包钢稀土与贵研铂业投资价值分析提纲1.宏观经济形势分析1.1 国民经济形势1.2 宏观经济政策分析1.2.1 货币政策分析1.2.2 财政政策分析1.3 其它宏观经济因素的分析1.3.1 物价变动1.3.2 汇率变动2.有色冶炼加工行业分析2.1 行业总体情况2.2 有色冶炼加工行业存在的问题2.3 行业发展趋势2.4 包钢稀土与贵研铂业公司的行业地位3.公司分析3.1 公司概况3.2 财务指标分析3.2.1 偿债能力分析3.2.1.1 流动比率3.2.1.2 速动比率3.2.1.3 资产负债率3.2.1.4 产权比率3.2.2 营运能力分析3.2.2.1 应收账款周转率3.2.2.2 存货周转率3.2.2.3 总资产周转率3.2.3 盈利能力分析3.2.3.1 销售毛利率3.2.3.2 净资产收益率3.2.3.3 每股收益3.2.4 发展能力分析3.2.4.1 主营业务收入增长率3.2.4.2 营业利润增长率3.2.4.3 总资产增长率3.2.4.4 净利润增长率4.结论 一、宏观经济形势分析（一）国民经济形势根据中央经济工作会议的部署，2012 年经济工作的总体要求， 即：继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策 的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性、前瞻性，继续处理好 保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快 推进经济发展方式转变和经济结构调整，着力扩大国内需求，着力加 强自主创新和节能减排，着力深化改革开放，着力保障和改善民生， 保持经济平稳较快发展和物价总水平基本稳定，保持社会和谐稳定。 中央明确 2012 年经济工作的总基调是稳中求进。稳，就是要保持宏 观经济政策基本稳定，保持经济平稳较快发展，保持物价总水平基本 稳定，保持社会大局稳定。进，就是要继续抓住和用好我国发展的重 要战略机遇期，在转变经济发展方式上取得新进展，在深化改革开放 上取得新突破，在改善民生上取得新成效。所以，在 2012 年，我国宏 观经济政策的基本趋势是，在继续实施积极财政政策和稳健货币政策 的同时，还会增强宏观经济政策的弹性与灵活性，进一步释放中小型 企业及新兴产业的活力和潜力，努力防范和化解风险，积极推进体制 改革和结构调整，力争在转变经济发展方式上取得实质性进展。 展望 2012 全年，转型成为宏观经济的主要特征，经济增长中枢 将下移，而政策促转型所释放的政策红利将带来结构性机会。三驾马 车中内需对经济的拉动依然较强，在政策刺激和物价回落背景下，消 费实际增速将有所提高；受房地产调控的拖累，固定资产投资将进一 步下滑；由于全球经济复苏前景黯淡，出口对经济的贡献将成为负拉 动。2011 年 GDP 同比增长 9.2%，预计 2012 年 GDP 同比增长 8.6%。 预计整体上，2012 全年政策取向将是货币政策中性偏松、财政政策积 极促转型。货币政策方面，12 月央行三年来首次下调存款准备金率， 2012 年上半年存款准备金率将继续下调，而降息窗口开启可能在下 半年。财政政策将更加积极担当转型重任，充实经济内生增长动力。 （二）宏观经济政策分析1、货币政策分析货币政策放松成定局：根据中央经济工作会议的决议，明年货 币政策要根据经济运行情况，适时适度进行预调微调，综合运用多种 货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长，优化信贷结构。银监会 主席尚福林在传达贯彻中央经济工作会议精神时强调，银行业要严守 风险底线，努力促进银行业提高金融服务水平，更好地服务实体经济发展。央行网站显示，昨日召开的央行党委扩大会议强调，要准确把 握好调控的力度、节奏和重点，按照总量适度、审慎灵活、定向支持的 要求，运用多种货币政策工具，调节好货币信贷，保持社会融资规模 合理增长。