高顿财经 CPA 培训中心高顿财经 CPA 培训中心电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa第八章 企业价值评估（三）【提示】融资政策P188 已知条件：DBX 公司存在一个目标资本结构，即净负债/投资资本为 30%。企业采用剩余股利政策，需要筹集资金时按目标资本结构配置留存利润（权益资本）和借款（债务资本），剩余的利润分配给股东。如果当期利润小于需要筹集的权益资本，在“应付股利”项目中显示为负值，表示需要向股东筹集的现金（增发新股）数额。表 8-4 预计资产负债表 单位：万元年 份 基期 201 202 203 204 205 206预测假设：销售收入 400 448 492.80 532.22 564.16 592.37 621.98经营现金（%） 1 1 1 1 1 1 1其他经营流动资（%） 39 39 39 39 39 39 39经营流动负债（%） 10 10 10 10 10 10 10长期资产/销售收入（%） 50 50 50 50 50 50 50短期借款/投资资本（%） 20 20 20 20 20 20 20长期借款/投资资本（%） 10 10 10 10 10 10 10净经营资产：经营现金 4.00 4.48 4.93 5.32 5.64 5.92 6.22其他经营流动资产 156.00 174.72 192.19 207.57 220.02 231.02 242.57减：经营流动负债 40.00 44.80 49.28 53.22 56.42 59.24 62.20经营营运资本 120.00 134.40 147.84 159.67 169.25 177.71 186.60经营性长期资产 200.00 224.00 246.40 266.11 282.08 296.18 310.99减：经营性长期负债 0 0 0 0 0 0 0净经营长期资产 200.00 224.00 246.40 266.11 282.08 296.18 310.99净经营资产总计 320.00 358.40 394.24 425.78 451.33 473.89 497.59金融负债：短期借款 64.00 71.68 78.85 85.16 90.27 94.78 99.52长期借款 32.00 35.84 39.42 42.58 45.13 47.39 49.76金融负债合计 96.00 107.52 118.27 127.73 135.40 142.17 149.28金融资产 0 0 0 0 0 0 0净负债 96.00 107.52 118.27 127.73 135.40 142.17 149.28股本 200.00 200.00 200.00 200.00 200.00 200.00 200.00年初未分配利润 20.00 24.00 50.88 75.97 98.05 115.93 131.72本年净利润 32.70 36.63 40.29 43.51 46.13 48.43 50.85 高顿财经 CPA 培训中心高顿财经 CPA 培训中心电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa本年股利 28.70 9.75 15.20 21.44 28.24 32.64 34.27年末未分配利润 24.00 50.88 75.97 98.05 115.93 131.72 148.31股东权益合计 224.00 250.88 275.97 298.05 315.93 331.72 348.31净负债及股东权益总计320.00 358.40 394.24 425.78 451.33 473.89 497.59表 8-3 预计利润表 单位：万元年份 基期 201 202 203 204 205 206预测假设销售增长率（%） 12 12 10 8 6 5 5销售成本率（%） 72.8 72.8 72.8 72.8 72.8 72.8 72.8销售、管理费用/销售收入（%） 8 8 8 8 8 8 8折旧与摊销/销售收入（%） 6 6 6 6 6 6 6短期债务利率（%） 6 6 6 6 6 6 6长期债务利率（%） 7 7 7 7 7 7 7平均所得税率（%） 30 30 30 30 30 30 30利润表项目税后经营利润：一、销售收入 400 448 492.8 532.22 564.16 592.37 621.98减：销售成本 291.2 326.14 358.76 387.46 410.71 431.24 452.8销售和管理费用 32 35.84 39.42 42.58 45.13 47.39 49.76折旧与摊销 24 26.88 29.57 31.93 33.85 35.54 37.32二、税前经营利润 52.8 59.14 65.05 70.25 74.47 78.19 82.10减：经营利润所得税 15.84 17.74 19.51 21.08 22.34 23.46 24.63三、税后经营利润 36.96 41.40 45.53 49.18 52.13 54.73 57.47金融损益：四、短期借款利息 3.84 4.30 