第09章 利润分配,第1节 股利的基本概念 第2节 股利理论 第3节 股利政策,2017/9/25,1,2017/9/25,2,第1节 股利的基本概念,股利(Dividend)是指公司股东投资的回报，包括股息和红利。其中股息是指股票持有者根据事先确定的股息率定期从股份公司净利润中分取的利益；红利指股票持有者在公司净利润中分取的利益，红利不是事先确定的，它随公司净利润的多少而变化。,2017/9/25,3,股利的决定因素：净利润。股利的来源是公司的净利润，因此净利润的大小是影响股利多少的直接因素。净利润多，可分配的股利就多；净利润少，可分配的股利也少。利润分配决策。即公司董事会将净利润用于扩大再生产与股息红利之间的分配比例决策。当公司董事会注重公司的长远发展时。则可以增加扩大再生产的资金比例，从而可以分派的股息红利的数量会相应地减少；而当公司董事会侧重于公司股东的当前利益时，则可以减少扩大再生产的资金比例，从而可以分派的股息红利的数量会相应地增加；现金充裕程度。,2017/9/25,4,一、股利/收益比例的概念,公司发放股利常会用到一些财务指标，通过这些财务指标的计算，一方面反映投资人投资于公司股票的收益情况，另一方面反映公司经营状况。这些财务指标主要有：,2017/9/25,5,(一)每股股利,每股股利，是指公司支付给普通股股东的每股股票的股利金额。每股股利分配股利总额发行在外普通股股票数如甲公司发行在外的普通股共计l000万股，经公司董事会决定支付股利500万元，则每股股利5001000=0.5(元)。,2017/9/25,6,(二)股利支付率,股利支付率，是指普通股股利占公司净收入的比例。股利支付率主要反映公司的股利分配政策和股利支付能力。股利支付率的计算公式如下：股利支付率(普通股每股股利普通股每股净收益)100或股利支付率(普通股股利普通股净收益)100,2017/9/25,7,公司究竟应确定何种水平的股利支付率，国外很多学者对此进行了长期深入、细致的研究。虽然研究的出发点、方法各有侧重，但总的来讲不外乎考虑以下主要因素：公司的筹资成本与投资机会、投资报酬率、公司经营的财务杠杆和经营杠杆的使用情况，公司可预计的增长速度、公司所处的增长阶段，以及公司未来现金流入量、经营风险等。,2017/9/25,8,股利支付率的确定除受上述因素影响外，公司的盈余水平在一定程度上决定公司的股利分配数额。公司盈利多，存在多分配股利的资金基础。但公司股利政策的变动通常滞后于公司盈余水平的变动。因为股利政策具有黏性。所谓股利政策黏性，是指一些公司不愿意每期变动股利政策的现象。之所以出现这种现象的一个特别主要的原因是公司对市场前景的不确定性及公司未来盈余的不确定性。,2017/9/25,9,(三)股票收益率,股票收益率反映股利和股价之间的关系。计算公式如下：股票收益率=(普通股每股股利普通股每股市价)100股东获取收益主要有两条渠道：一是股价上涨；二是公司分配的股利。股东持有股票的预期收益股价增值+股利收益。因此，当公司股价上涨时，股东可以接受较低的股利收益率，但当股价无法准确预测能否上涨时，股票收益率就成为评价是否进行股票投资的主要指标。,2017/9/25,10,二、股利发放程序,股份公司对外发放股利，应遵循相关规定，按照一定的程序进行。在股利支付过程中，主要涉及以下几个重要概念：,2017/9/25,11,(一)分红预案公布日,股份公司分红时，首先应由董事会制定分红预案，具体确定本次分红的数量、分红方式。安排召开股东大会或临时股东大会的时间、地点及表决方式，并由董事会向社会公开发布以上内容。,2017/9/25,12,(二)分红方案批准即宣告日,董事会制定的分红预案必须经过公司董事会或股东临时大会的讨论。如果讨论通过获得批准，应对社会公布分红方案及实施时间。如分红预案末获得通过，则需要重新修改。按规定，公司召开股东大会讨论分红预案，公司股票应停止交易一天，公司公布分红方案，公司股票应停止交易半天。,2017/9/25,13,(三)股权登记日,股权登记日是由公司董事会在分红时确定的一个具体日期。