谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2018年09月04日 机械设备 增持（维持） 肖群稀肖群稀 执业证书编号：S0570512070051 研究员 0755-82492802 章诚章诚 执业证书编号：S0570515020001 研究员 021-28972071 黄波黄波 0755-82493570 联系人 关 东 奇关 东 奇 来来 021-28972081 联系人 1机械设备机械设备: 聚焦高景气成长板块，半导体聚焦高景气成长板块，半导体 设备或是主线设备或是主线2018.09 2机械设备机械设备: 行业周报（第三十五周） 行业周报（第三十五周） 2018.09 3杰克股份杰克股份(603337,增持增持): 18H1 业绩增长业绩增长 57%，智能缝制弯道超车，智能缝制弯道超车2018.08 资料来源：Wind 高景气高景气延续延续，龙头厂商持续成长龙头厂商持续成长 家庭服务机器人行业深度 家庭服务机器人高增长延续家庭服务机器人高增长延续，看好具备渠道优势与技术实力的龙头厂商看好具备渠道优势与技术实力的龙头厂商 IFR 预计 2018-2020 年全球家庭服务机器人销售额合计 188 亿美元，销量 合计 4,290 万台。我们测算对应的销售额 CAGR 落于 35%40%之间，销 量 CAGR 落于 25%30%之间。 2018 年家务机器人销量占比将达到 75%， 扫地机器人是主导产品。家庭服务机器人增长动力来自于老龄化加剧、劳 动力成本上升、居民可支配收入增加以及科技进步拓宽应用边界。专业服 务机器人品牌主导市场，新进者面临“技术+品牌+质量+渠道”四重挑战。 我们认为，洞察力敏锐、渠道结合紧密、软硬件实力突出的行业龙头厂商 有望持续成长，建议关注科沃斯。 预计预计 2018-2020 年全球家庭服务机器人销售额年全球家庭服务机器人销售额合计合计 188 亿美元亿美元 IFR 数据显示，2016 年全球服务机器人销售额为 72.8 亿美元。其中家庭 服务机器人销售额为 25.8 亿美元、 销量为 670 万台， 2011-2016 年 CAGR 分别为 32.2%、21.4%。IFR 预计，2017 年全球服务机器人销售额与销量 将达到 31 亿美元与 860 万台，2018-2020 年合计为 188 亿美元与 4,290 万台。 我们依此测算 2018-2020 年全球家庭服务机器人销售额 CAGR 落于 35%40%之间，销量 CAGR 落于 25%30%之间。Technavio 预计 2018 年家务机器人销售量占家庭服务机器人的比重将达到 75%，而扫地机器人 是其中的主导产品。 增长增长动力动力：老龄化加剧、劳动力：老龄化加剧、劳动力成本上升成本上升、居民收入增加、科技推动、居民收入增加、科技推动 我们认为， 2018-2020 年中国服务机器人的增长动力主要来自四个方面： 1） 老龄化加剧，家庭服务型机器人将成为大健康领域应对老龄化的重要解决 方案；2）服务业劳动力成本急剧上升，程序化、重复性的简单劳动岗位已 有较为成熟的服务机器人应用；3）居民可支配收入增加，服务机器人满足 智能家居需求；4）科技推动产品成熟度提高，服务机器人应用边界不断扩 张，国内家庭服务机器人具备广阔的提升空间。 专业品牌主导市场，新进者面临专业品牌主导市场，新进者面临“技术“技术+品牌品牌+质量质量+渠道”渠道”四重四重挑战挑战 家庭服务机器人领域有两类典型参与者： 专业机器人品牌 （科沃斯、 iRobot、 优必选、浦桑尼克、福玛特等） ，传统家电或消费电子巨头（飞利浦、美的、 海尔、松下、小米、360 等） 。专业品牌市场份额突出，以扫地机器人为例， 2015-2017 年 CR5 约为 70%75%，而科沃斯和 iRobot 即占 55%65%。 