我国大型国有上市公司资产质量现状分析及改进建议深入研究资产质量有助于企业准确评价并不断提高资产质量，进而提升创利能力、实现盈利目标，具有较强的理论和现实意义。目前学术界对资产质量的研究分为信贷资产质量研究和企业资产质量研究两类，前者已趋成熟，而后者相对薄弱，本文主要关注后者。作为中国经济领头羊的大型国有上市公司，其资产质量状况的好坏不仅直接影响到其盈利和发展，更关系到国民经济的平稳运行和长治久安。本文拟通过一系列评价指标对大型国有上市公司20042008 年的资产质量进行探索性分析。本文将大型国有上市公司定义为我国沪、深两地上市的 A 股公司中年末资产排名前 10%的国有上市公司。一、资产质量及其评价指标笔者认为，资产质量是指企业在经营管理过程中通过对公司资产的有效配置，使其保持良好的运转，创造经济利益，应付不确定性的现金需要的能力，具体表现为资产的流动性、盈利性和风险性。结合现行企业会计准则有关资产披露方面的变化，本文按照以下资产质量评价指标体系对我国大型国有上市公司的资产质量现状进行分析（见表 1） 。二、结果分析按照大型国有上市公司的定义，20042008 年我国大型国有上市公司的数量分别为 147、146、154、166和 170 家，呈上升趋势，其资产规模也逐年增加，其中，2008 年年末的资产规模均在 120 亿元人民币以上。本文运用上述资产质量评价指标体系对20042008 年的大型国有上市公司的资产质量状况进行了分析（注：所有财务数据均来自国泰安研究服务中心CSMAR 系列数据库，所有描述性统计分析均由 STATA 软件生成） 。（一）资产的流动性1.有效流动资产周转率。有效流动资产周转率反映的是剔除了其他应收款和其他流动资产后的有效流动资产的周转状况。有效流动资产周转率越高，流动资产的流动性越好，流动资产的质量也就越高。20042008 年，我国大型国有上市公司的有效流动资产周转率如表 2 所示。总体而言，5 年的平均数在 2.502.65 区间变化，中位数在2.112.36 区间变化，说明多数公司的该指标低于平均水平。由于 2005 年的最大值在这 5 年中最大，而且该年的标准差也最大，可以看出 2005 年这 113 家公司的有效流动资产周转率波动最大。2.资产变现率。资产变现率反映了货币资金、短期投资和应收账款等流动性强的资产占流动资产的比例，该指标越大，说明流动资产的变现能力越强，进一步说明流动资产质量优良。表 3 显示了 20042008 年我国大型国有上市公司资产变现率状况。从标准差可以看出，每年公司间该指标的波动都不大。平均数和中位数都在 50%左右波动，最小值呈逐年上升趋势；最大值呈逐年下降趋势。从有效流动资产周转率和资产变现率反映的资产总体流动性看，平均而言，我国大型国有上市公司的资产流动性尚好。但也存在个别公司资产的流动性极差（有效流动资产周转率为 0的公司，资产变现率小于 10%的公司）以及少数公司资产的流动性水平很高（有效流动资产周转率在 10 左右的公司，资产变现率接近 100%的公司）的情况。（二）资产的盈利性1.资产报酬率。本文的资产报酬率用核心利润替代净利润，这是因为核心利润反映了企业自身经营活动的盈利能力，计算其占总利润额的大小更能反映企业的总体资产质量水平。从表 4 可知，20042008 年，我国大型国有上市公司资产报酬率的中位数小于平均数，说明半数以上公司的资产报酬率处于平均水平以下。最小值均为负数，其中 2008 年低至-25.93%，最大值在 30%左右波动，其中 2008 年最高达 40.27%。2.净资产收益率。净资产收益率注：1.核心利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用2.调整后每股净资产=(年度末股东权益-3 年以上的应收款项 -待摊费用-待处理财产净损失-长期待摊费用)/年度末普通股股数反映权益资本的收益水平，可以衡量企业的总体获利能力。该指标越高，则企业资产总体质量越高。表 5 反映了 20042008 年我国大型国有上市公司的净资产收益率状况。平均数和中位数差异不大，分别在9.44%19.28%、10.97%16.65%区间波动。最小值前 4 年在-32.64%-94.36%间变化，到 2008 年最低至-142.10%，最大值在 44.52%89.72%间波动。从标准差可以看出，2008 年该指标的波动最大。从资产报酬率和净资产收益率可以看出，平均而言，20042008 年我国大型国有上市公司的资产盈利能力处于较低水平，存在少数公司严重亏损、少数公司获利良好的情况，而且这种差距在 2008 年最为显著。（三）资产的风险性1.K 值。实证研究中多用 K 值作为资产质量的替代变量，该指标实质上是不良资产的评价指标，该指标值越大，资产质量越差。由于现行企业会计准则不再沿用“待摊费用”科目， “待处理财产净损失”科目虽没有改变，但只在利润表中披露“非流动资产处置损失” ，所以本文只分析 20042006年我国大型国有上市公司的 K 值变化情况（见表 6） 。从表 6 可知，值的中位数远低于平均数，说明这些公司的资产质量较好。但也有公司的 K 值高达 0.7（52004年） 、0.79（2005 年）和 1.00（2006年） ，说明这些公司的资产质量很差。平均而言，K 值在 0.030.04 间波动，公司的不良资产比重较低。2.总资产现金回收率。总资产现金回收率反映企业运用全部资产获取现金的能力，是衡量企业总资产变现能力的指标。总资产现金回收率越高，则企业资产越有现金保障，资产风险越小、质量越高。表 7 是 20042008 年我国大型国有上市公司总资产现金回收率的状况。