.,1,第6讲.公司分析,.,2,第一节：公司分析概述,一、公司与上市公司 公司：依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人。 上市公司：在我国是指在交易所交易的股份有限公司。 二、公司分析的意义 是一种微观分析方法，具体细节的了解投资标的物。,.,3,三、公司分析内容 公司基本面分析 公司财务分析 公司特殊事项分析,.,4,第二节：公司基本面分析,一、公司行业地位分析 行业地位分析的目的是找出公司在所处行业中的竞争地位。衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。 二、公司的区位分析 处在好的经济区位内的上市公司，一般具有较高的投资价值。上市公司区位分析的内容包括三个内容：,.,5,(一)区位内的自然条件与基础条件 自然和基础条件包括矿产资源、水资源、能源、交通、通讯设施等。 (二)区位内政府的产业政策 几大板块：东北、天津、成渝等 (三)区位内的经济特色,.,6,三、产品市场分析 （一）产品竞争力分析：技术优势、成本优势、质量优势等 （二）产品市场占有情况：产品市场地域分布，及产品市场占有率。 (三）、产品的品牌战略,.,7,四、公司经营能力分析 （一）.公司法人治理结构 公司法人治理结构有狭义和广义两种定义，狭义上的公司法人治理结构是指有关公司董事会的功能、结构和股东的权利等方面的制度安排;广义上的法人治理结构是指有关企业控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力资源管理、收益分配和激励机制、财务制度、内部制度和管理等等。,.,8,健全的公司法人治理结构体现在七个方面： 1.规范的股权结构。 规范的股权结构包括三层含义：一是降低股权集中度，改变“一股独大”局面;二是流通股股权适度集中，发展机构投资者、战略投资者，发挥他们在公司治理中的积极作用;三是股权的流通性。 2.有效的股东大会制度。 3.董事会权利的合理界定与约束。 4.完善的独立董事制度。 5.监事会的独立性和监督责任。 6.优秀的职业经理层。 7.相关利益者的共同治理。包括员工、债权人、供应商和客户等主要利益相关者。,.,9,(二)公司经理层素质 企业经理人员应该具备的素质包括：一是从事管理工作的愿望;二是专业技术能力;三是良好的道德品质修养;四是人际关系协调能力。 (三)公司从业人员素质和创新能力 专业技术能力、对企业的忠诚度、责任感、团队合作精神和创新能力等。,.,10,五、公司盈利能力和成长分析 （一）公司盈利预测 预测的主要指标：销售收入预测、生产成本预测、管理和销售费用预测、财务费用预测 (二)公司经营战略分析 经营战略是企业面对激烈的变化与严峻挑战的环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划。 经营战略的特征：全局性、长远性、纲领性。 (三)公司规模变动特征及扩张潜力分析 分析公司成长性可以从五个方面分析：1.公司规模的扩张的推动因素2.纵向比较3.与行业之间比较4.预测未来前景5.分析财务状况。,.,11,第三节、财务报表分析,一、公司主要的财务报表 在财务报表中，最为重要的有资产负债表、利润表和现金流量表。 （一）、资产负债表： 是反映公司在某一特定的时点的资产、负债和所有者权益状况的财务报表。 资产 = 负债 + 所有者权益 资产负债表分为左方和右方，左方列示资产各项目，右方列示负债和所有者权益各项目。 同时，资产负债表还提供年初数和期末数的比较资料。,.,12,资产负债表：,账户式资产负债表,.,13,资产负债表：,报告式资产负债表,.,14,资产负债表：,财务状况式资产负债表,.,15,资产负债表示例,.,16,.,17,.,18,.,19,.,20,.,21,（二）、损益表(利润表)： 利润表是反映企业一定时期内经营成果的会计报表，表明企业运用所拥有的资产进行获利的能力。 我国采用多步式利润表格式。 利润表反映5项内容： 1.构成营业收入的各项要素。 2.构成营业利润的各项要素。 3.构成利润总额(或亏损总额)的各项要素。 4.