民营企业融资问题探讨温州民营企业融资的实证分析温州市金融业较发达，全市有金融机构1340多家，从业人员14580人，银行机构665家，保险机构59家，证券机构20家，农村信用社531家。金融业效益突出，2002年全市金融业盈利16.78亿元，比2001年增加10%。银行机构体系不断健全，10家全国性股份制商业银行已有8家落户温州，民生和光大银行也在积极争取市场进入，这在全国同类城市中首屈一指。尤其是温州的民间金融比较发达。但是，至今还有不少民营企业融资难的抱怨。一、温州民营企业融资现状分析筹集资金是企业理财的起点，它是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等的需要，通过适当的融资渠道和金融市场，经济有效地向投资者及债权人筹措资金，以保证生产经营资金需求的一种理财活动。温州民营企业目前主要的融资形式有：内源融资。银行贷款、民间融资。由表1可见，内源融资是民营企业最重要的融资形式，约占六成。银行贷款是最重要的外源融资方式，民间融资是温州民营企业另一个重要的资金来源，近几年民间融资的比重没有下降反而上升了。表1 温州民营企业三种融资形式的比重融资形式内源融资银行贷款民间融资2000年58.6%324%9%2002年60%24%16%资料来源：中国人民银行温州市中心支行资料整理(一)温州民营企业内源融资内源融资是促进民营企业发展的基础性资金。内源融资主要就是盈余和股东增资，内源融资有既无需定期偿还又无信息成本的优势，且不改变企业原有的股权结构，没有控制权问题。“我国民营企业初始资金的90%由业主，创业团队成员及其家庭提供，温州民营企业原始资本中自筹资金的份额超过95%。内源融资是企业能够进行其它形式融资的基础。企业所有者必须先把自己的钱掏出来建立企业的自有资本，冒了企业发展最初阶段的巨大风险之后，别人才会觉得你的企业有前景，企业外部人士才会对你的企业有信心，才会考虑贷款给你。根据人行温州中心支行的资料，温州民营企业的内源融资占全部融资的60%。内源融资是温州民营企业最根本的融资方式，是企业发展的基础，是争取外源筹资的先决条件。刚创业的民营企业更是依赖内源融资。由于温州民营企业所处的产业都是一些技术含量不高的劳动密集型产业，加上温州民营企业产业类同带来的过度竞争，企业的利润水平普遍较低，资金利润率近年来不断下降(见表2)，所以民营企业自身积累不多。民营企业股东只有几个人，增资能力也很有限。尤其是处于创业阶段的民营中小企业获利能力更弱，又无信用记录，所以创业阶段，企业是难从企业之外获得资金的，因此，出现融资难问题也就在所难免。表2 温州市历年独立核算工业企业资金利润率年份1978年1991年1992年1994年1995年1997年1998年资金利润率(%)1618.824514.48.168.678.4(二)温州民营企业的银行贷款无论是发展中国家，还是发达国家，企业融资的主渠道依然是银行信贷。美国银行资金约占全社会资金的20%，美国其正常年份中通过银行贷款等筹集资金比通过发行债券股票多25倍。我国银行业承担了80%社会资金的融通运用，所以银行信贷的地位非常重要。银行信贷在温州民营企业外源融资中占据最重要的地位，银行贷款占企业总负债比重平均为61%。据人民银行温州中心支行资料：企业资金困难时，78.9%的企业首先想到银行贷款。温州民营企业总的负债率较低，大约在20%左右，向银行大规模贷款的很少。正泰集团一位高层管理人员解释说：“我们在银行的长期贷款为零，只有需要周转时才借助银行”。由此看出温州的民营企业主动利用银行信贷进行投资的愿望不是很强烈，很多企业只有在自己没有能力解决资金问题时，才会想到银行贷款，可以说温州民营企业并没有充分地利用外源融资方式。资金实力强的民营企业不是企业找银行，而是银行找企业。相反，对于一些刚刚创业的民营中小企业却得不到银行贷款。据笔者调查的数据：在被调查的企业中有65%选择了银行贷款这种融资形式，选择民间融资的企业为32%。但是，作为最重要的外源融资方式，不同的企业面对银行时，他们的“待遇”相差很大。(见表3、表4)表3 银行对企业贷款申请拒绝情况和我国银行贷款在企业来源中的比例企业规模(人)小于5151100101-500大于500拒绝次数比例(%)7892578744.182434银行贷款比例(%)5420.622.647.1企业年龄(年)小于2244558大于8拒绝次数比例(%)72444907469745.7934.98银行贷款比例(%)125.217625336.1资料来源：杨恩群，中小企业融资，第1版，民主与建设出版社，2001。表4 温州各种规模民营企业融资难情况企业规模(人)小于5151-100101500大于500认为融资难比例93836554注册资本(万)小于10010010001000-5000大于5000认为融资难比例(%)82775936可以看出，不同规模企业获得银行贷款的难易情况相差很大，最想得到银行贷款的中小企业，银行不愿贷款，贷款愿望不强烈的大型民营企业却成为银行争夺的客户。经常听到企业管理者抱怨：“银行在我要钱时不给贷款，在我不要钱时要我贷款”。这种情况是市场选择的结果。银行是从事信用业务的企业，但是，银行信用贷款实际上在温州比率很低，对于民营中小企业根本得不到信用贷款。作为信用企业的银行实际上没有开展真正意义上的“信用”业务。