10.1 投资与经济运行 投资与经济运行的相互关系可以从经济总量、经济结构和经济波动等三个方面来考察。一、投资的概念和特点 （一）投资的概念 投资是将一定数量的资财（有形的或无形的）投放于某种对象或事业，以取得一定收益或 社会效益的活动。根据投资的概念，投资要素包括投资主体、投资客体、投资目的和投资 方式。投资主体即投资者，可以是自然人、法人或国家。投资客体即投资对象、目标或标 的物。既可以是将资金直接投入建设项目，所形成的固定资产和流动资产，也可以是有价 证券及其他对象。投资的目的是保证投资回流，实现增殖以获取收益或社会效益。投资方 式多种多样，包括直接投资、间接投资、风险投资等。 投资包括两层含义：第一，投资不完全是经济活动。当投资于购建生产性固定资产时是经 济活动，当投资于购买非主体使用的资产而转赠于社会时则是社会活动，当投资于本人或 他人提高教育水平时则是个人活动。这三种情况下的投资，其投人阶段必须是经济性的， 其产出阶段不必是经济性的，可以是公益性、文化性的。第二，投资以获取收益或社会效 益为目的。既可以是投资主体的扩大再生产能力，也可以是投资主体的社会竞争能力，还 可以是社会某一阶层或全社会的文化能力。 根据不同的划分标准，可以对投资进行不同的分类。按投资的运用方式不同，广义的投资 可分为直接投资和间接投资。作为狭义投资，直接投资是指将资金直接投入投资项目的建 设或购置以形成固定资产和流动资产的投资。直接投资按资金运动的方式，可分为经营性 投资和非经营性投资。经营性投资实现的固定资产和流动资产，用于经营过程，能够回流， 可以组织回收。非经营性投资只有固定资产投资没有流动资产投资，所实现的固定资产并 不用于经营，没有资金回流，不能组织回收。间接投资是指投资者用积累起来的货币购买股票、公司债券或国家公债等有价证券的 投资。间接投资分为信用投资和证券投资，其中信用投资又分为信贷投资和信托投资。信 贷投资是指投入资金运用于提供贷款给借款者进行直接投资，并从直接投资主体以利息形 式分享投资收益的形式；信托投资是指投入资金委托银行的信托部或信托投资公司代为投 资，并以信托受益形式分享投资效益的形式。证券投资分为债券投资和股票投资，债券投 资是指投入资金用于购买债券，让渡资金使用权给债券发行者进行直接投资，并从直接投 资主体以债息形式分享投资收益的形式；股票投资则是投入资金用于购买股票，让渡资金 使用权给股票发行者股份公司进行直接投资，并从股份公司以股息、红利形式分享投 资收益的形式。债券、股票均为有价证券，是直接融资工具，购买之均属证券投资。间接投资是将货币资金转化为金融资产，没有实现为实物资产，并不引起社会总需求 的增加。只有当直接投资主体从间接投资主体筹得资金，并运用于直接投资时，才会引起 社会总需求的增加。所以，从最终需求和统计角度，计算社会总投资时，并不把间接投资 与直接投资并列，更不能加总。投资还可以按投资的对象和结果，分为产业投资（或实业投资）和金融投资；按投资 主体，分为政府投资、个人投资和联合投资等；按投资对象国，分为国内投资和国际投资； 按投资的期限，分为短期投资和长期投资；按投资资产的性质，分为有形资产投资和无形 资产投资，等等。 （二）投资的特点1.投资领域的广阔性和复杂性。如前所述，广义的投资包括直接投资和间接投资等诸 多领域，所涉及的领域宽广，类别繁杂，运动形式多样，各类投资都有其特有的规律性， 这就构成了投资的复杂性。另外，投资的各领域之间具有很强的相关性，一项投资必然引 起其他相关领域的投资需求，也必然受到其他领域投资状况的影响，彼此相互影响相互制约构成一个复杂的有机整体，因此投资是一项综合性很强的系统经济活动。2.投资周期的长期性。投资周期是指一项投资从决策、筹集、投放、使用到回收的整 个阶段，大致包括三个时期：一是投资决策期，二是投资建设期，三是投资回收期。