,1,第一节 概述 第二节 经济评价指标 第三节 多方案经济效果评价,第二章 工程项目经济评价方法,2,第一节 概述,一、经济评价的概念,建设项目（投资方案）经济评价是项目建议书和可行性研究的重要组成部分，是工程经济分析的中心内容。它是通过对多个事先拟定的技术方案、建设方案（包括投资估算、融资方案）的比较，选出技术上先进、可靠，经济上合理的方案，并对其进行全面的技术、经济、社会等各方面的评价，提出对建设项目全面的评价意见。,二、投资方案评价的内容 盈利能力分析。分析和测算项目计算期的盈利能力和盈利水平。 清偿能力分析。分析、测算项目偿还贷款的能力和投资的回收能力。 财务生存能力。计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务的可持续性。允许个别年份分净现金流量出现负值，但各年累计盈余资金不应出现负值，这是财务生存的必要条件.若出现负值，应该进行短期贷款。 抗风险能力分析。分析项目在寿命期内可能遇到的不确定性因素和随机因素对项目经济效果的影响程度，考察项目承受各种风险的能力，提高项目投资的可靠性和盈利性。,6,投资方案经济评价的基本方法包括确定性评价方法与不确定性评价方法两类。对同一个项目必须同时进行确定性评价和不确定性评价。 按其是否考虑时间因素（资金时间价值）又可分为静态评价方法和动态评价方法。 静态评价方法是不考虑资金的时间价值，对现金流量分别进行直接汇总计算评价指标的方法。静态评价方法的特点是计算简便。因此，在方案初选阶段，可采用静态评价方法。 动态评价方法是用折算的现金流量来计算评价指标。它能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。,三、投资方案评价的方法,第二节 经济评价指标,一、经济评价的指标体系,根据评价指标是否考 虑资金时间价值划分：,1、全部投资包括自有资金和借款 2、收益包括利润、折旧、摊销,根据评价指标的性质划分：,末尾为期 单位为年,末尾为值 单位为货币单位,末尾为率， 用百分数表示,投资利润（收益）率 静态投资回收期（Pt） 动态投资回收期（Pt） 净现值（NPV ） 内部收益率（IRR） 净现值率（NPVR） 净年值（NAV）,偿债能力指标,盈利能力指标,借款偿还期 利息备付率 偿债备付率 资产负债率,财务生存能力指标,净现金流量 累计盈余资金,根据评价指标的性质划分：,12,判别准则为：,则项目可以考虑接受；,则项目应予以拒绝。,: 基准投资收益率 或行业平均利润率,第四章 投资方案评价与选择,12,盈利能力分析指标,1. 投资利润（收益）率R,定义：指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的利润总额（或年平均利润总额）与项目投入的总资金之比。它表明在项目正常生产年份中，单位投资每年所创造的利润额。,二、投资方案评价指标的计算,常用的指标：,例.某新建项目总投资65597万元。两年建设，投产后运行10年，利润总额为155340万元，销售税金及附加56681万元，自有资本金总额为13600万元，国家投资10600万元。其余为国内外借款。试计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率。,解：,（1）经济含义：总投资收益率（Return On Investment）表示项目总投资的盈利水平，表明投资项目的正常生产年份中，单位投资每年所创造的息税前利润额。 （2）计算公式： （3）评价标准：ROI同行业的收益率参考值，项目可行；反之，不可行。 （4）适用范围：常用于财务评价的静态盈利能力分析。,总投资收益率ROI,资本金净利润率ROE,（3）评价标准：ROE同行业的收益率参考值，项目可行；反之，不可行。 （4）适用范围：常被投资人用于财务评价的静态盈利能力分析，是政府和银行特别关心的一个盈利指标。,（2）计算公式：,NP为利润总额减去所得税,（1）经济含义：资本金净利润率（Return On Equity）表示项目资本金的盈利水平，是指项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。,【例1】某项目总投资为750万元，正常年份的销售收入为500万元，年销售税金与附加为10万元，年总成本费用为340万元，试求投资利润率和投资利税率。若行业基准投资利润率 ,判断项目财务可行性。,【解】： 该项目年利润总额为：,投资利润率为R ：,故项目可以考虑接受。,投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。,2.静态投资回收期（Pt）,定义：静态投资回收期是不考虑资金时间价值，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。,静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：,（1）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则:,: 为全部投资,: 为每年的净收益,从投产年算起,定义：静态投资回收期是不考虑资金时间价值，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。,静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：,从投产年算起,（2）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则,评价 准则：,表明项目投资能在规定的时间内收回， 则方案可以考虑接受,则方案是不可行的,【例2】某投资方案的净现金流量如表示，计算其静态投资回收期，,即静态投资回收期为4.33年。,Pc：基准投资回收期,静态投资回收期经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了方案经济效果的优劣。而且由于它选择方案的标准是回收资金的速度越快越好，符合怕担风险的投资者的心理，是人们乐于接受和使用的方法。 但是，一般认为静态投资回收期只能作为一种辅助指标，而不能单独使用，其原因是：第一，没有考虑资金的时间价值；第二，仅以投资的回收快慢作为决策的依据，没有考虑回收以后的情况。也没有考虑方案在整个计算期内的总收益和获利能力 。