每日金融每日金融 P1安邦集团研究总部安邦集团研究总部 总第总第 3026 期期 2010 年年 6 月月 6 日日 星期日星期日分析专栏：欧洲很可能加大分析专栏：欧洲很可能加大 量化宽松救市政策力度量化宽松救市政策力度商业银行对个人收取零钞清点费被叫停 _3银监会暗示对房地产开发商资金供应要区别对待？ _3监管层对金融创新的“摇旗呐喊”短期内不一定有用 _3VISA 与银联之争的实质是一场“金融战争” _4农行急行 IPO，融资规模明显缩水_4中国金融系统整体看仍不缺钱 _5香港欲推出亚洲债券结算交易平台_5货币市场利率在 6 月份有望阶段性回落_5农产品造成的 CPI 上行压力减缓 _6中国出口商开始减少在国际贸易结算中的欧元结算 _6人大建议成立风投场外交易市场以丰富风投退出方式 _61 年期市场资金拆借利率近期为何飙升？ _7量多钱少逼迫基金发售大打“主题牌” _7多国抵制美国征收银行税的提议 _8巴菲特警告认为美市政债券现在“风险十足”_8日本低息融资维持财政的“好日子”不长了 _8美国就业数据和匈牙利债务迷雾引发美股大跳水_9www.anbound.com.cnFINANCE DAILYE-mail：aicanbound.com.cn订订购购热热线线：010-59001200 010-59001366服服务务热热线线：010-59001377 021-62488666 0755-82903344 028-68222002 0571-87222210023-86716781 （北北京京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融每日金融 P2分析专栏分析专栏 【欧洲很可能加大量化宽松救市政策力度欧洲很可能加大量化宽松救市政策力度】 如果说近期国际市场的跌宕起伏，根源在于欧洲主权债务危机这一说，恐怕没有 人对此有意见。但如果有人将全球经济可能二次探底的风险，也归结于欧洲主权债务 危机，肯定反对者无数。但不管怎么说，近期全球经济二次探底的争论，主要是因为 欧洲主权债务危机的影响，应该没有异议。市场现在关心的问题是，这场危机如何收 场？ 答案可能与 2008 年的美国政府维稳市场没有什么不同以量化宽松手段向市 场开闸放水。说白了，就是欧洲央行包销欧元区国家政府发行的各类公债，赤裸裸的 以欧元贬值的方式解决这个问题。2008 年全球金融风暴之后，全球央行总动员，欧元 区国家对于减息没有什么异议，但对于美联储“以鲜血换垃圾”之类的灌水动作，总 是抹不开面子，觉得这是歪门邪道。所以，就算出面买债券票据的方式向市场注水， 欧洲央行动作也比美联储和日本央行来得晚，规模也小，2009 年 5 月份才向市场投放 几百亿欧元。如此羞羞答答、遮遮掩掩，做事不干脆的恶果现在出来了。 根据经济合作与发展组织的报告显示，截至 2009 年底，美国银行业的状况好于 欧洲。有欧洲市场人士指出：“美国和英国的政府 2008 年和 2009 年非常激进地向银 行业注资，以改善金融危机中银行业的财务状况。而欧洲大部分银行并未这么做，因 为他们在金融危机中受损程度远小于英美的同行。 ”欧洲银行业当时的冷静，换来的是 现在的尴尬，如果经济增长放缓，则资本充足率低负债高的银行就会显得更加脆弱。 OECD 秘书长 Angel Gurria 表示，欧洲银行业在杠杆化率方面也弱于美国银行业，这 意味着，这些银行的融资以及信贷将比美国银行业更加艰难。欧洲银行业的金融风险 不仅来自信贷，也来自其金融资产。欧元区为挽救希腊等国，由政府带头出面购买这 些国家的国债，如法国第一大银行 BNP Paribas 持有 50 亿欧元希腊国债，法国兴业 银行持有希腊、葡萄牙、西班牙、爱尔兰、意大利等国的国债，合计 130 亿欧元。