公司金融,金融学院,主要参考书目,公司金融，陈琦伟主编，中国金融出版社，2003年 公司理财（美）,斯蒂芬罗斯等著，吴世农等译，机械工业出版社，2000年 公司金融，胡庆康主编，首都经济贸易大学出版社2003年 公司金融（日）,青井伦主编，方晓霞译，经济管理出版社，2003年 公司金融原理（Principle of Corporate Finance)（美）理查德.柏莱利斯特沃特.梅耶斯,内蒙古财经学院,课程主要内容,第一章 公司金融导论 第二章 公司的金融环境 第三章 货币时间价值 第四章 风险与收益,内蒙古财经学院,第五章 资本预算 第六章 资本成本与资本结构 第七章 公司长期融资 第八章 股利政策 第九章 公司并购重组,内蒙古财经学院,第一章 导论,公司金融,西方微观金融学的主要成就 集中在思想与技巧两大方面 马柯维茨；威廉夏普；默顿米勒 莱克休尔斯；罗伯特默顿 斯蒂芬罗斯；尤金法玛 麦克尔詹森；罗伯特希勒,内蒙古财经学院,一、公司金融的产生和发展,大陆起源说、海上起源说、综合起源说； 原始公司、近代公司和现代公司,内蒙古财经学院,一、公司金融的产生和发展,内蒙古财经学院,二、公司制企业,企业的组织形式： 1.个体业主制（Sole Proprietorship） 2.合伙制 (Partnership)企业 特点：（1）法律方面；（2）财务方面；（3）纳税方面；（4）规模小，数量多，容易组成，筹资难，企业的经济寿命有限 。,内蒙古财经学院,3. 公司制 (Corporation)企业： 依据一国公司法组建的、以营利为目的的、具有法人地位的企业组织形式。 特征：公司的所有产权可随时转让给新的所有者；永续经营，有无限存续期；所有权与经营权相分离；出资者对公司的债务负有限责任。 优越性P3,二、公司制企业,内蒙古财经学院,三、公司目标与金融市场,公司金融的含义：公司金融是根据资金运动规律，依照国家法律政策，对企业生产经营过程资金的筹集、使用和分配等一系列过程实行资本保值增值的管理工作。 公司企业的目标：生存；发展；获利,内蒙古财经学院,公司金融的目标： 利润最大化和总产值最大化 财富最大化和公司价值最大化,三、公司目标与金融市场,内蒙古财经学院,公司金融的内容和方法,内容： 与资源分配有关的投资决策，包括兼并与战略联盟； 与项目资金资源取得有关的筹资决策或资本结构决策； 与确定再投资或退出经营性现金额度有关的股利决策；,内蒙古财经学院,方法：财务预测、财务决策、财务计划、财务控制、财务核算和分析。,内蒙古财经学院,第二章 公司的金融环境,公司理财,公司金融环境,金融市场：汇集最后的实物投资者和最后的资本累积者，并通过市场价格机制作用将社会的积累资金分配到最高效率投资上的场所。 参与者：个人（家庭）、非金融性企业、政府、中央银行、各类商业性金融机构。,一、金融市场,货币市场：向企业提供1年以内的短期信贷以及从事不超过1年的短期证券交易和票据贴现业务的短期资金市场。 纽约货币市场 伦敦货币市场,货币市场,（1）短期证券市场：主要是国库券市场 （2）票据市场：以票据为交易对象 票据贴现市场：贴现与再贴现 票据承兑市场：商业承兑与银行承兑 （3）短期信贷市场： 银行短期信贷市场 银行同业拆放市场,资本市场,资本市场：中长期资金借贷及证券交易市场，发行和交易市场。 （1）发行市场：发行新证券的市场 发行证券的形式 ： 包销 投标 赞助推销,资本市场,（2）流通市场：是已发行的证券在投资者之间进行买卖的场所。 交易方式：现货交易和期货交易 外汇市场：以各种外汇信用工具为对象； 黄金市场：集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场。,金融衍生工具市场,金融衍生工具：指建立在基础金融工具或是基础金融变量之上的，价格取决于基础产品价格变动的派生产品。 （1）可变利率存款单和可变利率抵押贷款市场 （2）远期合约（Forward），交易双方约定以一特定价格在未来的一个特定日期买入或卖出一定数量某种资产的协议。 （3）期货合约（Futures），由交易双方订立的、约定在未来某个日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。,金融衍生工具市场,（4）互换合约（Swap），交易双方约定在未来的某个特定日期相互交换特定数量某种资产的协议。 利率互换与货币互换 （5）期权合约（Option），赋予合约买方在某一特定时点时段内以特定价格买入或卖出特定数量某种资产权利，而卖方则只有义务的一种协议。 看涨期权（Call ）与看跌期权（Put） 美式期权（ American）与欧式期权（European）,金融市场的效率,有效市场：指证券价值相关的信息都被价格所吸引，在这时证券市场上出售或购买证券是零净现值交易行为； 内容：市场没有记忆力、市场价格可以信赖、没有产生财务分析的错觉、投资者自己选择还是企业选择、每一种股票的价格需求弹性非常高、股价指数可以为市场状况的主要指数；,金融市场的效率,有效市场理论形式：Fama 1.弱式有效：价格中包含了过去价格记录中的全部信息； 2.半强式有效：价格中不仅包含了过去价格的信息，还包含了全部其他有关的公开信息； 3.强式有效：价格中包含全部有关信息。,二、金融机构,商业银行： 为许许多多储蓄和借款人服务的银行 非银行金融机构： 储蓄贷款机构 退休基金 人寿保险公司 共同基金,二、金融机构,国际金融机构(1945)： 国际货币基金组织IMF 世界银行WBG ：国际开发协会；国际金融公司；多边投资担保机构。 职责：监察货币汇率和各国贸易情况、提供技术和资金协助，确保全球金融制度运作正常。 我国的金融机构,三、公司内部环境,公司内部的利息冲突： （1）管理人员与股东之间，是一种委托代理关系（契约理论），股东希望获得更多报酬希望经理人努力工作；而经理人关心的是自身利益、薪酬和养老等问题。 协调方法：使两者的利益一致，使其从事机会主义的成本超过其潜在收益。,三、公司内部环境,（2）小股东与大股东之间，大股东掌握控制权，从而侵害小股东。 猴王股份：ST股 博弈： 世事如棋-人人争赢。 博弈论是研究个体如何在错综复杂的相互影响中得出最合理的策略。 智猪博弈-双方都有赢利的时候才是最佳的博弈。,第三章 货币时间价值,公司金融,一、概念,货币时间价值： 货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也可以说是资金的时间价值。 产生的原因： 1.节欲说 2.劳动价值论 是没有风险和没有通胀条件下的社会平均资金利润率。,二、计算,1.终值与现值： 终值，是将来值 现值，是本金 2.单利的终值和现值： 单利：本生息，息不生息,内蒙古财经学院,Eg.某公司1张带息期票，面额12000 元，票面利率4%，出票日期2009年6月15日，8月14日到期（60天），到期时的利息多少？,内蒙古财经学院,（1）单利终值计算： Eg.上例期票到期，出票人应付的本利和，即票据的终值为多少？,内蒙古财经学院,（2）单利现值计算： Eg.上例，假设企业急需用款，凭这个期票于6月27日到银行办理贴现，银行贴现率6%，因为8月14日到期，贴现期为48天，银行付给企业的金额为多少？,内蒙古财经学院,3.复利的终值与现值,复利：利滚利 （1）复利终值：是指一定量的本金按复利计算的若干期后的本利和。 复利终值系数：,内蒙古财经学院,（3）复利现值： 是指今后某一特定时间收到或付出一笔款项，按复利计算的相当于现在的价值。 复利现值系数： Eg.本金10000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，其本利和与复利息为多少？,内蒙古财经学院,三、年金终值与现值,年金： 是指一定时期内每次等额收付的系列款项，即每次收付的金额相等。 折旧、租金、利息、保险金、养老金、退休金、分期付款等都可采用年金的形式。,内蒙古财经学院,1.普通年金,（1）普通年金：每期期末有等额的收付款项的年金。 （2）终值：是一定时期内每期现金流的复利终值之和。 年金终值系数 Eg.