第三，在方案选择时，用静态投资回收期指标排序，可能导致错误的结论。例如，某项目需5年建成，每年需投资40亿元，全部为国外贷款，年利率为l0。项目建成后每年可回收净现金15亿元。项目寿命为50年。若不考虑资金的时间价值，用静态投资回收期法，投资回收期4051513.3(年)。后面的36年多为净赚的钱，共计1536.7550.5(亿元)。其实不然，如果考虑利息因素，情况就大不相同。投资时欠款40(10.1)510.1244.2(亿元)，每年利息244.2l024.2(亿元)，也就是说，每年的收益还不足以偿还利息，因此此方案不可行。,3动态投资回收期（Pt）,定义：动态投资回收期是考虑资金的时间价值，以折算的现金流量的现值回收全部投资现值所需要的时间。,：为基准收益率,在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：,评价 准则：,表明项目投资能在规定的时间内收回， 则方案可以考虑接受,则方案是不可行的。,【例3】方案有关数据同例2，计算该方案动态投资回收期。,动态投资回收期为5.32年，较静态投资回收期4.33年长0.99年。,动态投资回收期是反映方案投资实际回收能力的动态评价指标，反映了等值回收，而不是等额回收全部投资所需的时间，计算较为复杂。,定义：净现值（NPV）是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是指用基准的折现率 ，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到建设期初（第年即第年年初）的现值的代数和。是评价项目盈利能力的绝对指标。,评价 准则：,说明方案能达到满足基准折现率要 求的盈利水平，故该方案可行；,说明方案不能达到满足基准折现率 要求的盈利水平，故该方案不可行。,4. 净现值（NPVNet Present Value ）,24,当给定的折现率iic， 如果NPV(ic)0，表明项目达到了行业基准收益率标准，而不是表示该项目投资盈亏平衡。 当NPV(ic)0，表明该项目的投资方案除了实现预定的行业基准收益率，还有超额的收益。 当NPV(ic)0，表明该项目不能达到行业基准收益率水平，但不能确定项目是否亏损。,24,【例4】 某投资方案总投资为5000万元，投产后，每年现金流出600万元，每年现金流入为1400万元。产品经济寿命期为10年，在10年末，还能回收资金200万元，基准折现率为12%，求计算期内净现值。,【解】：,因此，该方案不可行！,净现值指标的优点：,净现值指标的不足：,需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而确定基准收益率有时是比较难的； 不能说明在项目运营期间各年经营成果； 不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率。,考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内的费用和收益情况，它以金额表示投资收益的大小，比较直观。,净现值与（基准）折现率的关系,对于常规投资（即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次 ），若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现值就完全取决于我们所选用的折现率。即净现值是折现率的（递减）函数。,是 的递减函数，故基准收益率定得越高，方案被接受的可能性就越小。,基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直接影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。,关于基准收益率（也称基准折现率 ）,是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平。基准折现率定的太高，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定的太低，则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。 基准收益率的确定：一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。 对于政府投资项目，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测定并发布的行业基准收益率； 非政府投资项目，由投资者自行确定，应考虑以下因素：,资金成本和机会成本。资金成本是为取得资金使用权所支付的费用。基准收益率最低限度不应小于资金成本。机会成本是指投资者将有限的资金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得的最好收益。显然，基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本。 预期利润。投资项目的经济收益不仅应能回收资金和支付利息，而且应能获得一定的利润额。因此，在确定基准收益率时，必须考虑一定数额的预期利润。,投资风险。在项目计算期内，项目环境可能发生难以预料的不利变化，即投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定基准收益率时，仅考虑资金成本、机会成本因素是不够的，还应考虑风险因素，通常，以一个适当的风险贴补率 ，来提高基准折现率。 通货膨胀。在通货膨胀影响下，项目投入物的价格都会上升。为反映和评价出拟建项目在未来的真实经济效果，在确定基准收益率时，应考虑通货膨胀因素，对基准收益率加以修正。 资金限制。资金是稀缺的资源，在资金短缺时，应通过提高基准收益率的办法进行项目经济评价，以便筛选掉盈利能力较低的项目。,5内部收益率（IRRInternal Rate of Return）,定义：内部收益率是净现值为零时的折现率， 表示对初始投资的恢复能力。即在这个折现率时，项目的现金流入的现值和等于项目现金流出的现值和。 原理公式： 判别准则： 若 ，则 ，方案可以接受； 若 ，则 ，方案不可行。,“净现值指标”是在给定基准折现率的情况下，所计算出的方案能够负担资本成本后的盈利；“内部收益率”指标则是倒过来，用来计算投资方案对所使用的资金所能支