中小企业融资难的原因和互联网金融融资模式一、引言比尔盖茨认为：传统商业银行将成为 21世纪灭绝的恐龙，预言传 统银行必然将向互联经营模式转变。阿里巴巴创始人马云在20XX年发表豪言壮语:如果银行不改变,我们改变银行。截至20XX年上半年，阿里小贷累计发放贷款 突破20XX亿元，服务的小微达80万家。作为电商起家的阿里巴巴集团,凭借其第 三方支付平台支付宝，逐渐涉足金融行业。而在阿里金融旗下支付宝、余额宝、 阿里小贷这些大家耳熟能详的名字的背后，实则是整个互联金融产业的兴起。虽然与传统银行体系信贷量相比,我国互联金融货币供给量仍然很 小，但其影响力却不可小觑，引起了政府及各金融机构的高度关注。在中国人民银 行发布的20XX年第二季度中国货币政策执行报告中也对互联金融做出了高 度评价：第三方支付、络信贷、众筹融资以及其他络金融服务平台等互联金融业 迅速崛起，提供了有别于传统银行业和证券市场的新渠道，提高了资金融通的效率，是现有金融体系的有益补充。目前，随着移动支付技术的应用普及，互联逐渐衍生出了多种金融服 务模式，从单纯的支付业务向转账汇款、跨境结算、小额信贷、现金管理、资产 管理、供应链金融、基金和保险代销。本文所研究的互联金融，主要是小微贷款技术与互联的结合，通过现代互联信息交互技术在一定程度上缓解中小融资问 题。学术界对于中小融资难问题以及小微贷款相关技术手段的风险管理 体系的研究是不断深入的。对于中小与金融机构之间的关系，研究主要从信息不 对称、逆向选择和道德风险几个角度，而这些问题最终引致信贷配给的产生，并且 金融机构通常要求中小提供适当抵押物 (StiglitzandWeiss1981;Bester1985;Freel20XX).从金融机构的信贷模式和技术手段方面考察信贷可得性，研究发现，由于大银行积累了大量客户资源，具有相 对完善的风险管理控制体系，因此较多使用交易型信贷，主要通过财务报表数据 做出信贷决策为大型服务；小银行则主要通过关系型信贷服务中小 (Coleetal.，20XX;Scott，20XX).而同样在为中小提供贷款时，大银行并没有表现出更好的信贷可得性(Jayaratne和Wolken，1999).通过各国数据比较发现，小银 行市场占有率越高的国家中小雇员数越多，银行总体信贷水平也越高 （Bergeretal.,20XX）.此外，根据市场力量假说 ，Jayaratne 和 Wolken（1999）,Boot 和 Thakor,（20XX）,以及Scott和Dunkelberg（20XX）研究发现，市场竞争有利于促进 信贷可得性。基于结构-行为-绩效（SCP）模型，市场垄断支配力不利于信贷获取。 当市场统治力较强时，银行往往会收取更高的利率，同时准入条件也更为苛刻，不 利于中小获得信贷。完善金融系统结构，建立多层次融资体系，需要鼓励小银行发 展的同时，发展非银行金融机构，提升贷款技术，降低准入门槛。发展专业提供小 微信贷的金融机构可以从借贷模式和加强竞争两个方面提升信贷可得性。新结构经济学理论认为（林毅夫等，20XX;Linetal.，20XX11）， 每个 给定发展水平的最优金融结构可能取决于当时的主流产业结构、平均规模和典型风险种类，从根本上缓解中小融资难问题需要使金融系统结构与产业需求结构相 匹配，因此，解决中小融资难的最有效方法是发展中小金融机构（林毅 夫，20XX）.12随着经济的发展，与之匹配的金融机构运营模式也随之改变 （Linetal.，20XX）.13基于我国互联金融的发展，谢平（20XX）14认为，“以互联为代表的 现代信息科技，特别是移动支付、社交络、搜索引擎以及云计算等，将会对人类金融模式产生根本影响。可能出现既不同于商业银行间接融资，也不同于资本市场直接融资 的第三种金融模式，即”互联金融模式“巴曙松（20XX）15认为，互联公司利用 数据和客户的优势，已经在传统金融领域取得巨大成功。