策略报告策略报告 | 投资策略投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略策略年度盘点年度盘点证券证券研究报告研究报告 2018 年年 01 月月 11 日日 作者作者 刘晨明刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenmingtfzq.com 徐彪徐彪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516080001 xubiaotfzq.com 许向真许向真 联系人 xuxiangzhentfzq.com 相关报告相关报告 1 投资策略：策略&行业-2018 CES系列全方位解读全球科技风向前瞻之二 2018-01-10 2 投资策略：策略-畅游 CES 2018 系列之电子篇 2018-01-09 3 投资策略：策略&行业-环保督察进展最新解读工业环保&周期 2018-01-09 17 年的目标都实现了吗？年的目标都实现了吗？ 17 年刚刚过去，各项工作也陆续进入验收阶段。我们知道，每年年初的政府 工作报告都会部署全年重点工作，可以作为全年最重要的一份参考。并且每 年后不久，国务院都会下发一份落实政府工作报告重点工作部门分 工的意见，对政府工作报告中的细分任务进行分工。由于 1 月是经济数 据的空窗期，我们暂以这份分工意见为基准，初步整理 17 年主要工作的完 成情况。 梳理中我们重点关注 17 年政府工作报告中的一些量化目标，随着数据不断 出炉以及各部委的表态，可以对完成情况有个大体的判断；其他非量化目标 也可以参考过去一年相关政策，仅做简单梳理。 风险风险提示提示：政策落实不及预期 策略报告 | 投资策略 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 总体目标总体目标 . 32. 财政政策和货币政策财政政策和货币政策 . 43. 供给侧供给侧“三去一降一补三去一降一补”. 54. 进一步释放国内需求进一步释放国内需求 . 65. 促进农业稳定发展促进农业稳定发展 . 76. 生态环境保护治理力度生态环境保护治理力度 . 87. 保障和改善民生保障和改善民生 . 98. 其他重点改革领域其他重点改革领域 . 9图表目录图表目录 图 1：测算-18 至 20 年所需最低经济增速 . 3 图 2：17 年目标完成情况总体要求 . 4 图 3：17 年目标完成情况财政和货币政策 . 4 图 4：17 年目标完成情况三去一降一补 . 6 图 5：17 年目标完成情况释放国内需求 . 7 图 6：17 年目标完成情况促进农业稳定发展 . 7 图 7：中央督查进展 . 8 图 8：17 年目标完成情况促进农业稳定发展 . 8 图 9：17 年目标完成情况促进农业稳定发展 . 9 图 10：17 年目标完成情况民生 . 9 图 11：过去一年重要政策梳理（以国务院文件为主） . 10 策略策略报告报告 | | 投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 17 年刚刚过去，各项工作也陆续进入验收阶段。我们知道，每年年初的政府工作报告都会 部署全年重点工作，可以作为全年最重要的一份参考。并且每年后不久，国务院都会 下发一份落实政府工作报告重点工作部门分工的意见，对政府工作报告中的细分 任务进行分工。由于 1 月是经济数据的空窗期，我们暂以这份分工意见为基准，初步整理 17 年主要工作的完成情况。 梳理中我们重点关注 17 年政府工作报告中的一些量化目标，随着数据不断出炉以及各部 委的表态，可以对完成情况有个大体的判断；其他非量化目标也可以参考过去一年相关政 策，仅做简单梳理。 1. 总体目标总体目标 17 年总体要求上继续坚持稳中求进，坚持以提高发展质量和效益为中心，坚持宏观政策要 稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的政策思路。可以感 受到对增长目标有一定放松， “6.5%左右”低于 16 年“6.5-7%”的要求，但实际情况超额 完成。 另外我们测算了如果要完成“2020 年比 2010 年 GDP 翻一番”的目标，若今年全年 GDP 为 6.8%，则 18-20 年复合增长仅需 6.31%；如果全年 GDP 为 6.7%或 6.9%，则 18-20 年复合 增长率最低分别为 6.34%和 6.27%。 图图 1：测算测算-18 至至 20 年所需最低经济增速年所需最低经济增速 资料来源：WIND，天风证券研究所 策略策略报告报告 | | 投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图图 2：17 年目标完成情况年目标完成情况总体要求总体要求 资料来源：统计局，WIND，天风证券研究所 2. 财政政策和货币政策财政政策和货币政策 17 年要求继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，在区间调控基础上加强定向调控、 相机调控，提高预见性、精准性和有效性。赤字目标是 3%，同去年持平（去年是由 2.3% 拉升到 3%） 。16 年在动用预算稳定条件基金和结转前的赤字是 3.8%，调整后 3%；17 年 12 月财务未出，往年情况来看 12 月赤字都比较高，则今年实际赤字估计在 3-3.5%之间。货 币政策上，社融增速略高于目标中枢，M2 增速大幅低于 12%的目标，全年货币环境趋紧。 图图 3：17 年目标完成情况年目标完成情况财政和货币政策财政和货币政策 资料来源：财政部网站，WIND，天风证券研究所 策略策略报告报告 | | 投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 3. 供给侧“三去一降一补”供给侧“三去一降一补” “用改革的办法深入推进三去一降一补”被放在全年重点工作的第一条。 去产能工作上，去产能工作上，去年煤炭钢铁提早完成任务，1.4 亿地条钢产能取缔。新增煤电去产能要 求，包括关停（占比较小） 、停建和缓解合计 5000 万千瓦。8 月，十六部委联合印发关 于推进供给侧结构性改革防范化解煤电产能过剩风险的意见明确十三五期间停建和缓建 1.5 亿千瓦，淘汰 0.2 亿千瓦。发改委、能源局披露三季度情况来看，停建缓建完成目标， 关停进展较慢。另外关于僵尸企业处置，4 月国资委提出“三个一批”的方式，从今年开 年以来各省动态来看，18 年仍是重点工作。 去去库存方面，库存方面，17 年楼市政策主要有三方面，一是 3-5 月，各地密集发布限购限贷等升级调 控的政策，二是 7 月以来各地关于住房租赁的支持政策，三是棚改货币化推动三四线城市 去库存。关于棚改，17 年目标 600 万套，实际完成 609 万套；5 月国常会部署 18-20 年棚 改计划，总数为 1500 万套；12 月底住房城乡建设工作会议更新 18 年计划为 580 万套， 超出此前平均的 500 万套。18 年可继续关注房产税、住房租赁政策，以及年初出现的地方 调控松动。 去杠杆方面，去杠杆方面，在中央经济工作会议、十九大、726 讲话等重磅会议中都是首要课题之一。7 月召开五年一度的金融工作会议，提出“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革” 三项任务。政府工作报告未给出量化指标，但从全年一行三会的监管令，以及对地方债务 “终身追责”来看，足见重要性。另外今年关注经济去杠杆领域的债转股机会。 （监管（监管政