固定收益月报1敬请参看文末免责条款债市鱼尾行情债市鱼尾行情 风险大于机会风险大于机会固定收益 3 月报好买基金研究中心一、一、基础市场回顾基础市场回顾3 月债券市场整体震荡上行。中债总财富指数收于 144.34 点，相比上月末上升 0.38%。从分项来看，中债国债总财富指数、金融债总财富指数、企业债总财富指数和中债短融总财富指数全月分别上涨 0.41%、0.35%和 0.42%、0.32%。中债总财富中债总财富(总值总值)指数指数 中债系列指数近一年收益中债系列指数近一年收益资料来源：Wind，好买基金研究中心中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.68%,下行8.21个基点，十年期国债收益率为3.54%，下行5.66个基点。国债收益率国债收益率 非国开行政策性金融债收益率非国开行政策性金融债收益率好买基金研究中心固定收益月报2013 年 4 月 3 日固定收益月报2敬请参看文末免责条款银行间银行间 AAA 企业债收益率企业债收益率 银行间银行间 AA 级企业债收益率级企业债收益率资料来源：Wind，好买基金研究中心银行间一年期AAA级企业债收益率上行5.99个基点，三年期AAA级企业债收益率上行2.44个基点，十年期AAA级企业债收益率下行0.92个基点，分别为3.97%、4.45%和5.17%。银行间一年期AA级企业债收益率上行8.99个基点，三年期AA级企业债收益率上行7.44个基点，十年期AA级企业债收益率下行2.92个基点，分别为4.47%、5.15%和6.44%。3月企业债信用利差整体均有所扩大，一年期和十年期的AAA级企业债信用利差分别扩大了14.85和3.95个基点。而AA级企业债的信用利差方面，一年期扩大了19.85个基点，十年期扩大了2.95个基点。从绝对值水平看，高等级信用债短端利差在历史1/2至1/3位处，而中低评级品种则在历史均值下方震荡。AAA 企业债信用利差企业债信用利差 AA 企业债信用利差企业债信用利差固定收益月报3敬请参看文末免责条款资料来源：Wind，好买基金研究中心二、二、宏观经济状况宏观经济状况1. 宏观经济弱复苏宏观经济弱复苏2013 年 3 月份中国制造业采购经理指数(PMI)为 50.9%，较上月上升了 0.8 个百分点，这也是这一指数连续第六个月保持在荣枯警戒线以上，表明经济平稳回升的态势仍在持续。除了个别指数之外，主要分项指数都出现了回升。其中，中型企业的 PMI 指数为 50.3%，是 8 个月以来首次回升到 50%以上。而小企业也出现了好转迹象，虽然尚未回升到枯荣警戒线以上，但也创下了最近一年来的新高。但是我们也看到一些隐忧，从季节因素观察，今年是自 2005 年以来首次月增幅较月低于%，弱复苏的格局还是较为明显。3 月生产指数为 52.7%，比上月上升 1.5 个百分点，为 10 个月以来的最高点，表明制造业企业生产活动较为活跃，生产增速加快。分行业看，汽车制造业、专用设备制造业、电气机械器材制造业、通用设备制造业、金属制品业、烟草制品业等 13 个行业生产指数位于临界点以上，生产量有所增长；石油加工及炼焦业、黑色金属冶炼及压延加工业、食品及酒饮料精制茶制造业、有色金属冶炼及压延加工业等 8 个行业生产指数位于临界点以下，生产量回落。新订单指数为 52.3%，比上月上升 2.2 个百分点，连续 6 个月位于临界点以上，表明制造业市场需求明显回升。反映制造业外贸情况的新出口订单指数为 50.9%，比上月上升 3.6 个百分点，重返临界点以上，表明制造业产品出口量由降转升；进口指数为 48.9%，比上月回升 0.8 个百分点，继续位于临界点以下，表明制造业用于生产的原材料进口量持续减少。3 月原材料库存指数为 47.5%，比上月下降 2.0 个百分点，连续 2 个月位于临界点以下。分行业看，仅纺织服装服饰业、化学纤维及橡胶塑料制品业、医药制造业、电气机械器材制造业 4 个行业原材料库存指数位于临固定收益月报4敬请参看文末免责条款界点以上，原材料库存量有所增长；黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料和化学制品制造业、烟草制品业、食品及酒饮料精制茶制造业等 17 个行业位于临界点以下，原材料库存量下降。PMI走势走势 PMI主要分项指数主要分项指数资料来源：Wind，好基金研究中心2013 年 1-2 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 9.9%，比 2012 年 12 月份回落 0.4 个百分点。从环比看，2 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.79%。分行业看，1-2 月份，41 个大类行业中有 40 个行业增加值保持同比增长。其中，纺织业增长 11.0%，化学原料和化学制品制造业增长 12.4%，非金属矿物制品业增长 11.3%，黑色金属冶炼和压延加工业增长 11.4%，通用设备制造业增长 9.2%，汽车制造业增长 11.2 %，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长 2.8 %，电气机械和器材制造业增长 9.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 13.8%，电力、热力的生产和供应业增长 4.7%。2013 年 1-2 月份，全国固定资产投资 25,676 亿元，同比名义增长 21.2%，增速比去年全年加快 0.6 个百分点，较 12 月当月同比增速增加 1.4 个百分点。投资同比增速的回升主要是由于房地产、基建投资增速的明显回升，1-2 月房地产投资当月同比增速较 2012 年 12 月上升 11 个百分点至 22.8%，基建投资当月同比增速较上月上升 10.2 个百分点至 23.4%。