第七章：旅游企业证券投资证券投资概述证券投资的风险与报酬债券估价股票估价证券组合,第一节：证券投资概述一、证券投资的概念 证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证、如股票、债券、期票等。把资金用于购买股票、债券等金融资产，称为证券投资。,证券投资与资本预算项目投资不同：项目投资是用于购买固定资产等实物资产，直接用于生产经营活动，也称直接投资；而证券投资是购买金融资产，将资金转移到企业之后由企业再投入生产经营活动的，又称为间接投资。,2、按证券的到期日分类 可以分为短期证券和长期证券；3、按证券的收益情况分类 可以分为固定收益证券和变动收益券；固定收益证券是指在证券的票面上规定有固定的股息率的证券。 变动收益证券是指证券的票面不标有固定的收益率，其收益情况随企业的经营状况变动而变动。,4、按证券的权益关系分类 可以分为所有权证券和债权证券。 所有权证券也称权益证券，是体现证券的持有人和证券发行单位所有权关系的证券，这种证券的持有人一般都对发行单位有一定的管理和控制权。 债权证券是体现证券持有人和发行单位债权关系的证券。这种证券的持有人一般无权对发行证券的企业进行管理和控制。发行企业破产，债权证券有优先清偿权。,三、证券投资的目的 主要是为了获取更多的收益，长期证券投资和短期证券投资的目的不完全一样。（一）短期证券投资的目的 1、作为现金的替代品 企业在现金不足的情况下，可以出售短期证券，补充现金的不足。短期证券一般都是出于预防动机。,2、与筹集长期资金相配合 一般情况下，每隔一段时间企业都会出售长期证券，但是所获得的资金不是一次用完，而是逐渐、分次用完。短期证券和长期资金搭配使用，可以使企业获得一定的收益。,3、满足未来的财务需求 作为资金储备，可以满足企业未来的资金使用需要。 4、满足季节性经营对现金的需求（二）长期证券投资的目的 一是为了获取报酬 二是为了获取控制权。,第二节：证券投资的风险和报酬一、证券投资的风险（一）违约风险 指证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。造成违约风险的原因有：1、政治、经济形势发生重大变动，对证券发行企业造成影响；2、自然灾害原因引起的非常性破坏，如水灾、火灾、地震等；,3、证券发行企业经营管理不善， 成本提高，亏损或利润减少；4、证券发行企业在竞争中失败， 主要顾客流失，产品卖不出 去；5、企业财务管理失误，不能及时 清偿到期债务。,（二）利息率风险 利息率风险是指由于利息率的变动而引起的证券价格下跌，投资人遭受损失的风险。 证券价格和银行利率成反比。,（三）购买力风险 购买力风险是指由于通货膨胀而使证券到期或出售所获得资金的购买力减少的风险。 在通货膨胀发生时，变动收益证券比固定收益证券要好。通常认为，普通股票比公司债券和其他有固定收入的证券能更好的避免购买力风险。,（四）流动性风险 流动性风险是指投资人想出售有价证券获取现金时，有价证券不能立即出售的风险。（五）期限性风险 是指由于证券期限长，不确定因素多而给投资人带来的风险。,二、证券投资报酬 证券投资报酬也称证券投资收益，是指证券投资后所获得并为投资者所拥有的全部净收入。 在财务管理中，通常用相对数，收益率来表示。,证券投资包括证券交易现价与原价的价差，以及定期的股利或股息收益。（一）短期证券收益率 时间比较短，一般不考虑时间因素。收益率公式如下：,例题：P107（二）长期证券收益率1、债券投资收益率 每年付息一次的债券，收益率公式为：,2、股票投资收益率,三、证券的信用等级 （一）债券的信用等级 是指证券市场在发展较好的国家或地区，为了保护投资人利益，便于投资者进行投资选择，由具有资格的信用等级评定结构通过对构成债券发行企业信用的各种经济要素，进行综合评价，划分为不同企业的信用等级，供投资人参考。,目前，国际上流行使用的债券信用等级分为A、B、C三级，每级又有三个层次，总共是9级。