1 Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First|Tabl e_Summar y养殖景气或向上传导，推荐种植、饲料板块农林牧渔行业 9 月月度评论 投资要点： 农林牧渔板块行情回顾 ：进入9 月后，农林牧渔板块出现回调，农林牧渔指数下跌 0.85%，在所有行业中表现处于后面，同时跑输上证和万得全 a指数。 从子板块表现差异看，种植业表现最佳，上涨 5.65%；其次是饲料、农产品加工，分别上涨 2.29%、 2.07%；其他子 板块 涨幅均为负，其中，农业综合、畜禽养殖板块跌幅均超过 5%。从个股看，有 40只股票取得正收益，其中，通威股份、绿庭投资、雪榕生物上涨较多，分别上涨 26.24%、 22.08%、21.98%；51 只股票取得负收益，量子高科、华资实业下跌较多。 农林牧渔行业投资策略：1、行业趋势驱动动物疫苗市场规模扩大，建议关注动物保健板块 规模养殖占比的提高，是近年养殖行业最重要的趋势之一。动物疫苗行业直接受益于规模化趋势，养殖场的规模越大，越为重视对动物疫病的防治，因而在大规模的养殖场中，动物疫苗的渗透率越高。疫苗市场化改革后，蓝耳苗、猪瘟苗被移出强免范围，对行业内相关企业业绩上形成了打击，但我们亦看到，这两大品种作为必要的疫苗品种，具有刚性的需求存在，从长远角度出发，我们看好行业的市场化改革，将驱动市场苗需求的提升。“先打后补”的推进，亦有利于加速市场苗的下沉，提升渗透率。生猪规模化养殖趋势，将直接驱动物疫苗需求提升，动物疫苗市场规模有望扩大。建议关注生物股份（600201 ） 、普莱柯 （603566 ）、中牧股份（ 600195） 。 2、供需缺口支撑玉米价格，建议关注相关产业链个股 农业供给侧改革以后，玉米种植面积下降明显，预计两年减少的种植面积接近 5000万亩，玉米产量受种植面积下降影响，也出现了较大幅度的下降。从需求端看，饲用需求保持稳定，生猪出栏量的增加 及禽养殖景气的复苏，均 有望推动未来饲用消耗量的提升 。另一方面，发展深加工产业是消化政府粮库存的重要途径，本月十五部委 联合印发了关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案 ，刺激玉米消费，企业参与热情较高。在政策放宽行业限制及出台扶持政策的背景下，玉米 深加工 有望 迎来新一轮的产能扩建周期， 并且 当前 的 开机率维持在较高水平，库存消化顺利， 玉米消费需求前景乐观。 17/18年将 首次出现玉米的 供需缺口，价格 预计 保持强势，种植面积或回升 。 建议关注登海种业（ 002041）、象屿股份（ 600057）。 风险提示：1.国家政策发生变化； 2.产品价格大幅波动； 3.疫情的发生； 4.重大灾害Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate2017 年 10 月 09 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First|Tabl e_C hart一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 王承 分析师 执业证书编号： S0590513090004 电话： 0510-85630532 邮箱： wangcglsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter马立 研究助理 电话： 0510-85630532 邮箱： malglsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t相关报告 1、畜禽价格小幅调整，饲料企业提高出厂价 2017.09.25 2、产品价格下跌影响业绩，渔业、饲料板块估值较低 2017.09.223、十五部委力推燃料乙醇，加速玉米库存去化 2017.09.18 请务必阅读 报告 末页的重要 声明 -20%-8%4%16%2016-10 2017-02 2017-06 2017-09农林牧渔 2 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 一、 农林牧渔板块 9 月市场表现 进入 9 月后，农林牧渔板块出现回调，农林牧渔指数下跌 0.85%，在所有行业中表现处于后面 ， 同时跑输上证和万得全 A 指数 。 图表 1：农林牧渔 指数 来源： WIND 国联证券研究所 从子板块表现差异看，种植业表现最佳，上涨 5.65%；其次是饲料、农产品加工，分别上涨 2.29%、 2.07%；其他子 板块 涨幅均为负，其中，农业综合、畜禽养殖板块跌幅均超过 5%。从个股看，有 40 只股票取得正收益，其中，通威股份、绿庭投资、雪榕生物上涨较多，分别上涨 26.24%、 22.08%、 21.98%； 51 只股票取得负收益，量子高科、华资实业下跌较多。 图表 2：农林牧渔各子板块 9 月涨跌幅 来源： WIND 国联证券研究所 - 1 0 %- 5 %0%5%10%15%上月涨跌幅 本月涨跌幅 3 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 9 月的下游畜禽价格有所回调，生猪价格在 14 元至 15 元的区间震荡，肉禽苗价格下跌明显，环保冲击逐步获得缓解，受此影响，畜禽养殖板块跌幅较大。上游种植业在该月的 利好 较多，在政策刺激、土地流转改革预期及涨价预期的催化下，种植业在农业子 板块 中表现最佳。在农业供给侧改革上，政府出台燃料乙醇推广方案，有望加快库存陈粮消化，利好玉米种植。 图表 3：农林牧渔 各子板块与其它指数市场表现比较（ 2017 年初至 9 月 31 日 ） 来源： WIND 国联证券研究所 从各子板块的估值水平看， 畜禽养殖、饲料行业估值低于农林牧渔板块整体估值，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。 从全市场的估值水平看 ，目前农林牧渔估值约为 22.62 倍，在全市场处于较低位置。 