第 1 页 共 12 页第 1 页2018/3/18 开利开利财经财经（以下所有分析和报道均是开利分析员综合市场观点而来，以满足A股投 资者的知情权需要，仅为A股投资者提供参考之用，不构成对投资者的投资建 议）大盘弱势震荡大盘弱势震荡 反弹或是减仓时机反弹或是减仓时机在当前市场结构性高估和宏观中周期向下的矛盾面前，资金面临一定选股困境，破解这一困境只有两种途径：一是出现新的超预期力量提振市场，二是 实现整体下跌给予资金入场机会。短期来看，在政策边际效应弱化的背景下， 出现一定程度调整的可能性在逐渐增加，分析人士建议投资者逢反弹适当降低 仓位。沪综指本周四以 2188.54 点报收，下跌 0.21%，盘中最低下探至 2183.25 点，最高上探至 2211.03 点。此外，深成指收报 8521.20 点，下跌 0.25%，盘 中最低下探至 8503.85 点，最高上探至 8614.95 点。与此同时，中小板综指收 报 6161.66 点，上涨 0.03%；创业板指数收报 1322.99 点，下跌 0.91%；上证 B 股指数上涨 0.27%，收报 256.00 点；深证 B 股指数下跌 0.03%，收报 853.89 点。在个股方面，截至周四收盘，中信一级行业指数涨跌各半。其中，煤炭、 轻工制造、电力及公用事业指数涨幅居前，具体涨幅分别为 2.20%、1.70%和 1.27%；与之对比，综合、传媒、通信指数昨日跌幅居前，具体跌幅分别为 2.80%、2.54%和 1.65%。当前市场资金在选股上面临两大困境：一是代表未来经济方向的新兴产业、 消费等板块的估值普遍已经较高，短期难以继续吸引新增资金介入；二是以钢 铁、煤炭为代表的传统周期类股票，尽管估值不高，但由于发展前途极其暗淡， 同样难以吸引资金关注。这两大困境导致目前很多资金难以入场。改变上述困 境只有个办：一个是出现超预期的强力利好，刺激市场冲破估值瓶颈；二是出 现调整，在调整后给予资金建仓机会。分析人士认为，在政策边际效应递减的 背景下，短期市场有可能选择下跌来重新吸引资金关注，建议投资者保持谨慎。指标钝化死叉指标钝化死叉+ +避险情绪避险情绪 调整将继续调整将继续周四大盘整体呈现震荡调整之势。早盘两市小幅高开，随后基本围绕 2200 点反复震荡。但午市后，大盘逐步走软。盘中涨幅居前的主要为环保板块、柔 性电子、海南板块以及煤炭板块。跌幅居前仍是文娱、互联金融以及黄金板块。 银行、地产、有色等权重板块仍弱势调整。总体观察，市场结构行情仍在，板第 2 页 共 12 页第 2 页2018/3/18 开利开利财经财经块间冷热不均，成交量有所萎缩。最终，大盘收高开低走之阴线。 周四消息面主要外围美国债限达成协议，隔夜美股大涨。国内无特别的消 息。由于 16 日市场跌幅较急，且主要是创业板中的文娱、TMT 跌幅较大。但好 在有环保板块接棒冲锋，市场人气尚能维持。但从量能来看，出现逐步萎缩， 说明目前谨慎者在逐步增多，主动性买盘并不足。由于 16 日大跌其中有一个因 素是传 IPO 重启，但从时间角度判断，在年内启动几无可能，最快也需要等到 明年春节之后。所以，16 日的下跌更多的是源于股市自身原因，如不少个股炒 作已经奇高，其回调实在是一种必然。 由于今年炒作主线主要是成长性和主题投资。当成长性品种的股价得不到 业绩支撑，其回调只是早晚之分。而主题投资历来是来也汹汹，去也汹汹。急 速炒高后，迅速回落也符合其特征。当然对成长性品种的回调和主题投资品种 的回调还是需要区别对待。一批真正的成长性品种在其回调之后，则迎来良好 的低吸机会。反之对纯粹主题投资的品种就需要见好就收，且不宜再度恋战。 