第十章 营运资金管理,10.1 企业营运资金管理概述 10.2 现金的管理 10.3 应收帐款的管理 10.4 存货的管理,10.1 企业营运资金管理概述,10.1.1 营运资金的概念及特点 10.1.2 流动资产管理的要求,10.1.1 营运资金的概念及特点,（一)营运资金的概念 狭义营运资金又称循环资本，净营运资金，是指一个企业维持日常生产经营所需的资金，通常是指流动资产减去流动负债后的差额。用公式表示为： 营运资金总额=流动资产总额-流动负债总额 广义营运资金又称毛营运资金，是指一个企业流动资产的总额。 注：本章所讲的营运资金仅指运用在流动资产上的资金 研究流动资产日常管理，还需要连带研究流动负债的管理,10.1.1 营运资金的概念及特点,(二)营运资金的特点,2流动负债的特点 (1)资金成本低。 (2)财务风险高。 (3)融资弹性强。 (4)融资速度快。,1流动资产的特点： (1)流动性强。 (2)回收期短。 (3)灵敏度高。,10.1.2流动资产管理的要求,(一)提高流动资产的盈利性 (二)保持流动资产的流动性 (三)保证流动资产的安全性,10.2 现金的管理,10.2.1 现金的特点 10.2.2 现金的定量管理,10.2.1 现金的特点,(一)现金资产的暂时闲置性 (二)现金资产的任意转化性 (三)现金资产的增减规律性,10.2.2 现金的定量管理,现金的定性管理是指根据国家制定的经济政策、制度及财务管理者的经验对货币资产进行管理，使其收支具有合法性、合理性和有效性。 现金的定量管理是指在定性管理的基础上，利用数学的方法合理确定现金持有数量，以取得现金存量最佳效益,补充：企业持有现金的动机,（一）交易动机 （二）预防动机 （三）投机动机,补充：现金的成本,1、持有成本是指企业因保留一定的现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益。这种投资收益是企业不能用该现金进行其他投资获得的收益，实质上是一种机会成本，与现金持有量成正比例关系 2、转换成本是指企业用现金购入有价证券等以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，即现金同有价证券之间相互转换的成本。也称为“交易成本” 转换成本中既有依据成交额计算的费用也有基于证券变现次数计算的费用 3、短缺成本是指企业在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给企业造成的损失，包括直接损失和间接损失。 短缺成本与现金持有量成反比例关系,补充：现金的成本与现金持有量之间的关系,10.2.2 现金的定量管理,确定现金最佳存量的模式 （一）周期模式 （二）成本分析模式 （三）存货模式 （四）随机模式,（一）周期模式,现金的周期模式是指根据企业现金的周转速度来确定现金存量的方法。 MOC= TAO/ CT 式中：MOC最佳现金存量； TAO一定时期（通常是一年）的现金总需求； CT现金周转率（即一年中的现金周转次数）。,（一）周期模式,现金周转率是指一年中的现金周转次数，用公式表示即： CT= 360/现金周期 注：工业企业的现金周期是指企业从购买原材料、支付现金开始至销售产品取得现金的天数，即购料付款时的现金流出至销售收回应收款的现金流入这段时间，用公式表示为： 现金周期=平均存货天数+平均应收款天数-平均应付款天数 即：CC = AAI + ACP - APP,周转期间,购料 销售 存货 应收帐款 应付帐款 现金 现金周转期存货周转期应收帐款周转期应付帐款周转期,（一）周期模式,例1 某企业购买材料和销售产品均采用赊购、赊销方式，应付款的平均天数为16天，应收款的平均天数为26天。企业从原材料购买至产品销售的平均期限为110天。企业每年的生产经营性现金总支出为2400000元，确定最佳现金持有量。,（一）周期模式,依上例得：APP=16（天），ACP=26（天） AII=110天，TAO=2400000（元） 依公式得： CC=110+26-16=120（天） CT= 360/120=3次 MOC= 2400000/3=800000（元） 企业平常若持有800000元的现金，将能够应付日常现金的流出，不必另借入货币资金。,（二）成本分析模式,成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。 注： 运用成本分析模式确定现金最佳持有量，只考虑因持有一定量的现金而产生的投资成本（机会成本）及短缺成本，而不考虑管理成本和转换成本（假设不进行有价证券转换）。 本部分内容与书本略有差异，但实质是一样的。,（二）成本分析模式,成本分析模式的步骤 （1）根据不同现金持有量测算相关成本即投资成本、短缺成本的数值； （2）按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表； （3）在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。 注：在成本分析模式下仅考虑相关成本，即投资成本和短缺成本，而管理成本本身即为决策无关成本无需考虑，在假设现金不进行有价证券转换的前提下，转换成本也就不需要考虑了,(三)存货模式,存货模式是将存货经济订货批量模型原理用于确定目标现金持有量，其着眼点也是相关成本之和最低。但存货模式下相关成本仅仅考虑持有成本（机会成本）和交易成本，而不考虑短缺成本（假设短缺现象不发生）。 存货模式假设： （1）企业所需的现金可通过证券取得，且证券变现的不确定性很小。 （2）企业预算期内现金需要总量可以预测。 （3）现金的支出过程比较稳定，波动较小，且当现金余额为零时，均通过部分证券变现得到。 （4）证券的报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。