构成净利润(或净亏损)的各项要素。 5.每股收益。,.,22,利润表实例,多步式利润表,.,23,利润表的编制,.,24,利润表示例,.,25,.,26,.,27,.,28,（三）、现金流量表： 反映公司在某一会计期间内的现金流入和流出情况的财务报表。 三种现金流：经营活动、投资活动、筹资活动 公司的支付股利的能力，公司的资金增长潜力和公司的偿债能力。,.,29,经营活动产生的现金流量,.,30,投资活动产生的现金流量,.,31,筹资活动产生的现金流量,.,32,现金流量表实例,.,33,.,34,.,35,财务报表分析总结,.,36,一、主要目的 财务报表分析的目的是为向有关各方提供可以用来做出决策的信息。 根据使用的主体不同，分析目的也不同： 1.对公司的经理人员：通过分析财务报表判断公司的现状及可能存在的问题，以便进一步改善经营管理。 2.对公司的现有投资者及潜在投资者：主要关心公司的财务状况、盈利能力。 3.对公司的债权人：主要关心自己的债权能否收回。 财务报表的一般目的可以概括为(3点) ：评价过去的经营业绩;衡量现在的财务状况;预测未来的发展趋势。,第三节、基于会计报表的财务比例分析方法,.,37,二、分析方法与原则 1.财务报表分析的方法有比较分析法和因素分析法两大类。 财务报表的比较分析是指对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示财务指标的差异和变动关系，是财务报表分析中最基本的方法。 财务报表的因素分析是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对财务指标的影响程度。 最常用的比较分析方法有：单个年度的财务比率分析、不同时期的财务报表比较分析、与同行业其他公司之间的财务指标比较分析三种。 2.财务报表分析的原则 (1)坚持全面原则; (2)坚持考虑个性原则。,.,38,三、公司财务比率分析(重点、难点) 比率指标，可归为以下六大类：变现能力分析、营运能力分析、长期偿债能力分析、盈利能力分析、投资收益分析、现金流量分析。,.,39,（一）、变现能力分析 变现能力是公司产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少，是考察公司短期偿债能力的关键。 1、流动比率： 一般结论：（1）、生产型企业的合理流动比率最低在2以上。（2）、固定资产投入较小的行业流动比率较高，反之则较低。（3)、计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本公司历史的流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。,.,40,2、速动比率： 为什么要计算速动比率： （1）、流动资产中，存货变现能力很弱； （2）、某种原因，存货中存在已损失或报废的产品； （3）、部分存货已抵押给其他人； （4）、存货的估价问题，即存货存在着成本与当前价格悬殊的问题。 一般结论：通常这一比率为1较合适。影响这一比率的重要变量为应收账款的变现能力,.,41,（二）、营运能力分析 营运能力是指公司经营管理中利用资金运营的能力，一般通过公司资产管理比率来衡量，主要表现为资产管理及资产利用的效率。 主要包括：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转 1.存货周转率和存货周转天数 存货周转率=营业成本/平均存货(次) 存货周转天数=360天/存货周转率(天) 一般结论： A；存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度就越快。 B：存货的周转率反映了存货的管理水平，不仅会影响企业的短期尝债能力，也是企业管理的重要内容。,.,42,2、应收账款周转率和应收账款周转天数 应收账款周转率=营业收入/平均应收款 应收账款周转天数=360/应收账款周转率 3、流动资产周转率 流动资产周转率=营业收入/平均流动资产 4、固定资产周转率： 5、总资产周转率 总资产周转率=营业收入/平均总资产,.,43,（三）、长期偿债能力分析 主要是指负债比率，包括：资产负债率、产权比率、有形资产净值债务率、已获利息倍数、长期债务与营运资金比率等。 