为保 证投资的效益性，每位投资者都希望尽快回收投资，而保证短回收期的基础是科学正确的 投资决策以及高效优质的建设。因此，投资周期的三阶段应是较长的决策期、适中的建设 期与尽量短的回收期。随着投资规模的扩大，投资的社会化程度日益提高，必然形成投资 周期的长期性特点。3.投资实施的连续性与波动性。投资实施的连续性与投资经济效益直接相关，社会化 大生产客观要求经济活动的高度连续性，投资更应如此。投资收益决定于资金的时间价值 （又称无风险报酬）与风险价值（又称风险报酬） ，投资周期越短，资金回收越快，其时间 价值越高，同样，投资周期越短，风险性越小，风险报酬越高，二者相结合必然产生高的 投资收益，而连续性是保证短的投资周期的前决条件，这一特性要求准确的预测，科学的 决策，充沛的筹资，合理的用资，以及快速的货币回流。4.投资收益的风险性。投资收益的风险性特点是由投资自身的特点和投资周期的长期 性决定的。投资领域的广阔性和复杂性是投资风险的主要根源。一个项目投资数额大，一 旦上马，投资就处在风险之中。同时，投资的预测与决策是建立在已有资料的基础上，这 些资料本身带有一定的保守性，不可能包容未来时期的变化，因此，投资活动伊始便埋下 了不确定性的因素。另外，经济活动的周期越长，不确定性因素越多，尤其是其中的不可 控因素将极大地影响投资收益，因此，投资周期越长，其收益的不确定性越强，投资者所 冒的风险就越大。 二、投资与经济增长 （一）投资对经济增长的促进作用 根据经济学理论，一国经济增长由资本、劳动力和技术进步等多种因素所决定。投资是经 济增长的直接推动力。从投资对经济增长的作用考察，投资对经济增长具有二重效应 需求效应和供给效应。也就是说，投资分别以需求拉力和供给推力两种方式推动经济增长。从供给效应看，现代宏观经济学强调投资对畏期增长的贡献，认为产出是固定资产、人力 以及技术进步共同作用的结果。固定资产的形成显然要求有一定量的投资，同时技术进步 在一定程度上也要求有一定的投资作保障。从中可见，没有投入，就不可能有产出，没有 投资的增长，经济发展就不可能保持一定的增长。反之从需求效应看，投资本身就会产生 需求，也是拉动经济增长的重要因素。宏观分析中通常将投资的需求效应列为对当前经济 增长的贡献，一般忽略投资的供给效应。从本质上说，投资的供给效应才是最本质的，如 果投资不能产生有效供给，其需求效应是不能持久的。投资需求对经济增长的影响作用可以用投资乘数理论加以说明。所谓投资乘数是指在 一定的边际消费倾向条件下，投资的变动额所引起的国民收入变动额的倍数。投资乘数理 论是从数量角度说明投资与经济增长的关系，把经济增长（国民收入变动）看作因变量， 把投资变动看作自变量，阐明投资的变动在多大程度上带动收入的变动。凯恩斯认为，由 于各个生产部门之间连锁反应的结果，一个部门投资增加，必然引起对另一部门产品需求 的增加，从而又使另一部门投资增加。如此连锁影响以致使一系列部门的收入随之增加。 所以，国民收入将成倍增长。投资乘数是一个数字，用这个数字来乘投资的变动会得到投 资的变动所导致的收入的变动。投资乘数的公式是： K=11-r式中 K投资增加所导致的收入增加的倍数，即投资乘数 （通常大于 1） ；r边际消费倾向；1-r边际储蓄倾向。边际消费倾向是每增加单位收入所带来的消费的增加。若以Y 代表收入的变动， C 代表消费的变动，则 r =CY；同时可得投资的变动为Y-C，由此引出以下过程：K=收入变动投资变动=Y（Y-C）=1（1-CY）=11-r如果边际储蓄倾向为 20，即新增收入中的 20用于储蓄，那么投资乘数就是 5。若 投资的变动为 100 美元，那么收入的变动是 500 美元。投资乘数值与边际消费倾向成正比，边际消费倾向越大，投资乘数值也越大，反之则 相反。这是因为每一单位投资进入生产过程后，会形成居民收入，如果居民在这部分收入 中用于消费的比例大，对经济的推动作用也大，用于消费的比例小，对经济的推动作用也 小。