博纳影业 IPO：中国电影业行业分析imeigu.com 2010-11-21 01:07:07来源： i 美股 作者：辛伟康 （i 美股讯）保利博纳向美国 sec 提交上市申请，计划在纳斯达克上市，承销商为美银美林和摩根大通，计划融资 8000 万美元，代码 BONA。如果保利博纳成功登陆纳斯达克市场，将成为第一家在美上市的中国影视发行。以下是对中国电影业的分析：中国的电影产业在过去几年中取得了快速而持续地增长。据艺恩咨询，2005 至 2009年期间，中国城市中的电影院票房总额的年复合增长率达到 32.0，而同一时期，美国只有 4.7，全球平均也仅为 6.7。从绝对数字来看，中国城市中的电影院票房总额从2005 年的 21 亿元人民币（约合 3.148 亿美元）增长到 2009 年的 62 亿元人民币（约合9.267 亿美元）。艺恩咨询预计到 2012 年，这一数字将会达到 210 亿人民币（ 约合 31 亿美元），三年平均年复合增长率将达到 50.2。中国电影票房收入的不断增加，主要是因为中国电影品质的不断提升和种类不断增多，进而使得电影观看率也相应增加。2005 年至2009 年期间，中国城市中电影院总数由 7300 万家增至 2 亿家。平均票价也由 30 元人民币（约合 4.5 美元）增加到 31 元人民币（约合 4.6 美元）。根据艺恩咨询， 2009 年至2012 年期间，中国电影业总收入（包括票房，非院线频道，海外发行和与电影有关的广告）有望从 2009 年的 113 亿元人民币（约合 17 亿美元）增加到 2012 年的 299 亿元人民币（约合 45 亿美元），三年年复合增长率预计将达到 38.3。 电影基础设施支持 增长前景乐观：现阶段，中国电影产业的强劲增长为未来中国电影业的发展提供了坚实而稳固的基础。经济的持续增长，城市化进程的加快和人们收入的不断提高。在全球经济 都出现衰退时，中国的经济依然保持了稳步的增长。据中国国家统计局统计提供的数据，2005 年至 2008 年期间，中国名义国内生产总值由 18.5 万亿元人民币（约合 2.8 万亿美元）增加至 31.4 万亿元人民币（约合 4.7 万亿美元），年复合增长率达到了 19.3。 2009 年中国实际国内生产总值增长 9.1。 同时，随着经济的快速发展，中国城市化的进程也随之加快。据中国国家统计局统计提供的数据，中国城镇总人口由 2005 年的 5.621 亿增加至 2009 年的 6.219 亿，城镇人口占总人口的比重由 2005 年的 43.0增加至 2009 年的 46.6。 中国经济快速发展的结果也使得中国城市家庭的消费能力和生活水平得到了极大提高。据艺恩咨询，中国城镇家庭人均每年可支配收入从 2005 年的 10，493 元人民币（约合1568 美元）增加至 2009 年的 17,900 元人民币（约合 2675 美元），年复合增长率为14.3%。 经济的快速增长，城市化进程的加快和人均可支配收入的提高，这些因素都将激发中国电影业的潜在市场。同时，中国居民财富的增加和生活方式的转变也会使人们加大在旅游文化，电影和游戏方面的支出。根据艺恩咨询，中国居民在文化和娱乐服务的支出占可支配收入的百分比由 2005 年的 5.0增加至 2009 年的 8.9。 电影质量的提高和数量的增加：近年来，中国电影的质量得到极大提高，并逐渐被国际市场所认可。迄今为止，中国电影在威尼斯电影节，戛纳国际电影节，香港电影金像奖，台湾金马奖和柏林电影节上都获得了奖项及提名。而像章子怡等电影巨星也都频频出现在国际电影大片上。中国电影凭借其广泛的题材如喜剧和动作，恐怖和科幻受到了众多观众的喜爱。中国电影的年产量由2005 年的 262 部增加至 2009 年的 456 部，票房过亿元人民币的电影数量由 2005 年的一部增加至 2009 年的 12 部。