现代经济学认为，信用是经济主体在长期博弈过程中，为追求自身利益最大化而形成的行为约束。银行如对所有企业的贷款有求必应，那么这个银行肯定有问题。因为银行也要追求自身利益的最大化，也要获利避险。所以，商业银行“惜贷”是可以理解的行为，是市场经济的必然要求，是商业银行的本质特点所决定的。通过政府行为去干预银行是不可取的，我国国有银行的许多问题就是由于违背市场规律的结果。由于民营中小企业缺乏良好的社会信用，银行把信贷资金的安全性主要寄托于保证、抵押上。这是银行的自我保护措施，是可以理解的。这在各国都如此。”在美国，小企业从金融机构获得的债务中91.94%属于有抵押或担保的债务。”据人民银行温州中心支行2002年统计，全市抵押贷款所占比例约为50%，各家银行还就新增贷款规定了80%或更高的抵押比例。但目前抵押贷款难以满足民营企业的资金需求。抵押贷款作为一种信用创造是不完全的，其扩张能力受到抵押资源的限制。在经济快速增长。企业规模不断扩大的环境中，抵押资源短缺是必然的。按目前的规定，可供贷款抵押的房产、土地和其他动产一般只占企业资产20%，难以满足企业扩大规模的资金需求。加上社会有关配套环境不完善，造成原本短缺的抵押资源，又被严重浪费。如地处农村的房产、70平方米以下的商品房和其他如机器设备等固定资产一般也不予抵押；民办学校和其他公益产业的资产抵押与担保法相抵触；房产、土地权证办理时间滞后；资产评估随意性大，抵押率偏低。 (见表5)另外，金融机构实际操作时，不愿接受中小企业的流动资产抵押，而要求企业用固定资产来抵押，尤其是偏好房地产。所以，目前有必要增加抵押物的品种，提高抵押效率。表5 目前我国抵押贷款的抵押率资产类型土地，房地产机器设备动产专用设备抵押率70%50%20%30%10%资料来源：梅强等，中小企业信用担保理论、模式及政策，第1版，经济管理出版社，2002(三)温州民间融资的历史和现状民间金融虽然适应非国有经济融资需求，却有“合理不合法”的性质。民间金融作为非正式金融，对经济的影响，尤其是对民营经济的作用是十分巨大的。温州民间金融市场上主要的组织形式有：民间自由借贷、民间合会、银背、私人钱庄、农村基金会、企业社会集资。民间自由借贷是民间金融的一种重要形式。它具有其他融资渠道难以替代的优越性：1、借贷双方通常都有非经济的社会关系，并且借贷的信息成本和监督成本较低；2、民间自由借贷风险分散，个别坏帐不会引发社会风波：3、民间自由借贷风险收益搭配合理，利率、期限灵活，手续简便，适应企业临时性资金需求。民间自由借贷作为民营企业融资的一种渠道，在当前历史条件下，有其存在的必要性。民间金融虽然有悖现行法律法规，但其存在是市场经济发展的需要，通过一定的程序操作改造，它也能够转化为正规金融的组成部分。如能将民间金融机构纳入政府的正式制度之中，使其具有合法性，会让民间金融有一千更好的发展。笔者认为，民间金融改造过程，不能将民间金融国有化或由现有商业银行去兼并收购既已存在的民间金融机构(如这样他们将失去对民营企业特有的功能)。通过制订法律或制度保护民间金融机构的财产权利和正当的经营活动，使它能进行公开的而不是隐蔽性的地下业务活动。温州民间资本市场来自于温州民营经济的兴盛，也由于农村信用社的利息与市场供求的严重背离。农村信用社和银行不一样，银行是存款来自大企业用于大企业，信用社是来自民间用于民间，用户是大量小型的私营企业与个体户。应当允许利率浮动。正因为银行利息管制，使大量民间资本投入各种“会”。金融业是一个信息行业，贷款过程。实际上是处理信息的过程，从收集信息，到分析比较信息，再到跟踪信息变化，都以信息为基础。大企业的信息比较容易获得。民营企业大都是中小企业，它们不能提供完整可靠的信息，银行就很难给它们贷款。民间金融却能够在信息方面有优势，所以：温州民间金融就必然有其存在的合理性和发展的必要性。产权清晰使民间金融业有足够的激励，较国有金融有更充足的信息，使民间金融业获得了现实的竞争优势。地域性强，深入民间，手续简单，机动灵活，便于吸存和放贷是温州民间金融的又一特点。温州民间金融业还有很强的社区性，掌握民营企业的信息远比国营金融要充分。民营中小企业的贷款需求往往有量小、期限短。时间要求急等特点，这是国营金融业所无法满足的。民间金融业恰好可以利用其传统资源如血缘、地缘关系以最有效的节约信息成本的手段。获得必要的信息，保证金融契约的签定和执行。表6 民营企业不同发展阶段可利用的外源融资形式发展阶段创业初期快速成长期稳定发展期多元化发展期融资的形式天使基金、创业基金创业基金、民间融资民间融资、银行贷款银行贷款、资本市场存在的问题数量小，资金不足民间融资无合法地位信息不对称使贷款难民营企业上市难解决的对策积极发展，政策支持监控、引导不要对民间融资采用取代方式发展抵押贷款、建立信用担保体系发展二板市场区域证券市场民间金融从某种程度上填补了金融支持的空白，拓宽了投资渠道，弥补了资金供求的缺口，支持了民营经济的发展。温州民间金融发展的不同阶段有不同的金融组织方式。开始是互助性的个人之间的民间自由借贷及各种“会”，然后是中介性的私人钱庄，再往后是“半合法”的农村基金会、社会集资等。总之，温州人勇于承担风险、善于开拓市场，在体制外迅速发展起发达的民营经济；民营企业的迅速发展促进了民间金融业的发展。时至今日。民间金融对温州民营企业的发展仍然有着十分重要的作用，其规模大