2015 年 PTA 市场呈现前高后低的震荡回落走势。 一季度， 受国际原油及 PX 价格下挫、下游需求疲弱等因素影响， PTA 出现低位整理的走势，二季度期间，漳州腾龙 PX 工厂发生事故， 腾龙 160 万吨 PX 装置及翔鹭 450 万吨 PTA 装置停工， PX 价格大幅上涨带动生产成本上行， PTA 价格出现快速反弹行情；三、四季度，国际原油价格弱势探底带动石脑油、 MX、 PX 价格延续调整， PTA 成本区间下移， 美联储加息预期打压商品市场人气， PTA 价格呈现震荡探底行情。展望 2016 年， 国内经济增速面临放缓、 PTA 行业产能过剩、 下游需求增长动能不足、上游原料价格深幅调整导致成本区间下移等因素将压制 PTA 期价延续探底走势； 而国内货币政策逐步宽松、 供给侧改革推动去产能、 边际成本等因素对 PTA 期价构成潜在支撑，有望出现阶段性的超跌反弹走势。预计 2016 年PTA 期价呈现震荡探底趋于回升走势，运行区间有所下移，期价将主要处于3600-5300 区间运行， 4000 下方为价格低位区间， 5000 上方为价格高位区间，价格密集波动区间将处于 4200-4800 。一季度延续弱势探底走势，二三季度有望出现阶段性局部反弹行情，四季度呈现宽幅震荡走势。部分 2015 年 PTA 市场行情回顾2014 年 PTA 市场弱势尽显，整体呈现阶梯式下跌走势。一季度，受亚洲PX 价格回落、 下游聚酯需求恢复迟缓及 PTA 库存增加等因素影响， PTA 出现震荡下跌的走势，二、三季度交替期间，由于 PTA 生产持续亏损，部分 PTA 生产企业宣布改变定价策略并对开工率进行控制， PX 价格止跌回升带动生产成本上行， PTA 价格出现快速反弹行情； 四季度， 国际原油价格弱势探底带动石脑油、MX 、 PX 价格呈现调整， PTA 成本区间下移，下游需求表现疲弱，供需宽松使得 PTA 价格呈现弱势探底行情。阶段，低位整理期 (2015 年 1 月 -2015 年 3 月 ) 1 月初， 国际原油期价跌势加剧， 亚洲 PX 价格也逐步下调， PTA1505 合约期价呈现弱势探底走势，从 4800 元 / 吨关口下滑至 4400 元 / 吨一线；中下旬，受 PX 价格有所企稳及部分投机资金进场做多影响， PTA 期价呈现震荡回升走势，处于 4500-4800 区间波动。现货市场呈现弱势整理走势，华东现货市场报价下调至 4400-4500 元 / 吨区间， 主流生产商 1 月合同货结算价执行 4600-4700 元/ 吨。2 月初， 国际原油期价呈现反弹， 亚洲 PX 价格也出现上调， PTA1505 合约期价呈现探低回升走势，从 4500 元 / 吨关口回升至 4800 元 / 吨一线；中下旬，受 PX 价格有所企稳及部分投机资金进场做多影响， PTA 期价呈现震荡上行走势，处于 4500-4900 区间波动。现货市场呈现小幅上涨走势，华东现货市场报价上调至 4500-4600 元 / 吨区间， 主流生产商 2 月合同货结算价执行 4725-4800 元/ 吨，较 1 月份结算价上涨 90-100 元 / 吨。3 月份，国际原油低位震荡， PTA 仓单持续增加，套保抛盘打压期价持续走低， 1505 合约从 5000 元 / 吨关口上方回落至 4500 元 / 吨一线。 第二阶段，快速反弹期 (2015 年 4 月 -2015 年 5 月 ) 4 月份，漳州腾龙 PX 工厂发生事故，翔鹭 450 万吨 PTA 装置停工，亚洲PX 价格持续上调及下游产销回升等因素提振 PTA 市场， PTA 期货价格出现大幅反弹， 1509 合约从 4600 元 /吨一线逐步上涨至 5500 元 /吨一线。现货市场呈现反弹走势，华东现货市场价格在 5200 至 5400 元 / 吨区间波动。主流 PTA 生产商 4 月份合同货结算价执行 5200-5250 元 / 吨。