1 基金持仓集中度略降 投资重点转向机械消费行业 基金持仓集中度略降 投资重点转向机械消费行业 西南证券 张刚 编者按 证券投资基金已经成为我国 A 股市场的主力，及时了解、分析基金的持仓动向，应 该是股市投资者的重要功课。但是，从信息传递来看，基金的实际操作和我们的了解、 分析之间，存在着一定的时间差，比如，我们现在分析基金二季度的持仓变化，是以基 金在 6 月 30 日的持仓为依据的，存有 20 多天的时间差。换句话说，我们现在看到的只 是基金过去的持仓情况，而现在以及未来的情况如何，则需要我们进行动态的分析。因 此，我们应该以动态的眼光来看待基金二季度的增仓和减仓。 投资要点：投资要点： 基金持仓比例提高的同时，持股集中度却略有下降。 基金减持受宏观调控影响的房地产和金融板块；受成品油价格上调的影响，交通 运输行业被减持较多。 机械设备被基金增仓和新建较多，同时增加食品饮料、批发零售、医药等日常消 费类行业。 相关信息显示，偏股型基金虽有大面积被赎回现象，并未遭遇巨额赎回。 上市公司第一季度业绩成为左右基金经理操作的主要依据。 截至 7 月 21 日，50 家基金管理公司的 240 只基金 2006 年第二季度投资组合已全部 披露完毕。基金经理们在第二季度会做怎样的持仓调整呢？我们不妨根据天相系统的基 金组合数据情况，分析基金的持仓变化。 2 基金持仓集中度略降基金持仓集中度略降 剔除货币市场基金和债券型基金， 我们仅选取股票型和混合型基金来进行对比分析。 从已经公布报告的基金股票持仓汇总情况看，今年第二季度股票持仓占净值的比例由第 一季度的 77.49%上升至 78.22%，说明基金经理对第三季度市场继续看好。 从前十大重仓股占市值的比重看，由今年第一季度的 42.10%回落至第二季度的 41.76%。从持股集中度看，由今年第一季度的 54.32%下降至第二季度的 53.39%。持股集 中度略微下降。显示基金由钟情大流通市值的股票转向小流通市值的品种。 从基金份额变化来看，可比的 207 只基金中，份额减少的有 146 只基金，其中股票 型和混合型基金有 90 只。份额减少数额最大的前十只基金中，有 9 只货币型基金、1 只 纯债券基金。而份额增加的有 59 只基金中，股票型和混合型基金有 51 只。增加份额数 在 2 亿份以上的 12 只基金中，股票型和混合型基金有 11 只。其余类型的基金份额增加 数均较小。可见，虽然多数股票型和混合型基金被赎回，但份额不大，而份额增加的基 金大部分为股票型和混合型基金。 机械设备行业最受青睐机械设备行业最受青睐 从股票型和混合型基金的行业持仓汇总情况看，2006 年第二季度股票持仓市值所占 比例最大的前五个行业和第一季度相比出现了一些变化。 机械设备行业继续位居第一名， 而且市值比例出现上升。食品饮料行业由第一季度的第四名跃居第二季度的第二名，市 值比例与第一名相当。批发零售行业则突然跃居第三名，而在第一季度仅位居第十一名， 出现较大幅度的飞跃。金属、非金属名次和市值比例均有小幅下降。金融保险业则由第 一季度的第二名滑落至第二季度的第五名，与第四名的市值比例差距较大，有退出前五 的可能。第一季度位居第五名的采掘业则在第二季度则退出前五名。 上述情况说明基金对行业投资重点领域方面做出了明显的调整，并显露出战略性的 转变。不过，前五个行业共同持仓市值所占比例由第一季度的 36.88%，上升至第二季度 3 的 43.10%，行业集中度出现显著上升。基金持股比例在行业中的分布顺序为：机械、设 备、仪表、食品、饮料、金融、保险、批发零售、金属非金属、采掘等。 