因此，本文将从金融结构和产业结构方面探讨中小融资难的原因，通过一个概念模型给出互联金融产生的理论背景和影响，探讨互联金融的出现如何促进了小微信贷业务的发展。二、一个中小融资概念模型1. 技术手段与融资可得性模型信贷技术手段是解决中小融资难问题的直接渠道 （Berger，20XX）.在金融经济学本质意义上，金融机构是依靠管理风险来获得盈利的， 并且风险和收益是对称的。相对于大，小具有高风险特征，因此，当金融机构（投资 者）普遍风险偏好低于小的经营风险时，将出现小融资难的状况。宏观上，这表现 为一国经济的金融结构与经济结构的错配。政府政策会通过金融环境影响金融机构的经营行为（基础设施和投资技术等），决定了信贷可得性的基础，进而塑造了金融市场竞争状况，从而影响 国家金融结构（Berger，20XX）17（如图1所示）.从信贷技术手段来区分，金融机 构为中小提供贷款可以分为两大类：交易型信贷和关系型信贷 (BerlinandMester,1998).交易型信贷是指：金融机构通过对财务报表等公开数据”硬信息 “的分析，做出投资或信贷决策；关系型信贷是指：机构金融通过与建立，通过与 接触，获得某些专有信息及”软信息“来辅助投资或信贷决策。不同金融机构对 于不同类型所采取的信贷技术手段可以从项目信息来源、项目审查、放款流程、 风险分担模式和监控机制5个流程组合区分，是政府政策影响信贷准入的关键渠 道。在最上层，政府通过政策的制定直接引导行业发展，改变行业竞争状况，由此 引致金融系统结构及产业结构的转变；而金融系统结构与融资方产业结构的匹配 度，决定了信贷技术手段的可行性与利润。2. 互联金融出现的时代背景根据上述概念模型，互联金融作为一种融资技术手段，其产生是国家 政策引导的金融基础设施改善和当前产业结构匹配程度所决定的。近几年来，互联信息交互技术迅速发展，基于互联所产生的经济总和 (互联经济)，在国民经济中的比重逐渐上升。艾瑞咨询集团 20XX年4月发布的 20XX年中国络经济年度监测报告显示:20XX年全年的络经济规模整体达到亿 元，同比增长%.20XX年中国第三方互联支付市场交易规模达亿元，同比增长.预 计到20XX年，中国互联经济整体规模达到15000亿元，占GDP勺比重将持续上升。 国家政策逐步放开引导互联行业向金融产业发展。20XX年6月，中国人民银行制定了非金融机构支付服务管理办法及相关细则，并于同年9月开始实施。同时，鼓励和引导村镇银行、小额贷款公司等中小型金融机构的发展，吸引大型互联 涉足。20XX年7月，通过了阿里小贷资产证券化方案，进一步拓宽了互联金融的 融资来源。产业结构方面，据波士顿咨询公司统计，中国善于利用互联的中小平 均销售增长率为25%比不善于利用互联的中小平均销售增长率高15个白分点。中小提供的就业机会中，80%是与互联相关的；另一方面，互联与工业化的融合，改 变了生产、管理和营销方式，极大地优化了资源组合、业务流程、管理和产业链 的协同，推动了以经济生产、绿色制造为方向的工业转移升级。作为资金供给方的金融行业，以及资金需求方的中小，都在越来越多 的利用互联开展自己的日常业务，这也就使得互联金融的出现成为必然；另一方 面，当前市场上的超额融资需求以及小微融资难的格局，迫切需要能够解决小微融资问题的金融模式的出现，这便形成了互联金融发展的现实土壤。3. 互联金融改变融资可得性原理与传统商业银行相比，互联金融凭借信息处理和组织模式方面的优 势,在多数金融功能的发挥上较传统金融更加有效率，交易成本和风险成本可能 都会更低（曾冈L20XX）.不同的发展阶段中，需要有不同的投资者来进行投资，以使它们在不 同阶段中对金融资源的需求能够得到满足。