报 告还显示，美国银行业的杠杆区间为 1217，而欧洲银行业的杠杆区间则为 2149，其中德意志银行杠杆达 49，瑞士银行达 35，而处在风暴中的高盛的杠杆仅 为 12。希腊、西班牙、葡萄牙的公共与私人部门总计约有 2 万亿欧元的债务，皆由欧 元区其他国家的金融机构消化。在坏账风险不断膨胀的背景下，欧洲银行业的借贷意 愿正在不断降低。欧洲央行（ECB）的隔夜存款记录已连续两日被刷新，2 日公布的 数据显示，欧元区银行在欧洲央行的存款规模已达 3164 亿欧元，创下有史以来新高， 和雷曼破产时的情况颇为相似。 欧元区国家不愿意以欧洲央行灌水的方式进行债务重组，很大程度上，是因为欧 元区货币主权和财政主权的分离。不到万不得已，境况好一点的法德，不想通过欧元 贬值的方式分摊希腊等诸多懒人国的坏账。但现在，就是到了迫不得已的时候，因为 商业银行明显感到主权债务风险可能引发的坏账，为防止资不抵债带来的倒闭风险， 不得不现在都囤积现金，搞信用收缩。商业银行一旦紧缩，那么欧元区经济就彻底歇 菜了。而这可能造成恶性循环，因为经济一旦下滑，反过来引发银行坏账潮。所以欧 洲央行最终还是要出面，包销各国国债，给市场撑腰打气，防止新一轮信用收缩引发 的经济衰退出现。 目前欧洲央行进行量化宽松的条件，完全具备。首先是欧元区通胀形势非常和缓， 暂时用不着担忧量化宽松引发的恶性通胀。欧元区今年 2 月 CPI 终值年率增长 0.9%，去除能源、食品、酒精和烟草后的核心 CPI 年率增长 0.8%。这意味着欧元区 通胀率仍低于欧央行 2%的中期目标，欧洲央行存在继续维持额外宽松的货币政策的每日金融每日金融 P3空间。另一个条件，就是中国央行在内的，持有大把欧元资产的各国央行，现在都纷 纷出面表示力挺欧元。尤其是中国央行，手里的欧元资产相当于欧元区国家央行欧元 资产的一半，中国表示不抛弃欧元，登时让市场吃了一颗定心丸。而巴西、印度、俄 罗斯、日本和韩国的央行官员表示，虽然欧元目前受到欧洲债务危机的严重冲击，但 这些政府近期不会因此改变国家外汇储备构成，停止投资欧元资产。 所以，这种情势下，欧洲央行肯定学习美联储好榜样，将开闸放水进行到底，直 到这一轮危机缓解。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 全球央行和政府的救市行动，归根到底就是债务重组行为，也就是用政府盘下企 业的烂账，对于欧元区来说，央行必须暂时盘下内部懒人国的财政烂账，否则大家都 会因为银行紧缩而陷入一场大衰退，这是谁都不愿看见的，因此欧洲央行年内肯定持 续量化宽松政策，一直到欧元区主权债务危机平息为止。 （AXB）返回目录优选信息优选信息 【政策：商业银行对个人收取零钞清点费被叫停政策：商业银行对个人收取零钞清点费被叫停】 近期银行针对个人征收零钱清点费，虽然银行称师出有名，但备受各方争议。就 此，国家发改委网站日前公布，按照国家发展改革委、中国银监会要求，商业银行暂 停对个人收取零钞清点费。国家发改委指出，近期，部分银行对个人客户收取零钞清 点费，引起社会广泛关注。国家发展改革委、银监会立即召集有关机构对此进行调查 研究，要求各银行要严格执行商业银行服务价格管理暂行办法的规定。据了解， 考虑到社会反映等因素，有关银行已经主动暂停了相关收费，对于其他同类问题也在 一并清理规范。各银行表示，今后对于涉及公众利益的服务收费项目，将慎重考虑， 广泛征求意见，审慎出台，着力提高金融服务水平。此前，各家银行曾向个人收取零 钞清点费。有媒体报道，在中国农业银行存 200 个硬币，需缴纳 5 元手续费。