央行还提出，着力优化信贷结构，加大对社会经济重点领 域和薄弱环节，特别是“三农”、中小企业、保障性住房的支持力度，更 好地服务实体经济。央行的统计显示，11 月末，M2 余额 82.55 万亿元， 同比增长 12.7%，比上月末低 0.2 个百分点；M1 余额 28.14 万亿元， 同比增长 7.8%，比上月末低 0.6 个百分点；流通中货币(M0)余额 4.73 万亿元，同比增长 12.0%。从 M1、M2 增速持续下滑看，目前经济增 长缺乏活力，前期定向宽松的政策也并没有太过明显的效果。对于银 行体系流动性来讲，顺差减少、热钱外逃等在一定程度上抵消了货币 政策宽松的效果。对于 2012 年，虽然已定调明年继续实施稳健的货 币政策，但在经济元气尚未恢复的大背景下，此前实质“偏紧“的政策 操作正转向“偏松”，明年 2 到 4 次的降准将主要集中在上半年，至于 降息可能依据降准的效果，如果效果不佳，1 到 2 次的降息减少融资 成本也是难免的。至于 2012 年的信贷额度，由于今年前 11 个月累计 新增贷款 6.84 万亿元，全年新增人民币贷款预计最终将为 7.4 万亿元 左右。2012 年在货币政策相对宽松的环境下，预计不低于 8 万亿的信 贷规模。而原定 2012 年 1 月 1 日施行的中国银行业实施新监管标准 指导意见无疑会推迟，以便银行信贷支持实体经济的能力提升。 2、财政政策分析财政政策将很积极：中央经济工作会议指出，财政政策要继续完 善结构性减税政策，加大民生领域投入，积极促进经济结构调整，严 格财政收支管理，加强地方政府债务管理。对于财政政策再度锁定 “积极”基调，在具体操作上会有哪些特点呢： 一是赤字规模将扩大。积极财政政策必然意味着要搞“赤字财政”， 因此明年财政赤字不可避免。特别是“稳增长”成为宏观调控首要任务 之时，需要保持一定的财政刺激力度，维系适度投资规模。2009 年， 中国安排财政赤字 9500 亿元，2010 年为 10500 亿元，2011 年降至 9000 亿元。2011 年财政开支增加超过了一万亿，明年财政开支肯定 超过今年，这部分资金构成了积极财政政策的一个基础。预计明年财 政赤字预算将占到国内生产总值(GDP)2%或者更多。 二是地方发债将铺开。中央经济工作会议强调，财政政策和信贷 政策都要注重加强与产业政策的协调和配合，充分体现分类指导、有 扶有控，继续加大对“三农”、保障性住房、社会事业等领域的投入，继 续支持欠发达地区、科技创新、节能环保、战略性新兴产业、国家重大 基础设施在建和续建项目、企业技术改造等。重大投资和结构调整都需要资金，地方政府在房地产调控之下财政吃紧，明年巨额的开支只 能融资解决。2008 年，中央政府推出的 4 万亿计划，得到国内外充分 肯定。但是，中央政府出了 1.18 万亿元，剩下的是由地方政府和银行 “配套”，实际是中央政府默许地方政府融资解决的。11 月 25 日深圳 22 亿元地方债顺利发行，至此沪粤浙深四地试点自行发债完成，也标 志着今年 2000 亿元地方债发行收官。国家信息中心经济预测部主任 范剑平在 “首届黄金投资高峰论坛”上表示， “2012 年中国将扩大地方 政府直接发债试点范围，对地方债和铁道债等实施所得税减免优惠政 策。 ” 三是房产税和结构性减税都会扩大试点，但不会铺开。今年年初， 重庆、上海作为全国的两个试点，开征房产税。近日，贾康公开表示， 未来房产税进一步推开的大方向已经明确，今年年底，重庆、上海两 地的房产税试点情况将会被总结，届时下一步扩大试点的方案将出台。 不过，如说 2012 年房产税大规模铺开难度很大。从国外的经验看，房 产税对控制房价的作用较为微弱，在实际操作中面临很多难题。即便 有一定的调节作用，仍不能完全解决刚性需求群体面临高房价束手无 策的问题。至于结构性减税，中央经济工作会议点出了未来结构性减 税的方向，即推进营业税改征增值税和房产税改革试点，合理调整消 费税范围和税率结构，全面改革资源税制度，研究推进环境保护税改 革。