红枣行业分析报告目录一、行业概况：正宗健康产业，红枣消费升级空间广阔31、红枣消费文化深入人心，发展动力持续而强劲32、消费升级背景下，深加工产品份额不断扩大53、我国是世界主要红枣出产国，新疆异军突起54、行业竞争尚处于初级阶段，集中度有待于提升6二、行业标杆分析：好想你71、好想你公司：颇具潜力的枣制品行业龙头7（1）占据先发优势，有望成为红枣品类的代表品牌8（2）产品结构日趋高端，初步形成品牌溢价9（3）成本领先和渠道控制策略11（4）产品体系不断延伸，木本粮成为未来重要增长点12（5）研发投入增长迅猛，技术优势奠定品质基础13（6）国家惠农政策可保障优惠税收政策及补贴的持续性14（7）股权结构合理，民营体制决策迅速高效142、市场：率先全国布局，渠道优势明显15（1）以特许经营为主的销售模式扩张迅速15（2）直营提速，全国范围内兼顾渠道平衡和控制力17（3）省内市场根基深厚，省外市场赋予未来扩张张力183、原料优势：立足新疆，采购成本下降18（1）原料采购全国布局，决胜新疆，四大生产基地18（2）意向协议收购为主锁定成本，优秀采购团队19（3）新疆红枣价格大跌助推 2012 年业绩204、IPO 成功为公司插上腾飞翅膀21（1）募投项目有效提升产能21（2）超募资金为采购原料和同业收购提供坚强后盾215、财务分析：结构日趋稳健，盈利能力稳定22（1）盈利能力稳定，上市后财务结构日趋稳健22（2）运营效率有可提升空间226、风险因素23一、行业概况：正宗健康产业，红枣消费升级空间广阔作为五果之一和药食同源的典型代表，红枣是我国传统的滋补食品，具有益气补血的功效，“药补不如食补”的观念深入人心并日益流行。此外，在我国传统文化中红枣更有象征美满健康的寓意。消费升级背景下，在人们对自身健康日益重视和作为情感载体的礼品需求驱动下，红枣的消费稳步增长，并且呈现出品牌化的趋势， 优质红枣产业的长期发展空间广阔。1、红枣消费文化深入人心，发展动力持续而强劲据黄帝内经、本草纲目记载：枣具有益气养肾、补血 养颜、补肝降压、安神壮阳、治虚劳损之功效，多年来被我国人民 广泛认为是物美价廉的滋补食品。祖国传统医学认为，红枣对妇女、老年体弱者、神经衰弱者都具有明显滋补功效，特别是对妇女具有 补血调经、驻颜祛斑和健美丰肌的功效，民间有“天天吃红枣，一生不显老”之说。现代医学显示，红枣含有蛋白质、脂肪、糖、钙、磷、铁、镁及丰富的维生素A、维生素C、维生素B1.维生素B2，其最突出的特点是维生素含量高，享有“天然维生素丸”的美誉。在国外的一项临床研究显示：连续吃大枣的病人，健康恢复比单纯吃维生素药剂快3 倍以上。此外，红枣中还有含量丰富的环磷酸腺苷、儿茶酸，具有独特的防癌降压功效。故综合中外医学及营养学观点，红枣是极佳的天然营养滋补品。除了本身的滋补功效之外，长期以来红枣还寓意健康美满，寄托了人们对美好生活的憧憬和祝愿。北方传统的“大枣+花生”组合寓意“早（枣）生贵子”，被我国人民广泛认知，因此红枣也经常作为人们走亲访友的馈赠佳品。在滋补和礼品为主要动力的消费驱动下，我国红枣消费稳步增长。2005-2009年，产量从248.9万吨稳步增长到438.9万吨，年均复合增长率15.1%；销售额也同期从116.4亿元增长至243.8亿元，年均复合增长率20.3%，2011年预计我国枣产业规模超过300亿元，产销量突破600万吨。整体来看，作为可促进健康并兼具养颜功效的可选消费品，未来枣产品的需求量有望保持10%以上的年增长率，尤其是部分优良品种和高档深加工品，需求的增长率将超过20%，在此过程中品牌产品的发展空间广阔。