1,第1章工程项目融资概述,1.1 项目融资的定义 1.2 项目融资的产生与发展 1.3 项目融资的基本特征 1.4 项目融资的适用范围 1.5 项目融资的阶段与步骤 1.6 项目融资成功的基本条件,2,项目融资 杭州湾跨海大桥,一 、项目背景 经过 11 年来的构思、策划和研究，又经过全国 500 多位经济、社会、自然、 工程等多学科专家对杭州湾交通通道预可行性研究报告和杭州湾公路大桥工程可行性研究报告（预审）以及 50 多项专题研究， 60 多次研讨、论证、咨询和评估，投入前期费用 8000 多万元 ，终于取得了阶段性的成果。 2003 年 6 月 8 日，我国第一座跨越海洋的大桥，也是目前全世界最长、工程量最大的跨海大桥 ，在杭州湾南岸隆重奠基，预计 2008 年竣工，总投资 118 亿元。值得我们关注的是，在大桥 118 亿元的总投资中，民间资本占到了 50.26 ，共有 17 家民营企业投资入股，属于国内典型的 BOT 项目融资案例，开创了我国利用民资建设特大型基础设施的先河，意义重大。,3,二 、项目的 BOT 融资结构 该项目主要由以下几部分组成： （一）政府 宁波和嘉兴两地政府是项目的发起者，项目特许权的授予者，也是项目的最终所有者。宁波和嘉兴两地按 9 1 的比例出资 38.5 亿元（约占总建设资金的 35% ）组建项目公司。在项目的实施过程中，给予了相应的支持，以保证项目可行。 （二）项目公司 由宁波和嘉兴两地共同出资组建的 ， 是 BOT 项目的执行主体，在项目中处于中心地位。它直接参与项目投资和管理，直接承担债务责任和风险，所有关系到 BOT 项目的筹资、分包、建设、验收、运营以及还债和偿还利息的事项均由它负责。在法律上，项目公司是一个独立的法律实体。,4,（三）投资经营股东 杭州宋城集团（ 17 3 ） 、 宁波海通集团、方太厨具等 17 家民营企业分别组成 5 家股东参与大桥项目公司。股东有慈溪建桥投资有限公司、兴桥投资有限公司、天一投资有限公司、雅戈尔、余姚杭州湾大桥投资有限公司等，民间资本以占资本金 50.26% 的比例在项目公司中占主导地位。当然，政府是最大的股东。到 2009 年大桥建成通车后， 除政府外的 5 家股东可拥有大桥 30 年的经营权。 预测到 2009 年通车时，每天通过杭州湾大桥的车流量将在 5.2 万辆左右，到 2015 年达 8 万辆， 2027 年达 9.6 万辆 ，仅以每辆小车收费 55 元计 ，大桥回报甚丰 。 经宁波方面测算，大桥的投资回收期为 14.2 年，如不含建设期，投资回报率高达 15.1 ，即使包含建设期，大桥的投资回报率仍有 12.58 ，而且，几乎没有同类产品竞争，回报极为稳定，使之成为建国以来公路桥梁建设效益最好的工程。经营 30 年后，大桥的所有权将无偿转移给政府。,5,（四）贷款银团 由于该项目的融资规模比较大，采取银团贷款的方式。有关银行在进行全面综合评估后，先后出具了由各总行签发的贷款承诺书。 2003 年 6 月 2 日，杭州湾大桥发展有限公司与各家银行正式签约，其中国家开发银行承诺贷款 40 亿元，工商银行 20 亿元，中国银行和浦发银行各 5 亿元。 （五）保险公司 为了最大限度地转移大桥工程风险，切实保障投资者和债权人的利益，杭州湾大桥指挥部分别与人保宁波分公司、太保宁波分公司、平安杭州分公司、华泰北京分公司和大众宁波分公司等 5 家保险公司签订了保险协议，这 5 家保险公司联合为大桥提供保险金额为 90 亿元的建设工程一切险，并确定人保宁波分公司和太保宁波分公司为联合首度承保人。,6,（六）承包商 针对杭州湾跨海大桥的工程特点，结合国内外大型桥梁工程的建设经验，对杭州湾跨海大桥工程的施工承包方式，即施工总包与施工分包模式进行了分析比较，最终选择了施工分包的建设模式。 主要的建筑承包商有：中铁大桥局集团有限公司 、中国路桥集团、中国港湾建筑集团总公司第二航务工程局（中港二航局）等。大桥通信网络系统承包商是中国联通宁波分公司。 （七）社会使用者 可称为接受服务者。运营商通过收取合理的过桥费来实现收益，这是主要的利润来源。 杭州湾跨海大桥的建设目标是要建造一座信息化、数字化的大桥 ，因此，一些通信设备依附于大桥而被安装或铺设，运营商也可收取一定的费用。