敬请参阅最后一页之特别声明 1行业季度报告 景气下降较为平缓，谨慎期待回升 投资要点 null 根据SIA的统计数据，2004年全球半导体销售额达到了2130亿美元，同比增长28%，与我们早先预测的27.8%增幅基本符合。 null 2005年全球半导体行业景气下降。根据金信半导体行业预测模型，我们维持上次的预测，预计20052006 年全球半导体市场规模分别增长2.3%和7.1%。 null 我国依然是全球半导体行业增长最快的地区。2004年我国集成电路市场规模和产业规模分别达到2908亿元、545亿元，同比增长40.2%、55.4%。 null 随着全球行业景气下降，预计2005年我国集成电路市场规模和产业规模将分别增长17.2%、37.7%。 null 总体来看，目前行业景气下降平缓，但景气何时见底还需继续观察。对于2005年二季度的行业发展，我们仍然持“谨慎”态度。 null 对于2Q05的集成电路行业投资策略，我们着重注意以下三点： null 由于1Q05是行业的季节性淡季，因此，行业景气下降对企业的负面影响未必充分体现，因此，何时见底还需进一步观察。在观察阶段，我们认为，谨慎规避行业景气下降带来的投资风险仍应放在首位。 null 目前行业景气下降较为平缓；同时，2005年前二个月北美半导体设备行业BB值分别为0.80和0.78，行业投资非常谨慎。因此我们认为，行业景气下降风险已经部分得到了释放。 null 由于国内行业增速仍然较快，因此，具有较强行业竞争力的集成电路A股上市公司通过产品结构升级等措施仍具有一定的成长机会。 null 基于以上三点，我们将行业投资评级上调为持有。对于行业龙头士兰微和长电科技，我们维持持有建议。 图表 1 行业内重点公司投资评级 股票名称 收盘价（元）流通A股（百万股）05EPS（元）EPS 06%0506EPS （元） 05PE 06PE投资评级上期评级士兰微 16.65 52.00 0.74 9.46% 0.81 22.50 20.56持有持有长电科技 4.88 88.00 0.17 32.14% 0.22 29.05 21.98持有持有上海贝岭 8.21 249.58 0.09 5.57% 0.10 86.67 82.10卖出卖出来源：金信研究 持有增持 减持2005年03月22日 集成电路行业集成电路行业2005年2季度报告 肖威兵 (8621)52371188-8089 xwbkinghing.com 联系人：赵莉 (8621) 52371188-8103 zlkinghing.com 上海市延安西路726号华敏翰尊国际13层（200050） 上海金信管理研究有限公司 长期竞争力评级：高于市场均值市场数据 行业优化平均市盈率 50.82市场优化平均市盈率 17.62金信集成电路 363.86金信流通A股指数 1355.23上证指数 1206.92深圳成指 3249.50金信行业12071407160718072007040322 040617 040907 041203 050307金信A股324374424474524574金信A股金信行业2Q043Q044Q041Q052Q053Q054Q051Q062Q063Q064Q061Q07顶部繁荣复苏回落衰退落底行业景气周期预期2Q04-1Q07 集成电路行业2005年2季度报告 敬请参阅最后一页之特别声明 22004年全球半导体市场规模为2130亿美元，同比增长28%。2005年行业景气下降，根据金信半导体行业预测模型，我们预计20052006 年全球半导体市场规模分别增长2.3%和7.1%。 null 根据SIA的统计数据，2004年全球半导体销售额达到了2130亿美元，同比增长28%，与我们早先预测的27.8%增幅基本符合。 null 从应用领域看，2004年全球半导体行业的增长动力主要还是来自3C应用，2004年计算机、通信和消费电子应用领域的半导体需求分别增长27%、32%和25%。 null 从区域需求来看，亚太地区仍然是全球发展最快的区域，其中2004年我国的需求增长率超过40%。 图表 2 图表 3 2004年全球半导体市场分应用领域增长情况 2004年全球半导体市场分区域增长情况 0%10%20%30%40%50%计算机通信消费电子汽车其他合计0%10%20%30%40%50%美国欧洲日本中国亚太其他地区全球市场来源：WSTS null 根据金信半导体行业预测模型，我们预计20052006 年全球半导体市场规模分别增长2.3%和7.1%。目前，包括Garner、SIA、IDC、VLSI等在内的多家机构对2005年全球半导体行业增长率的预测值基本上处于5%10%之间。 图表 4 2005年全球半导体产业发展的最新预测 序号机构销售额成长率预测值公布时间1 In-Stat -5.7% 2005-012 VLSI 8.8% 2005-013 CIBC 5.0% 2005-014 Merrill Lynch 6.0% 2005-015 SIA -2.0% 2005-016 Bear Stearns 24% 2005-017 A.G. Edwards & Sons 1320% 2005-018 Gartner 5.2% 2004-129 IDC -2.0% 2004-1110金信研究2.3% 2005-03来源：各机构、金信研究 集成电路行业2005年2季度报告 敬请参阅最后一页之特别声明 3null 目前全球半导体设备投资非常谨慎。根据SEMI公布的数据，2005年前二个月北美半导体设备行业BB值分别为0.80和0.78。这充分体现了本轮行业景气周期“谨慎”的特征。 null 国际半导体设备暨材料协会(SEMI)报告指出，北美半导体设备制造商1月订单表现为2003年11月份以来最差； 2月订单环比增长4%，同比下降22%。