PPP 模式运用之企业经验发布日期：2011-06-16 10:44:51（中国海外工程有限责任公司副总经济师 崔军）企业涉足 PPP 项目的经验和体会众所周知，自上世纪八十年代以来，PPP、PFI、BOT 等投融资方式已成为国际上众多企业发展，产业升级换代和企业成长的必由之路。在这个进程中，企业和公司成为了 PPP 交易方式的主角和核心，也是 PPP 模式的发展动力和推手。自 2000 年以来，随着 PPP 投融资模式的引入，中国企业也加入了 PPP 项目的开拓和发展进程，在中国市场和国际市场投资 PPP 项目，成为了一只重要的力量，积累了宝贵的实践经验。对企业和公司而言，在 PPP 项目的开发和扩展进程中，可以汲取的经验和体会如下：一、PPP 模式是企业的发展机遇和机会，更是挑战。纵观在 PPP 项目上处于领先地位的国际大公司和大企业，不难发现，这些大企业、大公司正是从 PPP 项目的发展中完成了战略转型，扩大了国际市场份额，提高了国际化程度，获取了新的发展动力，如法罗里奥、万喜等知名企业，PPP 特许经营项目成为这些企业的主要营业和利润来源。自 1979 年中国改革开发以来，中国外经企业成为在国际市场上的先锋力量。近些年来，中国企业发挥自身优势，开发并实施了 PPP、BOT 等特许经营性质的投资类工程项目，例如水电、火电、矿产资源、水处理等，开展对外投资业务，探索转变传统承包方式升级之路。在中国对外承包商会的调查显示，企业进行 PPP 项目投资的前三位主要动因是扩张市场、业务多元化和获取利润。PPP 特许经营项目是企业发展机遇，更是一种挑战，它要求企业熟悉国际市场、熟悉 PPP 项目运作模式和流程、深知投资决策数据和工具，提高投资决策水平。它要求企业从项目前期、立项、可行性研究、项目融资、项目实施、项目运营和维护、投资的回收、风险管理等诸多环节介入，运作和管理。认知 PPP 模式的真谛、熟悉 PPP 运作、控制 PPP 项目风险，成为企业开展PPP 项目必备的良器。二、国际 PPP 项目市场的选择世界上没有一个市场是不存在风险的市场。对企业而言，在 PPP 项目的东道国市场选择上，应主要考虑如下方面：（1）东道国的投资评级。可借助现有的评级机构，如标准普尔等评级机构的投资评级，从宏观上了解东道国市场的投资风险。（2）国家风险，即政治风险的程度。投资者应判断东道国是否有战争、内乱、政府更迭、项目批准风险，是否有国有化、征用风险。投资者应从东道国对待外国投资者的历史、现状和前景三方面进行深入分析。（3）法律制度和法律的完善程度。对投资者而言，一个健全的和完善的法律制度国家总比法律制度不完善的国家风险要小的多。投资者应了解东道国是否有 PPP 相关立法。如果没有，应探讨东道国能否通过某个 PPP 项目的专门立法，解决 PPP 投资项目的法律保护问题。这种做法也是大型 PPP 项目的一种可行的通常做法。投资者还应了解东道国是否加入了联合国有关投资的多边投资保护协定，或与投资者所在国签订了双边投资保护协定，以便在发生投资争议时获得投资保护。（4）金融市场开放程度。是否是自由外汇国家，是否允许投资所得顺畅地汇出。如是外汇管制国家，应由东道国政府主管金融部门作出承诺，保证投资者投资的汇出。（5）税务优惠和安排。是否对投资项目有税收优惠政策和安排。企业在投资中应由专业的税务公司或会计师事务所进行投资税务安排。三、PPP 项目的选择应当说，任何一个在一定年限内收益大于应付本金和利息，并产生一定合理回报的项目都适合于 PPP 项目，或者在东道国政府部分资金、提供补贴、最低交通量或最低量购买协议担保的情况下，也可使用 PPP 方式进行投资。