,7,南京长江隧道,南京长江隧道，是江苏省南京市城市总体规划确定的“五桥一隧”过江通道中的隧道工程，属于是城市过江隧道工程。南京长江隧道位于南京长江大桥和长江三桥之间，南起南京市主城区的滨江快速路，北至江北收费广场连接线，设计为双向6车道，行车时速80公里，工程总投资约33亿元人民币，穿越长江的左右线盾构隧道的总长度为6042米。其中，左线隧道长3022米。它对于缓解南京市跨江交通压力、促进沿江大开发具有重大意义。左线于2009年5月20日10时贯通。2010年5月28日，南京长江隧道全线通车。,8,9,投资比例 中国铁道建筑总公司为南京长江隧道项目的投资人，出资80%，南京市交通建设投资控股（集团）有限责任公司出资10%、南京市浦口区国有资产经营（控股）有限公司出资10%，共同出资10.1514亿元，组建南京长江隧道有限责任公司，全权负责过江隧道项目的投资、建设、运营、管理和维护。公司经营期限暂定34年，其中建设期4年，经营管理期30年。,10,建设单位 左汊盾构隧道由中铁十四局负责建造，右汊江心洲夹江大桥由中铁十五局负责建造。,11,1.1 工程项目融资的基本含义,1.1.1 工程项目融资的定义 1.1.2 工程项目融资的作用,12,1.1.1工程项目融资的定义,从广义上讲，凡是为了建设一个新项目或者收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资，均可称项目融资。狭义的项目融资专指具有无追索或有限追索形式的融资。,13,追索，是指在借款人未按期偿还债务时,贷款人要求借款人用以除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权利。在某种意义上，贷款人对项目借款人的追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还是属于传统形式融资的重要标志。 对于后者，贷款人为项目借款人提供的是完全追索形式的贷款，即贷款人更主要依赖的是借款人自身的资信情况，而不是项目的经济强度； 而前者，作为有限追索的项目融资，贷款人可以在贷款的某个特定阶段（例如，项目的建设期和试生产期）对项目借款人实行追索，或者在一个规定的范围内，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、现金流量以及所承担的义务之外的任何形式的财产。有限追索融资的特例是“无追索”融资，即融资百分之百地依赖于项目的经济强度，在融资的任何阶段，贷款人均不能追索到项目借款人除项目之外的资产。然而，在实际工作中是很难获得这样的融资结构的。,14,有限追索权是国际项目融资的专业术语。即债务人无法偿还银行贷款时，银行只能就项目的现金流量和资产对债务人进行追索。其特点在于追索权是有限的，也就是说主办人仅以投入到项目中的资产为限，不能要求项目主办者承担项目举债的全部责任，贷款人对项目主办者没有完全的追索权。除了本项目的收益和资产外，货币提供方会要求拥有项目实体的第三方提供担保，一旦项目失败，如果项目收益及资产任然无法还清贷款时，银行有权向第三方担保人追索，但担保人承担的项目债务责任以其提供的担保金额为限。,15,项目融资有四种定义： P.K.NEVIT所著的项目融资中的定义是：项目融资就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该经济实体的现金流和收益将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷款。 法律公司CLIFFORD CHANCE 编著项目融资一书的定义是：“项目融资”用于代表广泛的，但具有一个共同特征的融资方式，该共同特征是：融资不是主要依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产。,16,3、美国财会标准手册中的定义是:项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动.