从平均值和中位数看，该指标较低（平均数低于 10%，中位数低于 9%） ，2008 年达到最低水平。最小值均是负数，2008 年最低达-25.93%，最大值在 26.90%40.27%间波动。3.经营现金流核心利润比。经营现金流核心利润比是用经营活动产生的现金流量除以正常经营活动产生的核心利润，以此衡量资产的质量。该指评价角度指标名称计算公式资产的流动性有效流动资产周转率营业收入/（流动资产平均余额 -其他应收款平均余额-其他流动资产平均余额）资产变现率（货币资金+短期投资+应收账款）/流动资产资产的盈利性资产报酬率核心利润/总资产平均余额净资产收益率净利润/净资产平均余额资产的风险性K 值（调整后每股净资产-每股净资产）/ 每股净资产总资产现金回收率经营活动现金净流量/总资产平均余额经营现金流核心利润比经营活动现金净流量/核心利润市场价值与账面价值比(M/B)总资产或各类资产的市场价值/总资产或各类资产的账面净值年份观察值平均数中位数标准差最小值最大值2004 年 110 2.49 2.22 1.77 0 10.592005 年 113 2.58 2.11 2.27 0 12.112006 年 118 2.65 2.36 1.68 0 8.202007 年 119 2.60 2.33 1.66 0 8.322008 年 124 2.53 2.20 1.77 0 9.79差可以看出，2008 年该指标的波动最大。从资产报酬率和净资产收益率可以看出，平均而言，20042008 年我国大型国有上市公司的资产盈利能力处于较低水平，存在少数公司严重亏损、少数公司获利良好的情况，而且这种差距在 2008 年最为显著。（三）资产的风险性1.K 值。实证研究中多用 K 值作为资产质量的替代变量，该指标实质上是不良资产的评价指标，该指标值越大，资产质量越差。由于现行企业会计准则不再沿用“待摊费用”科目， “待处理财产净损失”科目虽没有改变，但只在利润表中披露“非流动资产处置损失” ，所以本文只分析 20042006年我国大型国有上市公司的 K 值变化情况（见表 6） 。从表 6 可知，值的中位数远低于平均数，说明这些公司的资产质量较好。但也有公司的 K 值高达 0.7（52004年） 、0.79（2005 年）和 1.00（2006年） ，说明这些公司的资产质量很差。平均而言，K 值在 0.030.04 间波动，公司的不良资产比重较低。2.总资产现金回收率。总资产现金回收率反映企业运用全部资产获取现金的能力，是衡量企业总资产变现能力的指标。总资产现金回收率越高，则企业资产越有现金保障，资产风险越小、质量越高。表 7 是 20042008 年我国大型国有上市公司总资产现金回收率的状况。从平均值和中位数看，该指标较低（平均数低于 10%，中位数低于 9%） ，2008 年达到最低水平。最小值均是负数，2008 年最低达-25.93%，最大值在 26.90%40.27%间波动。3.经营现金流核心利润比。经营现金流核心利润比是用经营活动产生的现金流量除以正常经营活动产生的核心利润，以此衡量资产的质量。该指评价角度指标名称计算公式资产的流动性有效流动资产周转率营业收入/（流动资产平均余额 -其他应收款平均余额-其他流动资产平均余额）资产变现率（货币资金+短期投资+应收账款）/流动资产资产的盈利性资产报酬率核心利润/总资产平均余额净资产收益率净利润/净资产平均余额资产的风险性K 值（调整后每股净资产-每股净资产）/ 每股净资产总资产现金回收率经营活动现金净流量/总资产平均余额经营现金流核心利润比经营活动现金净流量/核心利润市场价值与账面价值比(M/B)总资产或各类资产的市场价值/总资产或各类资产的账面净值年份观察值平均数中位数标准差最小值最大值2004 年 110 2.49 2.22 1.77 0 10.592005 年 113 2.58 2.11 2.27 0 12.112006 年 118 2.65 2.36 1.68 0 8.202007 年 119 2.60 2.33 1.66 0 8.322008 年 124 2.53 2.20 1.77 0 9.79需要制定一套资产质量评价指标体系，以此衡量国有企业资产质量水平；另一方面，需要将国有企业资产质量水平纳入其考核体系之内，确立并不断完善资产质量考核机制。目前，国务院国有资产监督管理委员会在中央企业的年度财务抽查审计工作中，将中央企业的资产质量状况纳入考察范围。这一举措对中央企业的资产质量管理无疑起到了很好的督促作用，随着资产质量考察机制的不断完善成熟，有必要将该举措在所有大型国有企业中加以实施。2.在企业内部强化资产质量管理责任制度。树立企业资产质量责任意识，落实资产质量责任制度。虽然提高企业资产质量需要全体成员的共同协作努力，但是关键岗位人员如董事长、总经理、财务总监、部门经理等却扮演着重要的角色。单个资产要保持良好的流动性和较低的风险性，企业资产整体要实现良好的盈利性，是以决策者真正重视资产质量为前提条件的。这就需要建立并健全企业资产质量管理责任机制，将资产质量管理责任落实到部门和个人，将资产质量提升和降低的水平和部门、个人的奖惩联系起来。3.实施差异化资产质量管理措施。企业资产类别不同，其流动性、收益性和风险性存在差异，需要分别对其制定相应的资产质量提高措施。例如，针对流动性最强的货币资金，一方面要保证企业货币资金日常规模处于适当水平，另一方面要对企业持有的各种货币进行汇率趋势分析，确保货币资金结构合理；针对存货，需要从其物理质量、时效状况、品种构成入手，分析存货多元化程度、不同存货周转状况、现有存货盈利能力和市场发展前景等。差异化的资产质量管理措施，是切实提高企业资产质量的有效保证。