学号： 290603209 学学 生生 论论 文文标题：标题： 稳健货币政策：适应国情的现实选择 姓名：姓名： 王 海 娜 专业：专业： 09 级市场营销 课程名称：课程名称： 货币银行学 联系电话：联系电话： 15940450651 电子邮箱：电子邮箱： 1058879629qq.com 授课教师：授课教师： 王兴运老师 完成日期：完成日期： 2012 年 6 月 5 日 分数：摘摘 要要温家宝总理在 2012 年的国务院政府工作报告中指出：“政府将继续实施稳健的货币政策，按照总量适度、审慎灵活的要求，兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险。综合运用各种货币政策工具，调节好货币信贷供求，保持社会融资规模合理增长。广义货币预期增长 14%。优化信贷结构，支持国家重点在建、续建项目和保障性安居工程建设，加强对符合产业政策、有市场需求的企业特别是小型微型企业的信贷支持，切实降低实体经济融资成本。 ”稳健的货币政策是具有中国特色的一种提法，它讲的是制定货币政策的指导思想和方针，它不同于经济学教科书关于货币政策操作层面的提法(如“宽松的”货币政策、 “中性的”货币政策或 “紧缩的”货币政策)。所谓稳健的货币政策，其含义是指：以币值稳定为目标，正确处理防范金融风险与支持经济增长的关系，在提高贷款质量的前提下，保持货币供应量适度增长，支持国民经济持续快速健康发展。稳健的货币政策与稳定币值目标相联系，它包含既防止通货紧缩又防止通货膨胀两方面的要求，它不妨碍根据经济形势需要对货币政策实行或扩张、或紧缩的操作。本文分六部分对稳健货币政策进行研究：第一部分是对稳健货币政策的介绍，第二部分对 2012 继续实行稳健货币政策的原因作出了分析，第三部分详细阐述了 2012 稳健货币政策的实施方案，第四部分对 2012 上半年稳健货币政策实施效果进行了进一步的分析，第五部分对 2012 实行稳健货币政策进行了展望，第六部分详细介绍了稳健货币政策与积极财政政策的配合。关键词：稳健货币政策 经济政策 利率 CPI 人民币 金融机构 外汇 货币供应量 社会融资 积极财政政策稳健货币政策：适应国情的现实选择稳健货币政策：适应国情的现实选择一、稳健的货币政策一、稳健的货币政策（一）稳健货币政策含义（一）稳健货币政策含义稳健的货币政策是具有中国特色的一种提法，它讲的是制定货币政策的指导思想和方针，它不同于经济学教科书关于货币政策操作层面的提法(如“宽松的”货币政策、 “中性的”货币政策或 “紧缩的”货币政策)。所谓稳健的货币政策，其含义是指：以币值稳定为目标，正确处理防范金融风险与支持经济增长的关系，在提高贷款质量的前提下，保持货币供应量适度增长，支持国民经济持续快速健康发展。稳健的货币政策与稳定币值目标相联系，它包含既防止通货紧缩又防止通货膨胀两方面的要求，它不妨碍根据经济形势需要对货币政策实行或扩张、或紧缩的操作。（二）继续实施稳健货币政策（二）继续实施稳健货币政策温家宝总理在 2012 年的国务院政府工作报告中指出：“政府将继续实施稳健的货币政策，按照总量适度、审慎灵活的要求，兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险。综合运用各种货币政策工具，调节好货币信贷供求，保持社会融资规模合理增长。广义货币预期增长 14%。优化信贷结构，支持国家重点在建、续建项目和保障性安居工程建设，加强对符合产业政策、有市场需求的企业特别是小型微型企业的信贷支持，切实降低实体经济融资成本。 ”二、二、20122012 稳健货币政策实施的原因稳健货币政策实施的原因（一）（一）20112011 年宏观经济政策回顾：货币政策总体偏紧年宏观经济政策回顾：货币政策总体偏紧1、全年信贷增速降幅过大，上半年新增贷款比重偏低2011 年新增信贷 7.47 万亿元；比 2010 年减少 4800 亿元；信贷增速15.8%，比 2010 年回落 4.1 个百分点。虽然新增信贷规模与央行年初设定的7.5 万亿元信贷目标差距不大，但需要指出的是，7.5 万亿元新增贷款本身就是一个“偏紧”的目标它导致当年信贷增速降幅过大。另一方面，与往年相比，2012 年上半年信贷占比明显偏低。2009 年和 2010 年上半年信贷分别占全年信贷的 76.8%和 58.3%，明显高于 2011 年的 55.9%，而且 2011 年下半年新增贷款主要集中在 4 季度发放，4 季度新增贷款占比比 3 季度高出近 4 个百分点。新增贷款是集中在年初发放还是集中在年末发放对企业来说意义重大。2、全社会融资总量与上年相比明显下降据人民银行公布的统计数据，2011 年前 3 季度我国全社会融资规模为 9.80万亿元，同比减少 1.26 万亿元，在名义经济总量保持两位增长的情况下，全社会融资规模反而减少 1.26 万亿元，其对经济的影响是非常明显的。3、民间借贷利率和银行贷款利率偏高2011 年民间借贷年率普遍在 20%以上，而 1 年期银行贷款加权平均利率已接近 8%，高出 1 年期贷款基准利率(6.56%)约 1.4 个百分点，高出 1 年期存款基准利率(3.5%)约 4.5 个百分点。M1、M2 增速均已回落至中性增速区域(14%15%)偏下位置，实体经济流动性短缺程度已逼近历史低位。2011 年 M1增速由 2010 的 21.2%大幅回落至 7.9%，回落幅度高达 13.3 个百分点；M2 增速也由上年的 19.7%回落至 13.6%，回落 6.1 个百分点。目前 M1 增速已经逼近金融危机发生时的最低水平(2008 年 11 月，M1 增速降至 6.6%的历史低位)，M2 增速更是跌至近 10 年的最低点。4、同业拆借加权平均利率偏高全年同业拆借月加权平均利率接近 3.5%，与同期存款基准利率基本相当。因此，无论是从 M1、M2 增速目前超量下滑的态势看，还是从银行间市场同业利率的超高走势看，2011 年央行的货币政策确实已偏离“稳健”而显得“过紧”了。（二）（二）20122012 年中国经济所面临的宏观基本面年中国经济所面临的宏观基本面1、物价将平稳回落预计 2012 年物价将呈稳中趋降的平稳走势。与 2011 年相比，2012 年物价翘尾因素对物价的影响将明显减弱。由于 2011 年 CPI 环比上涨主要集中在下半年，因此，2012 年翘尾因素对 CPI 的影响应主要集中在上半年。但由于 2011年下半年 CPI 环比涨幅总体低于 2010 年下半年的环比涨幅，因此，2012 年各月翘尾因素对物价的影响将明显低于 2011 年同期。根据国家统计局发布的环比数据粗略计算，2011 年 CPI 受翘尾因素影响最强的月份是 2012 年 1 月份，当月翘尾将达到 3.3 左右，2 月后回落至 2%左右的水平上下震荡，6 月份之后翘尾因素影响力将明显减弱，基本呈单边回落态势。尽管物价翘尾影响力会在 2012 年下半年单边回落，但是，考虑到 2012 年政府启动能源价格改革的可能性较大，农产品价格也会继续保持高位，因此，预计逐月积累起的新涨价因素将在 2012 年下半年“填补”由于 CPI 翘尾回落而形成的同比涨幅缺口，因此，预计 2012 年下半年 CPI 同比涨幅不会像翘尾因素所表现的那样呈现快速回落态势。总体看，2012 年物价将呈现“稳中趋降”的平稳走势，全年物价涨幅预计在 3.0%3.5%之间。