三年中每年存入银行100元，存款利率10%，求3年末年金终值多少？,内蒙古财经学院,（3）普通年金现值： 年金现值系数 Eg.假设某项投资每年年末可获取收益10000元，年利率12%，计算5年投资收益的现值。,内蒙古财经学院,偿债基金：为使年金终值达到既定金额每期应支付的年金数额。 Eg.假设在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项，银行存款利率10%，每年存入多少钱？,内蒙古财经学院,2.先付年金,预付年金：是指一定时期内，每期期初等额收付的系列款项。 普通年金终值： 先付年金终值：,内蒙古财经学院,（n-1）,（n+1）,内蒙古财经学院,几种特殊年金,3.永续年金：是一个无限期规律性的一笔现金流。 现值： Eg.如有一股优先股，每年分的股息1.2元，年利率是10%，对买这股票的人来说，他愿意出多少钱来购买这只优先股呢？,内蒙古财经学院,4.递延年金,递延年金： 第一次收付发生的时间不是在第一期期末，而是隔若干期后才发生的系列等额收付款项。 递延年金终值：,内蒙古财经学院,递延年金现值 ： （1）m期期末的n期普通年金现值； （2）把第一步结果贴现到初期，就是把n期普通年金的现值往前贴现m期。 Eg.有一家银行，有一笔贷款，前3年不用还本付息，从第4年到第10年，每年年末偿还本息5000元，贷款年利率是12%，这笔贷款现值是多少？,内蒙古财经学院,5.不等额现金流,实际经济生活中，更多的情况是每期收付的款项并不相同。,内蒙古财经学院,计息期： 假设，1年计息m次，这样的话对于年利率为i的n年期年金来说，其计息利率为i/m，计息期数为mn。,内蒙古财经学院,名义利率与实际利率：名义利率是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，实际利率是剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率 。 EAR= 连续复利率：复利频数m趋于无限时的年名义复利率就称为连续复利率。 与连续复利率对应的年实际利率：,内蒙古财经学院,连续复利,终值： 现值： Eg.如果连续复利5年，连续复利率为8%，500元的本利和为多少？,内蒙古财经学院,利率期限结构,影响资金成本的因素： 生产机会 消费时间偏好 风险因素 通货膨胀,内蒙古财经学院,2.利率的构成,利率（I）=纯粹利率（I*）+通货膨胀溢酬率（IP）+风险附加率（DRP+LP+MRP）无风险报酬率风险报酬率,内蒙古财经学院,3.利率的结构,市场预期理论：长期利率相当于在该期限内人们预期出现的所有短期利率的平均数。 流动偏好理论：相信投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物 。 市场分割理论：市场是存在分割的，划分为两大部分，一部分是短期资金市场，另一部分是长期资金市场。,内蒙古财经学院,习题：,1.今后4年中每年年末存入银行1000$，若利率为12%，问第7年年末银行存款总值是多少？ 2.美洲银行名义年利率为4.1%，按季度计息，同时美国银行名义年利率是4.05%，按月计息，你应该把资金存入哪家银行？,内蒙古财经学院,3.一家投资银行提供了一种新证券产品，永久性按季支付10$的利息，第一次利息支付发生在1个季度后，如果年利率为12%，按季计息，该证券价格是多少？,内蒙古财经学院,4.如果名义利率是8%，下述几种情况中，1000$的存款3年之后的终值是多少？ A.每年计息一次； B.每半年计息一次； C.每月计息一次； D.连续计息； E.为什么随计息期的缩短，终值会变大。,内蒙古财经学院,内蒙古财经学院,第四章 风险与收益,公司理财,一、风险概述,1.系统风险：指影响所有公司的因素引起的风险，不可分散、不可消除的风险。 2.非系统风险：是指企业特有事件，如公司自身经营及融资状况对投资人形成的风险，可通过分散化投资来消除。 经营风险 财务风险 P81图回报的大小取决于系统风险。,内蒙古财经学院,二、单项资产的风险和报酬