我国证券公司上市的途径和方式分析本文是我从网络搜集，版权归原来作者所有，如果遇到版全问题，请尽快 和我联系我将在第一时间内进行删除。另外如果您有其他的任何问题也可 以和我联系，我将热情为你服务到底(*)本文是我从网络搜集，版权归原 来作者所有，如果遇到版全问题，请尽快和我联系我将在第一时间内进行 删除。另外如果您有其他的任何问题也可以和我联系，我将热情为你服务 到底(*) 【摘 要】本文对我国券商上市情况作了整体概述，首先介绍了我国证券公司上 市的主要途径，在此基础上对部分已上市或即将上市的证券公司的背景、 流程、问题进行分析，并提出建议。 【关键词】证券公司 借壳上市 途径 一、我国证券公司上市的主要途径 1.IPO上市 IPO上市是指证券公司通过公开发行股票并直接上市。我国股份制公司要 成为上市公司需要具备公司法对股票上市规定的条件。此外，中国证 监会首次公开发行股票并上市管理办法规定，证券公司IPO上市不但 要满足“最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过3000万元”的要求， 还要满足规范运行、财务情况等方面的规定。对证券公司的要求很高，适 合公司各方面条件均处在领先地位的大券商。 其优点在于由于上市条件高、审核严格，成为上市公司后除了可以获得持 续稳定的融资渠道，打破企业融资瓶颈，还有利于提升企业形象，增加品 牌忠实度，改善竞争环境，创造良好的竞争氛围，这对于提供金融服务的 证券公司而言尤为重要。中信证券的迅猛发展就是一个典型。 其缺点在于尽管2002年前后国家鼓励证券公司上市，此前许多证券公司 虽然盈利达到要求，但在规范经营方面有不足，之后又面临长达4年的熊 市，业绩大幅度下滑，全行业亏损，绝大部分证券公司无法达到连续三年 盈利的要求。 2.借壳上市 借壳上市是通过收购或置换的方式剥离目标上市公司原有资产，将证券公 司的资产置入从而间接实现上市。由于最近三年必须盈利的前提条件将诸 多券商拦在门外，券商IPO之路，自2003年中信证券上市以来还未有新例 ，而借壳上市由于对业绩要求不高，门槛较低，操作灵活快捷，而在中国 上市公司实施股权分置改革这一时代背景下，借股改之机重组上市公司的成本较低，马上可以实现股份流通增值以及利用上市公司进行融资，所以 借壳上市已成为众多券商的选择。借壳上市除了上市程序相对便捷外，其 最突出的优点是壳公司由于进行了资产置换，其盈利能力大大提高。 其缺点主要在于借壳成本较高，因为一旦开始在二级市场上收购上市公司 的股票，必然引起公司股票价格的上涨，造成收购成本的上涨。且借壳上 市由于没有建立一套完整的风险防范体系，相对来讲不利于券商的长期稳 定经营。 二、我国证券公司上市途径的案例分析 1.中信证券IPO上市 公司背景：中信证券成立于1995年10月，依托背景雄厚的大股东中信公 司，中信证券逐步发展成为全国十大券商之一，经营业绩良好，并于200 2年底向社会公开发行人民币普通股40000万股，募集资金18亿元，成为 首家通过IPO上市的证券公司。 结果：通过上市，中信证券的资本实力明显提升，使之能够在行业低迷时 进行一系列大手笔的并购，积蓄能量。中信在成立中信建投，全面接管华 夏证券的证券类资产的同时，宣布出资7.8亿元收购金通证券；随后又境 外并购中信资本市场控股公司旗下3家子公司。非定向增发5亿股（含5亿 股）的新股后，中信证券的自营、资产管理和承销规模等都大大提高。此 后成功实施定向增发后，其净资本已达百亿元，为各项业务的开展进一步 巩固了根基，成为国内资本最雄厚的证券公司。 分析原因：中信证券属于优质大券商，符合IPO条件，IPO上市不仅有利 于股东利益的最大化，而且更有利于公司长期稳健的发展。 本文是我从网络搜集，版权归原来作者所有，如果遇到版全问题，请尽快 和我联系我将在第一时间内进行删除。另外如果您有其他的任何问题也可 以和我联系，我将热情为你服务到底(*)本文是我从网络搜集，版权归原 来作者所有，如果遇到版全问题，请尽快和我联系我将在第一时间内进行 删除。另外如果您有其他的任何问题也可以和我联系，我将热情为你服务 到底(*) 2.广发证券借壳吉林敖东 借壳流程：广发证券为创新类券商，根据证券业协会排名，已连续12年位 列十大券商，其内控机制、资本充足率水平及规范经营程度一直处于业内 领先水平。此次借壳延边公路上市采用的是以新增股份换股吸收合并广发 证券的方式。广发证券借壳S延边路方案公布后，延边公路定向回购并注 销G敖东所持有的46.15%股权(共8498万股)，并以公司截至2006年6月30日经审计的所有资产及负债为对价。双方的换股比例为1股延边公路股 权换0.83股广发证券股权。 结果：广发证券整体上市后，新增了一部分原延边公路的社会公众股权， 原有的股东并不会发生改变，每股收益也没有太大的变化。且广发证券是 一步上市，发展前景清晰，因此，市场愿意支付更高的溢价。 问题：一方面，券商急于通过上市补充资本金、解决管理层激励问题；另 一方面，仍然缺乏有效的风险控制手段，内幕交易防不胜防。所以，在传 出券商借壳后，股价一路上涨，曾一度受到监管层的密切关注和交易所调 查，也推延了借壳操作的时间。 3.国金证券借壳S城建投 借壳流程：此次借壳同属成都地区的S成建投上市采用的是资产置换加定 向增发模式，具体操作思路是S成建投以公司全部资产和负债与国金证券 的大股东持有的51.76%的股份进行置换，置换差额部分由上市公司向国 金大股东实施定向增发。资产置换实施完成后，自政策法规允许S成建投 再次公开发行新股起18个月内，通过整体收购或吸收合并方式实现国金证 券整体上市。 结果：湘财证券首席经济学家金岩石认为，国金证券的借壳操作上可行性 大，一次性解决了各方疑难问题。从监管者角度看，是一个非常清晰、时 效性非常强，且能够兼顾各方利益的模式。 问题：国金证券是逐步上市，而逐步上市的后续步骤存在着一定不确定性 ，所以，市场的溢价预期并不高。且在传出券商借壳后，股价一路上涨， 推延了借壳时间。 解决方案： 综上所述，券商的借壳成功为今后券商进入资本市场构建了一个价值参照 体系，但究其过程，也存在一些问题值得注意。 首先，对借壳的成本分析要有较为全面地考虑。绝大多数企业买“壳”上市 的主要目的是将“壳”用为通向资本市场的桥梁，以此作为吸纳资本的渠道 ，在这种情况下非上市公司不但要重视“壳”的短期效益的改善和取得，更 要从“壳”的长期发展对其进行精心改造与培植，这样的非上市公司对成本 分析就要考虑得较为全面。不仅要考虑短期投入，更要考虑长期投入。 参考文献： 1孙晓昀.证券公司上市的途径选择研究J.齐鲁证券研究，2006，( 12). 2黄建欢，尹筑嘉.证券公司借壳上市：模式、成本和收益比较J.证 券市场导报，2007,（7）. 3朱澄宇.券商之幸福生活 行业持续复苏，券商概念股价值凸显J.股市动态分析， 2006，(27).