东浩集团资本运营专题报告2003年5月,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,背景 资本运营概述 四大集团资本运营成功模式和最佳实践 东浩集团资本运营内部评估 对东浩集团资本运营的建议,目录,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,东浩集团成立五年来取得了长足的发展，但外部环境的变化和集团发展的现状使集团面临如何在新一轮改革和发展中加快步伐，通过资本运营实现超常规发展的问题,“十六大”后国有经济战略性调整的步伐加快 2010年世博会为服务贸易业带来巨大机会 “后”国资体制改革出现新局面 我国政府在WTO保护期内通过大集团重组做大做强民族企业 我国资本市场方兴未艾,上海国有大型企业集团格局将发生重大变化，例如百联集团成立 东方、兰生等其它外经贸系统集团积极开展资本运营 其它不同体制、地区的集团成功地运用资本运营快速壮大集团实力,新三年规划对集团超常规发展提出切实要求 外经贸系统企业改革要求集团成为以资本经营和资产管理为主的贸易型集团,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,集团在思考如何通过资本运营实现跨越式发展时，需要回答以下关键问题,什么是资本运营？它包括哪些内容，具有哪些特征？ 成功的资本运营有哪些不同的模式，这些模式成功需要哪些条件？ 成功的资本运营有哪些共同点？ 东浩集团资本运营的现状和能力如何？ 东浩集团进行资本运营可以采取何种模式？ 东浩集团未来资本运营的具体措施有哪些，还需要培养哪些方面的能力？,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,本专题报告将采取以最佳实践比照为主，内部评估为辅的分析方法，提出东浩集团资本运营的模式和具体措施,明确资本运营的必要性,集团资本运营成功案例研究,东浩集团资本运营 内部评估,资本运营 最佳实践,对东浩集团资本运营的建议,资本运营模式,资本运营具体措施,需要培养的能力,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,背景 资本运营概述 四大集团资本运营成功模式和最佳实践 东浩集团资本运营内部评估 对东浩集团资本运营的建议,目录,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,企业集团不同于单一的业务单元，具有多法人、多纽带、多层次、多元化、多功能、多国化六大特征,多法人 多种联系纽带 多层次组织 多元化经营 多功能 多国化,由多个法人组成的企业联合体 产权关系为主，兼具资产、经营、技术、人事、契约 核心层、紧密层、半紧密层 往往横跨几个经营领域 生产经营、科研开发、贸易流通、资本运营 发达国家的企业集团往往是跨国集团,因此以资本为纽带形成的企业集团的价值增长不仅通过单一的业务经营来实现，还需要通过资本的运营来实现,明确核心业务组合，提升核心业务的竞争优势实现价值增长 优化核心业务的产业结构 改善产品/服务质量 推进新产品/服务的研发 降低成本 提升营销能力 ,业务经营战略,资本运营战略,集团的业务经营领域,远景,独立于经营行为之外，运筹和优化资本的配置实现价值增长 优化对外投资组合，获得风险可控的最大收益 优化长期融资方式，充分利用资本的杠杆和放大效应 合理整合集团资源 ,集团的资本运营领域,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,集团资本运营的目标是充分利用外来资本，优化对外投资、合理配置资源，实现自有资本的最大增值,长期融资 银行 资本市场 企业法人 机构投资者 管理层或职工,自有资本 资本金 收益留存 折旧,对外投资 实业投资 股权投资 金融产品投资,资源整合 业务整合 资产整合 人和文化整合,自有资本获得最大收益,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,我国现阶段企业资本运营的主要内容也可以归纳为对外投资、长期融资和资源整合,盘活存量资产 多元化投资 资本市场融资 通过资本的运作实现经营规模快速扩张 优化产权结构 优化产业结构,把闲置的资产充分利用起来，使其产生效益 在从事产品生产经营的同时，拿出一部分资金，专门从事诸如股票操作、产权转让、企业并购的活动 企业为了能在短期内获得资金，在资本市场直接融资 通过并购、控股、参股的形式迅速发展成为大型集团 通过股权转让、股份回购、股权套作、经营者持股等多种形式多元化国有企业的产权结构 通过资本运营的手段，收购核心产业的企业，出售或重组非主导产业的企业，并把集团内的优质资源配置给核心产业，实现产业结构的优化,对外投资 长期融资 资源整合,资本运营是一项高收益、高风险的活动，操作时应注重资本的流动性和使用效率，并通过不同的投资组合来规避相应的风险,资本运营的特点 以资本运动为对象，利用价值形式进行的综合型分析与决策活动 具有很强的扩张性，运作有很高的复杂性 是一项创新性活动，且存在不确定性，因而具有高风险性、高收益性等特点。创新的风险性和效益性呈正相关关系 注重资本的流动性。