行业新进者面临“技术+品牌+产品质量+销售渠道”四重挑战：1）技术研 发和创新能力是立身之本；2）品牌认知度是消费者选择的重要参考；3） 产品质量提升需要相当的资金设备投入和良好的管控水平；4）多层次销售 网络是家庭服务机器人企业成功经营的关键。 行业投资机会研判：关注洞察力行业投资机会研判：关注洞察力敏锐敏锐、渠道丰富和技术领先、渠道丰富和技术领先的龙头厂商的龙头厂商 我们认为，家庭服务机器人公司持续成长，或需要具备三类特质：1）敏锐 的时代潮流洞察力；2）线上与线下渠道紧密结合；3）拥有硬件优势、创 新思维及研发能力。目前较大的家庭服务机器人公司，其产业化历史多在 5-10 年之间，业内其余公司大多处于前期研发阶段，在时间上给予了国内 公司追赶的机会。同时，国内家庭服务机器人市场前景广阔，在空间上给 予了国产品牌发展的机遇。A 股上市公司中，建议关注科沃斯。 风险提示：宏观经济下行导致市场需求下滑；服务机器人研发难以满足消 费者新需求。 (29) (18) (7) 4 15 17/0917/1118/0118/0318/0518/07 (%) 机械设备沪深300 行业行业评级：评级： 相关研究相关研究 一年内行业一年内行业走势图走势图 行业研究/深度研究 | 2018 年 09 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录正文目录 全球家庭服务机器人高景气延续 . 4 预计 2018-2020 年全球服务机器人销售额合计 378 亿美元 . 4 预计 2018-2020 年全球家庭服务机器人销售额合计 188 亿美元 . 5 预计 2018-2019 年中国服务机器人市场需求合计 280 亿人民币 . 6 增长动力：老龄化加剧+劳动成本上升+居民收入增加+科技推动 . 7 老龄化加剧，催生家庭服务机器人需求 . 7 劳动力成本上升，“机器换人”向服务业渗透 . 8 居民可支配收入增加，服务机器人满足智能家居需求 . 8 科技推动产品成熟度提高，服务机器人应用边界不断扩张 . 9 专业品牌主导市场，新进者面临四重挑战 . 10 专业服务机器人品牌在市场中占主导地位 . 10 家庭服务机器人行业的四重挑战：技术+品牌+产品质量+销售渠道 . 11 行业投资机会研判：关注技术领先和渠道丰富的龙头厂商 . 12 科沃斯：国内家庭服务机器人领军企业 . 12 iRobot：全球家庭服务机器人领军企业 . 15 风险提示 . 17 行业研究/深度研究 | 2018 年 09 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表目录图表目录 图表 1： 预计 2018-20 年全球服务机器人销售额 CAGR 20%25% . 4 图表 2： 预计 2018-20 年全球家庭服务机器人销量 CAGR 25%30% . 4 图表 3： 我们认为服务机器人或将凭借 AI 为中心进入餐饮、医疗、客服、物流等各个应 用领域 . 4 图表 4： 预计 2018-20 年全球家庭服务机器人销售额 CAGR 3540% . 5 图表 5： 预计 2018-20 年全球家庭服务机器人销量 CAGR 25%30% . 5 图表 6： 主要的家务机器人类型 . 5 图表 7： 预计 2018-2019 年中国服务机器人市场总规模约 280 亿元 . 6 图表 8： 2012-2017 年国内个人/家庭机器人销量. 6 图表 9： 商用服务机器人已在多个场合实现应用 . 6 图表 10： 预计 2030/2050 年全球 65 岁以上人口占比分别为 12% /16.7% . 7 图表 11： 2015-2050 年预计亚洲 65 岁以上老年人口增幅居首位 . 7 图表 12： 国内人口老龄化程度加深 . 7 图表 13： 2007-2017 年租赁和商务服务业平均工资 CAGR 达到 11% . 8 图表 14： 2007-2017 年居民和其他服务业平均工资 CAGR 达到 10% . 8 图表 15： 国内居民可支配收入近 10 年的年复合增长率达到 1