企业债券信用评级报告大公国际保留对本期债券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利中国石油天然气集团公司2012 年度第一期企业债券信用评级报告大公报 D【2011】329 号企业债券信用等级：AAA主体信用等级：AAA评级展望：稳定发债主体：中国石油天然气集团公司发债规模：品种一 100 亿元品种二 100 亿元债券期限：品种一 7 年品种二 10 年主要财务数据和指标 （人民币亿元）项 目 2011.3 2010 2009 2008总 资 产 27,541 26,300 22,216 18,039所 有 者 权 益 15,983 15,681 14,212 13,112营 业 收 入 5,304 17,209 12,205 12,741利 润 总 额 462 1,727 1,284 1,340经 营 性 净 现 金 流 192 2,830 1,973 1,485资 产 负 债 率 （ %） 41.97 40.38 36.03 27.31债 务 资 本 比 率 （ %） 22.61 20.08 15.58 8.17毛 利 率 （ %） 29.64 32.89 36.19 34.30总 资 产 报 酬 率 （ %） 1.68 6.89 6.05 7.60净 资 产 收 益 率 （ %） 1.97 7.92 6.14 6.93经 营 性 净 现 金 流 利息 保 障 倍 数 （ 倍 ） - 23.25 21.29 48.73经 营 性 净 现 金 流 /总负 债 （ %） 1.73 30.39 30.51 31.95注：2011 年 3 月财务数据未经审计分 析 员：张强莉 郭宇博联系电话：010-51087768客服电话：4008-84-4008传 真：010-84583355Email ：ratingdagongcredit.com评级观点中国石油天然气集团公司（以下简称“中国石油集团”或“公司” ）是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商。评级结果反映了公司油气生产在石化行业中占据主导地位等优势；同时也反映了公司面临原油价格波动、海外业务存在地缘政治风险等不确定因素。综合分析，公司偿还债务的能力极强，本期债券到期不能偿付的风险极小。预计未来 12 年，公司整体经营基本保持稳定，大公国际对中国石油集团的评级展望为稳定。主要优势/机遇中国经济的高速发展为石油石化行业带来巨大的市场需求，2009 年石化产业调整振兴规划的颁布，进一步增强了石化产业的支柱产业地位；新成品油定价机制的出台，使得炼油企业的利润空间更有保障；公司具有显著的油气资源优势，油气产量国内第一；公司是中国最大的天然气运输和销售商；公司已形成产供销、上下游高度一体化的产业链条，在石化行业占据主导地位；公司经营性净现金流呈上升趋势，对债务的保障能力较强。主要风险/挑战国际市场原油价格的波动可能对公司的经营产生较大影响；公司海外业务规模逐步扩大，国际市场开拓面临较大的地缘政治风险；公司在建工程较多，投资支出压力较大。大公国际资信评估有限公司二一一年十一月十四日 企业债券信用评级报告2发债主体中国石油集团成立于 1998 年 7 月，是在原中国石油天然气总公司的基础上重组成立的特大型石油石化企业集团。公司于 1999 年 11月独家发起设立中国石油天然气股份公司（以下简称“中国石油股份”） 。2000 年 4 月，中国石油股份在纽约和香港两地证券交易所上市，2007 年 11 月完成了在上海证券交易所的 A 股发行上市。截至 2010年 12 月 31 日，公司注册资本 29,787,099 万元人民币，出资人为国务院国有资产监督管理委员会。公司在国内石油、天然气的生产、加工和销售市场中占据主导地位，是中国第一大石油和天然气生产商，是中国主要的化工产品生产和销售商之一，是中国最大的天然气运输和销售商。在中国企业联合会、中国企业家协会联合公布的 2010 年中国企业 500 强排名中，公司名列第 3 位；在美国财富杂志 2010 年全球 500 强排名中，公司位居第 10 位。公司拥有大庆、辽河、新疆等 16 家油气田企业，大连、独山子、兰州等 33 家炼化企业，以及多家科研院所，在国外初步形成了非洲、中亚-俄罗斯、南美、中东和亚太五大油气合作区。截至 2010 年末，公司主要的二级子企业如表 1。表1 截至2010年末公司主要的二级子企业情况（单位：万元）序号 企业名称 持股比例（%） 注册资本 企业类型1 中国石油天然气股份有限公司 86.29 18,302,098 境内非金融子企业2 大庆石油管理局 100 3,640,000 境内非金融子企业3 辽河石油勘探局 100 560,000 境内非金融子企业4 新疆石油管理局 100 680,000 境内非金融子企业5 华北石油管理局 100 385,098 境内非金融子企业6 大港油田集团有限责任公司 100 358,591 境内非金融子企业7 四川石油管理局 100 240,064 境内非金融子企业8 长庆石油勘探局 100 262,300 境内非金融子企业9 吉林石油集团有限责任公司 100 313,968 境内非金融子企业10 吐哈石油勘探开发指挥部 100 164,456 境内非金融子企业数据来源：根据公司提供资料整理截至 2010 年末，公司总资产 26,299.56 亿元，总负债10,618.45 亿元，所有者权益 15,681.11 亿元，其中少数股东权益1,724.59 亿元，资产负债率为 40.38%；2010 年，公司实现营业收入17,208.85 亿元，利润总额 1,726.57 亿元，经营性净现金流为2,830.06 亿元。