能源经济预测与展望研究报告能源经济预测与展望研究报告 FORECASTING AND PROSPECTS RESEARCH REPORT CEEP-BIT-2015-002（总第（总第 14 期）期） 2015 年国际原油价格分析与趋势预测年国际原油价格分析与趋势预测 2015 年年 1 月月 10 日日 北京理工大学能源与环境政策研究中心 特别声明特别声明 北京理工大学能源与环境政策研究中心出版若干系列研究报告。如果需要转载， 须事先征得本中心同意并且注明“转载自北京理工大学能源与环境政策研究中心 系列研究报告”字样。 2015 年年国际原油价格分析与趋势预测国际原油价格分析与趋势预测 执 笔 人：赵鲁涛 客若愚 曹红 张皓 吕鑫 吴文镝 刘维旭 余畅 姜寿明 廖华 魏一鸣 作者单位：北京理工大学能源与环境政策研究中心 联 系 人：赵鲁涛 研究资助： 本报告得到国家自然科学基金 （71020107026,71403014） ，北京高等学 校青年英才计划项目（YETP0386）的资助。 北京理工大学能源与环境政策研究中心 北京市海淀区中关村南大街 5 号 邮编：100081 电话：010-68918551 传真：010-68918651 网址： Center for Energy and Environmental Policy Research Beijing Institute of Technology No.5 Zhongguancun South Street, Haidian District Beijing 100081, P.R. China Tel: 86-10-68918551 Fax: 86-10-68918651 Website: 1 2015 年国际原油价格分析与趋势预测 一、一、2014 年国际原油价格走势回顾年国际原油价格走势回顾 （一）整体态势（一）整体态势 近年以来，全球经济复杂多变，地缘政治不稳与市场投机导致近年以来，全球经济复杂多变，地缘政治不稳与市场投机导致 国际油价国际油价延续延续震荡震荡， 2014 年上半年国际油价高位运行， 但年上半年国际油价高位运行， 但 7 月开始，月开始， 国际油价高台跳水，遭遇国际油价高台跳水，遭遇“腰斩腰斩”，目前仍无企稳迹象。，目前仍无企稳迹象。 2014 年国际油价整体呈现从高位震荡到急剧下跌态势。2014 年 上半年，全球经济复苏动力不足，原油需求疲软，国际油价运行基本 平稳，受乌克兰危机、中东地区冲突等引发的地缘政治紧张等因素影 响，原油价格小幅上涨，在 6 月份创出全年最高点，Brent 油价达到 每桶 115.06 美元，WTI 油价达到每桶 107.26 美元。2014 年 6 月中旬 以来，在全球石油需求面没有明显改变的同时，美国主导的页岩油革 命，伊拉克恢复原油出口，伊朗和尼日利亚增加原油产量等一系列因 素导致全球石油供给增加，国际原油价格大幅下挫。尤其是 10 月份 后，OPEC 宣布不减产、沙特下调对美国和亚洲的出口油价，国际原 油供大于求突出，再加上美元走强，新兴市场国家经济发展放缓等因 素导致国际原油价格急剧下跌。截止到 2014 年 12 月 31 日，Brent 油 价从每桶 115.06 美元高位跌至每桶 57.33 美元，WTI 油价从每桶 107.26 美元跌至每桶 53.27 美元，较最高点跌幅分别达到了下跌了 50.3和 50.2，Brent 油价和 WTI 油价价差进一步收窄。 2 （二）演变历程（二）演变历程 2014 年国际油价上半年以原地盘整为主，基本围绕年国际油价上半年以原地盘整为主，基本围绕 100 美元大美元大 关波动，二季度有小幅走高；而下半年则单边下跌，市场供过于求局关波动，二季度有小幅走高；而下半年则单边下跌，市场供过于求局 面促最大跌幅逾面促最大跌幅逾 50%（如图（如图 1）。