从历史估值来看，畜禽养殖较大幅度低于历史平均估值，农产品加工业、 饲料、渔业 估值低于历史平均估值，种植业 、动物保健估值持平于历史估值， 而林业则大幅高于历史平均估值。 - 3 0 %- 2 5 %- 2 0 %- 1 5 %- 1 0 %- 5 %0%5%10%相对年初涨跌幅图表 4： 农林牧渔 板块 9 月 表现前 10 名 图表 5： 农林牧渔 板块 9 月 表现后 10 名 来源： WIND 国联证券研究所 来源： WIND 国联证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%- 3 5 %- 3 0 %- 2 5 %- 2 0 %- 1 5 %- 1 0 %- 5 %0% 4 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 图表 6： 农林牧渔 板块与其它指数估值比较表 来源： WIND 国联证券研究所 二、 行业公司新闻跟踪与点评： 产品价格 生猪养殖 图表 7： 我国 22 省市仔猪现货平均价（元 /公斤） 图表 8： 我国 22 省市生猪现货平均价（元 /公斤） 来源： wind 国联 证券研究所 来源： wind 国联 证券研究所 图表 9： 我国 22 省市猪肉现货平均价（元 /公斤） 图表 10： 我国 22 省市猪粮比价 050100150200250300350400450P E ( T T M )010203040506070800510152025 5 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源： wind 国联 证券研究所 来源： wind 国联 证券研究所 禽养殖 图表 11： 烟台白羽肉鸡苗价格（元 /羽） 图表 12： 烟台二类场白羽肉毛鸡出场价（元 /斤） 来源： wind 国联 证券研究所 来源： wind 国联 证券研究所 图表 13： 50 城鸭平均价格（元 /公斤 ） 图表 14： 鸭苗价格 （元 /羽 ） 来源： wind 国联 证券研究所 来源： wind 国联 证券研究所 0510152025303502468101201234567012345602468101214161820012345678 6 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 农产品 图表 15： 我国大豆现货平均价（元 /吨） 图表 16： 我国玉米收购平均价（元 /吨） 来源： wind 国联 证券研究所 来源： wind 国联 证券研究所 图表 17： 我国小麦现货平均价（元 /吨） 图表 18： 我国粳稻现货平均价（元 /吨） 来源： wind 国联 证券研究所 来源： wind 国联 证券研究所 图表 19： 我国中晚稻现货平均价（元 /吨） 图表 20： 我国早稻现货平均价（元 /吨） 来源： wind 国联 证券研究所 来源： wind 国联 证券研究所 01 ,0 0 02 ,0 0 03 ,0 0 04 ,0 0 05 ,0 0 06 ,0 0 005001 ,0 0 01 ,5 0 02 ,0 0 02 ,5 0 005001 ,0 0 01 ,5 0 02 ,0 0 02 ,5 0 03 ,0 0 02 ,6 0 02 ,7 0 02 ,8 0 02 ,9 0 03 ,0 03 ,1 0 03 ,2 0 03 ,3 0 02 ,5 5 02 ,6 0 02 ,6 5 02 ,7 0 02 ,7 5 02 ,8 0 02 ,8 5 02 ,4 0 02 ,4 5 02 ,5 0 02 ,5 5 02 ,6 0 02 ,6 5 02 ,7 0 02 ,7 5 02 ,8 0 0,8 5 7 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 饲料原料及添加剂 图表 21： 我国豆粕现货平均价（元 /吨） 图表 22： 我国 DDGS 现货平均价（元 /吨） 来源： wind 国联 证券研究所 来源： wind 国联 证券研究所 图表 23： 我国赖氨酸货平均价（元 /吨） 图表 24： 我国蛋氨酸现货平均价（元 /吨） 来源： wind 国联 证券研究所 来源： wind 国联 证券研究所 行业信息 1、 多地加快猪场拆迁 截至目前，全国累计划定畜禽养殖禁养区 4.9 万个，面积 63.6 万平方公里，累计关闭或搬迁禁养区内畜禽养殖场 (小区 )21.3 万个。除四川、湖南还未公布明确完成时间，以及广西壮族自治区预计于 2018 年底完成，其余各省市自治区预计均在 2017年底前完成禁养区畜禽养殖场 (小区 )关闭、搬迁。 环保部在近日举行的例行记者会上通报 2017 年上半年水污染防治行动计划重点任务进展情况时指出， 2017 年山西、吉林、黑龙江、湖南、广西、海南、西藏、贵州、云南、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆等 14 个省市自治区未完成畜禽养殖禁养区划定且关闭搬迁工作进展缓慢。 2017 年农村环境综合整治目标为 2.8 万个建制村，已开工建设 2 万个 (建成 8509 个 )，青海、吉林、天津、广西等 4 个省市自治区工作滞后。 05001 ,0 0 01 ,5 0 02 ,0 0 02 ,5 0 03 ,0 0 03 ,5 0 04 ,0 0 04 ,5 0 05 ,0 0 005001 ,0 0 01 ,5 0 02 ,0 0 02 ,5 0 03 ,0 0 005 ,00 01 0 ,00 01 5 ,0 0 02 0 ,0 0 02 5 ,0 0 002 0 ,0 0 04 0 ,0 0 06 0 ,00 08 0 ,0 0 01 0 0 ,0 0 01 2 0 ,0 0 01 4 0 ,0 0 0 8 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 随着 2017 年底最后期限的