现代化电影院数量的增加：在过去几年里，中国电影播放的基础设施得到了极大改善。城市化的进程加快使得城市中央商务区出现了众多大型购物中心，而这些也都建了许多多剧场影剧院。为了提高观众的体验效果，这些新建的电影院一般都配备了现代化的视听放映设施。根据艺恩咨询，中国多剧场影剧院数目已由 2005 年的 838 家增加至 2009 年的 1,509 家。电影院和银幕的数目也分别由 2005 年的 1,243 和 2,668 增加至 2009 年的 1687 和 4723。电影产业的市场渗透潜力巨大：尽管增长迅速，但跟美国，日本，韩国及印度等较成熟的市场比，中国的电影业仍处于初级阶段。目前中国电影业的发展也主要靠票房拉动，非院线渠道发展仍比较落后。但我们相信这一块产业的有着巨大的增长潜力，电影娱乐的市场渗透也将持续增加。有利的监管环境：中国政府一直都支持电影业的发展。各级政府监管机构制定的政策使得中国整个电影产业价值链上的参与者获益。这些政策包括私人资本投资，电影院数字化，金融机构参与电影融资及电影的出口等。而对电影产业实施的税收减免政策也在很大程度上减轻了电影公司在企业所得税，增值税和营业税及进口税方面的负担。此外，政府还不断加强知识产权保护力度来保护版权内容，其中就包括在网络内容共享方面的政策。除了这些政策，政府也在实现电影产业逐步开放方面一直作不懈努力。从 2000 年初的私人电影公司放行授权政策到增加电影出口配额，在过去 20 几年中，中国政府不断简化电影审查程序，这极大地推动了中国电影产业的快速发展。电影制作包含所有在电影制作有关的活动，如电影素材选取，电影融资，制作团队和演员选取，拍摄，后期制作及获取监管部门的批准。 近几年，中国国内电影制作板块变得尤为活跃。根据艺恩咨询，从 2005 年到 2009年期间，中国电影产量年复合增长率为 14.9。2009 年共产出近 456 部电影。进入门槛低和从非电影公司和金融机构获取的融资不断增加使得电影制作市场出现高度分散，现在全国范围类总共拥有约 300 个电影制片厂。总的来说，一部成功的电影包含以下关键因素：优秀的电影制作团队和演员，电影剧情的市场化，获得一家有实力的电影发行公司的支持。与此同时，随着中国电影巨星频频亮相国际市场，电影制作成本，特别是演员成本，未来将不断出现攀升。近年来，电影制片人通过不同渠道来获得电影融资，其中包括电影制片厂，电影业之外的投资者，电视台，海外预售发行权，电影植入广告和政府支持等。此外，凭借票房和版权以及个人信誉担保，越来越多的金融机构也参与电影融资领域。一些电影制片厂也能够通过向公共和私人发行股票来融资。 通过建立中外电影制片商的合作不仅给了外国电影制片商更好地进入中国电影市场的机会，同时也使得外国电影不受进口配合的限制可以在中国放映。十月围城就是通过香港电影制片商和中国内陆投资者合作创造出的佳作。截止 2009 年底，这部电影成为自中国改革开放以来国产电影最卖座的电影之一（按票房排名第五）。 电影发行 电影发行对电影商业化运作的成功起着至关重要的作用。电影发行商通过在各大院线安排电影的放映和媒体宣传来创造公共利益。电影发行商主要负责制作数字或传统电影的拷贝，然后再把他们提供给各大院线。中国电影发行大致可分为三类：国产电影的发行，外国电影的发行以及国产电影在国外的发行。国内电影发行： 截止 2009 年 12 月，中国国内电影发行商的数量为 12 家，并且规模都比较小。中国国内电影发行市场主要有五家发行公司所垄断：三家国企，保利博纳和另一家民营公司华谊兄弟. 在中国，国企一直以来都主导着电影发行市场，并在近几年内其主导地位越来越突显。三大国企电影发行商分别为：中国电影集团，华夏电影发行有限公司和上海电影集团，在2007 年至 2009 年期间，这三家公司占到了发行市场 36.3-43.7 的份额（按票房收入计算）。但与此同时，民营公司的市场份额也在不断增加，并已经占据相当大的份额。