第二讲 财务决策基础,资金时间价值的本质 资金时间价值的计算 风险的概念与衡量 风险收益的确定 金融资产的价值衡量,1,1、 资金时间价值的本质,资金的时间价值，是企业进行理财活动必须考虑的基本概念。 什么是资金的时间价值？ 为什么资金具有时间价值？,2,什么是资金的时间价值？,等量的资金在不同的时点上具有不同的价值。今天的1元钱要比明天的1元钱值钱。这种完全由于时间的不同而产生的资金价值，就被称为“资金的时间价值”。 资金的时间价值，是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后资金的真实报酬率。 银行存贷款利率、各种债券利率、股票的股利率等都可以看作是投资的报酬率。只有在没有风险和没有通货膨胀的情况下，资金的时间价值才与上述各报酬率相等。,3,为什么资金具有时间价值？,一些西方学者的观点 投资者进行投资必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。因此，单位时间的这种报酬对投资的百分率就为资金的时间价值。 我国学者的观点 资金的时间价值在于资金的周转使用所产生的价值。这种价值将在资金的所有者和资金的使用者之间进行分配。,4,2、 资金时间价值的计算,所谓“资金时间价值的计算”，是指不同时点资金量的价值折算。 什么是复利？ 如何进行复利的终值计算？ 如何进行复利现值计算？ 什么是年金？ 如何进行年金的终值计算？ 如何进行年金的终值计算？,5,什么是复利？,所谓“复利”，俗称“驴打滚”，是指上期的利息将计入下期的本金，从而计算下期利息的一种计息方式。 所谓“单利”，是指计算利息时的本金在整个计息期间不变的一种计息方式。,6,如何进行复利的终值计算？,所谓“终值”，是指一定数额的资金按照一定的利率（贴现率，discount rate)计算的一定时间以后的价值。 复利的终值计算公式如下： F = P ( 1+ i )n F-代表复利终值 P-代表复利现值 i-代表贴现率 n-代表计息次数 （1+ i) n-称为复利终值系数,可以表示为(F/P,i,n),7,如何进行复利现值计算？,所谓“现值”，是指未来一定时间的一定数额的资金按照一定的利率（贴现率，discount rate)折算到现在的价值。 复利的终值计算公式如下： P = F/ ( 1+ i )n F-代表复利终值 P-代表复利现值 i-代表贴现率 n-代表计息次数 1/（1+ i) n-称为复利现值系数,可以表示为(P/F,i,n),8,什么是年金？,所谓“年金”，是指在连续的时期内每隔相等的时期收入或者付出的款项。 年金包括普通年金、先付年金、递延年金、永续年金等。,9,如何进行年金的终值计算？,普通年金的终值计算公式如下： F = A ( 1+ i )n- 1 / i F-代表年金终值 A-代表年金 i-代表贴现率 n-代表计息次数 （1+ i) n 1 / i - 称为年金终值系数,可以表示为 （F/A,i, n),10,年金终值计算公式的推倒过程,0 1 2 3 n-1 n 终值 A A A A A A A( 1 + i) A(1+i ) n-3 A(1+i ) n-2 A(1+i ) n-1 F = A + A(1+i) + + A(1+i)n-3+ A(1+i)n-2A(1+i)n-1 = A 1+ (1+i) + +(1+i)n-3+ (1+i)n-2+(1+i)n-1 = A 1- (1+i )n /1- ( 1+i)=A (1+i)n-1 /i,11,年金终值系数和贴现率、计息次数的关系,(F/A,i,n) i1 i2 n,12,如何进行年金的现值计算？,普通年金的现值计算公式如下： P = A 1- ( 1+ i )-n / i P-代表年金现值 A-代表年金 i-代表贴现率 n-代表计息次数 1-（1+ i) -n / i-称为年金现值系数,可以表示为（P/A,i, n),13,年金现值系数和贴现率、计息次数的关系,（P/A,i,n) i1 i2 n,14,课堂思考题,、如何计算先付年金的终值与现值？ 