厦门 AA国际医院 投资项目可行性研究报告 . 报告目录 投资项目简介 厦门及周边地区医疗市场分析 相关数据的测算依据 相关数据的测算方法和结果 投资项目的财务效益评价 主要结论和建议 需进一步讨论的几个问题 一、投资项目简介 建设项目 ：厦门富邦国际医院（ XMFBIHP） 投资方： MU机构、 JF公司、 GM公司、美国富邦公司 投资地点：厦门市区 股权比例：待定 投资金额： 6000万美元，折合人民币 49200万元，其中： 固定资产投资 5000万美元， 营运资本 1000万美元 医院性质：暂定为一家“盈利性”医疗机构 目标客户：中高收入阶层 二、厦门及周边地区医疗市场分析 0500010000150002000025000深圳 广州 上海 宁波 北京 厦门 杭州 济南 天津0200040006000800010000120001400016000上海 北京 浙江 广东 天津 福建 江苏 西藏 山东 重庆（一） 2003年省、市居民平均可支配收入排名 第 6位 （二）厦门地区医疗市场分析 医院 2002病床收费标准(元 ) 病床位数 （张） 门诊人数 (万人次 ) 住院人数 (万人次 ) 总收入 (亿 ) 普通 高级 1996 2002 1996 2002 1996 2002 2002 中山 150 200-220 550 860 46 102 1 2 1.4 第一 150 200-230 650 896 45 97 1 1.6 N.A. 年均增长15% 年均增长 14% 年均增长 13% 年均增长 9% （三）市场竞争分析 厦门中山医院、第一医院、 174医院和泉州第一医院等纷纷投资改造和建设中高等级病房，提供具有一定国际标准的医疗服务。 其他专科性医院开始寻求国际合作，提供中高等级的医疗服务。 台商王永庆在厦门海沧投资建设高等级医院，该项目正在洽谈中，成功的可能性较大。 杏林将建设大型综合性医学中心 已获卫生部批准，开始设备招标、人员调配 由厦、漳、泉三地龙头医院筹建闽南 PET中心 中心计划在 3-5年内发展到拥有 1500张床位的医院 目标市场：厦门及周边地区上千万人口的服务半径 （三）市场竞争分析（续） （四）小结 厦门及其周边地区现有的医疗服务设施还不能充分满足该地区对高水平医疗服务的需求，缺乏一所 “ 更高等级和水平的医院 ” 。 厦门及其周边地区居民收入和生活水平比较高，具有比较稳定的医疗服务需求。 厦门及其周边地区中高等级的医疗服务市场竞争越来越激烈。 对中高等级的医疗服务具有一定的需求， 但市场竞争越来越激烈！ 经营期限： 20年 固定资产折旧方法：平均折旧法；折旧期限： 16年 20年投资期结束后，有形资产价值为 0，营运资本 1000万美元可以回收 60%，即 600万美元。 所得税政策：盈利年份起享受 “ 免二减三 ” 或 “ 全免税 ”的税惠政策。 医院的运营规模、收入结构和支出结构：相当于目前浙江某家高等级、面向中高收入者的医院（ SSRHP）。 没有考虑营业税及与营业税相关的其他税费。 医院的负债比例： 50% 三、相关数据的测算依据 四、相关数据的测算方法和结果 门诊量 增长率： 第 1年 -第 5年 :15% 第 6年 -第 10年 :10% 第 11年 -第 20年 :0 门诊量（万人次） 第 1年： 30 第 3年： 40 第 10年： 107 人均门诊收入 门诊收入 140元 /人（含药） 门诊量 140元 /人 （一）门诊收入 （二）住院收入 住院量 住院量（万人次） = （ 400床 360天 /人均住院天数） 病床使用率 第 1 年 : （ 400床 *360天 /12天） *83% =1 第 2- 5 年 : （ 400床 *360天 /12天） *90% =1.08 第 6-10 年 :（ 400床 *360天 /10天） *100%=1.44 第 11-20年 :（ 400床 *360天 /8天） *100% =1.8 人均住院收入 住院 收入 835 元 /天 12天 /人 =10020元（含药） 当住院时间下降，总费用保持不变。 住院量 10020元 /人 （三）成本与费用 成本：各项成本占总收入的比例（参照SSRHP） 医材药材： 43.3% 工资和福利： 20% 商业费用等： 2% 维修费用： 0.46% 管理费用： 3.6% 两项重大费用： 土地租赁费： 200万元 /年 合作指导费： 850万元 /年 （四）数据测算的参考依据 （五）收入测算结果（ 1） （五）收入测算结果（ 2） （六）成本、利润和现金流测算结（ 1） （六）成本、利润和现金流测算结（ 2） （七）资本成本的计算 假定该医院作为一个独立法人公司，实行适当的负债经营， 假设权益的资本成本为 15%，长期贷款利息率为 5% WACC=25% (1-15%) 5%+75% 15%=12.3125% WACC=50% (1-15%) 5%+50% 15%=9.625% WACC=75% (1-15%) 5%+25% 15%=6.9375% 负债率： 25% 负债率： 50% 负债率： 75% 五、投资项目的财务效益评价 