5 月初，国际原油呈现冲高，亚洲 PX 价格上调及下游月初采购等因素提振PTA 市场， PTA 期货价格出现短暂冲高， 1509 合约从 5200 元 /吨一线逐步冲高至 5600 元 / 吨一线， 5 月中下旬， 上游原油、 PX 价格逐步回调， 国内部分 PTA检修装置重启， PTA 期货价格震荡回落， 1509 合约从 5500 元 / 吨一线回调至4900 元 / 吨一线。现货市场呈现震荡回落走势，华东现货市场价格在 4900 至5400 元 / 吨区间波动。主流 PTA 生产商 5 月份合同货结算价执行 5300-5400元 /吨。第三阶段，弱势下行期 (2015 年 6 月 -2015 年 12 月 ) 6 月份，国内部分 PTA 检修装置重启，开工率回升至 70% 左右，下游需求季节性回落， PTA 期货呈现震荡回落， 1509 合约从 5300 元 / 吨一线逐步回落至5000 元 / 吨关口。现货市场呈现窄幅震荡走势，华东现货市场价格在 4850 至5150 元 / 吨区间波动。主流 PTA 生产商 6 月份合同货结算价执行 5150-5200元 /吨。7 月初， 国内股市暴跌引发商品市场恐慌性抛盘， PTA 期货价格出现大幅下挫， 1509 合约从 5000 元 / 吨一线逐步下跌至 4350 元 / 吨一线，中下旬，商品市场恐慌情绪平复， 上游原油、 PX 价格逐步回落， PTA 期货价格呈现区间整理，1509 合约处于 4350 元 / 吨至 4650 元 / 吨区间震荡。8 月初，恒力石化、中石化 微博 等部分装置陆续安排检修，装置开工率下降， PTA 期价震荡回升， 1601 合约从 4500 元 / 吨一线逐步上行至 4800 元 / 吨一线， 中下旬， 国际原油持续下跌， 国内股市再度暴跌引发商品市场恐慌性抛盘，PTA 期货价格出现大幅下挫， 1601 合约从 4700 元 / 吨下跌至 4200 元 / 吨区间一线。9 月份， 国际原油快速反弹， 部分 PTA 装置停车检修， PTA 期价出现回升，1601 合约从 4400 元 /吨关口回升至 4700 元 / 吨一线；中下旬，国际原油及 PX价格处于整理， PTA 装置开工率回升， PTA 期价呈现区间震荡， 1601 合约处于4500 元 / 吨至 4800 元 / 吨区间波动。现货市场呈现震荡回落走势，华东现货市场价格从 4900 元 / 吨逐步回落至 4300 元 / 吨关口。国庆长假期间国际原油出现大幅上涨， 中石化、 江阴汉邦和恒力石化装置停车等部分装置陆续安排检修，装置开工率下降， PTA 期价出现快速上涨， 1601合约从 4500 元 / 吨一线上冲至 4800 元 /吨一线，中下旬，国际原油及亚洲 PX价格持续回落， PTA 检修装置陆续重启， PTA 期货价格呈现承压回落， 1601 合约从 4700/ 吨回落至 4500 元 / 吨区间一线。现货市场呈现震荡回升走势，华东现货市场价格在 4500 至 4750 元 / 吨区间波动。主流 PTA 生产商 10 月份合同货结算价执行 4800-4900 元 / 吨。11 月初，国际原油价格持续走低，逸盛大化等部分装置陆续重启，装置开工率回升， PTA 期价出现震荡下跌， 1605 合约从 4600 元 / 吨一线回落至 4300元 /吨一线，中下旬，国际原油及亚洲 PX 价格探低回升，逸盛石化在市场上采购 PTA 现货挺价， PTA 期货价格呈现震荡回升， 1605 合约从 4300/ 吨回升至4500 元 / 吨区间一线。现货市场呈现震荡回升走势，华东现货市场价格在 4600至 4750 元 / 吨区间波动。 主流 PTA 生产商 11 月份合同货结算价执行 4925-4975元 /吨。12 月，国际油价创出近年来新低，逸盛石化不再挺价， PTA1605 合约期价呈现震荡探底走势，从 4500 元 / 吨关口下滑至 4200 元 / 吨关口。