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第一章,第一节 财务活动 构成 筹资 引起 财务内容 投资 财务关系 资金营运 分配 各种关系,带的为去年新增加的内容,0109,1,201309030045,第二节 一、经济环境:周期、发展水平、政策 二、法律环境:企业组织形式、税法 三、金融环境(重点) 金融工具 金融市场(功能、要素、种类) 利率一般公式,0109,2,201309030045,第三节 一、财务目标主要观点、优缺点,0109,3,201309030045,所有者经营者 二、目标矛盾与协调 所有者债权人 第四节 了解环节,0109,4,201309030045,第二章,第一节 时间价值的计算(特别是现值计算)是财务管理基础,以后许多章节的计算问题均与此有关。 关键是懂得运用! 一、终值和现值(一次性收付) 复利终值系数复利现值系数:倒数,0109,5,201309030045,二、年金 普通年金是基础 注意: 1.普通年金终值系数偿债基金系数:倒数 2.普通年金现值系数资本回收系数:倒数 3.普通年金终值系数 即付年金终值系数,期数加1、系数减1;或(1+i) 4.普通年金现值系数 即付年金现值系数,期数减1、系数加1;或(1+i),0109,6,201309030045,递延年金现值三种计算方法 三、利用系数和内插法求i和n 在投资决策中常用 四、名义利率与实际利率 第二节 一、风险的构成要素:风险因素、风险事故、风险损失 二、风险的分类,0109,7,201309030045,三、风险衡量 思路:期望值(E)中间值 标准离差E相同时用 标准离差率E不相同时用 四、风险收益率 风险收益率、风险价值系数、标准离差率的关系 五、风险对策 规避、减少、转移、接受,0109,8,201309030045,第三章,第一节 一、筹资动机、分类、渠道与方式 二、资金需要量预测 销售额比率法: 1.资产、负债占销售额百分比(考虑有哪些项目受影响?) 2.对外筹资需要量(考虑留利多少?) 资金习性预测法,0109,9,201309030045,y=a+bx 1.高低点法求a、b 2.回归直线法求a、b 第二、三节 一、各种筹资方式的种类 二、归纳各种筹资方式优缺点 (可对比),0109,10,201309030045,三、普通股的特征、价值与价格(交易价格和发行价格)、价格指数 股东的权利 四、发行优先股的动机 股东优先的权利 五、认股权证 全部内容 六、银行借款,0109,11,201309030045,补偿性余额 名义利率 实际利率 贴现法 七、发行债券 债券与股票的比较 债券的价格(计算重点) 现值计算的运用 债券赎回,0109,12,201309030045,强制性赎回,偿债基金:公司 债券持有人,赎回基金:债券持有人 公司,通知赎回,公司通知提前赎回:公司 债券持有人,提前售回优先权:债券持有人 公司,选择性赎回,公司选择提前赎回:公司 债券持有人,提前售回选择权:债券持有人 公司,赎 回,0109,13,201309030045,可转换债券 八、融资租赁的租金 后付、先付年金的计算(知P、i、n求A) 九、商业信用 放弃现金折扣的成本(计算) 十、杠杆收购筹资,0109,14,201309030045,第四章,第一节 一、资金成本作用 资金成本计算通用公式(股利以g增长除外) 二、资金成本计算,0109,15,201309030045,(一)个别资金成本 可用于比较不同的筹资方式,是计算加权平均资金成本的基础。 1.债券成本 利息有节税作用 2.银行借款成本 手续费低,可忽略 3.优先股成本 4.普通股成本 股利没有节税作用 没有固定到期日 5.留存收益成本 没有筹资费,0109,16,201309030045,债券成本的计算 普通股成本的计算 1.股利折现模型(股票估价) 股利固定不变 股利以g增长 2.资本资产定价模型(与第五章内容同) 3.无风险利率加风险溢价法,0109,17,201309030045,(二)加权平均资金成本 又称综合资金成本,在个别资金成本计算基础上,以各种资金占全部资金的比重为权数加权平均。 权数确定:账面价值、市场价值、目标价值 (三)边际资金成本 为投资项目新筹资时考虑,实际上也是计算加权平均资金成本。,0109,18,201309030045,一般的解题思路: 1.各种筹资方式的成本分界点 筹资总额分界点。 2.整合筹资总额范围,从0开始逐一往上找。(注意只要有一种筹资方式资金成本变化,加权平均成本都会发生变化。) 3.计算每一范围的加权平均资金成本。(小心留意个别资金成本的变化。),计算,0109,19,201309030045,第二节 一、成本按成本习性分类 注意基本概念及每类成本的例子,成 本,固定成本,约束性固定成本,酌量性固定成本,变动成本,混合成本,半变动成本,半固定成本,0109,20,201309030045,二、边际贡献和息税前利润计算 三、经营杠杆 杠杆支点:固定成本 1.经营杠杆系数(DOL) 是基期或某一销售水平下的DOL,当销售收入(px)或产销业务量(x)变动,息税前利润(EBIT)将以DOL的倍数变动。,0109,21,201309030045,2.经营杠杆与经营风险 当销售量有多种可能结果,需要结合第二章关于风险衡量的方法,计算最可能的DOL;也可计算EBIT的标准离差(率)。 经营杠杆系数与标准离差(率)结论一致。,0109,22,201309030045,四、财务杠杆 杠杆支点:固定性财务支出(利息、优先股股利或融资租赁租金) 1.财务杠杆系数 (DFL) 是基期或某一息税前利润水平下的DFL ,当息税前利润(EBIT)变动,普通股每股利润(EPS)将以DFL的倍数变动。 