税收政策 免二减三 全免所得税 简单回收期（年） 8.9 8.5 折现回收期（年） 14.8 13.5 ROI-1（ %） （总资产回报率） 9.4 10.9 ROI-2（ %） （固定资产回报率 ) 11.2 13.1 ROE（ %） 18.7 21.9 年平均净利润 (万 ) 4626 5403 NPV(万元 ) 1110 5646 负债比例： 50%效益较显著型；具有一定的投资风险 效益显著型；投资风险 较低 （一）各主要财务指标测算结果 （二）相关影响因素的敏感性分析 影响投资收益的主要因素及变动区间 所得税政策：“免二减三”和“全免” 负债比例： 25%、 50%和 75% 成本： -5%、 0和 5% 收入： -5%、 0和 5% 多因素综合变动分析：假定 四大因素 同时变动下，该项目在 54种可能发生情况下的财务效益。 1、 “ 免二减三 ” 下 27种状态的财务指标 盈利的状态为 14种，盈利可能性为 51.85%； 亏损的状态为 13种，亏损可能性为 48.15%。 负债比例的高低将成为该项目是否具有投资价值的一个关键因素 : 当负债比例为 25%时，不论成本和收入在 -5%至 +5%范围内如何变动， NPV均为负值； 当负债比例为 75%时，不论成本和收入在 -5%至 +5%范围内如何变动， NPV均为正值。 成本是决定该项目投资可行性的另一个重要因素。 2、 “ 全免 ” 下 27种状态的财务指标 盈利的状态为 17种，盈利可能性为 63%； 亏损的状态为 10种，亏损可能性为 27%。 当负债比例下降到 25%时，只要收入在原有基础上向上提高，且调低成本，仍会出现 NPV大于 0的情况，该项目仍具有投资价值。 当负债比例维持在 50%不变时，一旦成本提高 5%，即使税收政策为“全免所得税”， NPV都为负值。 3、两种税惠政策的比较分析 免二减三 全免所得税 状态 负债 成本 收入 状态 负债 成本 收入 1 25% -5% -5% 1 25% -5% -5% 2 25% -5% 0% 2 25% 0% -5% 3 25% -5% 5% 3 25% 0% 0% 4 25% 0% -5% 4 25% 0% 5% 5 25% 0% 0% 5 25% 5% -5% 6 25% 0% 5% 6 25% 5% 0 7 25% 5% -5% 7 25% 5% 5% 8 25% 5% 0% 8 50% 5% -5% 9 25% 5% 5% 9 50% 5% 0 10 50% 0% -5% 10 50% 5% 5% 11 50% 5% -5% 12 50% 5% 0% 13 50% 5% 5% NPV0 当负债比例、成本和收入三个因素同时变动时 : “ 全免”下 NPV为负值的情况（ 10种 ）少于 “免二减三”下 NPV为负值的情况（ 13种 ）； 当 NPV为正时，“全免”税收政策下的 NPV大于 “免二减三”税收政策下的 NPV 。 对比“免二减三”，在“全免”政策，该项目的投资效益将显著提高。 3、两种税惠政策的比较分析（续） 六、主要结论和建议 （一）主要结论： 在“免二减三”政策下： XDFBIHP属于“ 效益较显著型 ”投资项目 ； 回收期较长，盈利能力中等，具有“ 一定的投资风险 ” 在“全免所得税”政策下： XDFBIHP属于“ 效益显著型 ”投资项目； 投资风险较低 ，具有很高的投资价值。 （一）主要结论（续） 多因素综合变动分析 27种状态 盈利 亏损 出现次数 概率 出现次数 概率 全 免 17 63% 10 27% 免二减三 14 52% 13 48% 负债比例的上升、成本的下降和收入的提高都能提 高 XDFBIHP的经济效益；反之，负债比例下降、成本上升、收入下降，则该项目可能面临亏损。 （二）建议 尽量使用负债经营，发挥财务杠杆的作用 当负债比例在 50%-75%之间， NPV均为正值， 故理论上合适的 负债比例在 50%-75%。 建立健全医院的成本控制系统，降低医院运营的总成本 。 （ 1） 力争通过谈判降低每年所需支付的合作费； （ 2）降低合作年限 ； （ 3）采用“加速折旧法”，加快固定资产投资的回收。 当合作年限从 10年缩短到 5年，NPV的变化： “免二减三”： 1110万 2855万 “全 免”： 5646万 7701万 （二）建议（续） 积极开拓高端医疗服务市场，开展市场宣传，树立品牌，提高收入。 NPV受首年门诊人数的影响非常敏感（负债率50%)： 免二减三：首年门诊量少于 28万人次， NPV0 全 免：首年门诊量少于 22万人次， NPV0 （二）建议（续） 争取税惠政策，力争免交营业税和减免或返还所得税： 在所得税为“免二减三”而营业税为“免三”时， NPV从 1110万元下降到 5965万元 ； 在所得税为“全免”而营业税为“免三”时， NPV从 5646万元下降到 2572万元。 “ 免交营业税”对于提高该项目的投资价值 具有非常重要的作用 七、需进一步讨论的几个问题 医疗技术可行性 海外团队的可行性 市场需求的变化及可行性 减免税惠的可行性 管理模式及其可行性