只有在股权登记日前在企业股东名册上有名字记录的股东，才有权分享股利。,2017/9/25,14,(四)除息日(或除权日),股份公司的股票，在分红之前，其股价中包含着股利因素，因此叫做含息股票或含权股票。在公司分红时，应采取一定的技术处理将股票中的股利因素排除掉。这种技术处理叫做除权或除息。公司分派现金红利时，要进行除息处理，送红股时要进行除权处理。股票进行除权或除息处理一般是在股权登记日的下一个交易日进行。股票进行除权或除息的这一天就叫做除权日或除息日。,2017/9/25,15,(五)送股交易日,沪、深两市的A股所送红股在登记日的第二日即可上市交易。,2017/9/25,16,(六)股利发放日,股利发放日指股利正式发放给股东的日期。在此日期，证券交易所会将公司分派的完税后的现金红利记入股东账户。,2017/9/25,17,宝鸡钛业股份有限公司实施2006年度利润分配方案为：以2006年12月31日的总股本40662万股为基数，每10股派3.10元(含税)。股权登记日：2007年6月1日除息日：2007年6月4日现金红利发放日：2007年6月8日,2017/9/25,18,三、股利支付方式,股利发放的形式有四种：这就是现金股利、财产股利、负债股利和股票股利等。财产股利是上市公司用现金以外的其他资产向股东分派的股息和红利。它可以是上市公司持有的其他公司的有价证券，也可以是实物。负债股利是上市公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股利分派给股东。这些债券或应付票据既是公司支付的股利，又确定了股东对上市公司享有的独立债权。,2017/9/25,19,（一）现金股利(cash dividend),现金股利是以现金形式分派的股利，是最普通、最基本的股利形式。发放现金股利须同时具备三个条件：(1)公司有足够的留存收益；(2)公司有足够的可供发放股利的现金；(3)董事会发放现金股利的决定并经股东大会讨论批准。,2017/9/25,20,（二）股票股利,股票股利是企业将应分配给股东的股利以股票的形式发放（送股）。股票股利实际上是将公司的税后利润或部分留存收益转化为资本金。其特点是：股票股利并未导致公司的现金流出；股东权益账面价值总额未发生变化；股东的股权比例未发生变化；增加了流通在外的普通股股票数量；每股股票所代表的股东权益账面价值下降；股票市场价格下跌。,2017/9/25,21,股票股利是上市公司以本公司的股票代替现金向股东分红的一种方式。股票股利通常由资本公积转增资本或红利转增资本，属于无偿增资发行股票。由于所送红股是按股东所持股票的比例分派的，因此每位股东在公司拥有的权益比例不会发生变化，同时，这种分红方式只是使公司帐上的留存收益转化为股本，公司的资产及负债并未受到影响。股票股利分配方式的优点在于不会因为分派股利增加公司的现金流出量，而且在一些国家股票股利还可以获得免税的优惠。,2017/9/25,22,股票股利虽然不影响公司现金流出量，不改变所有者权益总额，但由于增加了股本数量，会引起所有者权益构成项目的变化，对公司股票的每股收益情况及公司股价都会带来一定的影响。,（三）财产股利,财产股利是指公司用现金以外的其他资产分配股利。常用的形式是用公司持有的其他公司的股票、债券等有价证券来发放股利。由于有价证券的流动性和安全性仅次于现金，而获利性却高于现金，因而投资者比较乐于接受。从公司角度来讲，以有价证券形式发放股利的好处在于可以使公司保持发放股利的良好记录。,2017/9/25,23,（四）负债股利,负债股利是指公司通过向股东负债的形式来代替股利发放。负债股利的具体形式有两种：本公司发行的公司债券和本公司开出的带息票据。对股东来说，负债股利尽管还不是货币收入，但是可通过债券或带息票据的利息给予补偿。对公司来说，如果近期现金不足，那么支付负债股利往往较为理想，因为可以推迟现金支出的时间。