第四章 经济效果评价方法,本章主要内容,评价指标： 应用方案类型：,投资回收期法,内部收益率法,现 值 法,独立方案,单一方案,互斥方案,混合方案,相关方案,第五节 备选方案与经济性评价方法,一、备选方案的类型 有三种 1、独立型：是指各个方案的现金流是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用的决策 2、互斥型：方案之间存在着互不相容、互相排斥关系的称为互斥方案，在多个互斥方案进行比较选择时，只能选取其中之一；而采纳某一方案就不能再采纳其他方案 3、混合型：是指独立方案与互斥方案混合的情况 另外： 相关方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等,按服务寿命长短不同，投资方案可分为： 相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均相同 不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同 无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等,二、独立方案的经济评价方法 独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的。 常用的方法有：净现值法、净年值法、内部收益率法等 当NPV0，NPVR0，NAV0，IRRi0时，方案可以接受，否则应予以拒绝。 分类： 资金无限制的独立方案的选择 资金有限制的独立方案的选择,（一）资金无限制独立方案的选择,选择标准：只要方案本身可行，就可以采用。 动态指标：Pt n、NPV0、NAV 0、IRR ic 静态指标： Pt Pc、R ic,例：两个独立方案A和B，其初始投资及各年净收益如下表所示，试进行评价和选择（ic=15%）,如果上例中没有年数即条件为下表所列时，该如何选择？ ic=15%,（二）资金有限的独立方案选择,选择标准：在资金预算限额内，净现值最大的方案组合为最优方案组合。 步骤： 判断方案是否可行（可用指标同资金无限制的） 在资金限额下进行方案组合：可用方法有 （1）互斥方案组合法、 （2）效率排序法净现值指数排序法、内部收益率排序法、投资收益率排序法等,1、互斥方案组合法,解题步骤： （1）对于个独立方案，列出全部相互排斥的方案组合，共2m个； （2）计算各组方案的投资和净现值； （3）淘汰净投资额大于投资限额的组合方案，并在保留下来的组合方案中，选出净现值最大的可行方案组。,例：某公司现有资金800万元，有三个独立的投资方案A、B、C，各方案的现金流量如表所示，请做出方案选择ic=10%,15组可行的组合中以第5组方案净现值最大，即A、 B为最优可行方案。,例：现有三个独立型项目方案A、B、C，其初始投资分别为150万元，450万元和375万元，其年净收入分别为34.5万元，87万元和73.5万元。三个方案的计算期均为10年，基准收益率为8%，若投资限额为700万元，试进行方案选择。,最优方案组合为A、B，其净现值为215.27万元,2、净现值指数排序法,解题步骤： （1）计算各方案净现值，并淘汰不可行方案。 （2）计算可行方案的净现值指数，并按其大小排序； （3）在限额内，选择最优方案组合。,例：有八个可供选择的独立方案，各方案初始投资及各年收入如下表所示。资金预算为1400万元，按净现值指数排序法做出选择。（ic=12%）,例：如果用净现值指数排序法进行选择，结果如下,投资限额为900时如何选择方案？,可行方案组合，选择最优方案。,三、互斥方案的经济评价方法,1. 互斥方案的可比原则 满足消耗费用的可比性 满足价格指标的可比性 满足计算时间的可比性主要是指：考察的时间段和计算期可比 收益和费用的性质及计算范围可比 备选方案的风险水平可比 评价所使用的假定合理,2. 互斥方案的经济效果评价方法,互斥方案的经济效果评价包括两方面的内容： 一是考察各个方案自身的经济效果，目的是进行方案的筛选 评价标准是：NPV0， NPVR0 ，NAV0，IRRi0，方案可以接受，否则应予以拒绝。（绝对效果检验，考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求） 二是考察哪个方案相对最优，以便进行方案的选优 采用增量分析法，以增量净现值，增量内部收益率来进行方案选优， NPV0， IRRi0，投资大的方案优于投资小的方案。（相对效果检验，考察备选方案中哪个方案相对最优） 该类型方案经济效果评价的特点是要进行多方案比选，故应遵循方案间的可比性。,(1) 增量净现值,设A、B方案为投资额不等的互斥方案，A方案的投资比B方案的投资大。增量净现值的计算公式为：,NPV0，表明增量投资可以接受，投资大的方案经济效果好。NPV 0，投资小的方案经济效果好。,(2) 增量内部收益率,增量内部收益率是两个方案的净现值的差额等于零时的折现率。 其计算公式为：,若IRRi0，投资大的方案为优； 若IRRi0，投资小的方案为优。,寿命相等的互斥方案经济效果评价,1. 净现值法与净年值法 （1）操作步骤 绝对效果检验：计算各方案的NPV或NAV，并加以检验； 相对效果检验：计算通过绝对效果检验的两两方案的NPV或NAV； 选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。 （2）判别准则 通过上面的例题分析，为简化起见，可用下面的判别准则进行方案选优。 NPVi0且max（NPVi）所对应的方案为最优方案 NAVi0且max（NAVi）所对应的方案为最优方案 2. 费用现值法与费用年值法 判别准则 min（PCi）所对应的方案为最优方案 min（ACi）所对应的方案为最优方案,解：PCA=20+2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.72万元 PCB=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.69万元 PCA PCB， 应选A设备,例： 设备型号 初始投资（万元） 年运营费（万元） 残值（万元） 寿命（年） A 20 2 3 5 B 30 1 5 5 设折现率为10，应选哪种设备？,3. 