4.73 5.11 5.42 5.697 5.97加：长期借款利息 2.24 2.51 2.76 2.98 3.16 3.32 3.48五、利息费用合计 6.08 6.81 7.49 8.09 8.58 9.00 9.45减：利息费用抵税 1.82 2.04 2.25 2.43 2.57 2.70 2.84六、税后利息费用 4.26 4.77 5.24 5.66 6.00 6.30 6.62七、税后利润合计 32.70 36.63 40.29 43.51 46.13 48.43 50.85加：年初未分配利润 20.00 24.00 50.88 75.97 98.05 115.93 131.72八、可供分配的利 52.70 60.63 91.17 119.48 144.17 164.36 182.58 高顿财经 CPA 培训中心高顿财经 CPA 培训中心电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa润减：应付普通股股利 28.70 9.75 15.20 21.44 28.24 32.64 34.27九、未分配利润 24.00 50.88 75.97 98.05 115.93 131.72 148.313）预计现金流量表（1）企业实体现金流量方法 1：剩余现金流量法（从现金流量形成角度来确定）表 8-5 DBX 公司的预计现金流量表 单位：万元年 份 基期 201 202 203 204 205 206税后经营利润 36.96 41.40 45.53 49.18 52.13 54.73 57.47加：折旧与摊销 24.00 26.88 29.57 31.93 33.85 35.54 37.32营业现金毛流量 60.96 68.28 75.10 81.11 85.98 90.28 94.79 高顿财经 CPA 培训中心高顿财经 CPA 培训中心电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa减：经营营运资本增加 14.40 13.44 11.83 9.58 8.46 8.89营业现金净流量 53.88 61.66 69.28 76.40 81.81 85.90减：净经营性长期资产增加 24.00 22.40 19.71 15.97 14.10 14.81折旧与摊销 26.88 29.57 31.93 33.85 35.54 37.32实体现金流量 3.00 9.69 17.64 26.58 32.17 33.78方法 2：融资流量法债务现金流量=税后利息费用-新借债务（或+归还债务）股权现金流量=股利分配-股权资本发行（或+股票回购）融资现金流量=股权现金流量+债务现金流量续表 8-5年份 基期 201 202 203 204 205 206债务现金流量：税后利息费用 4.77 5.24 5.66 6.00 6.30 6.62减：短期借款增加 7.68 7.17 6.31 5.11 4.51 4.74长期借款增加 3.84 3.58 3.15 2.55 2.26 2.37债务现金流量合计 -6.75 -5.51 -3.80 -1.66 -0.47 -0.49股权现金流量：股利分配 9.75 15.20 21.44 28.24 32.64 34.27减：股权资本发行 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00股权现金流量合计 9.75 15.20 21.44 28.24 32.64 34.27融资现金流量合计 3.00 9.69 17.64 26.58 32.17 33.78【提示】“实体现金流量”是从企业角度观察的，企业产生剩余现金用正数表示，企业吸收投资人的现金则用负数表示。“融资现金流量”是从投资人角度观察的实体现金流量，投资人得到现金用正数表示，投资人提供现金则用负数表示。实体现金流量应当等于融资现金流量。实体现金流量=融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量方法 3：简便算法：净投资扣除法基本公式：企业实体流量=税后经营净利润-净经营资产净投资 高顿财经 CPA 培训中心高顿财经 CPA 培训中心电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa基本概念：净经营资产总投资=经营营运资本增加+资本支出净经营资产净投资=经营营运资本增加+资本支出-折旧摊销理解：根据教材表 8-3、8-4 计算年份 基期 201 202 203 204 205 206税后经营利润（表 8-3） 36.96 41.4 45.53 49.18 52.13 54.73 57.47净经营资产（表 8-4） 320.00 358.40 394.24 425.78 451.33 473.89 497.59净经营资产增加=本年净经营资产-上年净经营资产38.4 35.84 31.54 25.55 22.56 23.7实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产的增加3 9.69 17.64 26.58 32.17 33.77