Wind 数据显示，过去一周，上证基金指数上涨 6.04%，深证基金指数上涨 5.06%。受 益国内股市反弹，股基进取份额净值走高，93 只股基分级 B 份额基金平均净值上涨 12.99%， 其中招商中证煤炭 B 净值上涨 31.24%，涨幅居首；债市企稳，49 只债基分级 B 份额基金 平均净值上涨 2.39%，其中招商可转债 B 净值上涨 25.09%，涨幅居首。而在分级基金业绩 大幅领先的同时，分级基金产品规模快速增长，发行量也持续走高。分级基金业绩大幅领先受上周市场行情以及大量新发行上市分级影响，分级基金市场规模增幅较大，来自国 信证券数据显示，AB 场内份额共计增加 325 万份，截至 6 月 5 日股票型分级基金共 3369 亿元，增加 528 亿元。分级产品的业绩也一路领先，富国创业板 B、鹏华中证传媒 B 等产 品今年以来的收益均超过 300%。长城证券统计显示，过去一周永续指数型 B 份额周平均涨幅超过上证指数。73 只 B 份额平均涨幅为 9.59%，其中，跟踪大盘风格指数的 B 份额涨幅较大。从成交量来看，B 份额周合计成交额为 1312.14 亿元。其中，大盘风格 B 份额成交额较大。B 份额的溢价率 比前周下降了-6.05%，平均溢价率为 10.05%。跟踪大盘风格指数的 B 份额平均溢价率较高。 B 份额的净值杠杆平均为 1.70 倍，比前周下降了-0.09 倍；价格杠杆平均为 1.56 倍，与前 周持平。而 71 只永续指数型 A 份额平均涨幅为 0.55%，跟踪中小盘风格指数的 A 份额涨 幅较大。从成交量来看，A 份额周合计成交额为 273.73 亿元，比前周上涨 18.98 亿元。大 盘风格 A 份额成交额较大。A 份额的平均隐含收益率比前周下降了-0.0803%，平均隐含收 益率为 6.3705%。跟踪中小盘风格指数的 A 份额平均隐含收益率较高。定期折算中 7 月 1 日工银瑞信深证 100A 份额将进行定期折算。不定期折算中，截至 6 月 5 日，18 只 B 份额的母基金净值距离上折阀值小于 15%。其中，华商中证 500B 为- 10.97%；申万菱信中小板 B 为-5.19%；鹏华中证 800 地产 B 为 2.88%；国金通用沪深 300B 为 3.20%；鹏华资源 B 为 3.79%；鹏华中证传媒 B 为 4.75%；华安沪深 300B 为 5.54%； 华安沪深 300B 为 5.54%；交银国证新能源 B 为 7.37%；富国中证新能源汽车 B 为 8.15%； 国泰深证 TMT50B 为 8.23%；浙商进取为 10.80%；富国中证军工 B 为 11.36%；新华中证 环保产业 B 为 11.69%；招商沪深 300 高贝塔 B 为 12.44%；鹏华中证国防 B 为 12.87%；建 信央视财经 50B 为 14.76%；信诚中证 800 金融 B 为 14.94%。若其跟踪指数持续上涨，将 引发上述基金向上触点折算。折算后其杠杆率将上升，回到初始杠杆率 2 倍。上周鹏华中证高铁产业指数分级、鹏华中证新能源指数分级、招商中证白酒指数分级、 招商国证生物医药指数分级以及国金通用上证 50 指数分级 5 只分级基金子份额上市交易， 对应分级 B 份额场内规模分别为 1.18 亿元、0.80 亿元、0.45 亿元、1.06 亿元和 1.02 亿元， 分级 A 份额场内规模分别为 0.92 亿元、0.61 亿元、0.37 亿元、0.82 亿元和 0.86 亿元。分级基金持续扩容成新宠在沪综指冲破 5000 点大关的过程中，分级基金也迎来了上市热潮。国元证券报告显示，截至 5 月末，分级基金的整体规模已经达到 3112 亿元，其中股票型分级规模 2795 亿元， 较 2014 年年末增长了 147.83%。今年以来新成立的股票指数分级基金达 31 只，而自 2009 年首只指数型分级基金诞生至 2014 年末成立的指数型分级产品总共只有 55 只。此外，证 监会公开信息显示，还有多达几十只分级基金正在排队待批。国元证券冯迪昉认为，分级基金之所以成新宠，主要源于牛市氛围下，股指大幅拉升， 使得分级基金在大多数时候呈现整体溢价状态，从而吸引了套利资金的涌入和新产品加速 上市。年初至 5 月 30 日，股票型分级基金累计上折达 38 次。而伴随创业板的大幅飙升和 3 月份就有 10 只分级基金触发上折，仅 3 月 24 日一天便有 4 只实施上折。4 月份再度有 9 只基金触发上折。随着分级基金数量的逐步增加，跟踪相同指数或相近指数的分级基金也 在逐步增多。对于 B 类份额的投资者来说，在选择分级基金时，首先要考察其标的指数的表现，因 标的指数变化直接决定母基金和 B 类份额的净值波动；其次要关注产品的流动性，通常来 说，分级基金规模越大，流动性也就越好，也可通过对比同类产品的日成交量来判别产品 的流动性。价格杠杆和整体折溢价率也是重要的考虑因素。价格杠杆即 B 份额价格对于母 基金净值表现的变化倍数，可以反映分级基金 B 份额的价格涨跌幅与母基金净值涨跌幅的 关系；整体溢价率会影响套利行为的发生。如果产品的整体溢价率很高，便会吸引大量资 金套利进入。资金先在场外申购母基金份额，然后在二级市场上拆分成 A 和 B 份额再卖掉， 这样分级 B 就会有较大抛压。对于 A 类份额投资者来说，可关注隐含收益率较高或母基金 整体折价率较高的 A 类份额。关注国企改革分级套利机会市场虽然波动较大，但多数机构认为上升势头不减，沪指突破 5000 点，有进一步点燃 市场情绪的可能。短期有震荡调整的预期，但从市场风格的分化来看，主板权重指数迎来 上涨机会，建议投资者关注权重蓝筹板块的机会，回避创业板指数，防止变盘风险。对于未来的投资机会，申万策略认为，短期内国企改革板块可能密集催化，顶层设计 方案近期有望落地，国企改革或成为 Alpha 逻辑下的下一个风口。除此之外，未来 3 个月 将是“互联网+”相关规划密集落地的时间窗口，加之战略新兴板的推出预期，Alpha 投资 逻辑仍有进一步演绎的空间。结合以上市场大势研判和行业配置，相对推荐国企 ETF、广 发全指信息 ETF，但需注意折溢价合理性。分级 A 方面，从隐含收益率角度看永续型分级 A 的投资价值，中航军 A 最具吸引力， 其隐含收益率为 7.17%。而从追求杠杆的角度看分级 B 的投资价值，综合考虑价格杠杆与 标的指数波动率，且不纳入有向下折算风险的产品，那么参与证券 B 级将有最高的波动性， 看好市场的激进型投资者可参与。从基本面角度看分级 B 的投资价值，目前申万策略认为，Alpha 行情的大方向不变， “互联网+”是“平行世界里的恒星” 。另外，成交活跃的分级产品中，国企改革溢价 7.52%， 一带一路溢价 2.76%，银行指基溢价 2.57%，投资者可关注其中蕴含的溢价套利机会，但也需关注其溢价率的持续性、A 端流动性以及期间母基金净值波动等风险。 幸运 28 网站 http:/www.288ly.com/