金融保险投资银行学案例集金融保险投资银行学案例集 目 录 1、 “327”国债期货事件.21、 “327”国债期货事件.2 2、德国金属公司套保失败案例分析.122、德国金属公司套保失败案例分析.12 3、工商银行 AH 两地发行上市.183、工商银行 AH 两地发行上市.18 4、海通证券借壳上市提升资本实力.224、海通证券借壳上市提升资本实力.22 5、集团整体上市案例比较.245、集团整体上市案例比较.24 6、江苏琼花保荐人失职6、江苏琼花保荐人失职.41.41 7、套利模型应用案例7、套利模型应用案例.44.44 8、关于对徐金华实施市场禁入的决定.488、关于对徐金华实施市场禁入的决定.48 9、客户在资产管理业务中应加强自我保护意识.509、客户在资产管理业务中应加强自我保护意识.50 10、投资者续签理财协议应注意防范风险.5210、投资者续签理财协议应注意防范风险.52 11、投资者应注意防范证券经纪业务中的风险.5411、投资者应注意防范证券经纪业务中的风险.54 12、证券公司破产中投资者权益如何保护.5612、证券公司破产中投资者权益如何保护.56 13、伊利股份曲线 MBO.5813、伊利股份曲线 MBO.58 14、中国 IPO 询价第一股：华电国际（600027）14、中国 IPO 询价第一股：华电国际（600027）.60.60 15、长江超越理财一号15、长江超越理财一号.65.65 16、海通稳健增值型集合资产管理计划16、海通稳健增值型集合资产管理计划.68.68 17、南光股份格兰云天大酒店项目集合资金信托计划17、南光股份格兰云天大酒店项目集合资金信托计划.73.73 18、18、建元 20051 个人住房抵押贷款证券化信托.78建元 20051 个人住房抵押贷款证券化信托.78 19、美国 GNMA.8019、美国 GNMA.80 20、证券公司风险控制指标管理办法.8120、证券公司风险控制指标管理办法.81 21、德国全能银行的投资.8221、德国全能银行的投资.82 “327”国债期货事件“327”国债期货事件 一、案例介绍 （一） “327”事件始未 1、 “327”国债期货品种及其炒作题材 “327”即 F92306，是 1992 年三年期92（3）国库券的衍生品种，交收日期为 1995 年 6 月，对应基础券种总量 246.8 亿元。由于期货价格主要取决于对相应现货的价格预期， 因而，影响现货价格的因素也就成了期货市场的炒作题材。影响 1992 年三年期现货国债券 价格的主要因素有： （1）基础价格：92（3）现券的票面利率为 9.5%，如果不计保值和贴息，到期本息之和为 128.50 元； （2）保值贴补率：92（3）现券从 1993 年 7 月 11 日起实行保值，因而，其中 1995 年 7 月 份到期兑付时的保值贴补率的高低，影响着 92（3）现券的实际价值； （3）贴息问题：1993 年 7 月 1 日起，人民币三年期储蓄存款利率上调至 12.24%，这与 92 （3）等国债品种将与居民储蓄存款一样享受保值贴补，并未说明 92（3）现券的票面利率 拉出了 2.74 个百分点的利差，而 1994 年 7 月 10 日财政部发布的公告仅仅规定了 92（3） 等国债品种将与居民储蓄存款一样享受保值贴补，并未说明 92（3）现券是否将随着储蓄利 率的提高进行同步调整。因此，92（3）现券是否加息成为市场一大悬念，直接影响 92（3） 现券的到期价值。 92（3）现券价格的诸多不确定因素，为 92（3）期券的炒作提供了广阔的空间。但除 此之外，1995 年新券流通量的多寡也直接影响到 92（3）期券的炒作。由于上海证券交易所 采用混合交收制度，如果 95 新券流通量大，且能成为混合交收的基础券种，那么，空方将 会有更多的选择余地，市场将有利于空方；如果相反，则对多方有利。 2、事发前的多空搏杀 对于保值贴补率、贴息及 95 新券的发行量等直接影响 92（3）现券到期价值的主要因 素， 几大市场主力机构存在严重的意见分岐。 