1、资产负债率： 资产负债率=负债总额/资产总额 它反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹集的，也可以衡量公司在清算时保护债权人利益的程度。负债包括短期负债和长期负债。 一般结论：、 （1）、债务融资有助于企业的融资，但是同时增加了企业的破产成本，；不同的的金融体系也会导致企业融资来源的不同，如股权融资、债券融资等。 （2）、铁路、机场、能源等行业的资产负债率较低，银行、地产、钢铁等行业资产负债率较高。（见教材183表6-1） （3）、同行业的企业也会有较大的区别。,.,44,2、产权比率（债务股权比率） 产权比率=负债总额/股东权益 3、有形资产净债务率 有形资产净债务率=负债总额/(股东权益-无形资产） 4、已获利息倍数 利息前的利润/利息费用 5、长期债务与营运资金比率 长期债务/(流动资产-流动负债),.,45,（四）、盈利能力分析 盈利能力就是赚取利润的能力。这一分析结果主要反映企业的资产利用结果。 1、销售毛利率 2、销售净利率（税后）,.,46,3、主营业务利润率 4、股东权益收益率,.,47,5、净资产收益率： 杜邦分解试,净资产收益率（ROE）,总资产收益率（）,财务杠杆（）,销售净利率（）,总资产周转率（）,.,48,总资产利润率(ROA),财务杠杆(FL),销售利润率（PM）,总资产周转率（TAT）,.,49,取决于公司经营管理,取决于投资管理,取决于融资政策,.,50,（五）、投资收益分析 投资收益分析是投资者进行投资决策的主要依据，投资收益分析是通过计算投资收益指标，帮助投资者对不同的上市公司股票优劣做出评估和判断。 1、每股净资产=年末净资产/年末发行在外普通股股数 2 、每股收益=（净利润 优先股股息）/ 发行在外普通股股数 3、市盈率=每股市价 / 每股收益 4、股利支付率=每股股利 / 每股收益 5、市净率=每股市价/每股净资产,.,51,（六）现金流量分析 1、流动性分析 现金到期债务比=经营现金净流量/本期到期债务 现金流动负债比=经营现金净流量/流动负债 现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额 2、获取现金分析 销售现金比=经营现金净流量/营业收入 每股现金流量比=经营现金净流量/普通股股数 全部资产现金回收率=经营现金净流量/资产总额,.,52,第四节、其他重大事项分析,一、公司的资产重组 (一)资产重组方式 分类：扩张型公司重组、调整型公司重组、控制权变更型公司重组。,.,53,1.扩张型公司重组 公司的扩张通常指扩大公司经营规模和资产规模的重组行为。 (1)购买资产; (2)收购公司; (3)收购股份; (4)合资或联营组建子公司; (5)公司合并。 公司法中的分类：吸收合并和新设合并。,.,54,2.调整型公司重组 (1)股权置换; (2)股权资产置换; (3)资产置换; (4)资产出售或剥离; (5)公司的分立; (6)资产配负债剥离。,.,55,3.控制权变更型公司重组(公司的所有权与控制权变更是公司重组的最高形式) (1)股权的无偿划拨; (2)股权的协议转让; (3)公司股权托管和公司托管; (4)表决权信托和委托书; (5)股份回购; (6)交叉控股。 交叉控股产生的原因是母公司增资扩股时，子公司收购母公司新增发的股份。,.,56,(二)资产重组对公司的影响(重点) 重组后需要对资源整合，整合是重组的重要步骤。包括：企业资产的整合、人力资源配置和企业文化融合、企业组织的重构。 着眼于改善上市公司经营业绩、调整股权结构和治理结构的调整型公司重组和控制权变更型重组，是我国证券市场最常见的资产重组类型。,.,57,对于调整型资产重组而言，分析资产重组对公司业绩和经营的影响，首先需鉴别报表性重组和实质性重组。区分报表性重组和实质性重组的关键是看有没有进行大规模的资产置换或合并。实质性重组一般要将被并购企业50%以上的资产与并购企业的资产进行置换，或