,(三)存货模式,计算公式： 现金管理相关总成本=持有成本+交易成本 其中： 持有成本=平均现金余额机会成本率 转换（交易）成本=每次固定的转换成本转换次数,持有机会成本=平均现金余额机会成本率,0,时间,C,C/2,t1,t2,t3,现金持有量,C企业最初现金余额或现金持有量 t现金从最高持有量变为零需要的时间,在企业现金均匀消耗的前提下：平均现金余额=C/2 假设机会成本率为K，则：持有成本=C/2K,转换成本=每次固定性转换成本转换次数,根据存货模式的假设（1），当企业的现金持有量在均匀消耗的前提下从C下降到零时，可以通过证券变现取得新的现金持有量C。根据假设（4）每次证券转化成本为已知的固定费用F ，假设企业一定时期的现金总需要量为T，则这一时期证券的变现次数为T/C，故 转换成本（交易成本）=T/CF,根据以上分析 现金管理相关总成本=持有成本+交易成本 =,根据存货模式，企业的最佳现金持有量应当是使上面两种相关总成本之和最低点时的现金持有量。 方法一：对上述公式求一阶导数并使之等于零。 方法二：从图中分析可知，总成本最低时，企业最佳现金持有量时持有成本恰好等于交易成本。,（四）随机模式,（一）周期模式 （二）成本分析模式 （三）存货模式 以上确定现金存量的方法都是基于现金收支比较均衡且数额可以预测的前提下。但实际上现实工作中，企业的现金收支的随意性是比较强的，在这种情况下，可以采用随机模式对现金加强管理。 随机模式指企业确定一个控制现金资产存量的区域，当现金存量下降到控制区域的下限时，出售有价证券，增加现金存量；当现金存量上升到控制区域的上限时，购买有价证券，稀释现金存量。现金存量在控制区域内，企业无需买卖有价证券,（四）随机模式,企业可以根据历史资料制定一个现金收支的波动区域，当货币余额达到该区域上限时，即将货币资金转换成有价证券。当货币资金余额下降到该区域下限时，则售出有价证券。如果货币资金余额处于两个极限之间，则不需要买卖有价证券。 上下限的决定，主要取决于有价证券的转换成本和持有货币的机会成本。其控制图如下图所示。其中H为上限，L为下限，Z为现金持有量最佳值。,（四）随机模式,例2,（四）随机模式,式中 F交换有价证券的固定成本; G 2 每日净货币资金流量的方差; K有价证券的日利率。 最佳上限H=3Z-2。 此模式可使货币资金的总成本最小。根据惯例，平均货币资金余额大约是（H+Z）/3,10.3 应收账款的管理,10.3.1 信用管理政策（） 10.3.2 应收账款成本（补充） 10.3.3 改变应收账款政策的定量评价（） 10.3.4 应收账款的监控,10.3.1 信用管理政策（）,企业可以通过改变信用政策，改变应收账款数量和质量状况来控制应收账款的增减数量。 企业的信用管理政策四要素： （一）信用标准 （二）信用期间 （三）收款政策 （四）现金折扣（折扣期限和现金折扣）,（一）信用标准,信用标准是指企业给与客户信用时，对客户所要求的起码条件，主要是指客户满足最低支付能力的财力状况。,信用标准定的较高,权衡,（一）信用标准,企业在确定客户信用标准前，首先必须评定客户的信用品质。在评定信用品质时，一般针对下列五个因素来调查客户的信用情况，这五个因素也称为五C系统 （1）品质(Character)客户履行偿债义务的可能性 。 （2）能力(Capacity)客户的偿债能力。 （3）资本(Capital)客户的财务实力和财务状况。 （4）抵押品(Collateral)客户拒付时能被用作抵押的资产。 （5）条件(Condition)可能影响客户付款能力的经济环境。,（二）信用期间,信用期间公司为客户规定的最长付款时间,延长信用期限,（三）收款政策,收款政策是指企业催收已过期的应收账款所遵循的程序及有关政策。 收账程序：电话、传真、发信、拜访、融通、法律行动等。,收账政策过宽,利：扩大销售 增强竞争力,弊：增加坏账损失 增加资金占用,收账政策过严,利：减少坏账损失 减少资金占用,弊：减少销售收入 减少利润,权 衡,(四）现金折扣,现金折扣促使客户提前付款时给予的优惠 折扣期限公司为客户规定的可享受现金折扣的付款时间,提供现金折扣,补充：信用条件（）, 信用条件公司要求客户支付赊销款项的条件。, 信用条件包括信用期限、折扣期限和现金折扣 。,公司为客户规定的最长付款时间,公司为客户规定的可享受现金折扣的付款时间,在客户提前付款时给予的优惠,补充：信用条件,【例】一笔价款为100 000元的交易,10.3.2 应收账款成本（）,应收账款是指公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项。,权 衡,实行赊销,10.3.2 应收账款成本,（一）机会成本是指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入。 （二）管理成本是指对应收账款进行日常管理而耗费的开支。 （三）坏账成本是指因应收账款未收回而给企业带来的损失。,（一）机会成本, 投放于应收账款而放弃的其他收入。 计算公式：,应收账款的机会成本维持赊销业务所需要的资本资本成本,变动成本/销售收入,通常按有价证券利息率计算,年赊销收入360天,P.209,（一）机会成本,即应收账款的周转次数,（一）机会成本, 投放于应收账款而放弃的其他收入。 计算公式：,应收账款的机会成本维持赊销业务所需要的资本资本成本,变动成本/销售收入,通常按有价证券利息率计算,（一）机会成本,【例】假设某公司预测的年度赊销收入净额为3 000 000元，应收账款周转天数( 或收账天数)为60天，变动成本率为60%，资本成本为10%。,应收账款周转率 = 36060 = 6(次),应收账款平均余额= 3 000 0006 = 500 000(元),维持赊销业务所需要的资本 = 500 00060% = 300 000(元),应收账款的机会成本=300 00010% =30 000(元),（二） 管理成本,（三） 坏账成本,公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用 主要包括：对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。,应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。,10.3.2 应收账