近几年来，从增值税转型改革到提高个人所得税起征点，再到营 业税改征增值税试点等一系列举动，说明中国政府在减税问题上并非 无所作为。但前几日又传出开征碳税的消息，可见减税的前提是有新 税增加，这样财政收入才能快速增长。（三）其它宏观经济因素的分析1、物价变动 2011 年居民消费价格：一季度同比上涨 5.0%，二季度上涨 5.4%， 三季度上涨 5.7%，四季度上涨 4.7%，全年居民消费价格比上年上涨 5.4%。其中，城市上涨 5.3%，农村上涨 5.8%。分类别看，食品上涨 11.8%，烟酒及用品上涨 2.8%，衣着上涨 2.1%，家庭设备用品及维修 服务上涨 2.4%，医疗保健和个人用品上涨 3.4%，交通和通信上涨 0.5%， 娱乐教育文化用品及服务上涨 0.4%，居住上涨 5.3%。2011 年 7 月份 居民消费价格同比涨幅达到高点 6.5%后，涨幅连续回落。12 月份，居 民消费价格同比上涨 4.1%，环比上涨 0.3%。全年工业生产者出厂价 格（PPI）比上年上涨 6.0%，12 月份同比上涨 1.7%，环比下降 0.3%。全 年工业生产者购进价格比上年上涨 9.1%，12 月份同比上涨 3.5%，环 比下降 0.4%。国家统计局最新发布的数据显示居民消费价格同比涨幅回落，工业生产者价格涨幅回落较多正如预期。 （一季度居民消费价 格同比上涨 3.8%，涨幅比上年全年回落 1.6 个百分点，比上年同期回 落 1.2 个百分点。其中，城市上涨 3.8%，农村上涨 3.8%。分类别看， 食品上涨 8.0%，烟酒及用品上涨 3.7%，衣着上涨 3.6%，家庭设备用 品及维修服务上涨 2.4%，医疗保健和个人用品上涨 2.6%，交通和通 信上涨 0.2%，娱乐教育文化用品及服务上涨 0.1%，居住上涨 2.0%。3 月份，居民消费价格同比上涨 3.6%，环比上涨 0.2%。一季度工业生产 者出厂价格同比上涨 0.1%，涨幅比上年全年和上年同期分别回落 5.9 和 7.0 个百分点；其中 3 月份同比下降 0.3%，环比上涨 0.3%。一季度 工业生产者购进价格同比上涨 1.0%，涨幅比上年全年和上年同期分 别回落 8.1 和 9.2 个百分点；其中 3 月份同比上涨 0.1%，环比上涨 0.1%。 ）2011年居民消费价格涨跌幅度（月度同比）2011年工业生产者出厂价格涨跌幅 2012年抑制通货膨胀的主要因素：1、中国经济增速的放缓；2、前 期货币紧缩政策效果逐渐显现；3、大宗商品价格回落；4、房地产市场 的大幅降温从传导链条上游遏制了2012年物价上涨；5、粮食连续八年 丰收、农产品供应充足，食品价格涨幅见顶；6、2011年 CPI 翘尾因素 的影响。但从中长期来看，成本推动的价格上涨呈长期化趋势，物价将会 维持在一个相对高位。因为：1、随着工业化和城镇化的持续推进，当 前我国已经进入了长期性价格上涨压力凸显的发展阶段，劳动力、土 地、资源、环境等成本上升压力越来越大，生产资料等要素成本上升 的影响将是长期刚性的。2、输入性通胀压力依然较大。欧债危机解决 还需要一个长期的过程，发达国家经济体在2012年有可能采取更加宽 松的货币政策，国际市场流动性过剩依然突出，大宗商品价格从长期 来看还会持续走高；而部分地区政治社会局势动荡也加剧了国际初级 产品上涨的压力。综上所述：2012年的通胀压力将有所减轻，CPI 增幅将持续回落， 全年呈现前低后高的走势，预计2012年全年 CPI 平均涨幅在3.54% 之间；但虽然 CPI 增幅有所回落，由于前期基数过高的原因，物价总水平仍然在高位运行，物价上涨的中长期压力不容忽视，2013年将面 临更多不确定性。2、汇率变动新华社周日(5 月 27 日)发表评论文章称，人民币汇率正接近 均衡水平，人民币汇率形成机制改革从来都是基于自身的经济发展和 改革开放的需要而推进的。 去年第四季度以来，受世界经济复苏乏力、欧债危机持续发酵、 中国经济增长放缓等内外因素的共同影响，人民币汇率升值预期震荡 减弱。而今年以来，随着外汇供求关系趋于平衡，人民币汇率预