证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 研 究 报 告 银行 透视银行表内外非标 行业评级 中性 评级变动 维持 主要观点主要观点 1.表内外非标金额与久期表内外非标金额与久期 商业银行表内非标资产约 10 万亿，表外理财非标资产约 5 万亿。以表内应收 款项类投资的剩余期限结构来看，2019 年中（过渡期结束）尚未到期的非标 资产约占总量的 3 成左右。 2.“去通道”监管“去通道”监管 绝大多数的非标资产是通过各类通道类业务存续的，2017 年资管新规出台以 来监管基本形成了多部门合作对通道业务联合封堵的态势，一行三会针对目 前非标的各种形式进行了同步协调的监管政策，同业投资、SPV 被确定为 2018 检查重点，通道业务被定性为“需要压缩”，银行理财中广泛存在的类 贷款业务需要转型。 3.表外非标表外非标回表较困难回表较困难 从监管指标上看。（1）资本充足率压力较大；（2）储蓄增长乏力条件下同 业融资又受限，银行缺乏非标回表增量所对应的负债能力。 除了两大监管指标的约束外，表外非标的投向（城投、房地产）也面临表内 信贷严格的投向管理规定的限制。 4.非标监管的影响非标监管的影响 非标资产大多数通过各类通道/资管产品形式存续，在“去通道”的监管思路 下面临清理，在 2 年左右时间内即使每年只有 2-3 万亿非标类资产转向贷款 也是非常巨大的增量，对银行信贷的供求影响巨大，有助于提升商业银行对 公贷款规模与利率水平。 表外非标所对应的负债端（居民、高净值客户、企业等）依然增长强劲，储 蓄对理财客户的吸引力不足以实现理财资金回流狭义储蓄。若非标转向贷款， 银行表内负债端增加保本理财，以目前保本理财 4-4.5%成本率来计算，对净 息差的拉动作用有限。 调研中银行较普遍的反映非标回表的现实困难以及对非标认定标准不确定性 的担忧。银行表外理财开始通过增加权益类资产比重替代非标。 5.非标强监管降低了银行表内外资产的总供给，影响金额或达数万亿。（非标强监管降低了银行表内外资产的总供给，影响金额或达数万亿。（1） 银行业表内外资产总额已达银行业表内外资产总额已达 280 万亿，非标监管影响占比很低；（万亿，非标监管影响占比很低；（2）经济若）经济若 持续回暖，实体经济融资需求回升会很大程度上抵消非标监管的负面影响。持续回暖，实体经济融资需求回升会很大程度上抵消非标监管的负面影响。 一些表内外非标占比一些表内外非标占比较高的银行压力将大于同业。较高的银行压力将大于同业。 6.风险提示风险提示 对大资管监管强度超预期。 证券分析师：张明 执业编号：S0360516090003 电话：010-66500833 邮箱： 银行行业报告：同业存单对净利差的环比影响 （中小行） 2017-10-17 银行行业 2018 年度投资策略：先抑后扬，拥 抱成长 2017-11-17 银行息差深度研究报告：2018 全行业拐点 2018-01-12 -6% 6% 19% 31% 17/02 17/04 17/06 17/08 17/10 17/12 2017-02-032018-01-29 沪深300 银行 相关研究报告 行业表现对比图(近 12 个月) 华创证券研究所 行业研究 银行 2018 年 02 月 23 日 行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目录 一、表内非标：一、表内非标：“应收款项类投资应收款项类投资”与委外与委外 . 3 （一）概念及举例 . 3 （二）上市银行应收款项类投资概况 . 4 （三）上市银行应收款项类投资久期结构 . 6 二、表外理财非标：能否回表？二、表外理财非标：能否回表？ . 6 （一）表外非标规模估计 . 6 （二）通道业务面临前所未有的严监管 . 7 （三）表外非标“回表”的两大监管指标约束 . 8 三、非标强监管的影响分析三、非标强监管的影响分析 . 9 （一）增大信贷需求，提升贷款价格 . 9 （二）非标回表未必带来理财回流（传统存款） . 10 （三）调研显示非标回表较为困难，银行加大权益类资产配置 . 10 （四）非标转标的其他选择模式 . 10 （五）总结与展望 .11 四、风险提示四、风险提示 .11 行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 一、一、表内非标：表内非标：“应收款项类投资应收款项类投资”与委外与委外 第一部分我们重点关注银行表内的非标与委外业务，这部分为什么重要？因为相对表外的“黑箱”，银行表内资产 在信息披露质量上有显著的优势，可以看到更多的细节，也可以给表外“非标”一定的参考。鉴于各银行口径并不 一致，在一些判断上难免与实际情况存在出入，结论仅供参考。 （一）（一）概念概念及举例及举例 非标：2013 年 3 月 27 日银监会在下发的关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知（银监发20138 号，以下简称“8 号文”）中，首次对“非标准化债权资产”明确定义：指未在银行间市场证券交易所市场交易的 债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、 带回购条款的股权型融资等”。 委外：银行通过直接持有投资而在第三方机构发起设立的结构化主体中享有权益。这些结构化主体未纳入银行的合 并财务报表范围，主要包括理财产品、资产管理计划、信托受益权、资产支持证券以及基金。（引自招行 2017 年 中报） 招行及部分银行披露了其表内的“委外”口径，共同特征为委外的主要科目在“应收款项类投资”项下，以招行为 例，应收款项类投资贡献了“委外”的 92%，而应收款项类投资中“委外”部分占其科目余额的 97%。以招行的例 子来看，“委外”与“应收款项类投资”高度重合，概念几乎可以互相替代。 图表图表 1 招行的“委外”分布招行的“委外”分布（百万）（百万） 形式形式 买入返售买入返售 交易性交易性 可供出售可供出售 持有到期持有到期 应收款项类应收款项类 合计合计 理财产品理财产品 - - - - 21003 21003 资产管理计划资产管理计划 1046 - - - 435613 436659 信托受益权信托受益权 - - - - 104639 104639 资产支持证券资产支持证券 - - 3705 1943 55 5703 基金基金 - 218 42755 - 3500 46473 合计合计 1046 218 46460 1943 564810 614477 资料来源：上市银行年报，华创证券 拆分招行的“应收款项类投资”，可以看到： 1、96%的内容是“非标”，招行的“非标”、“委外”、“应收款项类投资”在表内大体可以理解为同一批资产。 2、非标的底层资产最大的两项是票据与贷款，占比分别为 44%与 48%，类信贷资产（票据类似于短期贷款）是招 行非标的主要组成部分。 招行是唯一在应收款项类投资的分类统计中将“非标”口径公开的银行，而其他银行多以产品形式（理财、信托受 益权、资管计划等）作为分类标准。由于各上市银行在产品形式口径中的结构与招行大体类似，所以我们认为其底 层资产有较大概率具有类似的结构。 在以后的分析中，将假设“应收款项类投资”中大部分资产的内容（在以后的分析中，将假设“应收款项类投资”中大部分资产的内容（80%以上）为“非标”，这是本报告重要的假以上）为“非标”，这是本报告重要的假 设，或与现实存在出入设