、如何计算递延年金的终值与现值？ 、如何计算永续年金的终值与现值？,15,3、风险的概念与衡量,现代财务理论认为，企业（或者资产）的价值不仅取决于其未来收益的能力，还取决于其风险的大小。企业进行理财活动时，必须明确并衡量其风险的大小，从而对风险进行有效的控制。 什么是风险？ 企业经营的风险有哪些分类？ 如何衡量风险的大小？ 什么是投资组合风险？,16,什么是风险？,风险是指由于事物未来状况的不确定性，而出现不好状况的可能性。从财务角度上说，风险是由于预期财务成果的不确定性，而出现不良财务结果的可能性。 如果企业的理财活动预期的财务成果越不确定，出现不良财务结果的可能性越大，其风险越大。,17,企业经营的风险有哪些分类？,按照风险的性质划分 企业特有风险（非系统风险、可分散风险） 市场风险（系统风险、不可分散风险） 按照风险的原因划分 经营风险 财务风险,18,如何衡量风险的大小？,风险性投资决策模型 一项投资活动有m个可选方案，每一可选方案都有n种可能的结果(x ij)，各种结果出现的可能性（pi) 可以确定。 结果（状况）概率 方案1 方案2 方案m p1 x11 x12 x1m p2 x21 x22 x2m pn xn1 xn2 xnm 风险的衡量指标 标准方差 变异系数,19,什么是投资组合风险？,投资组合（portfolio)，是指 多种投资的组合。 投资组合的风险可以通过组合标准差来衡量。它不仅取决于投资组合中各项投资的风险程度和组合的比例，还取决于投资组合中各种投资的相关程度。 有效的投资组合可以分散非系统性风险。,20,4、风险收益的确定,人们对于风险往往希望尽可能降低，然而高收益往往伴随着高风险。 什么是风险收益？ 如何衡量风险收益？ 什么是资本资产定价模型？,21,什么是风险收益？,风险与收益存在的基本关系是：风险越大，要求的收益率越高。 所谓“风险收益”，是指人们由于冒风险而获得的超出一般收益水平的补偿。 一般而言，一个投资项目的预期收益率等于无风险收益率与风险收益率之和。,22,如何衡量风险收益？,一个投资项目的风险收益与其风险大小有关，即风险收益是风险的函数。 风险收益=风险报酬斜率x风险程度 -风险报酬斜率反映了投资者的风险偏好 -风险程度可以由项目的标准差或者变异系 数来反映,23,什么是资本资产定价模型？,资本资产定价模型，是由美国学者Shape建立的一套用于反映证券资产的风险与收益关系的定量性理论模型。 资本资产定价模型是建立在严格的理论假设与推倒基础上的。 资本资产定价模型可以表示为： Ki=Krf + i（Km-Krf),24,系数，是测定特定股票或者资产组合相对于一般股票变动程度的量化指标。 某种股票i系数的计算 某种股票的收益率Ri与市场平均收益率Rm有如下关系： Ri = i + i Rm + ei 根据历史数据和回归分析处理有： n n n Rit x Rmt - ( Rit x Rmt) / n i= t=1 t=1 t=1 n 2 n 2 Rmt - ( Rmt) / n t=1 t=1 证券组合系数的计算 = Wi x i,25,5、金融资产的价值衡量,金融资产的价值衡量，也称金融资产的估价。证券是重要的金融资产。 证券估价的基本原理是什么？ 如何进行债券的价值计算？ 如何进行股票的价值计算？,26,证券估价的基本原理是什么？,各种证券价值的含义 证券的内在价值，等预期未来预期现金流入量的现值 证券估价的基本过程： -对证券的特征（预期现金流、持续时间、风 险等） 进行评估 -估计投资者要求的报酬率 -将证券按照投资者要求的报酬率折算为现值,27,如何进行债券的价值计算？,债券股价的基本模型 n Vb= It/(1+Kb)t + MV/ (1+Kb)n t=1 债券的价值取决于投资者要求的报酬率、债券的票面报酬率 债券得到期收益率 永久债券的价值 零息债券的价值,28,如何进行股票的价值计算？,普通股的价值计算模型 Vcs= Dt/(1+Kcs)t t=1 股利增长率一定的股票价值 Vcs=D1/（Kcs-g),29,演讲完毕，谢谢观看！,