2、消费升级背景下，深加工产品份额不断扩大由于鲜枣受到季节的限制，而相对于粗加工产品，深加工产品具有品种丰富、纯度高、口感好，且国内枣随着消费升级，高附加值的深加工枣制品逐步受到市场欢迎，2005-2009 年，深加工枣制品的 CAGR 达 31.60%。但是 2009 年市场上深加工所占市场份额仍仅为 5.2%，预计未来将保持高于其他种类枣制品增长。3、我国是世界主要红枣出产国，新疆异军突起枣树气候和土壤适应性极强，有“铁杆庄稼”之称，能够在冬季最低气温不低于-32的气候环境中栽培和种植。枣树在我国的分布很广，跨北纬 1943，东经 75125，北至锦西、朝阳、磴口、中卫、酒泉、哈密，西至和田、喀什，南至广东、广西、福建、海南，东至沿海各省。从供给上看，我国枣产量占世界的 99%；山西、山东、河南、河北、陕西五大传统产枣大省占据全国约 85%的种植面积及产量。需求方面，干枣产品的主要需求来自长江以南地区，如江浙地区、广东等，其次是东北地区，而深加工产品的需求则来自全国各地； 国内枣产业在海外开拓还比较薄弱，出口销售主要集中在华人地区。高档枣产品受到市场欢迎，因此催生了市场对优质红枣的需求。新疆由于其优越的地理和气候环境，新疆红枣具有个大、皮薄、肉 厚、含糖量高的优点。2009年新疆枣的市场份额为3.6%，同时正以惊人的速度发展，预计未来5年，其种植面积将由09年的50万亩增加到600万亩。4、行业竞争尚处于初级阶段，集中度有待于提升由于进入门槛较低，从原料产地采购鲜枣进行洗净、分拣、包装等工序后即可对外销售，我国枣产品市场集中度较低，目前市场上企业多达数千家，产品的同质化相对较小，市场竞争激烈。近年来，依托各自的优势原料产地，业内逐渐形成一些区域性的龙头企业，并开始建立全国范围内的生产基地和销售网点，吹响了由地方品牌向全国品牌进军的号角。从整个市场看，这些企业的市场份额仍然较小，业内第一的好想你市场份额不足2%，CR5仅为5%，集中度的可提升空间巨大。龙头公司虽然整体份额不大，但在深加工产品领域里优势相对明显， CR5超过30%，其中排名第一的好想你份额为11.6%，初步显示出领跑迹象。二、行业标杆分析：好想你1、好想你公司：颇具潜力的枣制品行业龙头好想你枣业股份有限公司作为农业产业化国家重点龙头企业、农业产业化行业十强龙头企业，是一家主要从事红枣系列产品的研发、生产和连锁销售的企业。公司主要产品有十大系列230多个单品， 包括免洗红枣、枣片、蜜饯、枣干、焦枣、脆枣、枣粉、蜂蜜、枣饮料及木本粮系列，主打产品精品红枣走优质优价路线，正在形成区别于大众的品牌溢价。旗下“好想你”、“枣博士”被评为中国驰名商标，是正在形成的我国精品红枣行业冉冉升起的第一品牌。公司以“红枣健康全人类”为企业使命，以“良心工程，道德产业； 倡导科学膳食，引领健康理念”为行为标准，秉承“真情、感恩”的核 心价值观，努力发掘红枣的健康价值，文化价值，让“好想你”带给 更多人健康和真情。凭借在营销网络建设、品牌运作、采购及制造的规模化以及在资本市场的先发优势，公司有望成为我国红枣行业资源的整合者， 充分享受消费升级导致的行业规模扩张和集中度提升的双重红利， 从而获得稳定而持续的业绩成长。（1）占据先发优势，有望成为红枣品类的代表品牌中国枣产品市场集中度低，龙头开始逐步形成。“好想你”在市 场上享有相对较高知名度，并且初步占据了有利的先发位臵。虽然 在全部红枣消费中公司市场份额仅为1.8%，同第二名1.2%相差不大， 但在代表消费升级方向、体现品牌影响力的深加工细分市场上，公 司份额高达11.6%，和竞争对手已经拉开了较大的差距。近年来公司规模快速扩张，销售量 2008 年尚不足 8000 吨，到2011 年有望突破 16000 吨，销售收入从 2008 年的不足 3 亿元迅速增长到 2011 年的超过 8 亿元，净利润率也同期从 13.2%稳步提升到14.7%。