C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告中小公司动态中小公司动态 跑马圈地须尽欢，千金散尽还复来跑马圈地须尽欢，千金散尽还复来 赛事赛事 IPIP 争夺与前景观瞻争夺与前景观瞻 投资要点 赛事是体育产业的核心赛事是体育产业的核心内容内容，优质赛事，优质赛事 IP 是是永不完结的超级永不完结的超级影影 视剧视剧，是目前资本关注最为密切的细分领域，是目前资本关注最为密切的细分领域。对比影视剧，体育 赛事 IP 具有更强的持续性、稳定性和衍生能力。一方面，作为 直接面向受众的环节，优质赛事 IP 极度稀缺，成为资本争夺的 主战场；另一方面，专业化的赛事运营机构对赛事 IP 进行持续 的培育、开发与改进，推动赛事 IP 价值持续提升； 市场化改革释放赛事活力，赛事市场化改革释放赛事活力，赛事 IP 估值大幅提升。估值大幅提升。我国传统赛 事资源基本掌握在各类准政府性质的体育组织（单项体育协会） 手中，传统赛事运营往往由地方政府或者体育主管部门主导、相 关体育协会承办，赛事的商业价值未能得到充分开发。以取消赛 事审批等为主要内容的市场化改革引来民间资本对赛事的关注， 专业的赛事运营机构正着力打造专业竞技性更强、群众参与度更 高、互动体验更良好的精品赛事，赛事 IP 的商业价值迎来持续 释放。 千金散尽还复来，跑马圈地之后的体育资本将迎来“变现时代” 。千金散尽还复来，跑马圈地之后的体育资本将迎来“变现时代” 。 体育资本处于对赛事 IP 跑马圈地的中后期，资本的投入尚未产 生显著的收益，未来随着存量赛事 IP 资源竞争的趋缓，体育资 本将着手对赛事 IP 资源进行培育、升级和改良，真正提升赛事 水平、吸引赛事观众、获取超额收益。 我们高度看好掌握优质赛事资源、 具有优秀的赛事开发运营能力我们高度看好掌握优质赛事资源、 具有优秀的赛事开发运营能力 的相关标的。的相关标的。对于赛事 IP 的认识不能局限于当下，基于我国体 育市场快速扩张、市场化快速推进、大众体育参与度快速提升的 宏观背景，赛事本身的商业价值也会水涨船，具有优秀的赛事开 发运营能力的公司将在未来竞争中胜出。 A 股相关标的：股相关标的：莱茵体育、当代明诚、探路者、贵人鸟、国旅联 合、华录百纳、暴风集团、姚记扑克、大湖股份、西部资源 陈萌陈萌 chenmengcsc.com.cn 021-68821610 执业证书编号：S1440515080001 徐博徐博 xubocsc.com.cn 021-68821610 执业证书编号：S1440514090002 发布日期： 2016 年 7 月 4 日 上证指数、中小板综指走势图上证指数、中小板综指走势图 创业板指、深证成指走势图创业板指、深证成指走势图 中小公司研究中小公司研究 1 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 中小公司中小公司研究研究 中小公司动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 什么是赛事 IP：经久不衰的超级影视剧 . 3 对赛事 IP 的重新认知 . 3 竞技体育赛事属于资源稀缺 . 4 我国赛事运营以体育组织为主体 . 6 竞技体育赛事 IP：关注度持续提升 . 7 大众体育赛事：审批改革释放市场活力，效果正在显现 . 9 市场动向：资本跑马圈地，新兴赛事井喷 .11 改革浪潮：市场化方向确定，赛事 IP 持续深化释放价值红利 . 14 个案聚焦：赛事运营的收益模式解析 . 16 趋势研判：静待“变现时代” . 18 图图目录目录 图 1：优质赛事 IP 是经久不衰的影视剧 . 3 图 2：优质赛事 IP 和影视剧比较 . 3 图 3：赛事分类 . 4 图 4：上海大师赛 . 5 图 5：国际田联钻石联赛上海站 . 5 图 6：我国各项赛事参与者的层级关系 . 6 图 7：赛事运营的传统模式 . 7 图 8：2015 北京田径世锦赛 . 8 图 9：中超收视率连年上升 . 8 图 10：中超场均上座人数连年上升 . 8 图 11：CBA 收视率节节高升 . 9 图 12：资本巨头抢滩顶级赛事 IP . 12 图 13：2016 年国内马拉松赛事有望突破 200 场 . 13 图 14：2016 年全年自行车赛事将突破 5000 场 . 13 图 15：腾提度打造大众体育赛事 IP . 14 图 16：体育之窗、欧迅体育等争夺中国排球联赛第一次商务权 . 15 图 17：赛事 IP 开发进程图示 . 16 图 18：赛事运营标准模式流程 .