空方认为 ： 第一， 国家将抑制通货膨胀作为 1995 年经济工作的重点。因此，通货膨胀回落必然会导致保值贴补率的回落。在 1995 年 6 月交 收期，保值贴补率将大幅下滑；第二，对 92（3）国债的贴息将增加财政支出十几亿元，因 此不可能；第三，1995 年新国债发行额度将在 1500 亿元左右，比去年增加 50%，因此，流 通量必然较大。但多方却持完全相反的观点。因而，围绕着 92（3）期券，市场迅速形成了 以个别主力机构代表的多空重兵对恃局面，1995 年春节过后的短短二周时间内持仓量从 154.7 万口猛增至 363.8 万口。 上海证券报等报刊杂志的有关栏目，说细记录了“327”品种在事发前多空双方的 交战经过。周一（2 月 13 日） “期市前接上周五的高开回落走势，查出与现市相左的控底行 情，327 再挫 0.11 元，成交缩减” ；周二（14 日） “期货市场在后市出现追升行情，327 当 日劲升 0.36 元，以 148.28 元收盘，成交量回涨，期市各品种全线翻红” ； 周三（15 日） “空 头出击，327 在上摸 148.44 元后，因多仓盘过多的平仓行为，走势变缓，收盘时成为期市 唯一翻绿品种，持仓量也首度回落” ；周四（16 日） “市场消息沸沸扬扬，行情在卖方 的压制下， 波幅变窄， 走势胶着。 327 在尾市变到多方急拉， 小升 0.05 元” ； 周五 （17 日） “空 头加大了打压力度，327 出现无奈的单边跌市，短多浮盘受到大规模清洗，多头主力减磅许 多” 。2 月 20 日（周一）开市后，327 期券在前三个交易日一直处于多空严板之中， “每日价 格波动仅为 0.2-0.3 元， 盘中挂出的抛单与接单都呈现出 5 至 6 位数的大量， 由于空方做空 价位过低，以至无法认输离场，因而以大量的抛单，压多方的上攻，从而导致 327 的持仓量 连续上升，327 本周总持仓量达到 450 万口以上” 在消息面的刺激下，2 月 20 日起，与“327”品种价格的胶着状态形成反差，沪市热门 品种“327” 、 “319”期券在多头的猛捧之下，价位节节上升，成交量也急剧放大。2 月 20 日， “327” 期券在 135.76 万口首次成为期券日成交量首户， 并以 0.94 元的日升幅， 成为 1995 年开市以来个券涨幅之最。随之“319”期券也闻风而动，价位迅速抬高，日成交量激增。2 月 22 日， 该券以 0.90 元的涨幅居沪市期券之首， 并以 239.4 万口的成交口数和 682.3 亿元 的日成交金额创个券之最。 在沪市的周边市场，多方的攻势同样咄咄逼人。2 月 22 日，北商所龙头品和“401506” 持仓急增，并以 149.34 元高位收盘；“402506”则以 137.9 元的涨停板价而告收。武汉债 市各债全线飘红，深圳债市多方在“6316”券种上以 156.49 元的全日最高价报收，。 20 日前后， “327”空方主力已被市场浓重的多头气氛重重包围。据悉，在激战前夕， 空方的某主力机构已经面临进退维谷的困境。 中国证券报 “债市手记”栏目对 2 月 22 日 的情况有以下一段描述 ： “上午消息灵通人士传来北京、上海频频开空仓的某主力机构在北 商所发生严重的头寸问题， 已开始强行平仓计划据传此次平仓行动将会分阶段进行， 先 平 092 系列、再平 192 系列。究其原因是因为明日将公布的新券发行方案，对空方不利，上 半年总共发行一千多亿的盘子， 能流通的极为有限， 空方想利用新券实行交割的幻想完全破 来。临近收市又有消息传来，上海 327 的空方主力也出现了头寸问题。 ”当晚，财政部 发布了第 1、2 号公告，宣布 1995 年国库券发行于 3 月 1 日正式拉开序幕，对空头不利的有 关消息完全证实， “327”空方主力几乎濒临绝境，整个国债期市已为乌云笼罩。 （二） “327”事件的处理结果 2 月 23 日晚，上交所召集参与“327”最后 10 分钟交易、持仓合约在 5 万口以上的券 商商讨对策。当晚 11 时，上交所果断地作出五点决定，并随即发布公