由于投资乘数多为正数，国民收入的增减变化取决于投资净增长的变动方向。如果投 资为正向增长，则国民收入也正向增长，反之则呈现负向增长。这表明投资乘数是一柄双 刃剑，它既可产生推动经济增长的作用，也可起到扼制经济增长的作用。投资乘数的作用 以所有部门存在未被利用的生产能力为前提，只是在这种情况下，才能说明投资与国民收 入和就业之间的某种依存关系。凯恩斯企图通过乘数论来说明增加投资对于解决失业，实 现经济繁荣，摆脱经济危机的重大作用， “投资乘数论”是资本主义政府实行赤字预算，增 加政府投资的理论根据。实际上，一笔投资不可能都按乘数规律引起收入的增加，而且从 根本和总体上讲，不是投资增加决定经济收入，而是经济收入决定投资增加。投资供给对经济增长的影响作用可以通过投资经济增长总量模型加以说明。如果 设 Y 为某一时期的国民收入，I 为新增生产要素投资，即生产过程中新购置设备、原材料 和新增劳动力等方面的投入，m 为资本产出比率。由于资本产出比率可以反映技 术进步和社会劳动生产率的提高，因此可以称资本产出比率为促进国民收入增长的技 术因素。而在实际经济运行中，还有一些非技术因素也对经济增长产生积极作用，比如改 进劳动组织、优化劳动组合、强化质量管理等，用?着表示非技术因素系数。这样，投资在 经济增长总量的静态模型可用以下关系来描述：Y=Im+?着Y式中Y国民收入增量；Im由于新增投资 I 所带来的国民收入增量部分；?着Y非技术因素导致的国民收入增量部分。 可见，当 m、?着不变时，投资总量与国民收入总量保持同步增长，即投资是经济增长的决 定因素。总之，投资对经济运行的促进作用表现在：投资增长率越高，经济增长率也越高；投 资增长率越低，经济增长率也越低。说得简明一点是，经济增长率以投资增长率为转移。 若投资增长率比较高，经济则一定日趋繁荣；倘若投资增长率比较低，经济则将会走向萧 条。当然投资的高增长并不一定意味着经济的高增长，投资增长的波动幅度往往大于经济 波动的幅度，投资的高增长不仅影响当年经济增长，而且对下一年的经济增长也有很大的 影响。（二）经济增长对投资的决定作用投资是促进经济增长的因素之一，而经济增长则是决定投资支出的数量的最主要因素 之一。如前所述，投资对经济发展具有重要抑制或促进作用，投资的增长能够促进经济的 增长。但是，以货币形式表现的投资物资资源，毕竟要靠生产提供，没有生产的发展和经 济的增长，投资就不可能形成。显然，投资与经济二者的关系中，生产的发展和经济的增 长是投资增长的前提和基础，经济的增长是决定的因素。为了充分说明这个问题，我们有必要从各个角度，对这一观点进行深入分析。从社会再生产的角度看，投资是对社会产品和价值的分配与运用，而经济的增长则是 生产的发展。社会再生产的四个环节尽管相互影响、相互作用，但总的来说是生产决定分 配、交换与消费，因而经济增长对投资增长具有决定作用，是矛盾的主导方面。从形成投资的客观条件看，经济的变动也决定着投资的变动。投资的形成，既要看投 资的主观愿望，也要看实现这一愿望的客观条件。投资的客观条件直接来源于经济的发展 水平，而投资的主观愿望也受经济发展水平的影响。经济形势好的年份，投资的收益率也 高，投资的物资和资金条件有保证，投资的愿望就容易产生；反之，经济形势不好，没有 物资和必要的资金条件作保证，投资愿望也不易产生。总之，投资的主观愿望和物质基础 要受经济发展状况的制约。对经济增长水平与投资支出之间的数量关系可以用加速数理论加以说明。加速数理论 主要说明由于生产量变动引起投资量变动。它是一种关于产量水平的变动与投资支出数量 之间关系的投资理论，其中心内容是投资支出水平的变动取决于产量水平的变动。它认为 “社会所需要的资本品的总量，不论是存货还是设备，主要取决于收入或生产的水平。资 本品总量的添增，即我们通常所说的净投资，只有在收入增长时才会出现” 。 加速数理论可表述为：I=V Y式中