2、受房地产调控政策影响，2012 年固定资产投资增速有可能放缓尽管 2011 年资金供应紧张，但是，我国城镇固定资产投资名义增速却始终徘徊在 25%左右的高位上下震荡，上半年甚至出现小幅回升走势。其主要原因是 2011 年房地产开发投资增速始终保持在 30%以上的同比增速水平。去年房地产开发投资增速之所以能保持如此高的同比增速，主要原因是 1000 万套保障房开工建设对房地产投资形成了有力支撑。但是，可以看到，随着商品房调控政策的深化和房地产企业资金短缺问题加剧，2011 年商品房开发投资总体呈逐月回落态势。尽管前 3 季度回落的幅度不是很明显，但是到了 4 季度，商品房开发投资增速回落的幅度开始明显增大，与此同时，全国商品房土地购置面积也在 4 季度出现了明显回落。由于中央政府对此轮房地产调控的态度异常坚决，因此，预计 2012 年商品房开发投资将会出现明显回落(尽管 2012 年保障房建设将会形成一个年度高峰)，这将严重拖累 2012 年的房地产开发投资整体增速，进而拖累 2012 年的固定资产投资增速。3、2012 年我国出口形势将异常严峻受欧债危机影响，2011 年年末我国对欧出口单月增速已由年初的 25%大幅回落至年末 5%左右的历史较低水平，而且还有继续下滑的趋势。受其影响，我国对外出口单月增速已由年初 30%左右的增速水平回落到年底 13.4%的历史低位。众所周知，自 2005 年起，欧盟就超过美国成为我国最大的出口目的地。未来欧元区各国政府因债务超负而大幅削减开支的行为不仅会直接影响我国对欧洲出口，而且还会间接影响我国对全球其他地区的出口(尤其是对美、对日和对东南亚的出口)。包括德国、法国等核心国家在内的所有欧元区国家在 2012 年都将面临大幅削减政府开支的任务，因此，预计 2012 年我国的出口形势将异常严峻。全年出口累计增速很可能由 2011 年的 20.3%回落至 10%左右的水平，这将逼迫政府将更多的“稳增长”政策放在刺激内需上。三、三、20122012 稳健货币政策实施的方案稳健货币政策实施的方案（一）灵活开展公开市场操作（一）灵活开展公开市场操作针对 2012 年以来银行体系流动性供求波动有所加大的实际情况，中国人民银行加强了对国内外经济金融形势和银行体系流动性供求的分析监测，配合准备金政策调整灵活开展公开市场操作，准确把握操作的方向、力度和节奏，适时适度对银行体系流动性进行双向调节，促进银行体系流动性平稳运行。1、优化公开市场操作工具组合，有效发挥公开市场的预调和微调功能。2、保持公开市场操作利率大体稳定，合理引导市场预期。3、适时开展国库现金管理商业银行定期存款业务。（二）下调存款准备金率（二）下调存款准备金率 0.50.5 个百分点，完善差别准备金动态调整机制个百分点，完善差别准备金动态调整机制第一季度，受外需较为疲弱等因素影响，外汇占款投放的流动性少于上年同期。中国人民银行一方面主动调减公开市场对冲操作量，另一方面适当发挥存款准备金工具的流动性调节作用，在 2011 年 12 月 5 日下调存款准备金率0.5 个百分点的基础上，2012 年 2 月 24 日再次下调存款准备金率 0.5 个百分点，保持银行体系流动性处于适度水平。同时，继续完善差别准备金动态调整机制，发挥宏观审慎工具的逆周期调节功能。针对部分经济指标有所回调、1 月份贷款相对少增的状况，适时调整了有关参数予以引导，支持金融机构加大对小型微型企业、三农”等薄弱环节和国家重点在建续建项目的信贷投放。（三）加强窗口指导和信贷政策引导（三）加强窗口指导和信贷政策引导把握金融服务实体经济的本质要求，坚持分类指导、有扶有控，加强对信贷投向的考核和引导，促进信贷政策与产业政策的协调配合，推动信贷结构优化。会同有关部门出台关于金融支持旅游业加快发展的若干意见和关于进一步做好水利改革发展金融服务的意见 ，引导金融机构改进对