从大盘来看，上行趋势虽然仍未改变，但其后市是演绎出“M”头，还是上升大 三角，还有待进一步观察。一般来说，若后市大盘下破 2150 点，则就需要警惕 大盘出现“M”头。当然目前从基本面来说，大盘上突或者下突，条件都不完全 具备。维持多空动态平衡的概率偏大。 从分时随机指标 K%D 来看，在低位出现钝化迹象。日线随机指标 K%D 也出 现“死叉” ，其含义是大盘调整仍将继续。加上今日周五，市场避险情绪可能将 使得大盘继续调整的概率仍大。投资建议：甄别个股趋势，顺势而为。 （广发）【主力动向主力动向】基金四季度投资策略：主题投资仍然是王道基金四季度投资策略：主题投资仍然是王道今年前三个季度的 A 股市场将结构性行情演绎到了极致，在上证综指震荡 下跌了 4.16%的同时，中小板指和创业板指却分别上涨了 23.55%和 91.62%。风 格分化明显的结构性行情成就了依靠主动投资管理的股票基金在前三个季度中 的良好表现。不过 11、12 月份通常是机构投资者获利结算、调仓换股的时间点。但也是 基金公司的冲刺阶段，策略的精准度影响着其全年的战局和业绩，基金公司在 四季度的投资思路会有哪些变化，投资策略如何演变？同以往一样，不同的基金公司投资风格各不相同，有人积极进攻，有人保 守防御。交银施罗德认为，三季度经济反弹的可持续性欠佳，如果四季度经济数据 不能持续改善，整体指数或难有很大的投资机会。投资者应该重点关注主题性 和结构性投资机会。上投摩根则较为乐观，其认为，随着社会对政府的调控思路的逐步明确， 8 月自贸区主题以及对三中全会各项改革政策的预期，市场信心正在加速度恢 复。从投资策略上看，四季度市场将以政策主题为催化，关注制度改革及行业第 3 页 共 12 页第 3 页2018/3/18 开利开利财经财经转型创新带来的个股机会。 交银施罗德：A 股市场难有大的投资机会在交银施罗德看来，本轮经济反弹的可持续性欠佳。由于复苏的动力较弱， 四季度 GDP 同比增速较三季度可能会出现温和回落。在 CPI 上行的背景下，货 币政策放松的空间很小，以维持中性、稳定为主；在调结构的背景下，预计财 政政策以托底、维持经济增速的平台为主，不会有明显的刺激性政策。因此，交银施罗德预计四季度的流动性会与三季度基本持平，在年底的时 候可能会有一定程度的改善。年末，如果美联储没有缩减 QE，国内财政存款的 投放规模较大，那么流动性情况可能会出现一段时间的改善。在四季度的宏观经济环境下，A 股市场整体或仍难有大的波动和投资机会， 关注主题性和结构性投资机会。投资者应该将更多的精力放在主题性和结构性 投资机会上。具体而言，交银施罗德认为四季度前半段市场整体或仍有主题性及结构性 投资机会，整体难有风格转换，具备基本面和盈利支撑的成长性个股或仍将得 到市场追捧。主要原因在于经济无法证伪背景下，三中全会的召开给市场带来 很强的改革预期。此后除了需要提防三季报风险外、IPO 重启预期和地方债务 审计结果的出台，都可能对四季度后半段市场产生一定冲击。在主题投资领域，交银施罗德推荐关注改革预期和互联网与传统行业的结 合，前者包括二胎政策、土地改革、自贸区政策、财税改革以及国企改革；后 者包括互联网金融以及零售行业 O2O 趋势；行业板块方面，推荐零售、农业、 LED、光伏、电力设备、通信设备、食品饮料、医药等基本面有改善或稳定增长 的行业。上投摩根：市场信心加速恢复围绕政策主题投资在政府改革预期及“稳增长”动能下，短期经济数据好转，三季度以来市场信心不断增强，但中长期结构问题依然存在，长期经济增长率仍将延续 L 型 趋势。基于以上对宏观经济面的判断，上投摩根基金认为，随着社会对政府的 调控思路的逐步明确，8 月自贸区主题、以及对三中全会各项改革政策的预期， 市场信心正在加速度恢复。