1,资本运营 理论与实务 第三版 2010,夏乐书 姜 强 张春瑞 李 琳 宋爱玲,CH6,2,第6章 资本积累,6.1 资本积累的意义和原则 6.2 资本增值的界定 6.3 增加资本积累的途径和措施,6,资本积累,【教学目标】 掌握广义资本和虚拟资本的内涵； 了解资本积累的原则； 理解会计收益和经济收益观念； 掌握典型的股利分配政策； 熟悉增加狭义和广义资本积累的途径。,4,第一节 资本积累的意义与原则,5,第1节 资本积累的意义和原则,6.1 资本积累的意义和原则,6,资本积累,一、资本积累的概念 内涵,6,第1节 资本积累的意义和原则,6.1 资本积累的意义和原则,6,资本积累,一、资本积累的概念 内涵 在广义资本的概念下，企业可以定义为：不同资本（如货币资本、商品资本、生产资本、人力资本、知识资本、无形资本等）进行组合，寻求各自周转和增值的特定“资本组合方式”。企业作为资本增值的载体和组合形式，必须满足为组合内各种资本形式带来增值的能力，否则其存在就不会长久。 从长期来看，如果企业只关注出资者的利益，不考虑其他形式资本的增值要求，该企业就不会长久发展。,7,第1节 资本积累的意义和原则,6.1 资本积累的意义和原则,6,资本积累,一、资本积累的概念 资本的虚拟积累 虚拟资本是指能够定期带来收入的以有价证券形式存在的资本，包括股票、债券、银行券和各种衍生金融工具等。 虚拟资本的增值只是现实资本积累的再分配过程，并没有带来现实资本的实际增长，如果任其扩张，会导致全社会资本积累的歪曲和误导，后果将是灾难性的。 虚拟资本的作用： （1）为企业提供新的融资渠道 （2）开辟了新的资源优化配置方式 （3）应对全球化、维护现实资本积累的成果,8,第1节 资本积累的意义和原则,6.1 资本积累的意义和原则,6,资本积累,二、资本积累的意义 1. 推动企业发展 ； 2. 增加企业的自有资本，改善资本结构； 3. 推动经济增长方式的转变； 4. 合理的资本积累和分配的决策是最大限度地消除出资者矛盾的必然要求。,9,第1节 资本积累的意义和原则,6.1 资本积累的意义和原则,6,资本积累,三、资本积累的原则 （一）投资机会研究优先 （二）利益兼顾 （三）实物资本保全 （四）资本结构优化,10,第二节 资本增值的界定,11,第2节 资本增值的界定,6,资本积累,资本和资本增值并不容易区分，主要有会计收益和经济收益两种观念。 一、会计收益观念（把本期已实现收入与其相关历史成本之间的差额作为资本增值额）,6.1 资本积累的意义和原则 6.2 资本增值的界定,1. 根据实际经济业务为基础，因而具有客观性和可验证性； 2.在现代企业两权分离情况下，可以有效地反映企业主管人员履行经营责任的情况； 3.确认以权责发生制为基础，依据收入确认的实现原则，符合稳健性原则。,1. 不确认未实现的资产升值，而从投资者角度来看，此增值可以有效评价其财富状况； 2. 按现时价格计量收入，按历史成本计量费用，因此在通货膨胀的情况下，会导致成本补偿不足，难以做到资本的保全； 3.由于依赖历史成本计价原则，使得企业的资产负债表仅揭示企业尚未分摊完的资产价值余额，而难于揭示企业的实际价值。,12,第2节 资本增值的界定,6,资本积累,二、经济收益观念 （一）含义 经济学家对企业收益所持有的观点称为经济收益。是指在期初期末企业资本没有变化的情况下，企业在本期可以消费(分配)的最大金额。经济收益和资本维护是密切相关的，因而应明确资本维护观念。 （二）两种资本维护的观念 1.货币资本维护观念 2.实物资本维护观念,6.1 资本积累的意义和原则 6.2 资本增值的界定,13,第2节 资本增值的界定,6,资本积累,二、经济收益观念 （二）两种资本维护的观念 1. 货币资本维护观念 这种观念主张所应保全的是货币资本，这种观念与传统的会计实务是一致的。