,2017/9/25,24,（五）股票分割,股票分割(stock spilt)，又称拆股，指股份公司用一股以上的新股交换一股流通在外的股份的行为，即将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。因此，股票分割与发放股利的作用非常相似，都是在不增加股东权益的情况下增加股票的数量。所不同的是，股票分割导致的股票数量的增加量可以远大于发放股票股利。,2017/9/25,25,股票分割通常可以起到以下作用：(1)降低股票价格，调高公司股票的流通性，使公司的股东更为广泛。(2)向股票市场和广大投资者传递某种信息，对他们产生心理影响，加强投资者对公司的信心。股票合并，又称合股、逆向分割或反分割(reverse split)，指公司用一股新股换取一股以上的旧股(如一股换两股)的行为。显然，股票合并将减少流通在外股票数量，提高每股股票的面值和其所代表的净资产的数额，进而调高股票的市场价格。股票合并通常是一些业绩不佳、股价过低的公司进行的，通过这种操作来提高股票的价格，使之达到一个合理的交易价格水平。,2017/9/25,26,2017/9/25,27,（六）股票购回,股票回购，是指股份公司按照一定的程序购回发行或流通在外的本公司普通股股票的行为。在成熟资本市场中，股票回购已经成为一项非常重要的金融活动。金融业务比较发达的国家对股票回购业务都有比较具体的规定。各国政府的规定中，美国对股票回购业务规定相对宽松，英国、德国包括我国台湾地区对股票回购的规定相对较严。,2017/9/25,28,(一)公司股票回购的方式,公司股票回购方式主要有以下几种：1.公开市场回购公开市场回购，是指公司在股票市场以等同于任何潜在投资者的地位，按照公司股票当前市场价格回购。股份公司通常采用此种股票回购方式在股票市场表现欠佳时，小规模回购特殊用途所需股票。这种股票回购方式由于要支付佣金及手续费等，成本较高。在美国股票回购多数采用此种方式。,2017/9/25,29,2.要约回购,也叫招标收购股权。具体又分为固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购。固定价格要约回购指公司在特定时间发出以某一高出股票当前市场价格的价格水平，回购既定数量的股票。荷兰式拍卖回购比固定价格要约回购在回购价格和回购数量方面具有更大的灵活性。采用荷兰式拍卖的股票回购中，首先由公司指定回购价格的范围，和计划回购的股票数量，然后由股东进行投标，说明愿意以某一价格出售股票的数量，公司汇总后再次确认股票回购的价格，进行股票回购。,2017/9/25,30,3.协议回购,协议回购，是指公司以协议价格直接向一个或几个主要股东购回股票。协议购买的价格通常低于市场价格。由于回购不是面向全体股东，价格如果定得不合理可能会损害一部分未出售股票股东的利益。,2017/9/25,31,(二)股票回购的目的,公司通过回购股票，主要可以达到以下目的：1.股票回购通常可以增加每股收益的金额公司进行股票回购以后，流通在外的普通股股票数量减少，可能会带来每股收益的上升。之所以说可能会带来每股盈余的上升，是因为当公司用自有资金进行股票回购时，会带来每股收益的增加；而用借入资金进行股票回购时，借款费用的增加可能会抵销股票数量减少带来的每股盈余增加的数量。,2017/9/25,32,2.股票回购可以调整公司的资本结构，发挥财务杠杆的作用股票回购直接减少股权资本的数量，改变公司股权结构。例如我国上市公司股权结构中国有股占绝大部分比例，如果允许上市公司开展股票回购业务，上市公司可以通过股票回购达到调整资本结构的目的。,2017/9/25,33,1999年云天化通过回购20000万股国有股份，使国有股从56818.18万股下降到36818.18万股，改变公司股本的构成结构。另外，当公司的投资报酬率高于债务成本而公司的负债比率又不是很高时，公司存有很大的融资空间。如果此时公司回购股票，无论采用现金回购还是采用负债回购，最终都会导致股权资本比重的下降，公司如果能够适度举债，提高资产负债率，充分利用负债的税盾作用，将提高公司净资产收益率，更好地发挥财务杠杆效应。,