无论什么样的投资者、无论其投资形式如何，他们都具有自己的风险 偏好，需要投资者的风险偏好与融资的风险状况相适应。中小贷款以短期流动资 金贷款为主,具有要得急、次数多、额度小、风险高的特点,贷款的周转期难以准 确测算，逾期的可能性相对较高。传统的融资方式很难解决中小的融资问题，主要 是因为中小融资的需求和供给特性不匹配。对于小微投资、借贷，若采用传统借贷模式进行贷款审核，因其资金 额度小但审核流程并没有简化，必然导致成本所占比率较高；同时，由于小微或个 人的信息透明度相对较低，存在较多未知风险可能。互联金融大数据的出现增强了”金融机构“与小之间的信息对称 性。由于有了这种新的信息对称性 ，使得传统上并非金融机构的如今也可以进 行”金融投资“行为。这些行为主要地采用和扩展了关系型投资模式，并依托于互联和计 算技术大大地降低了该模式的交易成本，对信贷技术手段的5个流程有着不同程 度的改善，增加了为中小提供融资服务的能力，详细情况如图2所示。互联金融大数据的出现丰富和发展了借贷技术手段，将传统信贷理论中不易应用的借贷方式变得可行，如交易型信贷中可以开展交易信用贷款、应 收账款贷款、小信用评分制度等。此外，原本需要客户经理去调研才能获得的软 信息，也由于互联产生形成了新型关系型贷款模式。互联技术不仅帮助金融机构扩展了信息分析能力，还使其对于中小 的投资前、中、后期的风险状态监控具有新的手段，如：更加准确的账户级实时动 态信息的采集和处理，不同来源信息的交义检验，客户违约的及时、大范围信息披 露和市场驱逐等。从本质上看，互联融资模式是对信贷技术5个维度的丰富和发展，从 信息和风险两个大维度上解决融资问题。通过互联大量信息扩大了信息来源，拓宽了项目审查模式，其根本上是起到降低融资中信息不对称的作用；利用互联信息交互技术引入了新型风险控制手段，优化提升了放款流程、风险分担机制和监 控模式。4. 互联金融模式目前，互联金融根据运作模式来区分主要有提供直接融资服务的” 小贷+平台“模式和提供融资中介服务的 P2P模式。其中，”小贷+平台“模式主要被电商和服务于电商的数据公司采用,凭借”大数据“资源优势，建立其特有的风险控制机制，降低交易成本，提升审核 速度以满足小微贷款需求；而P2P模式，则主要作为信息提供平台，实现资金方与 项目方的对接。三、互联金融实践经验-电商模式近几年，中国电子商务市场的发展在全球都处于领先地位。大量电子商务迅速崛起，国内电子商务市场的用户规模已位歹0全球第一，电子商务市场环境也日趋规范。据CNNIC计数据显示，上交易额从20XX年的3500亿元升至20XX 年的5531亿元，增长58%俣玮、侯希玲，20XX).20XX年我国电子商务市场交易规模达万亿元，同比增长，其中络购 物增长.中国电子商务研究中心与麦肯锡所发布的报告称 ，随着中国电子商务市 场的高速成长，预计到2020年，络零售将占到中国消费市场份额的10%16%与此 同时，随着电子商务市场的快速发展，电商之间的竞争变得尤为激烈。为了寻求更 大的发展机会，在阿里巴巴、京东之后，苏宁等大的电商相继试水金融业务。1. 电商金融运营模式目前，电商开展金融借贷业务主要有以下 4种方式：  (1)电商通过自身盈利及股东投资积累的资金，直接用自有资金开展金融服 务，如阿里巴巴、paypal模式。(2) 电商利用自身信用作担保，帮助其上下游客户从银行获得贷款， 如示东模式。(3) 专业第三方借贷公司，结合电商拥有数据，为其客户提供贷款支 持，如 kabbage 公司。(4) 混业经营。如乐天模式，日本乐天集团是日本最大的电商，同时旗 下经营银行、证券公司等金融机构。电商金融主要运营模式及风险控制机制如下:(1)平台上中小微作为借款方，提出自己需求，对获得的资金到期支 付本息;(2)电商基于平台上交易数据，对信誉信息进行