自 2014 年以来，国际石油市场供 应与需求出现明显不平衡。供大于求的特征十分突出，是下半年国际 油价下跌的基本原因。 图 1.2014 年国际油价走势图（数据来源：EIA） 1-4 月份，全球经济形势和供需因素以及地缘政治形势演变对油月份，全球经济形势和供需因素以及地缘政治形势演变对油 市起主导作用。市起主导作用。1-2 月份，美国库欣地区原油库存连降 5 周，同时英 国最大油田 Buzzard 维护时间长达 9 周，导致全球对于供应收紧的担 忧，加之季节因素，Brent、WTI 油价均上涨。3 月份，虽然库欣原油 库存连续减少，但墨西哥湾地区原油库存继续大增，乌克兰和利比亚 危机的地缘政治风险，支撑油市，价格波动性趋强。 3 5 月份，得益于地缘情势以及利比亚出口恢复的再度受阻，国月份，得益于地缘情势以及利比亚出口恢复的再度受阻，国 际油价连续上涨， 价格逼近盘整区间的上沿。际油价连续上涨， 价格逼近盘整区间的上沿。 Brent 原油处于每桶 105 美元至每桶 113 美元的盘整区间， 而 WTI 核心盘整区间为每桶 97 美 元至每桶 105 美元。宏观需求预期方面，中国 5 月汇丰制造业初值超 出预期，欧美 5 月 PMI 初值数据则好于市场预期。此外美国库欣库 存连续 16 周的下降对 WTI 油价形成支撑，而美国即将进入汽油消 费旺季，这使得商业库存与海湾库存的利空影响降低。 6 月份，国际原油期货价格涨跌互现，月末库存上升，原油价格月份，国际原油期货价格涨跌互现，月末库存上升，原油价格 下降；下降；7、8 月份，国际原油价格月份，国际原油价格不断不断下行，纽约商品交易所原油期货下行，纽约商品交易所原油期货 价格从每桶价格从每桶 105 美元一路下跌，直至美元一路下跌，直至 9 月份开始出现一定的企稳迹月份开始出现一定的企稳迹 象。象。市场看空情绪暂时缓解，乌克兰局势问题升级，欧美等国制裁俄 罗斯，对 Brent 原油价格产生一定的支撑作用。而美国公布的 GDP、 就业和房地产数据均显示美国经济复苏强劲，则对 WTI 原油价格产 生一定的支撑作用。 10 月开始国际油价重拾月开始国际油价重拾下跌态势，并于下跌态势，并于 11 月基准油价双双跌破月基准油价双双跌破 每桶每桶 80 美元大关，自美元大关，自 2011 年以来首次进入每桶年以来首次进入每桶 70 美元区间。美元区间。特别 是在 OPEC 于 11 月 27 日决定不减产后，国际油价 28 日大幅下跌， 纽约商品交易所原油期货价格创下 5 年来最低点， 收于每桶 66.15 美 元，伦敦 Brent 原油期货价格则跌至每桶 70.15 美元。 12 月份以来，原油期货价格继续走低。月份以来，原油期货价格继续走低。以沙特为首的 OPEC 国 家先后下调原油官方销售价，令市场价格战不断升级；投行一致看空 未来油价走势，大幅下调油价预期；美国石油库存骤增，需求疲软， 4 而且沙特不减产姿态坚定，令原油市场继续承受重压，跌势难止，迅 速跌破每桶 60 美元关口， 截至 2014 年 12 月 31 日， Brent 和 WTI 油 价分别跌至每桶 57.33 美元和每桶 53.27 美元，较最高点跌幅分别达 到了 50.2和 50.3。 综上分析， 2014 年的油价下跌主要受到美国、 欧佩克等国家供应 大幅增长影响，而需求未得提振，投机氛围不浓，美元指数上涨幅度 也远低于 2008 年油价下跌时的情形，可见石油市场的基本面因素是 此轮油价下跌的主要原因。 （三）（三）Brent 与与 WTI 原油的价差变化趋势原油的价差变化趋势 相对于相对于 2013 年，年，2014 年年 Brent 与与 WTI 两种国际基准原油的价两种国际基准原油的价 差总体上得到显著缩减， 并呈现差总体上得到显著缩减， 并呈现“缩小缩小-扩大扩大-缩小缩小”的趋势的趋势 （如图（如图 2） 。 