现货市场维持弱势，华东现货市场报价下跌至 4200-4300 元 / 吨区间，主流生产商 12 月合同货结算价执行 4570 元 / 吨，较 11 月份结算价下跌 355 元 / 吨。图 1： PTA 指数周 K 线图 (2015 年 1 月 -2015 年 12 月 ) 资料来源：文华财经图 2：国内外 PTA 现货价格走势第二部分 2015 年 PTA 行情展望分析一、宏观经济分析(一 )国内外经济环境1、中国经济2015 年中国前三季度国内生产总值 487774 亿元，按可比价格计算，同比增长 6.9% 。分季度看，一季度同比增长 7.0% ，二季度增长 7.0% ，三季度增长6.9% 。分产业看，产业增加值 39195 亿元，同比增长 3.8% ；第二产业增加值197799 亿元，增长 6.0% ；第三产业增加值 250779 亿元，增长 8.4% 。 2015年国内经济处于惯性下行的通道之中， 上半年在资本市场活跃的带动下达到 7%的增长目标， 三季度以来经济延续减速运行， 整体仍处于调结构阶段。 由于需求不足，而长期形成的产能过剩仍然存在， 因此，工业生产增速明显出现下台阶的走势。工业增加值缺口一直为负， 而 PPI 进入持续史上最长的通缩期， 表明工业生产增速在产能过剩的背景下正在走向底部。 1-11 月份，规模以上工业增加值同比增长 6.1% ，比去年同期下跌 2.3 个百分点。 1-11 月份中国制造业 PMI 指数保持在荣枯线 50% 上下小幅波动， 11 月份 PMI 指数跌破 49.6% ，创近三年来新低，原材料库存、 新订单及生产指数均维持低位运行， 制造业整体延续放缓趋势。 2016 年受需求依旧不足的影响，去产能的进程还将加快，因而下行的走势还将继续。总体上，中央经济工作会议提出 2016 年五大任务：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。后期在货币政策和财政政策继续加码，适度扩大总需求的同时，加强供给侧结构性改革是重点， 十三五期间我国经济步入新常态， 结构调整和产业升级将是主要内容，预计经济全面好转还需要较长时间， “十三五”中国经济增长目标下调至 6.5% ，低于“十二五”经济增长目标 0.5 个百分点。2、国际经济2015 年世界经济复苏愈发乏力， 各主要经济体经济增速不断被下调， IMF 微博 、世界银行 微博 等国际组织和机构继续下调世界经济增速预期， IMF 预测2015 年全球经济增长为 3.1% ，比 2014 年低 0.3 个百分点。 发达经济体的复苏预计将略有加快，而新兴市场和发展中经济体的经济活动预计将连续第五年放缓，主要是因为一些大型新兴市场经济体和石油出口国的前景减弱。 在大宗商品价格下跌、流向新兴市场的资本减少、 新兴市场货币面临压力以及金融波动加剧的环境下，新兴市场和发展中经济体面临的下行风险已经上升。 美国经济在 2015年出现持续改善，其二季度及三季度 GDP 分别为 3.9% 及 2.1% 。国内需求仍强劲，个人消费稳步增长，增速于三季度达 3% 。房地产市场一直活跃，房屋价格及销量继续上升。但是，低油价及疲弱的全球经济增长亦造成负面影响。同时，工业生产增长下降至 2010 年来的新低。 ISM 制造业 PMI 在 11 月跌至 48.6% ，一定程度上也反映出美元升值影响制造业和出口的增长。 IMF 预测， 2015 年美国经济增长为 2.6% ， 2016 年美国经济增长将提升至 2.8% 左右。欧元区经济整体表现有所改善。受到德国及西班牙强劲反弹的支持， GDP同比增长由 2015 年一季度的 1.2% 上升至三季度的 1.6% 。欧元区的 GDP 分项数据显示，财政支出、私人消费、投资及净贸易额都将出现不同程度的改善。 IMF预测， 2015 年欧元区经济增长为 1.5% ， 2016 年将增长 1