2015年5月21日 军工研报RESEARCHP07中国卫星 红星闪闪放光芒 目标价看高一线中国卫星的大股东航天五院 是天基导航定位系统的主要卫星 提供商， 总资产97.17亿元， 净资产 57.8亿元， 2013年净利润5.8亿元， 五院2013年全口径经营利润约18 亿元。 其唯一上市平台中国卫星占 据了技术和行业至高点， 潜在资产 注入空间巨大， 卫星应用产业后期 将高潮迭起， 目前市值严重低估。国金证券 陆洲据总装北斗办介绍，今年 还将发射3-4颗新一代北斗导航 卫星。国家已启动北斗地基增 强系统建设，该系统建成后， 北斗系统将为中国境内用户提 供分米级定位服务，部分地区 定位服务最高可达厘米级。北 斗系统建设还将把握国家实 施“一带一路”战略规划的发 展机遇，与全球其他卫星导航 系统深入合作。 北斗导航系统是国家信息 安全的基石（基础的时间和空间信息），也是太空“一带一 路”的基石。除了高铁核电， 卫星是最能展示中国实力的拳 头产品，拥有完全自主可控的 技术。而且卫星比前两者更具 有科技价值和信息价值，更能 代表中国的大国形象和地位。最基础的数据运营和数据 处理将由最专业的机构航 天五院掌握。这部分由于涉及 国家核心利益，将由总参发放 牌照，技术审核和政治审核极 其严格。航天五院具有高度垄 断性和稀缺性，是一颗“闪闪 的红星”。航天五院承载的北 斗运营系统将成为一个平台公 司，“一带一路”空间信息 走廊建设加速了这一平台的发 展。五院有望在全球重大项目工 程中获巨额订单国 家 对 空 间 基 础 设 施 尤 其是军用宇航装备的需求相当迫切。此前，高层已经提出， 要选择一批体现国家战略意图 的重大科技项目和重大工程。 作为卫星研制和应用的总体单 位，五院将在全球移动通信卫 星系统等新一轮重大科技项目 和重大工程中获得巨额订单。 推 进 北 斗 平 台 建 设 ， 国 家投资仅仅是一方面，更需要 社会资本的融合。航天五院 的资产证券化进程取决于航天 科技集团和国家有关部门的 决心。“十三五”期间，利用 社会投资建设卫星系统是一个 重大转变，国家将从“大包大 揽”转向只购买服务。如果这 个转变过程足够迅速，资产注 入+配套融资就是必由之路。其 唯一上市平台中国卫星占据了 技术和行业至高点，潜在资产 注入空间巨大。卫星应用产业后期将高潮迭起在产业推广方面，北斗卫 星导航系统已经完成初期市场培育，正在从行业应用拓展到 大众应用，产业呈现快速发展 局面。北斗卫星导航系统建设 将把握国家实施“一带一路” 战略规划的发展机遇，与全球 其他卫星导航系统深入合作， 共同推动北斗/GNSS国际化应 用，把北斗系统打造成为国际 知名的中国品牌。 五 院 主 要 产 品 包 括 返 回 式遥感卫星、“东方红”通信广播卫星、“风云”气象卫 星、“实践”科学探测与技术 试验卫星、“资源”地球资源 卫星和“北斗”导航定位卫星 等6个卫星系列，”神州”系列 飞船等。预计未来还有月球基 地、大型空间站、深空飞船、 火星探测器等一系列任务。中 国卫星目前的市值远远不能承 载中国的飞天梦、强军梦，目 标价位100元。新研股份现有业务保持稳定 增长。 公司农机业务特点突出， 大 型玉米收割机在国内技术水平领 先， 或在后期受惠一路一带政策 出口中亚， 打开新市场。 收购明日 宇航完成后， 需求巨大也极具市场 竞争力的军工业务将成为公司绝 对的主力。