电子烟行业报告一、简介电子烟工作的时候的主要原理是通过锂电池提供能源，将烟油加热汽化为烟雾，为用户提供吸烟的体验，原理较为简单。到目前为止，电子烟已经经历了两代，第二代的主要改进在于对雾化器的处理。第一代电子烟雾化器较容易熔断，故障率较高。第二代电子烟对雾化器进行了改进，雾化器带有保护罩，烟弹插入到雾化器里面，可靠性较高。而第一代产品是将雾化器插入到烟弹里面，导致雾化器较容易损坏。电子烟结构电子烟相对于传统卷烟的优点二、行业现状- 出口为主，门槛不高，竞争激烈我国是电子烟制造大国，但 90%电子烟是销往国外，其中美国是最大的出口市场。国内电子烟销售几乎可以忽略不计。而且基本处于监管盲区，部分电子烟企业通过网络等渠道进行销售，但由于品牌知名度低，消费者信任度不高，规模普遍不大。电子烟业务的核心看点还在于国内，不过由于烟草对政府财政贡献度较大，中烟对推进电子烟业务会比较慎重，但国内电子烟的启动是大势所趋。近十年来烟草业上缴利润占全国财政收入稳定在 6%左右，是国家财政收入的重要来源之一。2012 年烟草行业共实现工商利税 8650 亿元，同比增长 15.8%，上缴国家财政 7167 亿元，同比增长 19.4%。电子烟的门槛并不高，新进入者将越来越多，竞争大概率将趋于激烈。烟草业利税总额保持快速增长 烟草业税收是国家财政收入稳定来源三、行业市场空间及未来发展-全球电子烟进入爆发期目前全球电子烟已进入爆发增长期，以美国为例，2013 年美国电子烟销售额达 10 亿美元，过去几年基本翻番增长。预计全球电子烟市场容量 20-30 亿美元。2013 年美国最大电子烟公司 BLU 销售额增长 2.3 倍。全球最大电子烟代工企业合元集团过去几年复合增速83%，2012 年销售额达 1.6 亿美元。2013 年 BLU 销售额增长 2.3 倍（美元） 合元集团营收收入复合增速达 83%（美元）美国烟草行业总体零售规模接近 900 亿美元，目前电子烟占烟草总体规模约 1%。据预测美国电子烟销售额未来几年将达到 100 亿美元，到 2020 年将占整个烟草行业销量10%（基于等量卷烟计算） ，销售额的 19%以及利润的 15%，拥有十倍以上空间。2008-2013 年美国电子烟销售额2013 年美国电子烟市场规模约为 10 亿美元，而我国吸烟人数 3.5 亿人，烟民数量约是美国的 67 倍，因此国内电子烟市场前景值得期待。目前电子烟分为一次性电子烟和可重复型电子烟，一次性电子烟的使用寿命约为两包传统香烟，假设国内电子烟的销售价格为 30 元/ 支。考虑烟草消费层级及电子烟的价格因素，国内电子烟的消费群体主要为一类烟消费者，假设电子烟市场份额占比 1%、5%、10% ，则国内电子烟市场容量分别为 29 亿、144 亿、288 亿元。若未来随着技术的进步及规模优势导致成本的下降，电子烟的价格逐步回落，消费层级扩大到所有烟民，电子烟市场份额占比 1%、5%、10%，则电子烟市场容量分别为124 亿、619 亿、1238 亿元。国内电子烟市场粗略测算2013 年以来，淘宝等电商渠道的电子烟搜索量与成交指数均呈逐渐增长趋势四、行业产业链由于电子烟辅助戒烟的效果正在被市场逐步认可，其市场需求正逐步扩大。但目前生产的电子烟销售的电子烟市场主要来自海外，以美国为主要市场。由于国内市场的相关法律限制，电子烟的营销还主要以网络营销为主。电子烟行业产业链上游市场主要涉及锂电池、雾化器、烟弹等产业，而下游需求市场则以有戒烟需求的烟民为主。电子烟行业产业链 五、行业政策- 未来禁烟政策趋严六、行业主要公司分析代码 名称 主营业务 投资要点 备注300014 亿纬锂能 锂电池公司为国内电子烟电池的龙头企业，主要用于出口欧洲、美国等区域，收购深圳麦克韦尔 50.1%的股份，从电子烟用锂电池生产进入到下游的电子烟领域，克韦尔是创建于 2006 年，是首批电子烟专业厂家之一，拥有多项电子烟专利，在业内具备良好的声誉，目前麦克韦尔已与 NJOY、LOGIC 、21st CenturySmoke、Atmos 等美国电子烟优质客公司目前占据了“电子烟电池”细分市场的最大份额，应用于电子烟领域的锂碳电池为核心的锂离子电池业务实现营业收入50,252.33 万元，占公司总营收的 48%，户建立了稳固的合作关系，承诺，20142016 年净利润不低于 1 亿元、1.15 亿元、1.32 亿元。比 2012 年同期增长531.89% 002565 上海绿新镀铝纸（包装、印刷）上海绿新发布公告，与行业龙头东风股份、自然人龙功运合资建立新公司，注册地在自贸区内，主营电子烟器具以及与其配件和辅料的研发，生产和销售。司为国内环保包装材料真空镀铝纸的主要生产企业，是真空镀铝纸行业标准的起草单位之一，产品主要应用于礼品、化妆品、卷烟、酒、食品、药品等产品的包装印刷领域，其中大部分应用于烟包印刷领域。601515 东风股份 烟标印制公司在 2013 年 9 月 18 日公告，与上海绿新、龙功运先生共同签署合作框架合同，共同筹资设立合资公司上海乐新。上海乐新注册资金拟为 1 亿元，其中公司出资 4000 万元，占 40.00%，上海绿新出资 5010 万元，占50.10%，龙功运出资 990 万元，占 9.90%，上海乐新主要从事电子烟器具，便携式功能性雾化器，一次性微型雾化器，各类电子烟器具配件和辅料的研发，生产和销售等业务。绿新/东风重点烟草客户包括上海烟草、兰州中烟、吉林中烟、贵州中烟、广西中烟等，这些客户很可能成为公司电子烟业务重点合作对象。002191 劲嘉股份烟标印制及相关包装材料的生产2014 年 1 月，公司与深圳市合元科技有限公司共同出资 1 亿元设立深圳合元劲嘉科技有限公司，未来从事电子烟的研发、生产与销售，公司持有其 51%的股权。作为电子烟的龙头，合元科技拥有国际一流的研发实力和精深的专业技术，年产电子烟 8000 万套以上、烟弹及一次性雾化器 6 亿多颗，产品远销全球 300 多个国家和地区。-002303 美盈森电子通讯行业产品包装继前期获得 ZARA、Harman 产品的包装供应商资质后，公司再次公告获得知名电子烟生产企业吉瑞科技的包装供应商资质，为其电子烟产品提供一体化包装服务；不排除公司未来通过参股、并购等方式，在电子烟领域进行更深程度产业链延伸的可能。-从投资角度来看，可选标的依次为：亿纬锂能上海绿新= 东风股份 劲嘉股份美盈森风险提示：行业一旦发展对政府财税冲击较大，政府缺乏实质性支持