LLDPE需求旺季来临 价格有望步入上行通道能源化工事业部 杨艳丽第一部分 基本面简介及数据分析6月下旬至8月初，LLDPE期货走出探底回升的行情，塑料指数最高涨至12081元/吨，期价累计反弹幅度达17.4%。在LLDPE的此轮反弹中，其商品属性发挥着举足轻重的作用。但是，受美国巨额债务问题和标普下调美国债务评级影响，8月4日国内商品期价开始全线暴跌，短短四个交易日，LLDPE跌幅基本吞没了前一轮反弹涨幅。随着外围宏观面影响的理性回归， LLDPE自身基本面因素将重回主导地位。第三季度是LLDPE的传统需求旺季，后期LLDPE基本面将逐渐好转，这将对LLDPE期价形成有力的支撑。从历年（2008年金融危机除外）的价格走势来看，期价重心有望缓慢抬升，每次出现的低点都是建立多单的机会。图1：数据来源文华财经、DCE第二部分 行情的影响因素分析一、上游原料价格波动对LLDPE价格的影响原油（Crude oil）石脑油(Naphtha)乙烯（Ethylene/C2）聚乙烯（Polyethylene，PE）从生产流程中可以看出，原油、石脑油以及乙烯是其上游原料，它们价格的波动将会直接影响到PE，包括LLDPE的价格变化。上游原料价格的涨跌对PE市场形成短期与长期两类影响。短期影响在于上游原料的价格起伏对贸易商产生的心理影响，经销商的“蓄水池”作用使得看多或者看空心理的转变与原料价格变化密切相关。而作为LLDPE的上游原料，原油、石脑油以及单体价格的变化势必会引起LLDPE价格波动，这种影响作用是一种成本驱动，是一种长期影响。从短期来看，目前商家出货意向明显，下游工厂观望为主，实盘采购跟进缓慢。据了解，北方贸易商认为，从供应面看，由于国内生产厂家7-9月份处于检修密集期，国产料供应趋于紧张，国内石化近期调涨出厂价格意图较为明显；因此其经销商现货成本有望进一步攀升，多数国产预料卖家将继续抬涨报价。但是，华南一些贸易商则认为，由于国内CPI不断创出新高，下半年对抗通胀，中国货币紧缩政策仍将会持续。受此影响，市场流动性被收紧，多数塑料制品生产厂家将处于资金紧张局面，需求疲软将成为现货市场价格上涨一大阻力。总体来说，短期市场多空存在一定分歧，但调查显示多数市场人士认为目前现货市场处于蓄势待涨阶段，等待更多利好因素推动期价走高。从长期影响来看，原油与乙烯在下半年大跌可能性小，对LLDPE有一定成本支撑。原油作为有限性的资源性品种，一旦全球度过经济疲弱期，原油的需求势必大幅攀升；且8、9月间为飓风高发季节，原油出现大幅调整的可能性较小。同时，在美国债务问题致使原油大跌后，高盛等投行亦继续对包括原油在内的大宗商品前景持看多态度。高盛8月中旬宣布，维持其对原材料相对于其他资产的增持建议，称全球经济增长“足以”推动需求。乙烯方面，8月中旬至10月份装置集中检修，或致供应偏紧。据统计，亚洲乙烯装置检修涉及产能450万吨，美国乙烯装置检修涉及产能326万吨，合计776万吨。二、供需情况对LLDPE价格的影响1、供应方面从国内产量来看，7月份国内PE产量为86.7万吨，较去年同期（86.43万吨）增加0.27万吨，同比涨幅为0.31%；1-7月累计产量为598.6万吨，较2010年（582.45万吨）增加16.15万吨，增幅为2.77%。图2：数据来源百川资讯、中国产业信息网进口供应方面，2011年6月PE总进口47.78万吨，环比减少12.46%，同比上年6月份（48.64万吨）减少1.77%。全年累计进口339.48万吨，同比去年减少11.30%。其中，LLDPE进口14.68万吨，环比减少17.99%，同比去年减少2.72%，今年累计113.17万吨，减少5.35%。图3：数据来源百川资讯、中国产业信息网 总体来看，与去年同期相比，国内PE产量未有明显增加，但是进口量降幅较为明显，当期供应压力不大。2、需求方面LLDPE在中国市场的一个主要用途为农用薄膜，一般春节前后以及79月份是其两个生产旺季，分别集中生产地膜和大棚膜，对LLDPE需求旺盛塑料薄膜方面，6月产量为700373.84吨，累计产量为3285192.59吨，当月同比增长14.55%，累计同比增长15.71%。农用薄膜方面，2011年6月中国农用薄膜产量为 12.32万吨，同比增长率为 15.62 %，2011年上半年中国农用薄膜产量为 66.11万吨，同比增长率为13.13 %。