围绕资本的运动、循环、盘活沉淀的或闲置的资本存量，加快资本周转；同时追求资本的使用效率 注重对资本的支配和使用，力图通过投资组合来规避风险,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,背景 资本运营概述 四大集团资本运营成功模式和最佳实践 东浩集团资本运营内部评估 对东浩集团资本运营的建议,目录,本专题将根据不同地区不同所有制的选择标准，对上实、德隆、华润和复星四个资本运营成功的集团进行案例分析,上海地区国有集团 其它地区民营集团 其它地区国有集团 上海地区民营集团,德隆战略投资 D-LONG Strategic Investment,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,上实集团二十年前从一个注册资本仅200万港元的较单一的小公司起步，现已发展成为总资产320亿、净资产200亿、上海市在海外建立的规模最大、实力最强的综合性企业集团,第一阶段:1981 - 1993,第二阶段：1993 - 2000,第三阶段：2001 - 现在,知识经营和跨国化阶段,资产经营和多元化阶段,单一的生产经营阶段,1981年7月成立，总部在香港，是上海市政府全资控股的海外窗口公司 注册资本200万，总资产2亿港元 产品是味精、烟草等,1993年组建集团公司 1996年上实控股在香港上市，融资13亿港元，拉开了上实集团资本运营的序幕 1996年年底收购延安路高架道路、光明乳业、东方商厦及上海汇众汽车，将主导产业引入多元化； 1997年重组联合实业，成为国内资本市场通过资产重组实施上市公司“壳资源”优化的一个成功案例 1998年收购青春宝、上海光通信、上海通信技术中心 1999年分拆青春宝和上海家化，组成上实医药在香港创业板上市 1999年收购海通证券50%股权,2000年收购上海市信息投资股份公司20股份，进军信息产业 2001年投资中芯国际，约占17%股权而成为最大股东 2001年上实控股分拆出上海家化至上交所A股上市 2001年合资组建上海实业外联发国际物流公司，随后收购大通国际运输有限公司25%股权，进入物流业 2002年上实控股分拆出光明乳业至上交所A股上市 2002年收购控股浦东不锈，并于2003年更名为“上实发展”，创造中国证券市场最大的整体资产置换案,数据来源：上实网站，中国资讯行,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,上实集团旗下拥有6家上市公司、4家直属企业集团、9个海外地区总部，并基本形成信息技术、生物医药、金融投资、基础建设和现代物流五大主导产业,50%,17%,上实集团,上海上实,上实金融,上实联合（买壳上市）,上实置业集团（上海）有限 公司,上海上实现代农业开发有限公司,上海上实资产管理有限公司,上海实业财务有限公司,上海浦东发展银行,73.28%,上实医药（分拆至香港创业板上市）,上海家化集团,浦东不锈（内地主板买壳）,光明乳业（内地主板上市）,东方商厦（拟上市）,22.34%,上海家化,28.1%,海通证券,光大银行,交通银行,上海延安路高架道路发展有限公司,中芯国际,上海信投,100%,50.2%,64.3%,40%,上实联合集团药业有限公司,上海医疗器械股份有限公司,联华超市有限公司,97.23%,40%,31.73%,永发企业集团,南洋企业集团,香港天厨有限公司,其它在港投资企业,上实投资,上实控股,海外地区总部,南洋兄弟烟草,20%,上市公司,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,上实集团资本运营总体特征和整体战略思路,资本运营总体特征 利用与上海市地方政府之间的良好关系，创造与上海市地方政府共同发展的双赢机会，不断获取具有稳定收益或良好发展前景的优质资产、项目或公司股权；并采取多市场、多方式、多手法的融资手段，将这些项目和公司上市，改善公司股权结构和经营机制、筹集集团产业发展资金、并扩大集团的知名度；最终通过资本运营使得集团公司成为拥有优质项目、保持较高收益的成熟的投资集团。 整体战略思路 运用多种股权操作方法和资本运营方式，优化上实的集团产业结构；投资、发展并整合具有稳定收益或良好前景的产业；创造和利用集团内外的海外资源和市场；使得上实集团成为具有互补型产业投资组合的国际化集团公司。,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,融资：采取多市场、多方式和多手法的融资模式，仅6家上市公司融资超过150亿港元，成为上实集团发展壮大的催化剂,多市场 香港 内地 美国 多方式 首次公开上市 配股增发 银团贷款 ADR 多手法 包装子公司上市 买壳上市 分拆子公司上市,上实集团六家控股上市公司融资一览表,数据来源：上市公司公告、毕博整理,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,投资：以上海市城市发展战略为投资导向，采用多种方式投资垄断性或优秀项目，或战略性重组上市公司，并领导上海大型集团实施国际化扩张战略,行业组合,企业选择,投资方式,实质性重组,地域扩张,以上海市城市发展战略为导向，形成收益和风险合理的投资组合 基础设施项目是目前现金流 物流项目是未来现金流 信息、生物医药是新兴投资,具有“政府背景”的企业 具有垄断性资源的企业 具有较高市场份额的企业,现金收购 股权划拨 合资合作,重组“联合实业”组成“上实联合”，推出医药行业旗舰 重组“浦东不锈”组成“上实发展”，推出房地产旗舰,立足上海 国际化扩张战略 承担领导上海大型集团“走出去”的使命,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,上实集团资本运营成功要素,良好的政府背景是上实集团资本运营成功的首要因素 极强的政策敏感性和把握政策机遇的能力，善于制造与地方政府的双嬴格局 横跨香港、内地的资本市场融资能力和多样的、有效的融资方式 资本运作与产业发展良性循环,Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.,德隆集团1986年起步，经过九十年代初二级市场资本原始积累和九十年代后期的产业整合，现已发展成为跨所有制、跨行业、跨地区、跨国经营的大型企业集团,第一阶段:1986年前后,第二阶段：1990 - 1995,第三阶段：1995 - 现在,裂变产业整合阶段,二级市场资本积累阶段,