贝通网-专业、可靠的创新型互联网金融平台一文看懂关于票据理财的所有事去年 6 月，余额宝横空出世，年化收益一度达到 6%，以其远高出银行同期活期存款的收益、较好的流动性和极低的风险，席卷了互联网理财，随之一大堆“宝宝”类产品蜂拥而至。与之同时，P2P、众筹等各类理财产品也是百花齐放。然而，在当下互联网“宝宝”类收益率持续下滑、银行理财产品收益普遍较低、P2P 平台倒闭频发之时，新的理财方式票据理财，又一次风靡大江南北。什么是票据理财?所谓票据理财，是指借款企业以银行、企业到期承兑的商业汇票作为抵押，以此来融资，汇票到期后，借款人可以直接拿着汇票去银行、企业兑现。这里的汇票主要有两种：一种是银票，一种是商票。银行承兑汇票，是什么个东西呢?比如说 A 企业要买一批货，但是又没有能力一次性结清货款，于是跑到自己的开户银行存一笔保证金，要银行开一张汇票给自己，A 企业再把票据填写好，交给 B 企业，B 企业找银行承兑，等票据到期的时候，可以要求银行付款。而商业承兑汇票，就是把银行承兑汇票中的“银行”换成“某家企业”。二者的本质区别就在于银行承兑汇票是由银行付款，是一种银行信用;而商业承兑汇票的付款人是企业，是一种企业信用。在目前我国企业信用普遍不高的市场环境下，商业承兑汇票的流通更困难。为此，目前开展票据理财业务的平台，大部分为银行承兑汇票，比如银票通，所有的项目都是银行承兑汇票。票据理财的期限较短，这主要跟票据的期限相关。一般而言，汇票可分为纸质的和电子的，纸质的最长期限为 6 个月，电子票据的最长期限为 12 个月，由于开具电子票据需要一套完善的设备、系统，目前我国许多商业银行的营业点都不具备，因此市面上通用的更多是纸质票据，银票通、金银猫等平台做的就是纸质汇票，但也有全是电子票据的，比如票金所。纸质票据和电子票据，除了期限不同之外，最主要的就是两者的辨识度不一。电子票据一票一号，很容易识别其真假;而纸质票据，就需要借助专业的机器设备、丰富的经验才能进行识别，普通的投资人单纯从平台披露的信息来看，根本无从判断票据的真假。票据理财的前世今生票据理财并不是什么新鲜事物，早在 2011 年，银行就推出了票据理财产品，那时一般是通过信托通道，认购银行贴现票据资产的收益权，有些甚至直接对接企业持有票据，同时票据转由银行或第三方托管，持有票据的企业则从贴现银行或信托计划获得资金，相当于票据收益权的转让。不过，由于贴现等存在瑕疵，并且银行通过这种方法把表外业务迅速做大，最终被银监会叫停。事实上，被银监会叫停之后，这个业务并没有消失，只是隐匿在线下而已。而伴随着互联网理财时代的到来，票据理财再度成为投资人追逐的对象。那票据理财为什么又会在互联网理财产品上兴起呢?这有许多方面的原因。一方面，“宝宝”类产品年化收益不断下行，即将破“4”;另一方面，P2P 平台跑路频发，11 月问题平台高达 38 家。票据理财以其较高收益、低风险、期限灵活受到投资人的热爱;再有，传统的银行票据理财要 5 万起，而互联网票据理财有的平台只需要 1 元起;有的平台是 100 元起，如金票通，大大降低了投资门槛。那么，这个市场到底有多大呢?据了解，2013 年，中国金融机构累计贴现票据规模约 45.7 万亿元，其中，500 万元面额以下的小额票据约 20%，而银行间市场只能消化其中一半，整体在民间信贷市场中流转的小额票据规模超过 4 万亿元。如果将其中的四分之一的票据金额通过互联网平台消化掉，也有将近 1万亿元的规模，但总体成交量也在 10 亿元左右，也就是说市场可以容纳 1000 家这种平台，空间巨大。 贝通网-专业、可靠的创新型互联网金融平台票据的流通方式票据的流通方式主要有两种：贴现和背书转让。所谓贴现，是指持票人在汇票到期日前，为了取得资金，赔付一定利息将票据转让给银行，是持票人向银行融通资金的一种方式。