P110,我国规定，债券发行者的信用等级必须在BBB级以上，才有资格向社会公开发行债券。 投资人还应注意的问题：第一，信用等级评定机构只负有客观、公正地进行债券发行人信用等级的评定，并公布评定结果的义务，并不负责代理投资人追索投资本息。,第二，信用等级评定机构对某一债券发行人的评价具有一次性，即每发行一次债券，评定一次等级，并不意味等级评定具有永久性。第三，债券购买后，一般都是较长时间的投资，其收益一定会收到通货膨胀的影响。,（三）普通股的信用等级 美国穆迪公司把普通股划分为四类八个等级，其含义如下表：,穆迪投资者服务公司的普通股评价,第三节：债券估价一、债券的概念与特征（一）债券的要素 债券是发行者为了筹集资金，向债权人发行，按约定时间支付一定利息，到期还本的一种有价证券。,债券包括以下要素：1、债券面值 债券面值是指债券在发行前所设定的票面金额。它代表发行人借入并承诺于一定日期偿付给债券持有人的金额。,2、债券的票面利率 债券的票面利率发行者承诺在1年内债券持有人支付的利息占票面金额的比率。票面利率和实际利率不相等。,3、债券的到期日 债券的到期日指偿还本金的日期。（二）债券投资的特征1、收益性 债券的收益性体现在两个方面：一是债券可以获得固定的、高于储蓄存款利率的利息；二是债券可以通过证券交易市场进行买卖，获得比一直持有到偿还期更高的收益。,2、流动性 债券可以进行买卖，其流动性仅次于银行存款。3、安全性 债券的安全性体现在三个方面： 1）利率固定，不受银行利率变动的影 响； 2）本利安全，债券本金和利息的支付有法律保障，能够确保投资者的投资效益。 3）风险较小 ，债券的发行数量都有限制，一般只有信誉较高的企业才能获准发行债券；发行债券大都有担保，本息一般是有保障的。,二、债券的分类（一）按发行主体划分1、国家债券2、企业债券3、金融债券,（二）按期限长短划分1、短期债券（一年以内）2、中期债券（110年）3、长期债券（10年以上）,（三）按利率是否固定划分1、固定利率债券2、浮动利率债券（四）按是否记名划分1、记名债券2、不记名债券,（五）按是否上市流通划分1、上市债券2、不上市债券（六）按已发行时间划分1、新上市债券2、已流通在外债券,三、债券的估价模型（一）一般情况下的债券估价模型 债券未来现金流入的现值，称为债券 价值或债券的内在价值。 债券的估价模型是：,例题：P115-116,（二）一次还本不计复利的债券估价模型,（三）贴现发行债券的估价模型贴现发行的债券，没有票面利率，到期按票面价值归还。 计算模式是：,四、债券收益率的估计 债券到期收益率是指债券买进后,一直持有该债券至到期日可获取的收益率. 收益率是指按复利计算的收益率,它是能使未来现金流入量现值等于债券买入价格的贴现率（内涵报酬率）,当按面值发行时,其收益率与票面利率相等; 当折价发行时,收益率低于票面利率; 当溢价发行时,收益率高于票面利率;,购进价格=每年利息*年金现值系 数+面值*复利现值系数即: V=I*（P/A,I,n）+M*（P/F,I,n）到期收益率的计算，一般用内插法；,例题：P117,五、债券投资风险的回避（一）留有余地 （二）债券搭配（三）短期融资（如短期银行贷款，应付帐款）,第四节：股票估价一、股票的概念与特征 股票是股份有限公司发行的一种有价债券，是股份有限公司将其全部资本分成如干等额股份，以股票（或股权证）形式发行的股权证书。,1、股票价值 股票的价值是指股票可望在未来期现金流入的现值。为了和股票的市价区别，一般情况下，我们将股票的预期未来现金流入的现值称为“股票的内在价值”，它是股票的真实价值，也称理论价值。,股票的未来现金流入包括两部分：一是每期预计股利，二是股票出售时得到的价格收入。与债券价值相同，一般用V（Value）表示股票的价值。2、股票价格 股票在第一次发行时，有规定的价格和每股金额，上市之后，股票的价格就和与原来的面值分离。 股票的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等。