其以历史成本计量企业资产的价值，因而在名义货币计量下，只要保证期末净资产价值不低于期初净资产价值，即认为做到了资本维护，超出的部分即为企业的资本增值。,6.1 资本积累的意义和原则 6.2 资本增值的界定,14,第2节 资本增值的界定,6,资本积累,二、经济收益观念 （二）两种资本维护的观念 2. 实物资本维护观念 这种观念主张资本维护中所应当维护的是实物资本，即企业的实际生产能力。 实际生产能力可以有三种不同的理解：(1)指企业所拥有的实物资产，认为企业消耗掉的实物资产得以更新以后，才能进行收益的分配；(2)指以后年度可以生产或提供同样数量的商品或劳务；(3)指以后年度可以生产或提供同样价值的商品或劳务。 第一种生产能力概念不包括技术更新的因素，后两种概念包括了技术更新因素。三者之间的差别并不很大，均反映了实物资本维护观念。,6.1 资本积累的意义和原则 6.2 资本增值的界定,15,第2节 资本增值的界定,6,资本积累,三、资本增值的界定和计量方法 (一) 会计收益,6.1 资本积累的意义和原则 6.2 资本增值的界定,有关补充资料如下（此处采用2002和2003年份，与书中举例有差别）: (1) 企业采用后进先出法计算存货销货成本； (2) 2003年年末土地使用权的现时重置量成本为70 000元，厂房和设备的现时重置成本为80 000元； (3) 商品存货是在2003年年底销售的，当时存货现时重置成本为20元件； (4) 一般物价指数：2002年12月31日为100；2003年12月31日为180；2003年平均为120。 (5) 除销货成本和折旧外，所有费用和收入在年度中均衡发生； (6) 存货购进日一般物价指数为150，当期购进4 000件，单价为12元件。,16,第2节 资本增值的界定,6,资本积累,三、资本增值的界定和计量方法 (二)货币资本维护观念下的经济收益,6.1 资本积累的意义和原则 6.2 资本增值的界定,说明： 按货币资本维护观念，当期实现的净收益(本期营业收益)为-38 000元，比会计收益的10 000元少48 000元，如果加计已实现的资产置存收益，则当期已实现的全部收益为10 000元，这和历史成本会计所确认的收益数额是一致的。但在这种情况下，要使生产能力维持在期初的水平上，已实现的资产置存收益48 000元是不应分配的，而应留存进行资产的重置或作为重置准备。,17,第2节 资本增值的界定,6,资本积累,三、资本增值的界定和计量方法 (三) 实物资本维护观念下的经济收益 如果按实物资本维护观念，即按重置成本不变货币来编制会计报表，则在利润表中不应计列资产置存收益，而应将其作为资产负债表中的所有者权益项目：“资本维护准备”来列示。此外，对于货币性项目还应编制购买力损益表，相应计算货币项目的购买力损益金额，作为留存收益的一个减项。仍以上例，货币性项目购买力损益表如表65所示。,6.1 资本积累的意义和原则 6.2 资本增值的界定,说明： 在实物资本维护观念下，当期收益为（-38 000）-13 400=-514 00元 。,18,第2节 资本增值的界定,6,资本积累,三、资本增值的界定和计量方法 总结 在不同的资本维护观念下所确认的净收益，即资本增值是不同的。由于会计收益是以历史成本计量所需维护的资本，而经济收益是以现时成本计量所须维护的资本，因此，一般来说，在物价普遍上涨时期，会计收益会高于经济收益，其差额主要是由于货币购买力下降造成的。在会计收益下仅做到了名义货币资本的维护而未做到实物资本的维护。显然，如果这一差额很大时，以会计收益作为分配的基础，存在着资本维护不足的可能。 