在我们 看来，收取零钞清点费之争，反映了商业银行在市场竞争之下拓展收费服务项目的压 力，现在银行的很多业务同质化竞争严重，获利出现下滑，于是对于需要增加人工的 零钞清点，也列入收费服务。但在当前全社会对于加价、涨价因素都很敏感的情况下， 收费做法撞到了墙。 （LPF）返回目录 【形势要点：银监会暗示对房地产开发商资金供应要区别对待？形势要点：银监会暗示对房地产开发商资金供应要区别对待？】 随着中央调控措施的持续和深入，房地产开发商的日子是愈来愈难过。近期也不 断传来有开发商难以维系的消息，这也引发了对调控可能引发未来房产供应减少，而 导致新一轮涨价潮的担忧。而监管层也似乎看到了这一点，中国银监会业务创新监管 协作部主任李伏安 3 日在“2010 中国房地产上市公司研究成果发布会暨中国房地产投 融资大会”上表示，在未来二三十年，房地产仍是持续支持中国经济发展的重要支柱 产业，现在远没有到讨论减少或停止对房地产行业发展政策支持的时候。他建议，金 融机构应选择好的房地产开发商，继续给其合理价格基础上的资金支持，使开发商尽 快加大开发投入，从而向市场提供稳定供应，减少市场波动。李伏安表示，在他看来， 在房产供给和购买人群给定的条件下，贷款标准越松，房价涨的越快，跟利率关系不 大；而房地产投资受利率影响显著。因此，在适度的范围内控制房地产价格上涨，采 取比较紧的按揭贷款标准是必要的。但是要整体上控制房地产过热的投资，一定要通 过利率来解决。李伏安认为，房地产发展最需要解决的最核心问题是房地产开发商要 向市场不断地提供多样化和多层次需求的住房，而短期内价格的涨跌不应该改变这个 长期发展方向。从李伏安的表态来看，银监会似乎也不希望关紧所有的闸门，而是对每日金融每日金融 P4房地产商“抓大放小” 。 （RLH）返回目录 【形势要点：监管层对金融创新的形势要点：监管层对金融创新的“摇旗呐喊摇旗呐喊”短期内不一定有用短期内不一定有用】 由于不期而至的金融危机，中国的金融创新和金融深化的步伐明显地慢了下来。 在 6 月 5 日的“中国场外金融衍生产品发展第二届高峰论坛”上，金融创新的问题成 为讨论的热点。央行副行长刘士余表示，中国场外金融衍生产品的发展，要继续加大 技术创新和产品创新的力度；要牢牢把握市场体系；不断完善配套机制和法制建设。 央行金融市场司司长谢多则表示，利率特别是贷款利率作为全部的风险管理工具并不 充分，因此金融衍生品就成为不可缺少的替代产品，成为一种客观需求；而金融衍生 品的动力主要来自于市场，金融衍生品市场更多是具有合理健康行为的机构者的市场。 银监会业务创新监管协作部主任李伏安强调：“我们一贯主张积极探索简单、基础、 透明的衍生产品，实践中，我国应从期货、期权、互换等基础性的衍生产品开始做起。 目前我们对金融创新产品的认识能力还需要进一步提高。 ”可以说，金融监管层还是希 望通过加强金融创新来扩大和发展金融市场。目前市场参与者对金融创新也持支持态 度，中国银行间市场交易商协会就支持在国内推出信用违约互换（CDS） 。不过，这 只是监管部门专业官员们的考虑，站在更高层决策官员的角度看，金融创新政策放松 与否，并不只是一个金融市场发展的专业决策。由于当前欧美各国正在加强衍生品市 场的监管，国内金融系统对金融风险的高度厌恶和敏感，也强化了高层对金融创新的 审慎态度。在可见的时段内，对国内放松金融创新尤其是衍生品创新业务，暂时还不 宜过于乐观。 （RCY）返回目录 【形势要点：形势要点：VISA 与银联之争的实质是一场与银联之争的实质是一场“金融战争金融战争” 】 VISA 和银联之间的“恩恩怨怨”最近闹得沸沸扬扬。VISA 近日向全球会员银行 发函要求，从 8 月 1 日起，凡在中国大陆境外受理带 VISA 标志的双币种信