证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证券研究报告行业深度研究报告 酒店 中端连锁酒店崛起：生逢其时 ， 品牌代替星级 行业 评级 推荐 评级变动 首次评级事 项 酒店行业整体复苏，中端连锁酒店快速崛起。 主要观点 1. 经济型酒店复苏，中端酒店表现亮眼 经济型酒店结束高速扩张 ，供给侧 收缩 ，供求关系改善。 2016Q3以来，龙头酒店品牌数据持续走强， RevPAR 逐步回升，中端酒店数据更强于经济型酒店。 供给侧 ，经济型 酒店 新开店速度下降，旧有经营不善的经济型酒店关闭或者转型中端，同时三四星酒店数量萎缩 ， 腾出空间； 需求侧，经济活跃带来更多商旅 客， 旧有会员体系 房客 低成本转移到 中端需求 ，旅游出行 住客消费升级 。 供给侧总量增速 趋 缓 +强 结构调整 ， 叠加需求复苏和消费需求升级，带来此轮 由 中端酒店领跑的行业复苏。2. 酒店发展逻辑：由自营到加盟，由内生到并购，由星级到品牌 三大集团稳坐龙头，以自营旗舰店树立品牌信誉，加盟方式输出管理实快速度扩张 。 内生模式探索运营规律，外延并购成熟品牌快速占领 细分 市场； 品牌 VS 星级评定相比 ，消费者对品牌认同度提升 ，逐步实现由“政府背书”向“品牌信誉”的转变。 自营享受行业上升期带来的弹性，加盟方式快速扩张和实现业绩 。 3. 多维度思考中端 酒店 需求： 地推、 钟点房 、会员与差标十年前经济型 酒店 会员系统进行广泛 地面战，地推 成果 显著 ；昔日 学生、低阶职员低成本转 化 为中端酒店用户，品牌 升级 与主力客户 需求 阶段 提升吻合 ，酒店定位与差旅标准契合。 4供给结构调整伴随消费需求升级，中端酒店市场空间广阔 经济型酒店相对饱和，中端酒店快速成长，各大集团内部正在出现同系列低端品牌向中端品牌的转型升级现象。 供给侧整合空间包括已有经济型酒店转型、单体酒店连锁化等，实证角度市场集中趋势明显。需求侧增量提供发展空间，游客消费升级青睐中端酒店，商务差旅标准吻合中端定价。推荐 持续受益于中端酒店崛起的首旅酒店、锦江股份。 证券分析师：王薇娜 执业编号： S0360517040002 电话： 010-66500993 邮箱： wangweinahcyjs.com 公司名称及代码 评级 -14%-4%5%14%16/08 16/10 16/12 17/02 17/04 17/062016-08-252017 -08-24 沪深300 酒店 相关研究报告 行业 表现对比图 (近 12 个月 ) 推荐公司及评级 证券分析师 行业 研究 酒店 2017 年 08 月 25 日 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 2 目 录 一、星级酒店的历史沿革 . 6 （一）我国现代酒店业发展及星级评定标准沿革 . 6 （二）星级酒店评 定标准与流程 . 8 二、连锁酒店 从经济型向中端转型 . 8 （一）我国连锁酒店的历史沿革及现状 . 8 1、我国连锁酒店现有格局 . 8 2、经济型连锁酒店发展历程 . 12 3、连锁中端酒店发展历程 . 16 （二）当前数据：经济型酒店筑底、中端连锁酒店兴起 . 17 1、核心指标分析 . 17 （ 1）酒店客房入住率（ OCC） . 17 （ 2）平均房价（ ADR） . 18 （ 3） RevPAR（每间可出租客房产生的营业收入） . 20 （三）新趋势的出现 . 23 1、从经济型到中端 . 23 2、从自营到加盟 . 25 3、由内生到并购 . 30 三、中端酒店崛起，品牌代替星级 . 31 （一）从“政府背书”到“品牌信誉背书”的转变 . 31 （二）品牌 vs 星级，具体优势 . 32 （三）中端连锁酒店对三四星酒店替代初步显现 . 35 1 市场景气度好转 . 35 2 传统三四星酒店表现平淡 . 36 四、中端酒店市场空间探讨 . 36 （一）从存量结构看整合空间 . 36 1 经济型酒店改造升级 . 36 2 单体酒店连锁化 .