比如说 A 企业有张银行承兑汇票，要等到三个月之后才能要求银行付款，但是企业现在就需要资金周转，去搞民间借贷也划不来，就拿着汇票到银行去，把汇票转让给银行，获得一笔资金，银行也不是傻子，肯定也要捞一笔，扣掉一部分钱，这一部分钱就是贴现利息，这整个过程，就是一次贴现。在贴现过程中，最重要的就是贴现利率问题，目前我国银行承兑汇票的贴现年化利率一般在4-6%左右，而且随着央行降息，有进一步下降的趋势。背书转让，就是以背书的方式转让票据权利的一种行为。那么什么是背书呢?A 手里有张汇票，A 在汇票背面签上自己的名字，并签上 B 的名字，然后把票据给了 B，这就是一次完整的背书行为。但是，票据的背书是有限制的，并且背书的形式必须是合规的。按照正常的逻辑，银行承兑汇票既然能够在银行直接贴现，并且利率如此之低，干嘛还要借助于其他通道呢?这里主要涉及到一个票据金额和贴现时间的问题。首先，一些金额较小的票据，由于其业务流程繁琐，并且也没什么钱赚，银行不愿办理贴现，那么这些票据就可以借助互联网通道来解决。因此，可以看到，现在大部分做票据理财的平台，其银行承兑汇票基本上都是小额票据，50 万以下的银行承兑汇票占比 97.4%。值得注意的是，在银行承兑汇票中，随着票据金额的上升，其年化收益有可能下降，而 400 万以上的银行承兑汇票项目，年化收益都是 6.21%。其次，由于银行办理贴现手续较复杂，整个流程走下来时间较长，而通过互联网平台融资，从申请贴现到拿到资金，有时候一天可以搞定，因此有的企业愿意多给出一定的贴现利率，以期尽快实现融资目的。开展票据理财的平台类型从数据来看，目前开展票据理财业务的平台类型主要有四种。第一是银行系，主要有民生银行的民生易贷、招商银行的小企业 e 家，平安银行小票通。这些平台由于隶属于银行，其专业程度高，信用好，其给出的年化收益基本在 4-6%之间，基本上就是银行贴现利率。第二是互联网系，主要有阿里的招财宝、京东的京东票据、苏宁以及新浪的微财富。这些平台自身并不开展票据业务，也没有资源优势，然而由于其背靠大型互联网公司，有着良好的流量优势，通过与票据中介合作，作为一个销售通道，其给出的年化收益一般在 6-7%之间，值得注意的是，某平台曾一度推出了年化收益高达 9.8%的银行承兑汇票理财产品，这主要是平台为了推广，给了投资人 1.8%的补贴，这种高额补贴不可能是常态。第三是一些专业平台，比如金银猫、票据宝、银票网、票金所等，这些平台一般都是在线下长期从事票据业务，积累了丰富的资源，然后转战互联网。这些平台给出的年化收益在 7-9%之间。 贝通网-专业、可靠的创新型互联网金融平台第四是一些 P2P 网贷平台推出相关产品，值得注意的是，中汇在线同样是做票据理财，但是给到投资人的年化收益却高达 18-21%，按照正常的逻辑，如果借款企业直接从平台质押融资，根本不可能达到这么高的收益，平台肯定是借助于其线下资源，通过其他方式，赚取了一些额外收益。很多平台在宣传票据理财时，打出的旗号是“收益高，风险低，”有的平台甚至宣称“零风险，唯一的风险就是银行倒闭”，那么事实真的是这样吗?票据理财的几个主要风险点首先，最直接的就是承兑人倒闭、破产。在银行承兑汇票中，就是指银行倒闭;商业承兑汇票中，就是指承兑企业倒闭、破产。因此，投资人在做投资决策时，一定要选择一些大的银行或是知名企业，不能一味追求高收益，而盲目把钱投给一些小银行、小企业，这样一旦小银行、小企业倒闭，投资人将无法追回投资本金，更遑论收益。其次，汇票本身存在的问题，这里又要几种情况。第一，票据的真实性问题。电子票据采取严格的一票一号制度，投资人只需要获得票号，咨询相关银行或是企业，就可以确认其票据的真实性。比起电子票据，纸质票据的辨认需要借助专业的设备，并对操作人员的经验要求较高，一般的投资人无法直接判断平台票据的真假，而虚假的汇票是无法兑换的。第二，背书风险。