从股票持仓市值所占市值比例增减变化居前的五个行业上看，基金在第二季度较大 幅度增持了批发零售、食品饮料和机械设备等行业，而且这三个行业的市值所占比重较 大。另外，房地产、采掘业、金融保险等遭到大幅度减持。 政策和基本面变化影响调仓政策和基本面变化影响调仓 分析基金持仓行业市值的变化，有以下特点：受到宏观调控政策的影响，房地产行 业成为首当其冲被减持的对象；在一系列紧缩性货币政策和措施的背景下，金融保险业 也遭受了较大幅度减持；6 月中下旬煤炭价格全面下滑，使得采掘业退出了前五名的位 置；二次煤电联动仍难以使电力企业的业绩出现显著增长，也难逃被减持的命运；成品 油价格上调，使交通运输类行业的成本上升，而被基金经理看淡；机械行业在政策面扶 持的大背景下，继续被基金经理看好；属于非周期性的日常消费领域的批发零售、食品 饮料、医药则成为基金建仓的重点领域，凸现防守型的投资策略。 占沪深两市总市值较大比例的周期性行业被基金看淡，大盘走势令人担忧。防守型 投资策略似乎暗示市场热点将由上游产业向非周期性行业转移。 从基金今年第二季度持股市值前十名的股票看，与第一季度相比变化较大，六只股 票属于食品和商业行业。G 万科、G 中兴(资讯 行情 论坛)、G 华侨城、G 联通从前十名 中出局， 新入围的有苏宁电器(资讯 行情 论坛)、 双汇发展、 G 五粮液(资讯 行情 论坛)、 G 伊利。 第二季度被减持的重仓股维持 7 只的数量。其中，中国石化(资讯 行情 论坛)被减 持的幅度最大，G 海工其次，G 茅台、G 招行(资讯 行情 论坛)也出现较大幅度减持。值 得注意的是， 大商股份在今年第一季度、 第二季度连续被增持， 而 G 沪机场(资讯 行情 论 坛)、中国石化、G 招行则被连续减持。第一季度被增持的 G 茅台、G 海工在第二季度被 4 减持。 从基金持股占流通 A 股比例前十名的股票看， 和第一季度相比， G 云白药、 G 张裕(资 讯 行情 论坛)、G 金融街落榜。这三只股票都是第一季度新入“前十”的成员。今年第 二季度的新成员有 G 综超、洪都航空(资讯 行情 论坛)、G 航信。今年第二季度持股比 例高的前十只股票中被增持的有 7 只。G 茅台、G 海工的持股比例出现大幅下降。洪都航 空、G 航信、G 综超的增持幅度排前三名。 基金减持和清仓股票分析基金减持和清仓股票分析 原材料类、交通运输行业被基金减持较多。按基金持股占流通 A 股的比例看，基金 今年第二季度所持股票和第一季度相比，共有 97 只股票被减持，包括钢铁、化工、有色 等原材料 19 只(有色子行业有 8 只)；交通运输 10 只，房地产 8 只，信息技术 7 只，医 药 5 只，食品 5 只，其余股票行业分布散乱。被减持股票主要集中在交通运输、原材料 类行业。5 只银行股中就有 4 只被基金减持。 从持股占流通 A 股比例看，减持比例最多的前十只股票显示，有 2 只属于交通运输， 2 只属于房地产。在被基金减持的股票中，中国石化、G 金融街、G 中兴、G 万科 A 仍保 持较高的持股比例。 另外，有 56 只在第一季度还被持有的股票在第二季度被清仓。其中，包括化工等原 材料类行业 12 只，交通运输 6 只，机械 5 只，房地产 5 只，其余股票行业不集中。 原材料类行业中被减持或套现的最多，也主要是因为铁矿石涨价、能源价格上涨， 带来的成本上升压力，有色股价过于透支了未来业绩，而被基金看淡。 交通运输行业成为继续成为基金减持或套现的部分，凸现基金十分重视因成品油价 格上涨造成负面影响。 房地产类股票被减持，跟政府有关部门连续出台多项调控措施有关，尽管相关数据 5 显示房价继续保持增长趋势，但未来前景已经被基金经理看淡。