保利博纳公司和华谊兄弟是中国境内最大的两家民营电影发行商，保利博纳公司 2007 年、2008 年和 2009 年的市场占有率分别为 16.5，17.1和 17.3（按票房计算），华谊兄弟公司的市场份额分别为 6.4，19.4 和 13.2。国有企业在其业务运作时可能要考虑非商业利益，可能有时会选择一些政府支持的电影题材来进行制作和发行。而像保利博纳这些民营公司，立足商业化运作，在业务经营方面如主题选材上可能会有个很大的灵活性。为了减少资本运作风险，在电影发行过程中一般也存在多种渠道：1）佣金制：没有前期资本佣金，发行商从电影票房中收取一定比例佣金。2）购买：发行商通过交付前期固定费用从电影制片商那里买到电影发行权，然后获得全部票房收入，但如果票房收入低于购买发行权成本，发行商就要承受资本风险。 3）最低保证制度：发行商向电影制片方提供票房最低保证金额，但同时从票房收入抽取的佣金比例也会相应增加。当然，发行商也可以投资于电影的发行制作来获取对影片发行权。进口影片的发行 进口和发行外国电影须服从中方政府的监管。目前，中国进口影片配额为每年 20 部，主要是好莱坞大片。3D 电影每年也都获批进入中国市场。一般对于进口影片的发行方式为购买发行。目前，只有两家国有企业，即中国电影集团公司和华夏电影发行有限公司被授权发行进口影片。然而，在实践中，也有一些民营公司协助这两家国企也做进口影片宣传业务。但根据 2009 年 QTO 反垄断法，进口电影发行的市场未来不久可能会逐步开放，届时将允许民营公司单独发行进口影片。 但即使在这样的配额制度下，根据艺恩咨询，在 2005 年至 2009 年间，进口影片的票房收入占到了中国总票房的 45.9。同一时期，中国前 20 部最卖座的电影中有 11 部为进口影片。自从 2003 年香港与内陆之间的合作经贸关系安排政策生效后，香港电影已不再受中国内陆进口配额的限制。2005 年至 2009 年期间，总共有 178 部香港电影在中国大陆放映。最近，台湾和大陆也已签订经济合作框架协议。 台湾制作的电影未来也将不再受进口配额得限制。国产电影在海外市场的发行中国文化在全球范围的广泛传播和电影质量的提高极大地促进了中国国产电影在海外市场的认可度。 2009 年，中国 22 家电影公司在全球 68 个国家和地区总出售了 45 部电影（其中 34 部电影为联合制作）的发行权。跟据艺恩咨询，中国出口电影总收入从 2008年的 25 亿元人民币（约合 3.737 亿美元）增加至 2009 年的 28 亿元人民币（约合 4.185亿美元），同比增长 9.5。预计到 2012 年这一数字将会达到 41 亿元人民币（约合6.128 亿美元）。中国出口影片市场主要集中在香港，台湾，东南亚等国和地区。发行渠道主要通过海外市场发行商或通过海外付费电视台。而同时，由于不熟悉海外市场环境，海外电影发行一般采用一次性购买方式来规避潜在风险。电影院线中国电影院线有其自身的独特性。中国电影发行商无法直接拷贝电影给电影院，而必须通过电影院线。然而，电影院线却无法控制电影院放映电影的确切时间和场次。2002 年中国政府建立了电影院线系统，力图增加电影的发行效率。电影院线系统引入市场竞争机制，逐步打破由地方电影公司垄断和控制电影院的局面。在政府的监管之下，各家电影院要求必须与一家院线相联系。但是，电影院和院线拥有的品牌可能相同，也可能不同。截止 2009 年，中国共有 37 家电影院线. 。根据艺恩咨询， 2006 年至 2009 年期间，中国前 10 大院线占的市场份额（按票房计算）由 49.9增加至 77.3%。电影院 近年来，中国电影院的数量急剧增长。据艺恩咨询，2005 年至 2009 年期间，中国电影院的数量从 1243 家增加至 1687 家，电影银幕由 2,668 块增加至 4,723 块。201