有的票据正面明确标有“不得转让”，这样的票据是不能进行背书转让的。另外，票据的背书是有限制的，并且背书的形式必须合规。背书过程中，可能出现的问题主要有三个：(1)背书签章瑕疵，就是说背书人没有签上自己的法人章、财务章;(2)背书骑缝章问题，汇票有时候可能会出现多次背书，因此，就必须附上粘单，为保障背书的有效性，必须在粘单上加盖骑缝章，所谓骑缝章是指一个章同时出现在两页纸上，两页纸进行拼接恰好就是一个完整的章印;(3)背书必须连续，就是说前一手的被背书人，必须是后一手的背书人，背书不连续的话，承兑人可以拒绝付款。A 把汇票背书转让给了 B，那么 A 就是背书人，B 就是被背书人。另外还应该注意的是，背书不能转让给个人，也不能同时转让给两家或两家以上的企业;在背书过程中，必须有背书人的签章和被背书人的名称。从目前开展票据理财的平台来看，对于平台，投资人由于不能查看银行承兑汇票的背面，无法知晓其背书情况;银票网披露了银行承兑汇票的背面，但是其背书过程中，很多没有写明被背书人的名称。第三，汇票的质押手续与托管问题。根据我国的担保法等有关法律规定，票据质押必须签订质押合同并转移票据的占有权，另外根据我国票据法及相关司法解释，要成立完整的票据质权，除上述条件外，还应当由出质人完成设质背书行为。然而在开展票据理财平台的实践中，在融资完成前，借贷关系尚未成立，投资人无法查看到质押相关的背书情况。只能在满标后，由平台办理相关手续。另外就是汇票的托管问题，汇票进行质押后，必须由专业的第三方机构(主要是银行)进行托管，主要是为了防止同一张票据进行多次质押，以及防止票据遗失。为此，平台应该披露相关的托管信息。此外，票据本身存在的一些瑕疵也可能导致银行拒绝承兑，比如说票据没有真实的贸易背景以及相应的增值税发票等。最后就是平台自身的信用风险。目前票据理财市场还在起步阶段，很多平台为了更好的宣传和推广这类理财产品，会以超高的收益率吸引投资者，但这种超高的收益率可能是来自于平台的补贴(因为按正常的逻辑，银行承兑汇票的持票人可以直接拿着票据去银行贴现，年利率在 4-6%左右，根本不可能接受平台 8%以上的年利率贴现)，也有可能平台利用质押的票据进行其他的投资。一方面，所有的商业机构必然 贝通网-专业、可靠的创新型互联网金融平台是要追逐利润的，高额的补贴不可能成为常态;另一方面，一旦那些发行票据理财的平台资金周转出现问题，很有可能导致平台难以偿还投资者的本金和收益。票据理财的未来一方面是传统线下的票据经纪商不断涌入，纷纷成立线上票据理财平台;另一方面是部分 P2P 平台准备下线票据理财业务。为何会出现冰火两重天的境况呢?首先，做银行承兑汇票，需要跑量，扩大业务规模，小平台根本无法跟大平台竞争;而商业承兑票据由于没有银行的刚性兑付，对平台的风控能力要求较高，而平台往往又缺乏相关的专业人才。更为重要的一点是，银行承兑汇票目前的贴现年化利率在 4-6%之间，随着央行降息，有进一步走低的可能，而目前很多平台给到投资人的年化收益在 6-8%，也就是说，平台可能为了培育市场、推广自身，给予了一定的补贴，但是这种补贴不可能成为常态，说白了，很多平台做银行承兑票据理财业务，根本就赚不到钱，甚至是赔本赚吆喝。总体上看，目前平台大部分开展的都是银行承兑汇票业务，如银票网，金票通，只有部分平台有少量的商票业务，如金银猫的商票贷占比为 0.7%。之所以平台不愿开展商业承兑汇票业务，主要是由于商业承兑汇票没有银行的刚性兑付保证，无法得到市场的广泛认可。但是市面上有部分商票的认可度较高，那就是一些大型国企、知名企业、上市公司开出的商票，这主要是由于这些企业有较高的社会认知度和信用度，能够得到市场认可，所开具的商票能够在一定范围内流通，也可以进行贴现，目前的年化利率在 7-12%之间。那么，商业承兑汇票有没有可能成为 P2P 金融资金的一个出口?在笔者看来，是有可能的。首先来看资金价格，部分 P2P