1 (此文档为任意修改编辑！） 2016年4月 2016年食品饮料行业 分析报告 2 目 录 一、未来消费成长股集中于消费服务行业 4 1、消费升级方向符合马斯洛需求层次理论 4 2、消费牛股：消费制造业向消费服务业转换 6 二、食品饮料行业龙头债券属性显现：低速稳定增长+高比例分红15 1、行业增速放缓，相对收益下滑 15 2、龙头“类债”属性显现，定位价值投资 16 3、消费服务业是食品饮料企业重要转型与重组方向 20 三、各个子行业投资机会 22 1、食品饮料互联网正在颠覆传统渠道模式 22 （1）食品饮料电 正在颠覆传统渠道模式 22 （2）要电 模式 22 （3）食品饮料企业三要 ：互联网 +渠道 +品 22 （4） 正在 造一个380分 ，未来会颠覆 消费品 传统渠道 23 2、 ， 2016年行业收 增速10%24 3 （1）低 值 龙头： 、股 25 （2） 互联网： 25 （3）“ 26 3、辑成， 在于”改制 26 （1）中高 ：定增 正在 年年中成 29 （2）业： 现 益 30 4、制品： 行业 ，中长 龙头 31 5、 饮料： 重 ，行业 可为 31 （1） 料 品 属性， 品 重中 重 31 （2）行业未来 ： 32 6、 ：行业低速增长， ， 龙头 32 7、 制品：行业低速稳定增长，未来 季 转 32 8、葡萄 ：行业恢 性增长，龙头张裕 33 9、综合类食品：重 转型 小 值标 低 值标 33 4 消费从“吃穿”升级到“玩乐”，消费服务行业 牛股辈出。我当于美本70 年代末，而北上广深一线城 人均当于美本80 年代中 。我们 美本1980 年990 年、2000 年三个十年涨幅排名20 名 消费品股票分别列出，对比 现消费品牛股 生 行业随着人均升不断从“吃穿”等满足 础消费 行业转向“玩乐”等满足精神消费 服务行业。食品饮料、纺织服装等传统消费品行业牛股 减少，医疗服务、娱乐传媒、体育、教育、旅游等满足人类精神需求 消费服务牛股不断出现。另外， 过对美代以消费 收 弹性测算可知，食品饮料、 本衣着等生理消费需求占比以消费弹性不断下降，而医疗 、文 娱乐等满足安全、社交需求 消费服务行业占比 消费弹性持 上升。 食品饮料行业龙头债券属性显现：低速稳定增长+高比例分红。1、食品饮料龙头未来310%+低速稳定增长。从量 角 来， 部分食品饮料子行业人均消费量接或者超过均水 ；从价格 角 来，在跨境电 海外食品 量供给冲击下，提价变得困难。我们 未来3食品饮料龙头 持10%+低速稳定增长。2、未来分红率望提升至3%食品饮料企业无 规模资本支出需求，同在手现金充裕，伊利、 2014 年分红率高达5%、7%，我们 未来龙头 望提升分红率。3、无风险利率下滑，食品饮料板块 取得显相对收益。从2008 年无风险