很显然，基本面的变化 是导致基金调整持仓结构的主要原因。 基金增持和新进股票分析基金增持和新进股票分析 机械、商业被明显增仓，新进建仓股票的集中度在机械、医药。 按基金持股占流通 A 股的比例看，今年第二季度基金所持股票和第一季度相比，有 84 只股票被增持。其中包括机械 13 只，钢铁化工有色等原材料 10 只，商业 10 只，信 息技术 9 只，食品 7 只，电气设备 7 只，医药 6 只，汽车及配件 6 只，交通运输 5 只， 其余股票行业集中度不高。今年第二季度基金增持股数占流通股比例增加最大的前十只 股票中有 4 只机械股，行业集中度较高。 另外，有 108 只股票在第一季度还未被持有，是基金在第二季度新进建仓的品种。 属于钢铁、化工、有色等原材料 17 只，机械 13 只，医药 10 只，信息技术 8 只，商业 7 只，其余股票行业不集中。 被新进建仓的股票集中在机械、医药、原材料类行业领域。新进建仓的股票中基金 持股占流通 A 股比例最大的前十只股票显示，只有 G 成大、G 五矿的持股比例在 20%以上 的较高水平，其余均在 13%至 20%之间，而在行业属性上并没有集中性特点。 机械成为基金增持和新进股票的主要行业领域。6 月份国务院出台加快振兴装备制 造业若干意见，明确了加快振兴装备制造业的目标：到 2010 年，发展一批有较强竞争力 的大型装备制造企业集团，增强具有自主知识产权重大技术装备的制造能力。机械行业 在政府的扶持下具有较大的发展潜力。医药、商业作为非周期性的日常消费领域也受到 基金的青睐，主要是基金从过热行业撤出后，转移至此类避风港的品种，有规避宏观调 控导致系统性风险的考虑。 通过对比基金增减的股票，我们发现被减持的股票数量略多于被增持的，但被新进 6 建仓的股票数量则远远多于被清仓的，有明显地转移投资重心并分散投资的迹象。 公司业绩成为基金操作依据公司业绩成为基金操作依据 通过分析我们可以看出， 基金依据上市公司的 2006 年第一季度季报业绩变化而在第 二季度进行持仓结构的调整。 被增仓比例最大的前十家上市公司中，第一季度每股收益除了洪都航空和 G 成大低 于 0.10 元外，都在 0.12 元以上。十家公司中除了 G 五矿和洪都航空 2006 年第一季度净 利润同比均实现增长，其中四家增幅在 50%以上。另外，七家公司主营业务利润实现增 长。净利润同比增幅和主营业务利润同比增幅两个财务指标在 50%以上的只有 G 合力一 家。2006 年第一季度净利润增幅超过 2005 年年报幅度的有 G 航信、G 合力、G 综超、华 兰生物、G 老窖共五家。 被减仓比例最大的前十家上市公司的财务数据略显逊色。2006 年第一季度每股收益 有四家在 0.10 元以下，其余都在 0.10 元以上，但只有属于房地产行业的 G 金融街和 G 万科 A 的 2006 年第一季度净利润同比增幅在 50%以上，其余八家公司中有三家净利润同 比下降。八家公司的主营业务利润同比实现增长，但没有一家公司的主营业务利润和净 利润同比增幅均在 50%以上。同样，只有属于房地产行业的 G 金融街、G 万科 A 两家公司 的 2006 年第一季度净利润增幅均超过 2005 年年报的幅度。 由此可见，基金进行仓位调整主要依据 2006 年第一季度业绩，同时考虑了宏观调控 政策的影响。显然，基金仍然在坚定地高举价值投资理念的大旗，立足于把握具备高成 长性绩优股的投资机会。 而原材料类行业和交通运输业的股票有增有减、数量最多呈现分化状态。原材料类 行业的股票被增持和减持数量均较多，在各个子行业上基金没有明显的偏好，同一行业 领域的个股之间差异很大。 7