重要声明重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公 司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争 取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。 投资高峰将至，提标市场先享投资高峰将至，提标市场先享 2012 年环保行业策略报告 环保产业发展面临重大战略机遇环保产业发展面临重大战略机遇。我国政府已经对环保产业的未来发展达成 共识，提高环保要求也将助推经济发展结构转型，环保产业发展作为经济结 构转型调整的重要推动力将面临良好的发展环境。 投资规模受基数和占比提升的叠加效应大幅增长投资规模受基数和占比提升的叠加效应大幅增长。环境质量与人均收入之间 存在到 U 型曲线关系，收入提高后充裕的减污投资防止了环境进一步退化。 我国在人均 GDP 在 3000 美元的时候，主要污染物排放达到峰值。而环保 投资的高峰期一般滞后于环境污染高峰期的 3-5 年， 在这一阶段， 由于 GDP 基数不断增大，环保投资占 GDP 的比例继续攀升，环保投资规模将呈现爆 发式增长。预计“十二五”期间环保治理投资将达到 3.7 万亿元，较“十一 五”增长 70%以上。 政策密集发布助推投资政策密集发布助推投资需求快速需求快速爆发。爆发。环保产业外部性的特征决定政策是推 动产业发展的决定性力量， “十二五”期间环境经济政策将成为政策建设的 重点，相关的经济政策将直接催生环保行业的投资需求，并理顺环保行业主 要依赖政府投资的局面，打开环保企业的市场空间。如主要经济政策（环境 税等）在 2012 年出台，将推动相关行业投资需求迅速爆发。 烟气治理行业短看工程，长看运烟气治理行业短看工程，长看运营营。短期来看：标准提升打开需求空间，烟 气治理工程建造市场具有爆发契机。未来五年，火电脱硫脱硝、钢铁脱硫市 场的工程投资规模近 1500 亿元。 市场的竞争将主要在现有龙头企业中展开， 具有客户资源和技术优势的企业将最为受益。催生工程项目建设高潮的契机 来自于火电厂盈利能力改善和脱硝补贴电价的出台。长期来看，烟气特许运 营业务具有持续发展空间。新标准实施后，严格的排放要求将促使火电企业 将脱硫设施运营外包，弥补自身运营技术劣势和降低排放不达标的监管处罚 风险；由第三方投资新建和改造脱硫设施，也能够减轻火电厂的资金压力。 预计到 2015 年，脱硫年运营市场规模达到 126 亿元，脱硝年运营市场规模 达到 78 亿元，火电行业烟气特许经营外包收入规模超过 200 亿元。 污水处理行业的机会在于提标改造和污泥治理。污水处理行业的机会在于提标改造和污泥治理。从规模上看，目前我国污水 处理能力已经基本可以满足处理需要。十二五”期间，新建污水处理能力主 要围绕中小城市以及县一级的建设需求，对于污水处理行业的龙头企业带动 有限。城市污水处理率的提升则主要依靠污水管网的建设，以提高现有污水 处理厂的负荷率。排放标准的提升以及我国水体的自净能力消弱，将对重点 地区的污水处理厂带来大量的改造需求。从污水处理的技术路径上来看， MBR 技术有望成为重点地区中大型污水处理厂的首选方案，获得较快发展。 污水处理量的的上升带来污泥大量增加。我国现有污水处理设施中污泥稳定 处理的不到/4，处理工艺和配套设施较为完善的还不到 1/10，能够正常运 行的为数不多， “重水轻泥”现象严重。污泥处置问题正日益受到关注和重 视，预计“十二五”期间，污泥处置投资额将达到 360 亿元，相关政策也将 提升污水处理企业处置污泥的积极性， 推动污泥无害化处理进程。 我们认为， 沿海经济发达地区，由于土地资源稀缺，污泥焚烧发电能有效实现污泥的无 害化、减量化处理，看好相关企业在该领域的发展。 重点关注公司：重点关注公司：九龙电力、国电清新、碧水源、富春环保 行业评级：买入行业评级：买入 近十二个月股价表现近十二个月股价表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 0.7 7.4 6.8 绝对收益 -8.0 -2.7 -13.3 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：分析师：朱程辉 (8621) 68634510-8228 Zch3280xcsc.com 执业证书编号：执业证书编号：S0500511040001 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%环保工程及服务(申万) 沪深300行业研究行业研究 20112011 年年 1212 月月 1515 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 环保行业环保行业 策略报告策略报告 1 环保行业年度策略报告 敬请阅读末页之重要声明 正文目录正文目录 1、 “十二五”期间环保产业投资规模将进入爆发期、 “十二五”期间环保产业投资规模将进入爆发期 . 3 1.1 环保产业发展面临重大战略机遇 . 3 1.2 “十二五”将迎来环保投资的爆发增长期 . 5 2 重点看好烟气治理和污水处理行业重点看好烟气治理和污水处理行业 . 9 2.1 烟气治理行业短看工程，长看运营 . 9 2.2 污水处理行业的机会在于提标改造和污泥治理 .16 3 重点公司推荐重点公司推荐 . 21 九龙电力（600292） ：看好公司的环保业务发展 .22 国电清新（002573） ：差异化引领公司高速成长 .23 碧水源（300070） ：战略清晰、执行有力、综合性的水务集团已初具雏形 .24 富春环保（002479） ：业绩增长稳定，期待新项目贡献盈利 .25 2 环保行业年度策略报告 敬请阅读末页之重要声明 图表目录图表目录 图表图表 1 1 近近 5050 年来空气能见度变化年来空气能见度变化 . 3 图表图表 2 2 湖泊富营养化呈增长趋势湖泊富营养化呈增长趋势 . 3 图表图表 3 3 中国的生态赤字（中国的生态赤字（19611961- -20032003） . 4 图表图表 4 4 中国生态足迹与生物承载能力的比率中国生态足迹与生物承载能力的比率 . 4 图表图表 5 20045 2004 年与年与 20082008 年当年生态环境退化成本变化（亿元）年当年生态环境退化成本变化（亿元） . 4 图表图表 6 6 绿色贸易壁垒的种类绿色贸易壁垒的种类 . 4 图表图表 7 7 环境库兹涅茨曲线环境库兹涅茨曲线 . 5 图表图表 8 8 主要污染物年排放量变化趋势主要污染物年排放量变化趋势 . 6 图表图表 9 9 “六五”以来环保投入以及占“六五”以来环保投入以及占 GDPGDP 的比重的比重 . 6 图表图表 10 200010 2000 年以来环保投入以及未来预测年以来环保投入以及未来预测 .