从投资策略看，四季度市场将以政策主题为催化， 关注制度改革及行业转型创新带来的个股机会。同时，上投摩根基金表示，短期看，随着宏观经济稳定基调确立，改革领 域内长期估值被压抑的传统产业很可能在改革预期带动下出现一波估值修复行 情。但中长期来看，结构转型仍然是中国经济当下最大的特征，医药、传媒和 互联网、先进装备制造业等行业内的优质成长股是可以长期坚持的投资方向。 此外，中国内需消费增长出现结构性分化，政府消费受到制约，民生消费升级， 收入增长进一步扩散至三、四线城市和中低收入群体，投资者可重点关注商贸 和大众消费等行业。对于当前成长股盛宴下“成长”与“价值”的辩论，上投摩根新兴动力基 金经理杜猛表示，成长与价值本身并不冲突。资本市场始终在追求成长，投资第 4 页 共 12 页第 4 页2018/3/18 开利开利财经财经者需要判断的是估值与价格是否匹配，股价过度透支业绩就存在一定的短期风 险。从市场面来看，短期价值股表现相对更好，但中长线仍是成长股的结构性 机会，优质成长股股价的调整也提供了逢低布局的良好时机。摩根士丹利华鑫基金：维持震荡格局关注主题投资机会展望四季度的基金投资，摩根士丹利华鑫基金基金投资部总监钱斌认为， 四季度市场整体虽大概率会延续前三季度的震荡格局，但不同于前三季度的是， 四季度的三中全会召开或将强化市场对于改革的预期，从而进一步催化主题投 资机会。钱斌表示，四季度的基金投资或应在精选能够穿越经济周期的成长类个股 构建核心组合的基础上，同时关注仍有稳健表现的传统行业和主题投资机会， 注意平衡组合长短期的业绩表现。据了解，钱斌管理的大摩卓越成长基金和大 摩领先优势基金在今年前三季度分别取得了 52.9%和 33.5%的业绩。即将由钱斌 执掌的又一只股票基金大摩品质生活精选股票基金目前也正在发行中。上市公司三季报披露上市公司三季报披露 基金紧盯业绩增长确定股基金紧盯业绩增长确定股即使是在各种概念主题满天飞的当下，确定性的业绩仍然是基金经理选股 的不二标准。进入 10 月份，海康威视、蓝色光标、贵州茅台等上市公司渐次披露三季报， 与此同时，1400 余家上市公司也发布了三季度业绩预告。在目前业绩披露的敏 感时刻，基金经理们做的事情就是紧盯上市公司三季度业绩，谨防持有业绩地 雷股票从上市公司披露的三季报和三季度业绩预告情况来看，业绩超预期增长的 公司仍然获得基金等机构投资者的青睐。信立泰在 2013 年前三季度获得 5.9 亿元净利润，同比增长 36.23%，同时预计 2013 年全年归属于上市公司股东的净利润为 7.6 亿元至 8.89 亿元，同比 增长 20%至 40%。信立泰发布的公告还显示，在业绩稳定增长的基础上，日前该 公司还有一个 1.1 类重磅独家原料药阿利沙坦酯获批，这比市场预期获批时间 提前了 1 个月，而该新药是治疗高血压的主要药物，具有毒性小不通过肝脏代 谢等优点。市场预计该新药未来销售额有望达 10 亿元以上。在业绩确定增长的背景下，三季度基金增持信立泰的力度较大。其中，三 季度嘉实稳健基金增持信立泰 205.21 万股至 580.54 万股，广发策略优选增持 信立泰 200.54 万股至 371.33 万股，银华富裕主题、泰达宏利行业精选和泰达 宏利红利先锋则新买入信立泰 268.21 万股、194.06 万股和 188.8 万股。广田股份发布的三季报显示，2013 年前三季度净利润为 3.18 亿元，同比 增长 40.21%，预计 2013 年全年净利润为 5.1 亿元至 5.87 亿元，比上年同期增 长 35%至 55%。在业绩稳定增长的基础上，三季度银华核心价值优选、银华