Fast and Efficient Ways to Go to Market速度快、效率高的上市模式2006年9月23北京 鸿昆国际酒店,目录Table of Contents (1/2),1.为什么要上市？（上市的好处） Why to Go Public? 2.美国股市US Stock Markets 3.如何上市？How to Go Public? 4.上市的成本Cost to Go Public 5.上市后的运作After being Listed,目录Table of Contents (1/2),6.收购并合 Mergers and Acquisitions 7.萨班法案 Sarbanes-Oxley 8.我们是谁？Who Are We?,1. 为什么要上市？（上市的好处） Why to Go Public? (Benefits of Listing),为什么要上市？（上市的好处） Why to Go Public? (1/3),Fund Raising and Easier Access to Capital: 上市公司最大的优势是可以在证券市场上大规模筹集资金； Maximize shareholders interests by higher P/E Ratio (higher valuations):提升公司市盈利： A private Companys P/E is usually 5, whereas a public companys P/E can be more than 10. 上市使公司股票有了流通性，并具有公认的价格。大多数情况下，公司的整体市场价值会比未上市前高出许多。 More revenues for financing 拓宽公司融资渠道： 公司上市后由于知名度、透明度和信用度的提高，可以通过资本市场直接融资或进行私募发行。 容易从供应商和银行获得信用。Sometimes shares can be used as collateral for loans.,为什么要上市？（上市的好处） Why to Go Public? (2/3),4.Easy for potential Merge and Acquisition 开展后继资本运作： 上市后公司很容易用增发股票的方式并购其它企业、整合资源，而不需要动用大量的现金。 5.Company Image and Marketing and PR Benefits公司形象，市场推广，公共关系的好处。（当然也有公众压力的坏处） 6.Employees loyalty and enthusiasm员工的股票期权激励： Make benefits package more attractive by offering stock or options to let employees work for the companys success. 由于公司股票有了市值和流通性，易用股票期权作为激励方法和留住关键员工。,为什么要上市？（上市的好处） Why to Go Public? (3/3),7.Liquidity 流通性-售股套现： 在过了限售期后股东可以抛股套现。 8.Lowering risks by distributing risks to public market. 风险分散 Assists management succession 协助管理层的后续性。 对于企业创始人来说这是个人（退休安排）的一个步骤。,Going Public: Disadvantages (1/2)上市：缺点,Loss of control through the introduction of external shareholders. 由于增加的股东而使公司控制部分丧失 Transparency and loss of privacy, scrutiny. 透明度与减少一定的保密性 Exposure to market volatility. 暴露在不稳定的市场中,Going Public: Disadvantages (2/2)上市：缺点,Short term expectations of investors and the market may not align with the longer term strategic vision for your business. 投资者的短期期望与市场可能不符合公司的长期发展战略。 Costs of going public and maintaining a listing can be significant. 上市运作的成本，以及维持上市是非常重要的,2. 美国股市US Stock Markets,US Security Markets美国的证券市场,纽约股票交易所 New York Stock Exchange,美国证券交易所 American Stock Exchange,Pink Sheets粉红单交易市场,National Market,SmallCap Market,Over-The-Counter (OTC) Markets,4,1,2,电子报价系统 （场外交易市场）,3,Other Stock Exchanges 美国其他资本市场 Chicago Stock Exchange Boston Stock Exchange Cincinnati Stock Exchange Pacific Exchange Philadelphia Stock Exchange,New York Stock Exchange 纽约股票交易所,The New York Stock Exchange,又俗称“大板”，是目前为止世界上最大的证券交易市场（以美元数量计），按上市公司数量计为世界第二大证券市场。 