借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来处理。 4、中国国家计委和外汇管理局共同发布的境外进行项目融资管理办法中的定义是:项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金,并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式.,17,为保证知识结构的完整性，本书拟采用广义的项目融资概念，但为了避免读者对项目融资的理解发生偏颇，本书用“工程项目融资”专指广义的项目融资，其内容包括公司融资与具有有限追索或无追索特性的特许经营项目融资。,18,公司融资，是指公司利用自身的资信能力为某一工程项目所进行的融资活动。 对特许经营项目融资的定义，彼得内维持在其项目融资一书中做出如下解释：“为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，将满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且将满足于使用 该经济实体的资产作为贷款的安全保障。” 特许经营项目融资是以被融资项目本身的经济强度作为贷款偿还保证。 项目的经济强度从两个方面进行测度：一方面是项目未来的可用于偿还贷款的净现金流量；另一方面是项目本身的资产价值。,19,1.1.2项目融资的作用,项目融资与传统融资方式比，突出了下述两大功能： 1.筹资功能强，能更有效地解决大型工程项目筹资问题。 2.融资方式灵活多样，能减轻政府的财政负担。,20,1、为工程项目筹措资金 特许经营项目融资则通过资产负债表外融 资，能够提供大额资金，满足大型工程项目大额资金的需要。同时，特许经营项目融 资能够特大额投资资金伴随的大的风险分散到各个与工程项目有关的主体中，降低 投资风险，从而解决大型工程项目的资金问题。 2、减轻政府的财政负担 在经济发展过程中，基础设施、能源、交通等大型政府投资项目是各相关产业、 支柱产业等发展的基础，而正常情况下，这些大型政府投资项目由于国家经济实力 的制约，政府投资建设的项目的数量有限。特许经营项目融资由于其灵活多样的融资方式，能够解决政府繁重的项目建设任务与有限的工程项目资金供给之间的矛盾。,21,3、实现项目风险分散和风险隔离，提高项目成功的可能性 特许经营项目融资的多方参与结构能够将项目风险分散于项目发起人、贷款人以及其他项目参与人，各工程项目主体通过鉴定工程项目融资协议明确各方所承担的风险，从而实现工程项目风险的分散。 在特许经营项目融资下，其有限追索或无追索权决定贷款人的债权追索对象仅限于项目公司，工程项目发起人可以降低其财务风险，并且可以利用项目融资的债务屏蔽功能，实现资产负债表外融资。,22,1.2 项目融资的产生与发展,1.2.1 项目融资产生的过程 1.2.2项目融资发展的原因 1.2.3 项目融资在中国的发展,23,1.2.1 项目融资产生的过程,早在17世纪，英国的私人业主建造灯塔的投资方式与项目融资中的 BOT形式就极为相似。 20世纪70年代末至80年代初无论是发达国家还是发展中国家，都先 后出现了大规模基础设施建设与资金短缺的矛盾。人们在不断的寻 求一种新的融资方式。在这方面首开先河的是土耳其总理奥热扎尔， 他在1984年讨论土耳其公共项目的私营问题时，提出了BOT的概念。 迄今为止，在许多发达国家和地区越来越多的采用BOT融资方式进行 大型基础设施建设。近年来，一些发展中国家也相继采用BOT融资方 式进行基础设施建设。,24,1.2.2 项目融资发展的原因,发达国家和地区采用项目融资的原因: 1.随着经济的快速发展,人口增长和城市化水平的提高,各国对交通、 电力等基础设施的需求日益膨胀,但同时各国也都面临财政赤字、债 务负担过重、政府投资能力下降的困境,无力承担耗资巨大的基础设 施建设任务。 2一些发达国家和地区企业私有化程度较高,而政府又允许私人企 业和投资进入基础设施建设领域,这既调动了私人投资的积极性,又 缓解了国家财政困难。这些都为项目融资的发展和应用提供了较好 的客观环境。,25,发展中国家采用项目融资的原因: 长期以来,许