分产业看，1-2 月份，第一产业投资 336 亿元，同比增长 37.4%，增速比去年全年加快 5.2 个百分点；第二产业投资 10293 亿元，增长 15.6%，增速回落 4.6 个百分点；第三产业投资 15047 亿元，增长 25%，增速加快 4.4个百分点。第二产业中，工业投资 10162 亿元，增长 17.1%，增速比去年全年回落 2.9 个百分点；其中，采矿业固定收益月报5敬请参看文末免责条款投资 516 亿元，增长 13.2%，增速加快 1.4 个百分点；制造业投资 8524 亿元，增长 17%，增速回落 5 个百分点；电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资 1122 亿元，增长 19.2%，增速加快 6.4 个百分点。从项目隶属关系看，1-2 月份，中央项目投资 1,331 亿元，同比增长 4.4%，增速比去年全年回落 1.5 个百分点；地方项目投资 24,345 亿元，增长 22.3%，增速加快 0.6 个百分点。工业增加值同比增长工业增加值同比增长(%) 固定资产投资累计同比增速固定资产投资累计同比增速(%)资料来源：Wind，好买基金研究中心2013年2月，我国进出口总值2634.9亿美元，扣除汇率因素同比增长1%。其中出口1393.7亿美元，增长21.8%；进口1241.2亿美元，下降15.2%；贸易顺差152.5亿美元，去年同期为贸易逆差319.8亿美元。在与主要贸易伙伴双边贸易中，前2个月，与美国、东盟双边贸易分别增长14.8%和22%。此外，内地对香港双边贸易增长58.7%。出口方面，我国对俄罗斯和南非出口增速分别为31.6%和61.4%，分别高于同期我国出口总体增速8个和37.8个百分点。进出口同比增速进出口同比增速(%）资料来源：Wind，好买基金研究中心固定收益月报6敬请参看文末免责条款2.资金面紧平衡资金面紧平衡2013 年 2 月社会融资规模为 1.07 万亿元，比上年同期多 228 亿元。其中，当月人民币贷款增加 6200 亿元，同比少增907 亿元。外币贷款折合人民币增加 1149 亿元，同比多增 623 亿元；委托贷款增加 1426 亿元，同比多增 1032 亿元；信托贷款增加 1816 亿元，同比多增 1294 亿元；未贴现的银行承兑汇票减少 1838 亿元，同比多减 1554 亿元；企业债券净融资1427 亿元，同比少 117 亿元；非金融企业境内股票融资 165 亿元，同比少 64 亿元。新增人民币贷款及外汇占款新增人民币贷款及外汇占款 资料来源：Wind，好买基金研究中心3月，央行公开市场净回笼资金1,530亿元。其中包括450亿元正回购到期和1,980亿元正回购，期间央行没有下调存准，降息等措施。银行间7天质押式回购利率相对保持稳定，以3%为中轴线做窄幅震荡，月末该利率为3.4419%。尽管3月央行逐步扩大了正回购的规模，但从货币市场利率波澜不惊甚至出现下行来看，并未对银行间市场资金面构成明显冲击。央行尚无意大规模深度回笼资金，公开市场操作仍着眼于保持流动性的相对平稳。此外，周小川强调“物价稳定”是央行的首要关键，央行打算通过货币政策等措施稳定物价、稳定通胀预期。这也可以被看作是央行逐步推动流动性向中性平稳回归的基调。总体上，在中性货币政策的基调下，央行仍会保持温和对冲、维护流动性稳定的策略。公开市场操作货币投放回笼量（亿元）公开市场操作货币投放回笼量（亿元） 质押式回购利率走势质押式回购利率走势固定收益月报7敬请参看文末免责条款资料来源：Wind，好买基金研究中心三、三、固定收益类基金发行固定收益类基金发行3 月新成立的固定收益类基金共计 41 只（A、B、C 分开计算）相比上月出现大幅增加。合计募集规模为775.11 亿元，平均首募规模 18.91 亿元。从 3 月所有新募集的基金看，短期内还是以固定收益类基金为主。未来在利率市场化的进程中，债券规模还会持续扩大。2 月份成立的固定收益类基金月份成立的固定收益类基金名称发行份额(亿份)认购天数基金成立日封闭期(月)投资类型管理公司招商双债增强 A10.5012013-3-13债券型基金招商基金管理有限公司易方达天天 R0.0182013-3-43货币型基金易方达基金管理有限公司易方达天天 A30.1882013-3-43货币型基金易方达基金管理有限公司易方达天天 B8.4282013-3-43货币型基金易方达基金管理有限公司国泰上证 5 年期 ETF54.2472013-3-53债券型基金国泰基金管理有限公司万家岁得利63.80292013-3-63债券型基金万家基金管理有限公司工银瑞信增利 A14.5032013-3-63债券型基金工银瑞信基金管理有限公司嘉实增强信用24.93172013-3-83债券型基金嘉实基金管理有限公司华夏纯债 C20.00142013-3-83债券型基金华夏基金管理有限公司华夏纯债 A32.12142013-3-83债券型基金华夏基金管理有限公司鹏华国有企业债10.06312013-3-83债券型基金鹏华基金管理有限公司海富通现金管理货币A2.31122013-3-133货币型基金海富通基金管理有限公司长盛纯债 A24.80122013-3-133债券型基金长盛基金管理有限公司鹏华双债增利12.5552013-3-133债券型基金鹏华基金管理有限公司海富通现金管理货币B8.70122013-3-133货币型基金海富通基金管理有限公司固定收益月报8敬请参看文末免责条款交银理财 60 天 B0.2152013-3-133债券型基金交银施罗德基金管理有限公司长盛纯债 C8.55122013-3-133债券型基金长盛基金管理有限公司交银理财 60 天 A7.5752013-3-133债券型基金交银施罗德基金管理有限公司融