图 2. 2013、2014 年 Brent 与 WTI 原油价格之差（数据来源：EIA） 一季度，一季度， Brent 原油原油与与 WTI 原油原油差价迅速缩小。差价迅速缩小。 进入 2014 年后， 随着IMF等对全球经济活动的乐观预期， 各大能源机构纷纷上调2014 5 年全球石油需求预期，国际油价逐渐呈现上涨态势。尤其是 2014 年 1 月 22 日，美国原油市场期货交割地库欣地区至墨西哥湾地区炼厂 的输油管线开始输送原油，库欣地区库存压力减缓，同时不断报出的 宏观经济数据大多向好， 推动美国期货市场净多持仓持续增加创出历 史新高，美国市场原油价格自 1 月下旬起持续上涨五周。在欧美经济 发展都向好的背景下，美国市场原油价格上涨趋势更加突出。从一季 度首月期货价的周平均水平来看，WTI 油价有 8 周提高，而 Brent 等 其他国际市场原油价格则只有 4 周提高，导致 Brent 原油与 WTI 原 油差价迅速缩小。2 月以后，二者差价已缩减至不足 10 美元，由 1 月 平均的 12.26 美元缩小到 2 月的 8.16 美元。此期间内相对于欧洲，美 国市场油价始终表现强势，在涨势中涨幅高于欧洲市场，而在下跌期 间降幅低于后者。 4 月份上中旬月份上中旬 Brent 原油与原油与 WTI 原油价差较原油价差较 3 月收窄；但下旬月收窄；但下旬 价差扩大，大致呈现先收窄后走阔的特征。价差扩大，大致呈现先收窄后走阔的特征。前半月 Brent 原油市场表 现不及美国原油，致使两者的价差出现一段持续的收窄走势，最低降 至 4 月 11 日的每桶 3.59 美元；后半月 Brent 原油市场表现优于 WTI 原油，致使两者的价差转而出现一段持续的走阔走势，一度升至 4 月 25 日的每桶 8.98 美元，为 3 月中旬以来的最高水平。 5-8 月，美国市场油价相对月，美国市场油价相对走弱，二者差价回升。走弱，二者差价回升。5、6 月份分别 回升至每桶 7.44 美元和 6.82 美元，8 月二者首月期货价差再度扩大 到每桶 7.32 美元。 6 9 月后，国际油价下跌加剧，月后，国际油价下跌加剧，Brent 油价与油价与 WTI 油油价价价差再度出价差再度出 现与一季度类似的变化特征。现与一季度类似的变化特征。Brent 油价再度相对走弱，前者降幅明 显低于后者，导致二者差价再度缩小。 10 月份以来，月份以来， Brent与与 WTI 原油价格价差收窄趋势呈现常态化。原油价格价差收窄趋势呈现常态化。 两者价差已由前期的每桶 5-10 美元降至每桶 5 美元以内。 纵观上述两种国际基准原油的差价变化可以发现，第一季度美国 市场油价明显表现强势， 处于相对领涨态势， 经历了 4 月份的过渡后， 5 至 8 月该态势遭到逆转，而从 9 月开始 WTI 又再度回归相对强势， Brent 油价下跌幅度明显偏大。二者价差二者价差波动波动存在一定指向性，反映存在一定指向性，反映 了了不同不同国际石油市场国际石油市场的的盛衰盛衰变化变化。 二、二、2015 年国际原油市场形势分析年国际原油市场形势分析 （一）石油市场基本面分析（一）石油市场基本面分析 1、全球经济增长动力不足，、全球经济增长动力不足，下行压力依然存在，石油需求下行压力依然存在，石油需求增速增速 持续减弱持续减弱 全球经济形势方面，2014 年，发达经济体逐渐分化，除美国外， 其余发达经济体表现不佳，欧元区经济疲软脆弱，日本经济再一次进 入衰退，油价下滑和卢布贬值加剧了俄罗斯经济危机。包括中国在内 的其他发展中国家经济增速也面临一定程度放缓。 目前全球经济复苏目前全球经济复苏 依旧比较依旧比较缓慢缓慢，面临风险众多，缺少坚实的支撑点。，面临风险众多，缺少坚实的支撑点。