因此，PPP 项目可用于矿产资源开发、水电和火电、水务、通讯、公路、桥梁、铁路、港口、地铁、城铁、机场以及制造业，还可以广泛应用与行政设施、教育设施、卫生设施、安全设施以及休闲和文化设施。对企业而言，根据投资资金的可回收程度、可融资性，选择 PPP 项目的顺序如下（1）矿产资源开发；（2）水电、火电、水务项目；（3）通讯项目；（4）公路、桥梁、港口、铁路、地铁、城铁和机场项目；（5）制造业、行政、教育、卫生、安全和休闲/文化设施。上述项目清单给企业从事 PPP 项目多种选择性，企业可根据东道国和项目的具体情况选择适合于自己的 PPP 项目。四、PPP 项目的运作、实施、运营和管理世界上大多数 PPP 项目是通过招标方式采购的。在 PPP 项目的投标过程中，由于 PPP 项目涉及了设计、投资估算、工程实施、融资、税务、法律、投资决策等多领域和多学科，投资者应聘用 PPP 项目团队进行相关的咨询工作，确定是否投标、决定是否投资。考虑到 PPP 项目中银行和投资者所关注的成本超支风险，PPP 项目应采用 EPC 总承包方式进行实施。PPP 项目的运营和管理应通过 PPP 合同结构中的项目公司 SPV，由项目公司聘用专业公司，通过项目公司 SPV 可与专业公司签署管理协议，进行项目的运营、管理和维护。每一个 PPP 项目都具有起独有的特性，投资者可根据项目的具体情况，制定 PPP 项目的运作、投标、谈判、实施、运营和维护准则。五、PPP 项目投资决策的核心因素PPP 项目投资决策涉及了多种因素，例如投资回报率、风险、融资、税务、政策、法律、环境等等，但对企业而言，投资决策的核心要素投资回报率、风险和融资三个核心因素。在实践中，投资回报率的主要指标是：（1）净现值：净现值大于 O，表明项目可行；净现值越大，项目的盈利能力越强，资产价值越大。（2）内部收益率 IRR：项目 R 值越高，表明项目越有利；项目 IRR 中的 R 值应高于实际贷款利率。股权 IRR 中的 R 值应高于实际贷款利率的。（）项目公司的资产负债率：在之间。（）债务覆盖率：。（）债务承受比率 CR：。（）资源收益覆盖率：。PPP 项目的风险可分为政治风险、经济风险和项目风险三类。在任何一个国家，任何一个项目都不会聚集所有的风险。因此，在公营机构和私营机构之间应合理分配和分担风险，贯彻风险由最有能力承担的一方承担、承担风险的代价最低原则。在投资决策阶段，运用风险评估工具，制作风险模型，进行风险分析。对企业而言，风险可控是投资决策的主要依据之一。投资者可通过合同结构、融资结构、担保和保险等安排，与公营机构合理分担风险，在项目实施过程中控制和管理风险。融资是企业关注的第三个核心要素。在 PPP 项目中，企业就是要运用 PPP 项目的高融资杠杆和表外融资的特性，扩展业务。对企业而言，一是通过合同结构、合同模式，例如 take-or-pay 合同，融资结构、担保和保险安排，使项目具有可融资性。二是根据项目的经济强度，即项目的财务指标，采用项目融资的方式，而非公司融资的方式进行融资。其中股权融资部分，可引入私募基金，如东盟基金；债务融资，可采用出口信贷等低利率融资渠道，增强项目的经济强度；而在项目竣工后，可引入福费廷业务，提前回收投资。也就是说，在融资渠道通畅的今天，可采用多种渠道和多种方式解决项目融资问题。投资回报、风险、融资企业运作 PPP 项目中关注的三个核心要素，而投资回报则是三个要素中的本质，也是 PPP 项目的根本。