吴丰树 , 朱宏宇中国国际金融有限公司2008年 4月中国造纸行业介绍2中国国际金融有限公司z 价值链z 产品分类z 地区分布z 供需情况z 价格变化z 估值水平目录3中国国际金融有限公司造纸z 造纸行业产业链比较长，从植物纤维一直到最终消费品z 造纸最大的特点是可循环发展 废纸可以回收木材可以再生.z 因此，造纸被誉为永不衰竭的行业.金研究部可循环发展的产业链纤维非木材草芦苇竹子其它木材木浆非木浆：草浆苇浆竹浆其它废纸浆 特种纸纸板：盒纸板箱纸板(面纸& 芯纸)其它纸 :新闻纸书写印刷纸(涂布/ 非涂布)生活用纸包装纸其它回收废纸浆 纸报纸书本杂志卫生纸信封纸盒瓦楞纸箱票据纸无碳复写纸纸制品回收4中国国际金融有限公司造纸资料来源：纸业在线造纸一般工艺流程5中国国际金融有限公司造纸z 中国造纸企业主要分布在山东、浙江、广东、河南和江苏五省。按照2006年产量统计，这五个省的规模占到全国的71，其中山东占到全国的18。资料来源：造纸年鉴，中金研究部国内造纸企业地区分布比较集中造纸行业产量地区分布山东省18%浙江省16%广东省15%河南省10%湖南省3%其他16%福建省4%河北省6%江苏省12%6中国国际金融有限公司造纸资料来源：造纸年鉴，中金研究部中国造纸在全球地位突出z z 按产销量排名中国位居全球第二，仅次于美国。%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 20062006年消费量0200040006000800010000美国 中国 日本 德国 英国万吨2006年产量0100020003000400050006000700080009000美国 中国 日本 德国 加拿大万吨7中国国际金融有限公司造纸z 虽然是第二大消费国，中国纸和纸板过去十几年的消费增长速度却明显超过全球平均水平。19962006年间，。z 虽然纸和纸板需求具有周期性特征，但和宏观经济联系紧密。预计未来5年年均复合增长可达 8中国纸和纸板消费增长领先全球资料来源： 纸年鉴，992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006全球年增长率 中国年增长率复合增长率全球(96国(96中国国际金融有限公司造纸z 国内仅22% 的纸和纸板来源于木浆；而国际上基本在60以上。z 中国每年超过60% 的木浆和46%的废纸需要进口z 过去几年的一个变化是由进口纸逐渐转移到进口纸浆及废纸，进口纸浆、废纸逐年攀升z 近年来中国政府致力于发展速生林以解决原料瓶颈。中国原料结构：木浆比例偏低资料来源：造纸年鉴，中金研究部种类 比重 增长1990 1995 2000 2004 2005 2006 2020E 9095 9500 0005 0520 中 ： 国产木浆 口木浆 木浆 纸浆 中 ： 国产废纸浆 口废纸浆 计 国造纸原材料结构0%20%40%60%80%100%2004 2005 2006 2010E 2020z 中国的木浆消费中一半以上来自于进口。z 由于政府大力支持，2005年和2006年国产木浆高速增长，z 木浆占所有造纸纤维原料比例未见显著提高中国原料结构：木浆比例偏低（续）资料来源：造纸年鉴，中金研究部中国造纸业木浆使用情况024681012142000 2001 2002 2003 2004 2005 2006百万吨0%5%10%15%20%25%30%35%国产木浆进口木浆木浆增长率木浆占所有造纸纤维原料比例0%5%10%15%20%25%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006国产木浆进口木浆10中国国际金融有限公司造纸z 废纸是中国目前最主要的造纸原材料，主要用于箱板纸和新闻纸生产。z 由于中国目前的废纸回收体系和分类标准不完善，废纸目前仍大量依靠进口。z 中国废纸回收率仅为30左右，美国达到60，日本和德国都超过80。中国原料结构：木浆比例偏低（续）资料来源：造纸年鉴，中金研究部中国废纸使用情况05101520253035402000 2001 2002 2003 2004 2005 2006百万吨0%5%10%15%20%25%国产废纸浆进口废纸浆废纸浆增长率废纸占所有造纸纤维原料比例0%10%20%30%40%50%60%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006国产废纸浆进口废纸浆11中国国际金融有限公司造纸z 中国造纸品种大约600种，仅相当于全球的一半。z 从大类上讲，印刷书写纸、箱纸板、瓦楞原纸等分列产量前3位。资料来源：造纸年鉴，中金研究部国内造纸品种结构分布变化不大品种结构 产量（万吨） 比例（）2002 2003 2004 2005 2006 2002 2003 2004 2005 2006新闻纸185 207 300 319 375 60 1020 1070 1220 80 240 300 365 460 47 384 436 470 80 470 510 520 60 550 670 790 940 80 830 980 1150 70 810 950 1130 0 80 85 90 110 6 81 90 125 780 4300 4950 5600 6500 z 大量进口木浆造纸带来的是产品结构升级，高档纸消费比例逐渐上升。z 当前，涂布纸相当于占到书写印刷纸1/3 ，95的白纸板已经经过涂布。z 而且，这种产品升级仍在继续产品档次在升级资料来源：造纸年鉴，中金研究部涂布纸产量占比0%10%20%30%40%19901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006涂布白纸板占比0%20%40%60%80%100%120%1990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200613中国国际金融有限公司国内供给持续上升，中国由净进口国变为净出口国造纸z 国内供给的持续上升使得中国纸业进口不断下降z 净进口纸占国内消费比重已经由最高时17z 在2007年，中国成为纸业净出口国资料来源：造纸年鉴，中金研究部0100020003000400050006000700019901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006万吨0%5%10%15%20%纸和纸板消费量 净进口 净进口所占比例进出口数量(万吨)口14中国国际金融有限公司造纸资料来源：造纸年鉴，中金研究部国内主要的造纸企业一览排名 产量 (万吨 ) 2006 2005 2004 排名 收入（亿元） 2006 2005 20041东莞玖龙纸业有限公司 301 228 170 1 山东晨鸣纸业集团股份有限公司 186 172 86 2山东晨鸣纸业集团股份有限公司 238 205 144 2 金东纸业（江苏）有限公司 89 69 64 3金东纸业（江苏）有限公司 205 148 130 3 东莞玖龙纸业有限公司 88 54 48 4理文造纸有限公司 155 119 87 4 华泰集团有限公司 87 75 51 5山东太阳纸业股份有限公司 119 109 88 5 山东太阳纸业股份有限公司 70 59 41 6宁波中华纸业有限公司 120 101 54 6 山东博汇纸业股份有限公司 61 52 39 7华泰集团有限公司 121 84 77 7 山东泉林纸业有限责任公司 60 46 32 8湖南泰格林纸集团 76 64 54 8 湖南泰格林纸集团 51 42 30 9山东博汇纸业股份有限公司 6