根据公司提供未经审计的 2011 年 13 月财务报表，截至 2011 企业债券信用评级报告3年 3 月末，公司总资产 27,540.75 亿元，总负债 11,558.18 亿元，所有者权益 15,982.57 亿元，其中少数股东权益 1,809.91 亿元，资产负债率为 41.97%；2011 年 13 月，公司实现营业收入 5,303.59 亿元，利润总额 462.34 亿元，经营性净现金流 191.73 亿元。发债情况本期债券概况本期债券是中国石油集团面向境内机构投资者发行的企业债券。发行总额为 200 亿元人民币，分为 7 年期 100 亿元和 10 年期 100 亿元两个品种。本期债券采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计息。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。债券票面价值为 100 元人民币，采取实名制记账式按面值发行。本期债券无担保。募集资金用途本期债券募集资金总额为 200 亿元，其中 160 亿元拟用于西气东输二线项目建设；40 亿元拟用于补充公司在实际生产、经营中的营运资金需要。本期债券募集资金投向明细如表 2 所示。表 2 本期债券募集资金投向明细（单位：亿元）序号 项目名称 项目投资额 拟使用本期 债券资金1 西气东输二线项目 1,422.43 160.002 补充营运资金 - 40.00合 计 - 200.00数据来源：根据公司提供资料整理经营与竞争公司主要从事石油天然气的生产和经营，已形成产供销、上下游高度一体化的产业链条，各业务板块构成比较稳定公司是一个上下游一体化的从事石油天然气生产和经营的综合性能源公司，在中国石油天然气生产、加工和销售市场中占据主导地位。2009 年公司受国际原油市场价格等因素影响，收入略有下滑。2010年全球经济复苏，原油、天然气、汽油、柴油等主要产品价格上升和销售量增加，公司全年实现营业收入 17,208.85 亿元，同比增长41.26%；实现利润总额 1,726.57 亿元，同比增长 34.30%。公司目前已形成产供销、上下游高度一体化的产业链条，各业务板块构成比较稳定。 企业债券信用评级报告4表 3 20082010 年公司营业收入和毛利润构成（单位：亿元、%）2010 年 2009 年 2008 年金额 占比 金额 占比 金额 占比营业收入 17,209 100.00 12,205 100.00 12,741 100.00石油天然气 26,899 156.31 19,105 156.53 22,265 174.74 石油工程技术服务 955 5.55 861 7.05 964 7.56 石油工程建设 1,090 6.33 884 7.25 661 5.19 石油装备制造 415 2.41 543 4.45 484 3.80 金融 130 0.75 76 0.62 61 0.48 其他 1 1,329 7.72 1,288 10.55 1,446 11.35 业务板块间抵消 -13,609 -79.08 -10,552 -86.46 -13,139 -103.12 毛利润 5,660 100.00 4,417 100.00 4,370 100.00 石油天然气 5,597 98.88 4,359 98.67 4,422 101.18 石油工程技术服务 19 0.34 -1 -0.02 0 -0.01 石油工程建设 67 1.19 57 1.30 38 0.88 石油装备制造 58 1.03 103 2.33 64 1.47 金融 70 1.24 45 1.01 39 0.89 其他 -116 -2.05 -78 -100 -2.29 业务板块间抵消 -36 -0.63 -67 -1.52 267 6.11 毛利率 32.89 36.19 34.30石油天然气 20.81 22.81 19.86石油工程技术服务 1.99 -0.12 -0.02石油工程建设 6.18 6.49 5.79石油装备制造 14.08 18.96 13.28金融 54.19 59.09 64.38其他 -8.72 -6.07 -6.92数据来源：根据公司提供资料整理业务板块 1：石油天然气公司石油天然气业务包括国内国际油气勘探与生产、炼油与化工、天然气与管道、销售与贸易等业务。 勘探与生产中国是原油消费大国，原油消费量持续增长，但由于国内原油产能增长缓慢，导致中国原油对外依存度不断提高中国是世界第五大石油生产国、第二大石油消费国及第三大石油1 其他包括矿区服务、生产服务和科研等。 企业债券信用评级报告5进口国。自 1994 年我国成为原油净进口国以来，原油供需缺口逐步扩大，进口依存度不断提高。2010 年中国原油进口量 2.39 亿吨，同比增长 17.50%。由于国内原油产能增长缓慢，导致中国原油供应对外依存度持续处于高水平。-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年产 量 净 进 口 量 表 观 消 费 量万 吨图 1 20042010 年中国原油供需状况数据来源：Wind 资讯石油属于国家重要战略资源，中国政府对于石油产品的开采及经营资格进行了行政约束。经过 1998 年的战略性重组，在原油经营领域，经国土资源部授权，中国石油集团、中国石油化工集团公司（以下简称“中国石化集团” ） 、中国海洋石油总公司（以下简称“中海油”）和陕西延长石油（集团）有限责任公司（以下简称“延长石油” ）从事原油的勘探和开采业务；中国联合石油公司（中国石油集团下属子公司） 、中国国际石油化工联合公司（中国石化集团下属子公司） 、中国中化集团（以下