因此我们在当前以会计收益作为分配和积累的基础的情况下，在确定分配和积累的量时，应加以关注，以保证企业生产能力的维持，也就是说，在会计收益中，会计收益与经济收益的差额部分是必须加以积累的，分配的上限不应超过经济收益。,6.1 资本积累的意义和原则 6.2 资本增值的界定,19,第三节 增加资本积累的途径和措施,20,第3节 增加资本积累的途径和措施,6,资本积累,我们将从狭义和广义两个方面来讨论资本积累的途径和措施。 一、增加狭义资本积累 扩大资本增值的主要途径与具体措施,6.1 资本积累的意义和原则 6.2 资本增值的界定 6.3 增加资本积累的途径和措施,21,第3节 增加资本积累的途径和措施,6,资本积累,一、增加狭义资本积累 积累和分配的决策 1.影响积累和分配决策的主要因素 （1）资本增值额的计量观念和方法 （2）投资机会的多少 （3）企业资产的变现能力 （4）投资者的偏好 （5）企业控制权的影响 （6）法律和契约的限制,6.1 资本积累的意义和原则 6.2 资本增值的界定 6.3 增加资本积累的途径和措施,22,第3节 增加资本积累的途径和措施,6,资本积累,一、增加狭义资本积累 2.股利政策分析 （1）剩余股利政策 含义：这种政策主张，公司的盈余首先满足盈利性投资项目的资本需求(即进行积累)，在此基础上，若还有剩余，则公司可将剩余部分作为股利支付给股东。,6.1 资本积累的意义和原则 6.2 资本增值的界定 6.3 增加资本积累的途径和措施,股利决策的步骤： A.根据企业的投资机会计划（IOS）和加权平均边际资本成本（WMCC）的交叉点决定最优资本投放水平； B.根据目标资本结构比例，确定投资需要量中须用权益资本支出的数额； C.尽可能用现有盈利满足第二步的权益资本需求；如盈余不足则发行新股，如盈余在满足第二步资本需要后还有剩余，则结合资产流动性来发放股利。 评价： 剩余股利政策意味着投资者对于盈利的留存或发放无偏好，在盈利水平不变的情况下，股利发放额与投资机会的多寡呈反向变动；在投资机会不变的情况下，股利发放额与盈利呈同向变动。,23,第3节 增加资本积累的途径和措施,6,资本积累,一、增加狭义资本积累 （二）积累和分配的决策 2.股利政策分析 （2）股利支付率固定的股利政策 含义：这一政策是将每年盈利的某一固定比率作为股利支付给股东。 评价：主张实施这种政策的理由是，只有维持固定的股利支付率才算真正做到公平对待每一个股东。但这一政策的问题在于如果公司的盈利各年不定，则股利也会随波动；在盈利和现金流量背离较大时，强求按盈利的一定比率支付股利会恶化公司的财务状况；而且股利常被认为是反映公司未来前景的重要信息，这种做法对股价的稳定也有不利影响。 一般这种方法仅在公司盈利和现金流量较为稳定的情况下使用。,6.1 资本积累的意义和原则 6.2 资本增值的界定 6.3 增加资本积累的途径和措施,24,第3节 增加资本积累的途径和措施,6,资本积累,一、增加狭义资本积累 （二）积累和分配的决策 2.股利政策分析 （3）稳定增长的股利政策 含义： 稳定增长的股利政策采取每股股利支付额固定的形式，表现为，不论经济情况如何，也不论公司经营好坏，都不降低每股支付额而应将其固定在某一水平上，只有公司管理当局认为公司的盈利确已增加，而且未来的盈利足以支付更多的股利时，公司才会提高每股股利额。如图6-2所示。,6.1 资本积累的意义和原则 6.2 资本增值的界定 6.3 增加资本积累的途径和措施,图6-2,图6-3,近年来，西方股份公司为了避免股利的波动，在支付某一规定金额股利的基础上，制定一个目标股利增长率，依据公司的盈利水平按目标增长率逐步提高股利支付水平。其基本特征如图6-3。,25,第3节 增加资本积累的途径和措施,6,资本积累,一、增加狭义资本积累 （二）积累和分配的决策 2.股利政策分析 （3）稳定增长的股利政策 评价： 许多事实表明，绝大多数企业