,3、股利 股利是股息和红利的总称。股利是发行股票的企业从税后利润中分配给股东的，是对股东投资的报酬。股利是所有权在利润分配上的体现。,4、股票的预期报酬率 股票的预期报酬率包括两部分：预期股利收益率和预期资本利得（卖价买价）收益率：股票预期报酬率预期股利收益 率+预期资本利得收益率,（二）股票投资的特征 股票投资具有无期性、权责性、流通性和风险性等特征。1、无期性2、权责性3、流通性4、风险性,二、股票估价（一）股票估价的基本模型1、短期持有股票 短期持有股票，准备在未来出售的股票，评价模型为：,2、长期持有股票，股利稳定不变 每年股利不变的情况下，长期持有股票的估价模式： V= d / k例题：P121,3、长期持有股票，股利固定增长 在股利不断增长的情况下，长期持有股票的估价模式为：,例题：P121三、市盈率分析 市盈率是股票市价与每股盈利之比，以股价为每股盈利的倍数表示。公式为： 市盈率每股市价/每股盈余,（一）用市盈率估计股票价值 股票价值行业平均市盈率*股票每股盈利 股票价格该股票市盈率*该股票每股盈利,（二）用市盈率估计股票风险p122,第五节：证券组合一、证券组合的定性分析（一）确定投资目标 投资的总体目标是高报酬、低风险。但具体还有区别：1、为了取得经常收入 经常收入是指按时取得债息和股利收入，包括资本增值或损失。,2、为了资本增长（二）选择证券 1、高风险组合 选择销路好、预期盈利超过平均水平的股票，如电力、制药、高科技等； 2、中等风险组合 选择公用事业或成熟工业的股票，如汽车、化工、钢铁等；,3、低风险组合 可选择政府债券和一些高质量的股票，其收益虽不高但稳定的股票。,选择证券时还要注意分散化：（1）种类的分散化（2）到期日的分散化（3）部门或行业分散化（4）公司分散化 一般来说，有510种证券就可以达到分散风险的目标。,（三）监视和调整二、证券组合的定量分析 一种股票的报酬率上升，另一种股票的报酬率下降的两种股票，称为负相关股票。 一种股票的报酬率上升，另一种股票的报酬率也上升的两种股票，称为正相关。,例题：P124 一般情况下，各股之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关，大部分股票间的相关程度在0.50.7之间。不同股票的组合可以降低风险，但不能消除风险。一般而言，股票种类越多，风险越小。,（二）证券投资组合的方法最常用的方法是：1、选择足够数量的证券进行组合 随机选择证券，证券数量越多，风险越分散。 我国股票种类不多，同时投资于10种股票，就能达到分散风险的目的。,2、把风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合; 这种组合方法又称1/3法。把全部资金的1/3投资于风险大的证券，1/3投资于风险中等的证券，1/3投资于风险小的证券。,（三）证券组合的收益与风险 在证券组合定量分析中，可用资本资产定价模型组合的风险收益，也可以根据各种证券在组合中的比重，计算证券组合的预期报酬率。同时，还可以用个别证券的 系数，计算加权平均的 系数，以反映特定证券投资组合的风险相对于整个市场的变异程度，或该组合的报酬率相对于整个市场报酬率的变异程度。,例题：P126,（四）证券投资组合策略1、保守型策略 这种策略认为，最佳证券投资组合策略是要尽量模拟市场现状，将尽可能多的证券包括进来，以便分散掉全部可分散风险，得到与市场所有证券的平均收益同样的收益。,这种组合有以下好处：1）能分散掉全部可分散的风险；2）不需要高深的证券投资的专业知识；3）证券投资的管理费比较低；,2、冒险型策略 这种策略认为，只有投资组合做得好，就能取得远远高于平均水平的收益。3、适中型策略 采用这种策略的人，一般都善于对证券进行分析，进行组合的人必须具备丰富的投资经验，拥有专业知识。风险不太大，受益较高，是一种最常见的投资组合策略。,习题：一、选择题：1、在证券投资中，为分散利率风险应选择（）A不同种类的证券搭配B不同到