图4：数据来源中国产业信息网从上述数据可见，PE供需面中性偏好，而随着下游旺季来临，LLDPE供需基本面有望继续转好。三、宏观面的影响1.外围环境美联储8月9日宣布维持超低利率至少至2013年中，不管他是否能够推出所谓的QE3，美国的货币政策在相当一段时间内是相当宽松的，因为美国的财政政策现在一团混乱，而美国经济现在碰到了深刻的矛盾和困难，这种深层次的矛盾不可能一两天之内解决。2.国内环境7月份我国CPI同比上涨6.5%，创37个月新高，显示当前通胀压力仍然很大。随着国内负利率状况持续扩大，似乎有进一步升息的必要。周二央行在公开市场以50亿元发行一年期央行票据，发行利率升至3.584%，较上周上升了8.58个基点，使得市场加息预期再起。但是，由于国际经济环境出现恶化，世界经济面临较大不确定性，如果我国进一步加息将导致中外利差再度扩大，使得国际短期资本流入的速度将有所加快，加大国内流动性压力。因此，货币政策转向谨慎操作可能性更大。综上所述，笔者认为塑料商品属性将重回主导地位，随着下游需求旺季来临，LLDPE基本面逐渐改善，价格有望步入上行通道。交易策略应以逢低买入为主，主力1201合约第一建立仓区间为1050011000，仓位控制在10%以内；第二建仓区间为10300一线，建立比例1520%。第三部分 交易计划与风险揭示一、指导思想：价格优先，时间优先，跟踪低点买入。首先，结合国际原油对LLDPE的价格进行一个划分。在原油价格经历了2008年的大涨大跌之后，2009年至今国际油价都在恢复性上涨周期之中。通过数据分析显示，在此期间LLDPE与原油的正相关性在0.75，相关性较高。同时，从下图可以看出LLDPE的长短期价格走势均与国际原油价格步调保持一致，短线出现的背离也会随着时间推移的慢慢修正。从两者的价格区间的比较来看，2009年下半年原油价格回到75美元/桶以后，LLDPE指数价格基本维持在10000元/吨之上运行。依据国际投行对原油的预计，下半年NYMEX原油平均价格在90美元/桶，那么LLDPE跌破万元关口的可能性较小。据此分析，可将LLDPE的价格区间划分为：第一级：10000元/吨以下，属于绝对价值区间；第二级：10000-10500，属于近价值区间；第三级：10500-11500，属于投资价值区间。图5：数据来源文华财经、DCE其次，按季节性周期特征分析，现阶段LLDPE的价格低点极有可能就是好的买入点位。一般来说，6-7月份是棚膜生产备料期，LLDPE年内第二轮涨势启动；7-10月份是棚膜和大蒜地膜的生产旺季，价格坚挺。但在8月初因为美国债务风波和主权评级被下调，市场出现系统性风险致使LLDPE急跌。近期，LLDPE止跌企稳迹象明显，价格重心稳定在1050011000区间。二、目标预期从技术面分析来看，LLDPE指数的第一目标位在12000一线，若后市欧美经济环境好转且市场未出现其他利空的突发事件影响，LLDPE的第二目标可能在12500之上。三、详细策略表1：LLPDE操作策略价格建仓比例累计建仓均价第一价格建仓区间110008%110001050010%10722第二价格建仓区间1030015%105301000020%10330止损价位参考日均线或盘面重要支撑点位跟踪止损目标区间12000-12500四、风险分析1.国际经济环境仍存不确定性，不排除市场再次出现8月初系统性风险的可能。2.截止8月31日，LLDPE的标准仓单库存51295张，合计256475吨，处于高位水平。3.目前，塑料下游需求尚未有效启动，若出现旺季不旺的现象，那么LLDPE价格就可能陷入宽幅振荡格局。地址：上海市徐汇区龙华西路396号4楼电话：021-54101618QQ：116359369免责申明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不做保证。也不保证我公司做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写是融入了分析师的个人观点和见解以及分析方法，请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。8