方正证券 韩振国新研股份在2014年4月公布 收购预案，拟以现金+非公开发 行股票方式收购明日宇航100% 股权。明日宇航此后三年的业 绩大约分别是2.0亿元、2.8亿元 和4.6亿元。 明 日 宇 航 在 航 空 航 天 结 构件领域实现全产品线覆盖， 发展势头迅猛。作为民营军工 企业，公司具备强大的技术、 人才、规模和机制优势。明日 宇航与航空航天主要企业建立 了紧密的战略合作关系，必将伴随航空航天产业乃至于军工 行业的大发展快速成长，此后 经年还会持续获得政府大力支 持，可能会向上游和周边延 伸，向打造产业王国迈进。公司为多家航空航天企业配 套飞行器结构件明 日 宇 航 工 业 股 份 有 限 公司目前分四川、北京两个分 厂，总资产近20亿，其中非 流动资产投资13亿。公司主要 从事航空航天飞行器结构件减 重工程的应用开发，以及钛合 金、高温合金等新型空间材料 特种加工工艺开发及批量化生 产。 公 司 是 我 国 多 家 航 空 航 天企业的配套零部件制造服务 商，制造的航空航天零部件主 要为飞机、导弹、运载火箭、 航天飞船等飞行器结构件，形 成了以钛合金、铝合金、高温 合金、复合材料等为加工对 象，以热成型、特种焊接、高速数控加工、组合装配等为技 术手段的飞行器零部件综合制 造体系，建立了涵盖新材料应 用、新工艺开发、零部件与工 装模具设计、制造、服务为一 体的价值链。凭借技术人才优势 实现航 空航天全产品线覆盖公 司 以 钛 合 金 精 密 热 成 型加工工艺和焊接工艺为切入 点，进入航空航天零部件制造 领域，而后重点发展数控机械 加工领域。公司人才专业素 质极高，股权激励机制灵活， 并且有持续完备的人才培养 计划。公司拥有多项专利，在 数控编程和操作工艺方面具备 成熟高效的应用实力，并且和 整机厂商实现技术的共享与交 流，实力远超一般配套企业， 并不亚于航天航空集团下属老 牌整机厂商。 公 司 凭 借 强 大 的 技 术 和 人才优势，在航空航天结构件领域实现全产品线覆盖，产能 满负荷运转。公司拥有6000 多件独家配套产品，与国内多 家航空航天企业建立了良好的 合作关系和配套关系。主要的 飞机整机制造合作企业包括成 飞、西飞、洪都航空和哈飞， 产品涵盖歼击机、运输机、直 升机、教练机、舰载机、无人 机、民用飞机等几乎所有型 号；主要的航空发动机制造合 作企业包括沈阳黎明、成发、 黎阳等，实现涡扇系列全覆 盖，所有型号都有独家产品； 航天方面则与科工二院、三院 和科技四院结成战略合作关 系，在冲压式发动机领域具备 强大配套实力。地方政策全力支持 打造民 营龙头我国军机保有量与美国差 距明显，随着军机加速换代列 装和大运、C919等逐步投产， 以及通航产业大发展，未来航空结构件市场规模将持续增 长。在此大背景下，四川出台 了关于建立五大高端成长型 产业和56个重大产业项目协调 推进机制的通知，公司属于 五大高端成长型产业和56个重 大产业项目之一，得到地方政 府在土地、投资、税收、信贷 等各方面大力支持，而公司自 身具备强大技术实力和规模优 势，产能饱和，未来具备广阔 的扩张空间，并同时具备向上 游产业延伸和周边配套辐射的 实力。风险提示1、公司收购明日宇航已经 获得国家国防科技工业局和四 川省国防科学技术工业办公室 批复，此后尚需股东大会、证 监会等的批准，存在一定不确 定性。 2、明日宇航的业绩推断建 立在对于国防军工行业认识基 础上。新研股份： 牵手明日宇航 打造航天大时代明日之星