由此可见，目前半导体行业投资之谨慎。 null 目前行业投资之谨慎正好反应了行业发展更趋于理性、成熟，因此我们认为，2005年是平淡的一年，而不是惨淡的一年。 图表 5 北美半导体设备行业BB值 0.70.80.91.01.11.21.32003-012003-022003-032003-042003-052003-062003-072003-082003-092003-102003-112003-122004-012004-022004-032004-042004-052004-062004-072004-082004-092004-102004-112004-122005-012005-02来源：SEMI null 目前，业界对部分半导体元器件龙头企业的业绩预期较为平稳，如预期2005-2006年Intel的净利润分别增长11.2%和12.4%。这说明行业景气的下降是较为平缓的。 图表 6 业界对部分半导体元器件龙头企业的业绩预期 -0.100.10.20.30.40.51Q02 2Q02 3Q02 4Q02 1Q03 2Q03 3Q03 4Q03 1Q04 2Q04 3Q04 4Q041Q05E 2Q05E 3Q05E 4Q05E 1Q06E 2Q06E 3Q06E 4Q06EIntel Vishay日月光来源：Firstcall，金信研究 集成电路行业2005年2季度报告 敬请参阅最后一页之特别声明 4我国依然是全球半导体行业增长最快的地区。2004年我国集成电路市场规模和产业规模分别达到2908亿元、545亿元，同比增长40.2%、55.4%；随着全球行业景气下降，预计2005年将分别增长17.2%、37.7%。 null 根据CCID数据，2004年我国集成电路市场规模为2908亿元，同比增长40.2%；预计2005-2007年分别增长17.2%、25.2%、35.0%。 null 根据CCID数据，2004年我国集成电路产业规模为545亿元，同比增长55.4%；预计2005-2007年分别增长37.7%、33.5%、31.9%。 图表 7 图表 8 我国集成电路市场规模预测 我国集成电路产业规模预测 02000400060008000100002000 2001 2002 2003 20042005E 2006E 2007E 2008E 2009E0%10%20%30%40%50%市场规模（亿元）增长率050010001500200025002002 2003 20042005E 2006E 2007E 2008E 2009E0%10%20%30%40%50%60%产业规模（亿元）增长率来源：金信研究 null 从产业价值链看，2004年，芯片制造业销售规模为181.24亿元，同比增长190%；芯片设计业销售规模为81.5亿元，同比增长81.5%；封装测试业销售规模为282.56 亿元，同比增长15.8%。预计我国芯片制造业、设计业、封装测试业的销售规模20052009年的年均增长率将分别达到40.1%、44.4%、21.3%。 图表 9 图表 10 2004年我国集成电路产业链增长情况 亿元 2005-2009年我国集成电路产业链增长预测情况 亿元050100150200250300IC设计业IC制造业封装测试业0%50%100%150%200%250%2003 2004增长率020040060080010001200IC设计业IC制造业封装测试业0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2005E 2009E年均增长率来源：金信研究 集成电路行业2005年2季度报告 敬请参阅最后一页之特别声明 5null 我国集成电路市场应用结构中，计算机类、通信类、消费电子类是三大主要需求，2004年分别占总需求的39%、21%和28%。预计2005-2009年计算机类、通信类、消费电子类的集成电路需求的年均增长率分别为24%、26%和33%，其中消费类的需求增长最快。 图表 11 图表 12 2004年我国集成电路市场应用结构 2005-2009年我国集成电路主要应用需求年均增长预测 工业控制6%计算机类39%通信类21%其他5%消费类28%汽车电子1%0%10%20%30%40%通信类计算机类消费类来源：金信研究 总体来看，目前行业景气下降平缓，但景气何时见底还需继续观察。对于2005年二季度的行业发展，我们仍然持“谨慎”态度。 null 台积电（TSMC）和联电（UMC）均预期其2005 年一季度产能利用率将继续下滑。其中台积电产能利用率3Q04、4Q04分别为103%、88%，预期1Q05为78%；联电产能利用率3Q04、4Q04分别为94%、72%，预期1Q05为60%。并且，台积电董事长张忠谋表示，目前行业形势仍不容乐观，估计2005年全球半导体业约负成长2%。 null 同时，由于1Q05是行业的季节性淡季，因此，行业景气下降对企业的负面影响未必充分体现，行业景气何时见底还需进一步观察。 null 总体来看，我们认为目前行业景气下降平缓，但景气何时见底还需继续观察，对2005年二季度的行业发展仍然持“谨慎”态度。 图表 13 1Q05 台积电和联电的产能利用率继续下滑 0%100%1Q00 2Q00 3Q00 4Q00 1Q01 2Q01 3Q01 4Q01 1Q02 2Q02 3Q02 4Q02 1Q03 2Q03 3Q03 4Q03 1Q04 2Q04 3Q04 4Q041Q05EUMC TSMC来源：金信研究 集成电路行业2005年2季度报告 敬请参阅最后一页之特别声明 6投资策略 null 对于2Q05的集成电路行业投资策略，我们着重注意以下三点： null