销售收入和净利润的年均复合增长率分别高达 43.5%和 48.8%， 远远高于行业的平均增速，显示了朝阳行业龙头扩张初期的迅猛发展势头。由于深加工细分市场直接体现了厂商时间品牌的强弱，其背后必然有资本、技术及渠道的综合支持，未来体现红枣文化消费的增量必然很大程度上由这一细分市场来完成，可以说深加工领域的竞争成败关系到未来我国红枣产业龙头称号的归属。和富安娜从行业前景看好但门槛并不高的家纺领域杀出类似， 红枣产业也面临着行业前途光明但门槛较低、竞争相对粗放、机会与挑战并存的局面。经过十多年的积累，公司在河南根据地占据了较大的优势，已经成为当地群众馈赠礼品的重要选择，并计划充分利用上市带来的红利效应，一方面提升产能，将红枣加工能力由现有的16,000吨提升到24,000吨，产品种类由现有的230余种增加到300 余种；另一方面，积极拓展省外营销网络，结合网上销售等打造综合的立体销售体系，迅速占领沿海及内陆中心城市，争取成为我国红枣消费的品类代表品牌。（2）产品结构日趋高端，初步形成品牌溢价为迎合消费升级的趋势，公司不懈的致力于产品结构升级，已经形成了高端产品快速增长，中低端产品平稳增长的态势。2008 至2010 年，作为深加工主打的健康情枣、精品红枣系列对整体销售的贡献度从 60%提升到 70%，单位价格也呈现稳步上升势头。此外， 为了丰富产品种类，特别是高附加值的深加工产品，公司不断加大研发投入，积极开发枣饮、果蔬片、木本粮等新产品。公司作为国内枣行业的龙头企业，享有较高品牌知名度，特别是高端枣产品，其多数是以礼盒装进行销售，客户群体以送礼为目的的比重很大，河南省内估计已达约一半需求。此类客户对产品价格敏感性相对较低，价格弹性小，公司因而逐步享有了一定的品牌溢价。公司产品销售价格稳步提升,2009、2010年销售均价分别同比上升15.40%、15.76%。其中，贡献主要利润的精品红枣、健康情枣系列销售单价分别由2008年的103.25、55.03上升到2010年的185.22、94.3元/公斤。在高端品种占比不断加大的驱动下，公司整体销售价格不断提升，2008 年以来年均提升 12.8%，2010 年平均销售单价为 46.7 元/ 公斤，远高于 5.5 元/公斤的行业平均水平，高端中的精品红枣单位售价已经高达 111 元/公斤。（3）成本领先和渠道控制策略红枣虽属于可选消费品，但并非像烟草和酒类一样容易形成成 瘾性消费，因此在竞争格局上现阶段仍旧显示出大众消费品的特征， 想快速脱颖而出的企业目前还必须采取成本领先和渠道控制策略尽 快甩掉后面的跟随对手。因此，尽管公司现在初步形成了品牌，但 为了形成对跟随者的性价比优势，公司现阶段奉行成本加成策略， 即对红枣原料进行专业的分级后，因材而用，在考虑了渠道利润空 间之后，定价原则以保持在市场上的竞争力为准，不追求过高的毛 利率，这样可以有效挤压跟进者的生存空间。实践中这一策略卓有 成效，近年来围绕着 25%的最优毛利率波动，整体毛利率基本稳定在 24-26%之间。（4）产品体系不断延伸，木本粮成为未来重要增长点依托正在形成的品牌和渠道优势，公司除了积极开发传统的红枣类品系外，还隆重推出了木本粮系列和枣饮产品系列。简言之，草本粮主要是解决人类的温饱问题，而木本粮则主要是解决人类的营养与健康问题。和以小麦、玉米、水稻等为代表的草本粮不同，以红枣、核桃、板栗等为代表的木本粮系列具有根系发达、受污染少、果品富含维生素、氨基酸等特征，因其可对以淀粉为主的主食进行补充，越来越受到人们的喜爱。好想你在国内率先提出木本粮概念，并积极付诸实