固定收益市场的风险管理主讲老师:郭宏宇一、固定收益证券市场的构成（一）固定收益业务1固定收益证券的含义固定收益证券是指其发行人未来向其持有人支付的货币流量将符合某种合约规定的证券。从某种程度上讲，固定收益证券所指的是一个相对笼统的范畴。理解这一定义可以按层次逐步推进：第一，固定收益证券代表了其持有人的一种权利。第二，固定收益证券发行人未来要支付一定的货币流量。第三，固定收益证券发行人未来支付的货币流量要符合某种合约规定。第四，固定收益证券发行人未来支付的货币流量并不一定是固定不变的。2固定收益证券的特征（1）合同与协议；（2）到期日；（3）面值；（4）息票率（名义利率）；（5）固定利率；（6）浮动利率；（7）反向浮动利率；（8）支付债券的规定；（9）嵌入期权；（10）转换特权；（11）可转换债券：转换为发债公司的股票；（12）可交换债券：转换为其它公司股票；（13）回售权。3典型的固定收益业务（1）债券直接投uni8D44债券uni591Auni5934uni64CDuni4F5C债券的uni591Auni5934uni64CDuni4F5Cuni2014uni2014不uni8003uni8651uni6760uni6746uni653Euni5927，uni4E70入债券可uni83B7uni5F97：固定票面收益持有一uni6BB5uni65F6uni95F4uni5356uni51FA可uni83B7uni5F97uni4EF7uni5DEE收益相对股票uni800Cuni8A00uni5C5Euni4E8Euni4F4Euni98CEuni9669uni3001uni4F4E收益uni4EA7uni54C1债券uni7A7Auni5934uni64CDuni4F5Cuni5F00uni653Euni5F0F回uni8D2D：uni5728uni4E70入一定uni6570量的uni5141uni8BB8交uni6613的投uni8D44uni54C1种的同uni65F6，以合同的uni5F62uni5F0F与交uni6613对uni624B约定uni7531对uni65B9uni5728未来约定的某一uni65F6uni523B按uni7167约定的uni4EF7uni683Cuni3001约定的uni6570量回uni8D2D债券，uni5F62uni5F0F表uni73B0为uni524Duni540Euni4E24uni7B14uni54C1种相同uni3001uni65B9向相反的债券uni4E70uni5356交uni6613。uni9884期债券uni5E02uni573A利率上uni5347uni3001uni4EF7uni683Cuni4E0Buni964Duni65F6，uni5F00uni653Euni5F0F回页码，1/4(W)w2013/2/21http:/videodl.dongao.com/2012jxjy/qg/ghy/gdsyscdfxgl/wk/001_12cedu_ghygdsy1_k/.购可用于卖空债券，或对冲市值下跌风险。资金运作：不占用自有资金。降低期初买入价格不仅可以控制交易对手回购风险，回购期间还可带来额外的运作资金。（2）债券杠杆投资回购杠杆操作债券代持杠杆操作（3）做市商买卖价差买卖价差是做市商通过持有一定头寸，对同一券种同时报出低买高卖双边价赚取价差收益的一种盈利模式，是做市商利润的主要来源之一。（4）中间业务撮合交易的价差收入撮合交易是经纪商利用自身在交易信息和交易方式等方面的灵活性，协助信息不对称的交易双方完成交易目的、并从中获取一定的价差收入的业务模式，是经纪商利润的主要来源之一。债券承分销手续uni8D39收入债券承分销是债券uni53D1uni884C一uni7EA7承销商uni5C06uni6240中uni53D1uni884C债券分销uni7ED9uni5176uni4ED6投资uni8005，获取债券uni53D1uni884Cuni4EBAuni652Funi4ED8的债券uni53D1uni884C手续uni8D39和一定的价差收入的债券业务。uni2462代uni5BA2uni7406uni8D22业务uni7A33定的uni7BA1uni7406uni8D39收入uni63A5uni53D7uni5BA2uni6237uni59D4uni6258，uni6309uni7167uni65E2定投资方uni6848uni4E3Auni5BA2uni6237uni7406uni8D22，风险和收益uni7531uni5BA2uni6237承uni62C5或uni4E0Euni6839uni636Euni4E0Euni5BA2uni6237的uni7EA6定uni5171uni62C5uni5171uni4EAB。（uni0035）uni884Duni751Funi4EA7uni54C1交易uni56FA定收益uni65B0的利润uni589Euni957Funi70B9。（uni0036）协助uni516Cuni53F8uni6D41uni52A8性uni7BA1uni7406，uni63D0高uni8D22务收益uni4F01业uni56E0uni591A种uni539Funi56E0uni5BFCuni81F4资金uni95F2uni7F6E，uni5C3Duni7BA1uni5B58uni6B3E是uni6700uni7B80uni4FBF的资金uni5904uni7F6E方式，uni4F46是收益uni8F83低，uni56FA定收益业务uni5219可作uni4E3A灵活高uni6548的uni73B0金uni7BA1uni7406uni5DE5uni5177。4uniFF0Euni56FA定收益业务的uni4F18uni52BF（uni0031）uni56FA定收益业务uni5C5E于低资uni672Cuni6D88uni8017业务，uni80FDuni591Funi652Funi6491uni5E9Euni5927的资uni4EA7uni8D1F债uni8868uniFF1B（2）uni56FA定收益业务uni80FDuni591Funi5E73uni6ED1uni516Cuni53F8uni5E74uni5EA6之间的盈利uni6CE2uni52A8，uni6EE1uni8DB3uni80A1uni4E1C要uni6C42，uni63D0uni5347uni4F30值uni6C34uni5E73uniFF1B（3）uni56FA定收益市uni573Auni53D1uni5C55uni8FC5uni901F，是uni94F6uni884Cuni672A来的主要收入来源。（uni4E8C）uni6211uni56FD的uni56FA定收益uni8BC1券uni0020页码，2/4(W)w2013/2/21http:/videodl.dongao.com/2012jxjy/qg/ghy/gdsyscdfxgl/wk/001_12cedu_ghygdsy1_k/.页码，3/4(W)w2013/2/21http:/videodl.dongao.com/2012jxjy/qg/ghy/gdsyscdfxgl/wk/001_12cedu_ghygdsy1_k/.二、固定收益市场的风险类别（一）利率风险1债券价格随着利率的变化而变化，利率上升，债券组合的价格下降。2如果其它条件不变，债券的期限越长、债券的价格对利率变化越敏感。3如果其它条件不变，债券的息票越小、债券的价格对利率变化越敏感。4嵌入期权影响债券价格对利率变化的敏感性。页码，4/4(W)w2013/2/21http:/videodl.dongao.com/2012jxjy/qg/ghy/gdsyscdfxgl/wk/001_12cedu_ghygdsy1_k/.