敬请阅读正文之后的免责声明 2010 年年 04 月月 16 日日 专题报告专题报告 信托业信托业: : 从做大规模到提升定价能力从做大规模到提升定价能力 巴曙松巴曙松 李凌李凌 作者简介作者简介 巴曙松研究员，国务院发展研究中心金融研究所副所长，博士生导师，中国银行业协会首席经济学家，华创证券首席经济学家。 巴曙松研究员为享受国务院特殊津贴专家，中央国家机关青联常委，中国宏观经济学会副秘书长，云南省金融顾问，还担任中国人力资源和社会保障部企业年金资格评审专家、中国证监会基金评议专家委员会委员、中国银监会考试委员会专家、招商银行和招商局香港总部的博士后专家指导委员会委员，宁波银行首席经济学家等，先后担任中国银行杭州市分行副行长、中银香港助理总经理、中国证券业协会发展战略委员会主任、中央人民政府驻香港联络办公室经济部副部长等职务。巴曙松研究员还曾担任中共中央政治局集体学习主讲专家，并在中国科学技术大学、北京大学、华中科技大学、南开大学、中山大学等高校担任兼职教授并指导硕士和博士研究生，主要专著或译著有巴塞尔新资本协议研究 、 中国金融市场发展路径研究 、 美国货币史等。 敬请阅读正文之后的免责声明 专题报告 2 / 16 要点：要点： 2009 年，信托资产规模比上年年，信托资产规模比上年增长增长 30.68%，达到，达到 18974.08 亿元。其中，集合信托成立亿元。其中，集合信托成立 规模达规模达 1264.661264.66 亿元，占比亿元，占比 6.67%6.67%，较上年提升了，较上年提升了 1.421.42 个百分点，也是自个百分点，也是自 20042004 年以来的首年以来的首 次回升，表明信托行业开始主动谋求次回升，表明信托行业开始主动谋求提升定价能力，改变提升定价能力，改变“大规模小收入大规模小收入”的现状的现状； 中国中国 500 强企业以及大型实业集团不断强企业以及大型实业集团不断出现在出现在信托公司股东行列，信托公司股东行列，目前已有目前已有 19 家信托家信托 公司被其收入囊中。不过，实力大股东公司被其收入囊中。不过，实力大股东在提升信托公司资本实力的同时，也带来了关联交易在提升信托公司资本实力的同时，也带来了关联交易 等隐患。等隐患。 2009 年年底，银监会信托公司监管评级与分类监管指引(修订) （以下简称“指引” ）下发 给各银监局和信托公司征求意见。在该指引中，监管层增加了对信托公司自主管理资产能力 的考核内容。对信托公司的高管们来说，2010 年他们将面对来自监管层新的考核理念。 在新的考核理念下，通过做渠道片面做大规模的信托公司将不会获得较高评级，而拥有庞大 客户基础或创新技术、能拥有更大定价权的信托公司，将获得更多的发展机会。 监管层的政策导向，以及信托公司自身发展的需求，都指向 2010 年信托业的核心主题 提升定价能力，改变“大规模小收入”的现状。 敬请阅读正文之后的免责声明 专题报告 3 / 16 目目 录录 一、信托规模增长一、信托规模增长 65.76% 65.76% 集合信托规模占比首次回升集合信托规模占比首次回升 . 4 1 120092009 年年信托资产总规模创新高信托资产总规模创新高 达达 18974.08 亿元亿元 . 4 2 2集合信托规模占比回升集合信托规模占比回升 . 5 二、信托产品分析二、信托产品分析 . 5 1 1证券、房地产、贷款类信托产品占证券、房地产、贷款类信托产品占 67.82%67.82% . 5 2 2证券类信托产品表现两极分化证券类信托产品表现两极分化 . 6 三、信托公司经营与管理分析三、信托公司经营与管理分析 . 8 1 1行业集中度行业集中度 CR10CR10 为为 55.3% 55.3% 较上年下降约较上年下降约 1212 个百分点个百分点 . 8 2 2行业竞争加剧行业竞争加剧 . 10 四、股东背景将成信托公司做大的重要决定因素四、股东背景将成信托公司做大的重要决定因素 . 10 1 1实力股东不断加入实力股东不断加入 . 10 2 2股东实力有助于信托公司抵御市场风险股东实力有助于信托公司抵御市场风险 . 13 3 3潜在关联交易风险值得关注潜在关联交易风险值得关注 . 14 敬请阅读正文之后的免责声明 专题报告 4 / 16 一、一、信托规模增长信托规模增长65.76% 65.76% 集合信托规模占比首次回升集合信托规模占比首次回升 1 120092009年年信托资产总规模信托资产总规模创新高创新高 达达18974.08亿元亿元 2009 年，面对国际金融市场波动和国内金融混业的大趋势，信托业在金融业中的定位日渐 清晰，集合信托产品成立规模迅速扩大，从 2008 年的 762.96 亿元增长到 2009 年的 1264.66 亿元，年增长率高达 65.76%。 图图表表1 1 20032003- -20092009年集合信年集合信托产品成立规模托产品成立规模 264.16409.271264.66762.96508.7 591.651114.404-31.5465.7614.0219.5535.4646.9102004006008001000120014002003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年-40-20020406080成立规模(亿元) 年增长率（%)数据来源：智汇财富 课题组 图图表表2 2 20032003- -20092009年集合信托产品发行详情年集合信托产品发行详情 发行数量 （只） 成立规模（亿元） 平均规模（万元） 平均信托期限（年） 平均预期年收益率 （%） 2003 年 337 264.16 7839 1.96 4.3 2004 年 466 409.27 8783 1.85 4.59 2005 年 572 508.7 8893 1.8 4.72 2006 年 564 591.65 10490 2 4.71 2007 年 688 1114.4040 16198 2.24 6.9 2008 年 607 762.96 11713 2.2 8.88 2009 年 1157 1264.66 10930.51 2.1 7.14 数据来源：智汇财富 课题组 与此同时，信托公司的信托资产规模尽管保持了持续高增长的势头，从 2004 年的 1522 亿元 增长到 2009 年的 18974.08 亿元，但增幅却从 2006 年以来的超过 50%回落到 30.68%。 图图表表3 3 2004年年-2009年信托资产规模年信托资产规模快速膨胀快速膨胀 152218974.0814519.0594613510.02 204671.56169.5453.4630.6834.43050001000015000200002004年2005年2006年2007年2008年2009年020406080100120140160180信托资产规模(亿元) 年增长率（%）数据来源：智汇财富 课题组 敬请阅读正文之后的免责声明 专题报告 5 / 16 2 2集合信托规模占比回升集合信托规模占比回升 图图表表4 4 集集合信托规模在信托资产规模中的占比微升合信托规模在信托资产规模中的占比微升 409.27508.7591.651114.404762.961264.66152220463510.02946114519.0518974.0826.89 24.8616.8611.785.256.67020004000600080001000012000140001600018000200002004年2005年2006年2007年2008年2009年0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00集合理财成立规模(亿元)信托资产规模(亿元)集合理财规模占信托资产规模比 例数据来源：智汇数据 课题组 2009 年，信托公司集合理财产品发行突飞猛进，共发行了 1157 只产品，发行规模达 1264.66 亿元， 在信托资产规模中的占比为 6.67%， 较上年的 5.25%提升了 1.42 个百分点。 这是自 2004 年以来集合信托规模占比持续下降以来的首次回升， 意味着信托行业开始由盲目做大规模开 始向提升盈利能力转变。 二、信托产品分析二、信托产品分析 1 1证券、房地产、贷款类信托产品占证券、房地产、贷款类信托产品占67.82%67.82%