在90年代，它的股票交易量被纳斯达克超过，但是在纽约上市公司的总体市值市纳斯达克的5倍。,American Stock Exchange美利坚证券交易所,Amex的成立已经有100多年的历史，那时交易商们在纽约的街道上进行自由交易，直到1921年交易所才从大街上搬进位于纽约市中心的交易大厅内。Amex是采用拍卖成交(Auction)的方式来交易证券，拍卖方式一般采用“价格和数量优先”的成交方式，这一点是和纳斯达克所采用的做市商制度(Market Maker)很不一样的。,NASDAQ 纳斯达克,1971年全国证券交易员协会引入“全美证券商协会自动报价系统”，世界上最早的电子股市，世界上最大的股市之一。 与其他传统的场地证券交易不同，纳斯达克没有股票交易的中心交易场所。它的市场中间人遍及全美各地，通过电话和计算机网络进行交易。由于股票交易是由经纪人和市场期票出票人直接进行，而不是在股票交易大厅内进行的，困此，纳斯达克（NASDAQ）被称为买卖双方直接交易市场。该术语指出了其交易的直接性质，就如同在商店柜台直接进行商品的买卖一样。,Over-The-Counter (OTC) Markets直接交易市场（电子报价系统）,Four Tiers of OTC电子报价系统市场的四层市场,NASDAQ Composite Index纳斯达克综合指数,Administration Structure of US Security Markets美国证券市场管理架构,美国国会,US Congress,美国证券交易委员会,SEC,美联储,The Federal Reserve,自律组织,Self Regulatory,Organizations,期货商,Futures Dealers,期货交易所,Futures Exchange,s,券商组织或工会,Association or,Unions,股票交易所,Stock,Exchange,s,期货结算机构,Futures Clearing,Houses,结算机构,Clearing,Houses,存托机构,Depository,Trust,美国商品期货交易委员会,Commodity Futures Trading,Commission (CFTC),投资公司和投顾公司,Investment,companies or,advisors,证券商,Securities Dealers,3. 如何上市？How to Go Public?,How to Go Public?如何上市？,Initial Public Offering (IPO)首次公开募股 Reverse Merger反向收购（反向兼并，买壳上市） Direct Filing 直接提交文件,IPO首次公开募股,首次公开发行是指公司首次将股票卖给公众 一般来说，一家新兴的公司会通过私募基金进行融资 对于私募，公司受限于投资者的数量和种类，并且没有股票市场 对于一个较小型的公开发行，投资者会购买已经注册的，“可自由买卖的”股票。(主要是在粉单和OTCBB市场流通的股票。),Reverse Take Over (RTO)反向兼并，买壳上市,买壳上市：指非上市公司通过收购债权、控股、直接出资、购买股票的手段收购业绩较差、筹资能力弱化的上市公司，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目的。 买壳上市的企业首先需要获得对一家上市公司的绝对控股权（至少51%的企业的权益）: 买壳上市是美国自1934年开始实行的一种简捷的合法上市方法 上市成本低，时间快，100保证获得上市， 避免了直接上市的高昂费用与上市流产的风险。 中、小企业上市最为通常的方法。,Reverse Take Over (RTO) Process 反向兼并，买壳上市的流程,Procedure of Reverse Merger买壳上市的步骤,上市、交易和融资则分三步走 买壳上市的步骤 买壳公司与一家上市的壳公司议定有关反向收购的条件； 壳公司向买壳公司定向增发股票；买壳公司的资产注入壳公司而成为其子公司，但买壳公司的股东是壳公司事实上的控股股东。,Reverse Merger: Pros and Cons反向购并：利与弊,优点 最快可以做到两个月完成 更少的文件工作 缺点 花费较大（壳公司费用$750k） 如果公司在市场上市值较高，不流通股（5-10%)将会非常有价值。,Reverse Mergers: 2 Famous Cases反向购并：两个著名案例 (1/5),1New York Stock Exchange 纽约股票交易所 2ValuJet 廉价航空公司,Reverse Mergers: 2 Famous Cases反向购并：两个著名案例 (2/5),1纽约股票交易所 NYSE decided to become a public company in 2006 Targeted RTO with Archipelago Holdings Electronic stock market trading 8,000+ listed companies on NYSE, Nasdaq, AMEX Merger allows NYSE to move away from trading floor and better compete with NASDAQ,Reverse Mergers: 2 Famous Cases反向购并：两个著名案例 (3/5),1纽约股票交易所,NYSE RTO of Archipelago: March 6, 2006 $10 billion deal Owners of NYSE received 80,177 shares of NYSE Group. Also received $300,000 in cash and $70,571 in dividends New co