有融资租赁租金、优先股(分母有)和没有融资租赁租金、优先股的DFL计算,0109,23,201309030045,2.财务杠杆与财务风险 财务杠杆可能产生好的效果(当资金利润率大于利息率) ;财务杠杆也可能产生坏的效果(当资金利润率小于利息率)。 当息税前利润有多种可能结果,需要结合第二章关于风险衡量的方法,计算最可能的DFL;也可计算EPS的标准离差(率)。 DFL与标准离差(率)结论一致 。,0109,24,201309030045,五、复合杠杆 杠杆支点:固定经营成本、固定财务费用 经营杠杆和财务杠杆的联合作用 经营杠杆 财务杠杆 px(x) EBIT EPS 1.复合杠杆系数(DCL) DCL=DOLDFL,0109,25,201309030045,2.复合杠杆与企业风险 当销售量有多种可能结果,需要结合第二章关于风险衡量的方法,计算最可能的DCL;也可计算EPS的标准离差(率)。DCL与标准离差(率)结论一致 。,0109,26,201309030045,第三节 一、资金结构理论 净收益理论、净营业收益理论、传统折衷理论、MM理论、平衡理论、代理理论、等级筹资理论的基本观点 二、EBITEPS分析法 亦称“每股利润无差别点法”,0109,27,201309030045,一般解题思路: 1.根据两个筹资方案(如一个负债、一个股票)的条件列等式,等式两边是两方案的EPS,未知数为EBIT。 2.求出等式的未知数为EBIT,即筹资无差别点(EPS相等)的EBIT。 3.将预期的EBIT与EBIT比较,当EBIT EBIT ,选择负债筹资;当EBIT EBIT ,选择股票筹资。 4.在解EBIT时也可直接套P166的公式。,0109,28,201309030045,三、比较资金成本法 实际上是计算个别资金成本 计算加权平均资金成本 选择成本低的方案 注意考虑市价 四、公司价值分析法 最佳资金结构公司总价值最高的资金结构,公司资金成本(加权平均成本)也最低。,0109,29,201309030045,需要计算个别资金成本 计算加权平均成本。 普通股成本可采用资本资产定价模型计算,并以此为折现率计算股票市场价值。 股票市场价值+债券市场价值=公司总价值 五、资金结构的调整 存量调整、增量调整、减量调整,0109,30,201309030045,第五章,第一节 1.投资的含义、特点与动机 2.投资与投机 3.投资的分类 不同标准的分类、各种投资的特征,0109,31,201309030045,第二节 一、投资风险及其产生原因 、投资收益 二、投资组合 1.期望收益率 2.组合的风险(两项资产构成) 计算、评价 系统风险与非系统风险 非系统风险的分散,0109,32,201309030045,第三节 1.单项资产的系数 =1,1,1说明的问题 2.投资组合的系数 组合中单项资产系数的加权平均 3.资本资产定价模型 投资组合风险收益率 组合系数推算 投资组合(或某资产)必要收益率 资本资产定价模型的假设条件,0109,33,201309030045,第六章,一、几个基本问题 完整工业投资项目 新建项目 1.投资项目 单纯固定资产投资项目 更新改造项目 2.项目计算期(n)=建设期(s)+生产经营期(p) 使用(折旧)年限 计算时间价值的期限 净流量 (-) 净流量(+),0109,34,201309030045,3.投资总额,原始总投资,建设期资本化利息,流动资金投资,建设投资,无形资产投资,开办费投资,固定资产投资,不包括在现金流出量中,固定资产原值,4. 假设(P205),0109,35,201309030045,二、现金流量的内容 现金流量包括:(1)现金流出量;(2)现金流入量;(3)净现金流量(Net Cash Flow,NCF)。,0109,36,201309030045,三、净现金流量的估算 在实务中更重视按时间划分净现金流量: (1)建设期净现金流量;(2)经营期净现金流量。 注意: 流动资金投资=本年流动资金需用额(即:流动资产-流动负债)-至上年末流动资金占用额 营业收入指扣除折扣和折让的净额。 经营成本是指付现成本,经营成本节约以负值计入流出量项目。 经营成本=总成本费用-折旧额-无形资产摊销-开办费摊销-财务费用中的利息支出 估算时注意问题(P211),0109,37,201309030045,更新改造项目,0109,38,201309030045,更新改造项目 通常计算“差量净现金流量”。 旧设备如果继续使用,其计算年折旧的“原值”是更新时的变价净收入,而非原账面价值。 提前报废净损失可抵税,但如果是净收益则需交税。,0109,39,201309030045,四、投资决策评价指标 1.分类 2.掌握各评价指标的概念、计算、决策标准、优缺点。 重点:计算,尤其是净现值。 净现值(NPV)是时间价值计算的具体运用,应根据净现金流量的情况计算复利现值或年金现值(一般是普通年金或递延年金现值)。,0109,40,201309030045,净现值率、获利指数都需要用时间价值计算方法,两者的关系: 获利指数=1+净现值率 内部收益率实际上是时间价值计算中,知P、F、A、n,求i的问题。 需要先用逐次测试逼近法,再用内插法。,0109,41,201309030045,3.投资决策评价指标的运用 (1)独立方案 可行性条件:完全具备、基本具备、完全不具备、基本不具备 (2)多个互斥方案 原始投资同:净现值法、净现值率法,选大的。,0109,42,201309030045,原始投资不同:差额投资内部收益率法、
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