差额内部收益率法 互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比，必须把绝对效果评价和相对效果评价结合起来进行。具体操作步骤如下： （1）将方案按投资额由小到大排序； （2）进行绝对效果评价：计算各方案的IRR（或NPV或NAV），淘汰IRRic，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。,4. 差额投资回收期法 原理同3，具体操作步骤如下： （1）将方案按投资额由小到大排序； （2）进行绝对效果评价：计算各方案的Pt，淘汰PtPc的方案，保留通过绝对效果检验的方案； （3）进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的Pt。若PtPc，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。,例：某企业为提高现有生产能力，有两个可供选择的技术方案，各项指标如表所示，基准收益率为15%，应采纳哪种方案？,两方案的指标 单位：万元,例：某企业选择设备有两种方案。两种方案下的设备操作功能相同，其各项指标如表所列。基准收益率为15%，试选出较优方案。,两方案的指标 单位：元,例：某工程项目有两个设计方案，其寿命期内各年的净现金流量如表所示，试进行方案的比较和选择（ic=10%)（用差额净现值分析）,两方案净现金流量 单位：万元,差额净现值,例：现有A、B两方案，其现金流量如表所示，若基准收益率为10%，试进行方案的比较和选择（用差额IRR法分析）,复习：差额投资收益率,差额投资收益率：,思考：可否选择IRR值最大的方案？,例：有四个可供选择的互斥方案，其现金流量及计算期如下表所示，若基准收益率为10%，应选择哪个方案？,寿命不等的互斥方案经济效果评价,1. 年值法这是最适宜的方法 由于寿命不等的互斥方案在时间上不具备可比性，因此为使方案有可比性，通常宜采用年值法（净年值或费用年值）。 NAVi0且max（NAVi）所对应的方案为最优方案。 判别准则： min（ACi）所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时可用】,寿命不等的互斥方案经济效果评价,2. 现值法 若采用现值法（净现值或费用现值），则需对各备选方案的寿命期做统一处理（即设定一个共同的分析期），使方案满足可比性的要求。处理的方法通常有两种： 最小公倍数法（重复方案法）：取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的分析期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案重复实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。（举例说明） 分析期法（研究期法）：根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接取一个合适的共同分析期。一般情况下，取备选方案中最短的寿命期作为共同分析期。这就需要采用适当的方法来估算寿命期长于共同分析期的方案在共同分析期末回收的资产余值。 NPVi0且max（NPVi）所对应的方案为最优方案 判别准则： min（PCi）所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时可用】,方案计算期的处理方法,(1)最小公倍数法 取多个方案计算期的最小公倍数作为各方案共同的分析期。 (2)分析期截止法 根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接选取一个合适的分析期。 分析期比寿命期要短,各方案在分析期末的资产余额要进行估价。当多方案寿命期较接近时,一般用最短的寿命期作为共同的计算期。 (3)年值折现法 将各方案的AC(或NAV)折现到选取的同一分析期的期初。 例(前例) 分析期选为6年：6年内 PC=15529.9 PC=A C(P/A,15%,6)=13840.5,五、几个用于方案比较的动态指标,（1）费用现值PC （2）费用年值AC （3）差额净现值NPV （4）差额内部收益率IRR,PC、AC用于方案的比较,如果方案的产出相同，或者各方案能够满足同样需要但其产出效应难以用价值形态计量时只比较其费用部分。例如,费用现值PC,费用年值AC,费用年值AC,例：某企业为提高现有生产能力，有两个可供选择的技术方案，各项指标如表所示，基准收益率为15%，应采纳哪种方案？,两方案的指标 单位：万元,例：某企业选择设备有两种方案。两种方案下的设备操作功能相同，其各项指标如下表所列。基准收益率为15%，试选出较优方案,两方案的指标单位：万元,（3）差额净现值,例：某工程项目有两个设计方案，其寿命期内各年的净现金流量如表所示，试进行方案的比较和选择（ic=10%),两方案净现金流量 单位：万元,（4）差额投资收益率,差额投资收益率,例：现有A、B两方案，其现金流量如表所示，若基准收益率为10%，试进行方案的比较和选择,寿命期不等时的差额投资内部收益率,例：两方案A、B的寿命分别为5年和3年。A方案期初投资300万元，每年净收益为96万元；B方案期初投资100万元，年均净收益为42万元，基准收益率为12%，试用差额投资内部收益率指标评价选择方案。,习题,1.求下列投资方案的静态和动态投资回收期。(i010%),习题,2有三项投资，资料如下表所示。 请计算：(I)利率分别为5%、10%和15%时的投资净现值。(2)各项投资的内部收益率。(3)使用内部收益率法比较哪项投资有利?使用净现值法，利率为10%时，哪项投资有利?,3某项目初始投资为8000元，在第一年末现金流入为2000元，第二年末现金流入3000元，第三、四年末的现金流入均为4000元，请计算该项目的净现值、净年值、净现值率、内部收益率、动态投资回收期(i010%)。,习题,4在某一项目中，有两种机器可以选用，都能满足生产需要。机器 A买价为 10 000元，在第6年年末的残值为4000元，前三年的年运行费用为5000元，后三年为6000元。机器 B买价为 8 000元，第 6年年末的残值为 3 000元，其运行费用前三年为每年 5 500元，后三年为每